تعريف
عائد الخزانة هو معدل الفائدة السنوي الفعّال الذي تدفعه الحكومة الأمريكية على أحد التزامات ديونها، ويُعبّر عنه كنسبة مئوية.
عائد الخزانة هو معدل الفائدة السنوي الفعّال الذي تدفعه الحكومة الأمريكية على أحد التزامات ديونها، ويُعبّر عنه كنسبة مئوية. بعبارة أخرى، عائد الخزانة هو العائد السنوي الذي يمكن للمستثمرين توقعه من الاحتفاظ بأوراق مالية حكومية أمريكية ذات استحقاق معين.
لا تؤثر عوائد الخزانة فقط على مقدار ما تدفعه الحكومة للاقتراض ومقدار ما يكسبه المستثمرون من شراء السندات الحكومية. بل تؤثر أيضًا على أسعار الفائدة التي يدفعها المستهلكون والشركات على القروض لشراء العقارات والمركبات والمعدات.
تظهر عوائد الخزانة أيضًا كيف يقيم المستثمرون آفاق الاقتصاد. كلما ارتفعت العوائد على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، زاد ثقة المستثمرين في التوقعات الاقتصادية. ولكن يمكن أن تكون العوائد المرتفعة طويلة الأجل أيضًا علامة على توقعات تضخم متزايدة.
النقاط الرئيسية
- عوائد الخزانة هي معدلات الفائدة التي تدفعها الحكومة الأمريكية لاقتراض الأموال لفترات زمنية مختلفة.
- العوائد على سندات الخزانة ترتبط عكسيًا بأسعار السندات، وغالبًا ما تُستخدم العوائد في تسعير وتداول الأوراق المالية ذات الدخل الثابت بما في ذلك سندات الخزانة.
- الأوراق المالية للخزانة ذات آجال الاستحقاق المختلفة لديها عوائد مختلفة؛ عادةً ما تكون الأوراق المالية للخزانة طويلة الأجل ذات عوائد أعلى من تلك قصيرة الأجل.
- تعكس عوائد الخزانة تقييمات المستثمرين لآفاق الاقتصاد؛ حيث تشير العوائد الأعلى على الأدوات طويلة الأجل إلى نظرة مستقبلية أكثر تفاؤلاً وتوقعات أعلى للتضخم.
فهم عائد الخزانة
عندما تقرر الحكومة الأمريكية اقتراض الأموال، فإنها تصدر أدوات دين من خلال الخزانة الأمريكية.
بينما تُعتبر السندات اسمًا عامًا للأوراق المالية ذات الديون، فإن سندات الخزانة، أو T-bonds، تشير تحديدًا إلى السندات الحكومية الأمريكية التي تستحق خلال 20 إلى 30 عامًا. تُعرف الالتزامات الحكومية الأمريكية التي تستحق خلال فترة تزيد عن سنة وتصل إلى 10 سنوات باسم سندات الخزانة. أما أذون الخزانة، أو T-bills، فهي التزامات الخزانة التي تستحق خلال سنة واحدة.
العوائد على سندات الخزانة ترتبط عكسياً بأسعار سندات الخزانة. كل استحقاق من ديون الخزانة يتداول عند عائده الخاص، وهو تعبير عن السعر. تنشر وزارة الخزانة الأمريكية عوائد جميع استحقاقات الخزانة يومياً على موقعها الإلكتروني.
كيف يتم تحديد عوائد الخزانة
تُعتبر السندات الحكومية الأمريكية من الاستثمارات ذات المخاطر الأقل لأنها مدعومة بـ الثقة والائتمان الكاملين من الحكومة الأمريكية. المستثمرون الذين يشترون السندات الحكومية يقومون بإقراض الحكومة المال. في المقابل، تدفع الحكومة فائدة لهؤلاء حاملي السندات. تُعرف مدفوعات الفائدة هذه بـ الكوبونات، وهي تمثل تكلفة الاقتراض بالنسبة للحكومة. يتم تحديد معدل العائد، أو العائد الذي يحصل عليه المستثمرون مقابل إقراض المال للحكومة، بناءً على العرض والطلب.
يتم إصدار سندات وأذونات الخزانة بالقيمة الاسمية، وهي المبلغ الرئيسي الذي ستقوم الخزانة بسداده في تاريخ الاستحقاق، ويتم بيعها في المزاد للموزعين الأساسيين بناءً على عروض تحدد الحد الأدنى للعائد. إذا ارتفع السعر المدفوع لهذه الأوراق المالية في التداول الثانوي، ينخفض العائد وفقًا لذلك، وعلى العكس، إذا انخفض السعر المدفوع للسند، يرتفع العائد.
