تأثير التداول: قياس فعالية مدير المحفظة في الاستثمار النشط مقابل السلبي

ما هو تأثير التداول؟

يقيس تأثير التداول فعالية مدير المحفظة من خلال مقارنة عوائد محفظتهم مع عوائد المؤشر المرجعي المختار.

النقاط الرئيسية

• يقيس تأثير التداول فعالية مدير المحفظة من خلال مقارنة عوائد محفظتهم بعوائد مؤشر معياري مختار.
• يجيب تأثير التداول على السؤال البسيط حول ما إذا كان مدير المحفظة أو المستثمر قد أضاف قيمة من خلال إدارة المحفظة بشكل نشط.
• يمكن استخدام تأثير التداول أيضًا لتحديد ما إذا كان الاستثمار النشط (التداول) أفضل من الاستثمار السلبي.

فهم تأثير التداول

تأثير التداول هو الفرق في الأداء بين محفظة المستثمر النشط والمعيار المختار. الاستثمار النشط يتطلب نهجًا عمليًا ويستلزم أن يقوم شخص ما بدور مدير المحفظة. مع الاستثمار النشط، الهدف هو معرفة ما إذا كانت التركيبة المختارة لمحفظة المستثمر، بما في ذلك أي تعديلات تم إجراؤها خلال الفترة الملاحظة، قد أدت بشكل أفضل أو أسوأ من المعيار. يمكن أيضًا استخدام تأثير التداول لتحديد ما إذا كان الاستثمار النشط (التداول) أفضل من استراتيجيات الاستثمار السلبية التي تعتمد على الشراء والاحتفاظ.

يجب أن يكون المؤشر المختار ذو صلة بالمحفظة التي يتم قياسها ويجب أن يكون معترفًا به على نطاق واسع ويستخدم بشكل شائع. على سبيل المثال، سيكون مؤشر S&P 500 معيارًا مناسبًا لقياس محفظة مستثمر تتكون بشكل رئيسي من الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة في الولايات المتحدة.

يعمل تأثير التداول كوسيلة للمستثمرين لقياس أداء مدير المحفظة. يجيب على السؤال البسيط حول ما إذا كان المدير (أو المستثمر) قد أضاف قيمة من خلال إجراء تعديلات على المحفظة.

إذا كان المؤشر المرجعي، مثل مؤشر داو جونز للسندات الشركات، يتفوق على أداء محفظة السندات المدارة بنشاط، فإن مدير المحفظة قد قلل من قيمة الاستثمار للمستثمر. أما إذا كانت محفظة السندات تحقق أرباحًا أكثر من مؤشر السندات، فإن التغييرات في تكوين المحفظة قد زادت من قيمة الاستثمار للمستثمر، مما يشير إلى استراتيجية إدارة جيدة.

تأثير التداول ومحافظ السندات

يمكن أن تؤثر العديد من العوامل المعقدة على عوائد محفظة السندات. كان أحد أسباب نقص مقاييس أداء محفظة السندات هو أنه قبل السبعينيات، كان معظم مديري محافظ السندات يتبعون استراتيجيات الشراء والاحتفاظ، لذا من المحتمل أن أداؤهم لم يختلف كثيرًا. في تلك الحقبة، كانت أسعار الفائدة مستقرة نسبيًا، لذا لم يكن هناك الكثير للاستفادة من الإدارة النشطة لمحافظ السندات. تغيرت البيئة في سوق السندات بشكل كبير في أواخر السبعينيات والثمانينيات عندما ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير وأصبحت أكثر تقلبًا.

على الرغم من أن تقنيات تقييم أداء محفظة الأسهم كانت موجودة منذ عقود، إلا أن التقنيات المماثلة لفحص أداء محفظة السندات بدأت في وقت لاحق، عندما زادت تقلبات سوق السندات بشكل كبير.

أدى هذا التغيير إلى خلق حافز لتداول السندات، وأدى هذا الاتجاه نحو الإدارة النشطة إلى أداء أكثر تباينًا من قبل مديري محافظ السندات. هذا التباين في الأداء، بدوره، خلق طلبًا على تقنيات تساعد المستثمرين في تقييم أداء مديري محافظ السندات.

تأخذ نماذج تقييم السندات عادةً في الاعتبار العوامل السوقية العامة وتأثير اختيار السندات الفردية. هذه التقنية لقياس تأثير التداول تقوم بتفكيك العائد بناءً على مدة السند كمقياس شامل لـ المخاطر، لكنها لا تأخذ في الاعتبار الفروقات في مخاطر التخلف عن السداد.

على وجه التحديد، لا تميز هذه التقنية بين سند AAA بمدة ثماني سنوات وسند BBB بنفس المدة، مما قد يؤثر بوضوح على الأداء. يمكن لمدير المحفظة الذي استثمر في سندات BBB، على سبيل المثال، أن يحقق تأثيرًا إيجابيًا جدًا في التداول لمجرد أن السندات كانت ذات جودة أقل.