على سبيل المثال، إذا تم بيع سند حكومي لمدة 10 سنوات بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار بعائد 3%، فإن انخفاض قيمته السوقية لاحقًا إلى 974.80 دولار سيؤدي إلى ارتفاع العائد إلى 3.3%، لأن الخزانة ستستمر في دفع مدفوعات القسيمة السنوية البالغة 30 دولار (1,000 دولار × 0.03) بالإضافة إلى سداد القيمة الاسمية البالغة 1,000 دولار. وعلى العكس، إذا ارتفعت القيمة السوقية لنفس السند إلى 1,026 دولار، فإن العائد الفعلي للمشتري عند هذا السعر سينخفض إلى 2.7%.
منحنى عائد الخزانة والاحتياطي الفيدرالي
يمكن أن ترتفع عوائد الخزانة، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات، إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة هدفه لمعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية (بمعنى آخر، إذا شدد السياسة النقدية)، أو حتى إذا توقع المستثمرون ببساطة أن يرتفع معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية.
العوائد على آجال الخزانة المختلفة لا ترتفع جميعها بنفس الوتيرة في مثل هذه الحالات. نظرًا لأن معدل الأموال الفيدرالية يمثل المعدل الذي تفرضه البنوك على بعضها البعض للقروض الليلية، فإنه يؤثر بشكل مباشر على آجال الخزانة الأقصر. ستكون أسعار وعوائد الآجال الأطول أكثر انعكاسًا لتوقعات المستثمرين طويلة الأجل للأداء الاقتصادي. في حالات سابقة من رفع معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ارتفعت العوائد قصيرة الأجل عادةً بشكل أسرع من العوائد طويلة الأجل حيث قامت السندات بتسعير توقعات المستثمرين بتباطؤ النمو الاقتصادي استجابةً لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.
عادةً ما تكون العوائد على الأوراق المالية الحكومية طويلة الأجل أعلى من تلك قصيرة الأجل. وذلك لأن المدة الأطول لهذه الأوراق المالية تعرضها لمزيد من المخاطر إذا ارتفعت أسعار الفائدة بمرور الوقت. ومع ذلك، قبل حدوث الركود، يمكن أن تنعكس هيكلية معدلات العوائد على الأوراق المالية الحكومية، والتي غالبًا ما تُسمى منحنى العائد. يحدث ذلك عندما تنخفض العوائد على الأوراق المالية الحكومية طويلة الأجل إلى ما دون تلك قصيرة الأجل، حيث يتم تسعيرها بناءً على توقعات المستثمرين بتباطؤ اقتصادي.
عادةً ما تسبق منحنيات العائد المقلوبة، حيث ينخفض العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى ما دون العائد على سندات الخزانة لمدة سنتين (للاستشهاد بمؤشر شائع واحد فقط)، حالات الركود. ومع ذلك، فقد قدمت أيضًا بعض الإنذارات الكاذبة.
عندما تكون عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل أقل من العوائد قصيرة الأجل، يُوصف هذا الارتباط بأنه منحنى عائد مقلوب وغالبًا ما يُعتبر مؤشرًا على ركود اقتصادي محتمل.
عائد أذون الخزانة
بينما تقدم سندات الخزانة والسندات مدفوعات كوبون لحاملي السندات، فإن أذون الخزانة (T-bill) تشبه السندات بدون كوبون حيث لا تحتوي على مدفوعات فائدة ولكنها تصدر بخصم عن القيمة الاسمية. يقوم المستثمر بشراء الأذون في مزاد أسبوعي بسعر أقل من القيمة الاسمية ويستردها عند الاستحقاق بالقيمة الاسمية. الفرق بين القيمة الاسمية وسعر الشراء يمثل الفائدة المكتسبة، والتي يمكن استخدامها لحساب عائد أذون الخزانة. تستخدم وزارة الخزانة طريقتين لحساب العائد على أذون الخزانة: طريقة الخصم وطريقة الاستثمار.
وفقًا لطريقة العائد المخفض، يتم حساب العائد كنسبة مئوية من القيمة الاسمية، وليس من قيمة الشراء. على سبيل المثال، المستثمر الذي يشتري أذون خزانة لمدة 90 يومًا بقيمة اسمية تبلغ 10,000 دولار مقابل 9,950 دولار سيحصل على عائد قدره:
العائد الخصمي = [(10,000 - 9,950) / 10,000] x (360/90) = 0.02، أو 2%
وفقًا لطريقة عائد الاستثمار، يتم حساب عائد الخزانة كنسبة مئوية من سعر الشراء، وليس القيمة الاسمية. بناءً على مثالنا السابق، يكون العائد وفقًا لهذه الطريقة:
عائد الاستثمار = [(10,000 - 9,950) / 9,950] مضروبًا في (365/90) = 0.0204 مقربًا، أو 2.04%
لاحظ أن الطريقتين تستخدمان أرقامًا مختلفة لعدد الأيام في السنة. تعتمد طريقة الخصم على 360 يومًا، وفقًا للممارسة التي تستخدمها البنوك لتحديد أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ويتم اقتباس العائد أو السعر المخفض لسندات الخزانة في السوق الثانوية. يستخدم العائد الاستثماري عدد أيام السنة التقويمية (عادة 365 أو 366)، مما يمثل بشكل أكثر دقة العوائد للمشتري، ولكنه يمكن استخدامه لمقارنة العائد على سند الخزانة مع عائد سند القسيمة الذي يستحق في نفس التاريخ.
العائد على السندات والأذونات الحكومية
معدل العائد للمستثمرين الذين يحتفظون بـ سندات الخزانة وسندات الخزانة يأخذ في الاعتبار مدفوعات الكوبون التي يتلقونها نصف سنويًا والقيمة الاسمية للسند التي تُسدد عند الاستحقاق. يمكن شراء سندات الخزانة بالقيمة الاسمية، أو بخصم، أو بعلاوة، وذلك بناءً على مكان العائد عند الشراء مقارنة بالعائد عند الإصدار. إذا تم شراء سند الخزانة بالقيمة الاسمية، فإن عائده يساوي معدل الكوبون الخاص به، أو العائد عند الإصدار. إذا تم شراء سند الخزانة أو سند الخزانة بخصم عن القيمة الاسمية، سيكون العائد أعلى من معدل الكوبون، بينما إذا تم شراؤه بعلاوة، سيكون العائد أقل من معدل الكوبون.
الصيغة لحساب العائد على سندات الخزانة المحتفظ بها حتى الاستحقاق هي:
عائد الخزانة = [C + ((FV - PP) / T)] ÷ [(FV + PP)/2]
عائد الخزانة يُحسب باستخدام المعادلة التالية:
[C + \left(\frac{FV - PP}{T}\right)] مقسومًا على [\frac{FV + PP}{2}]
حيث:
- (C) هو الكوبون السنوي.
- (FV) هو القيمة الاسمية للسند.
- (PP) هو سعر الشراء.
- (T) هو عدد السنوات حتى الاستحقاق.
حيث ( C ) هو معدل القسيمة.
القيمة الاسمية (FV) = face value
PP = سعر الشراء
T = عدد السنوات حتى الاستحقاق
العائد على السند لمدة 10 سنوات مع كوبون بنسبة 3% تم شراؤه بعلاوة بقيمة 10,300 دولار وتم الاحتفاظ به حتى الاستحقاق هو:
عائد الخزانة = [300 + ((10,000 - 10,300) / 10)] ÷ [(10,000 + 10,300) / 2] = 270 / 10,150 = 0.0266 مقربًا، أو 2.66%
كيف تدفع عوائد الخزانة؟
إذا كنت تمتلك سندات الخزانة، يتم تحويل مدفوعات الفائدة إلى حسابك في TreasuryDirect.gov. إذا لم يكن لديك حساب في TreasuryDirect.gov ولكنك تحتفظ بالسندات من خلال وسيط، فسيتم تحويل المدفوعات إلى حسابك هناك.
لماذا شراء السندات الحكومية؟
على الرغم من أن سندات الخزانة تقدم عوائد أقل من بعض الأوراق المالية الأخرى، مثل الأسهم، إلا أنها تجذب المستثمرين لأنها توفر الاستقرار والسيولة. إن انخفاض المخاطر هو ما يجعلها جذابة، وهو أيضًا السبب في عوائدها المنخفضة.
هل تدفع ضرائب على عوائد الخزانة؟
نعم، بشكل عام، ستدفع الضرائب الفيدرالية على مدفوعات الفائدة التي تتلقاها على السندات الحكومية التي تحتفظ بها. لن تدفع ضرائب الولاية. السندات البلدية معفاة من الضرائب الفيدرالية وفي بعض الحالات، من ضرائب الولاية أيضًا.
الخلاصة
عائد سند الخزانة هو العكس لسعره، ويتم تسعير سندات الخزانة، وتسعيرها، وتداولها باستخدام العائد للإشارة إلى السعر.
نظرًا لانخفاض مخاطرها نسبيًا عند الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، فإن السندات الحكومية تقدم معدل عائد أقل مقارنة بمعظم الاستثمارات الأخرى. يتم أحيانًا اقتباس معدلات الاستثمارات ذات الدخل الثابت الأخرى كفروق فوق عائد السندات الحكومية لنفس فترة الاستحقاق، حيث يعوض الفارق المستثمرين عن زيادة مخاطر الائتمان عند الإقراض لكيان آخر غير حكومة الولايات المتحدة.
عادةً ما تكون العوائد على الأوراق المالية الحكومية طويلة الأجل أعلى من تلك قصيرة الأجل لتعويض المستثمرين عن مخاطر المدة الإضافية. مخاطر المدة هي احتمال أن تؤدي أسعار الفائدة الأعلى إلى خفض القيمة السوقية للسند. تعتبر المعدلات قصيرة الأجل التي تتجاوز المعدلات طويلة الأجل علامة على منحنى العائد المقلوب ويمكن أن تشير إلى تباطؤ اقتصادي.