ما هو مقايضة التضخم بدون قسيمة (ZCIS)؟
مقايضة التضخم بدون قسيمة (ZCIS) هي نوع من المشتقات حيث يتم تبادل دفعة بسعر ثابت على مبلغ اسمي مقابل دفعة بسعر التضخم. إنها تبادل للتدفقات النقدية التي تتيح للمستثمرين إما تقليل أو زيادة تعرضهم للتغيرات في القوة الشرائية للنقود.
يُعرف ZCIS أحيانًا بمبادلة التضخم عند نقطة التعادل.
النقاط الرئيسية
- مقايضة التضخم بدون قسيمة (ZCIS) هي نوع من المشتقات المالية المتعلقة بالتضخم حيث يتم تبادل تدفق دخل مرتبط بمعدل التضخم مقابل تدفق دخل بسعر فائدة ثابت.
- يدفع مقايضة التضخم الصفري (ZCIS) كلا التدفقين النقديين كمبلغ إجمالي واحد عند استحقاق المقايضة، ويكون مستوى التضخم معروفًا بدلاً من تبادل المدفوعات الدورية.
- مع ارتفاع التضخم، يحصل مشتري التضخم على أكثر مما دفعه من بائع التضخم.
- على العكس من ذلك، إذا انخفض التضخم، يحصل مشتري التضخم على أقل مما دفعه من بائع التضخم.
فهم مقايضة التضخم ذات القسيمة الصفرية (ZCIS)
مقايضة التضخم هي عقد ينقل مخاطر التضخم من طرف إلى آخر من خلال تبادل تدفقات نقدية ثابتة. يُعتبر ZCIS نوعًا أساسيًا من المشتقات المالية المرتبطة بالتضخم، حيث يتم تبادل تدفق دخل مرتبط بمعدل التضخم مع تدفق دخل بسعر فائدة ثابت. لا تقوم الأوراق المالية ذات القسيمة الصفرية بدفع فوائد دورية خلال فترة الاستثمار. بدلاً من ذلك، يتم دفع مبلغ إجمالي في تاريخ الاستحقاق لحامل الورقة المالية.
وبالمثل، مع مقايضة التضخم ذات القسط الواحد (ZCIS)، يتم دفع كلا التدفقين النقديين كدفعة واحدة عند استحقاق المقايضة وعندما يكون مستوى التضخم معروفًا. يعتمد العائد عند الاستحقاق على معدل التضخم المحقق خلال فترة معينة، كما يقاس بواسطة مؤشر التضخم. في الواقع، تُعتبر مقايضة التضخم ذات القسط الواحد عقدًا ثنائيًا يُستخدم لتوفير تحوط ضد التضخم.
بينما يتم تبادل الدفع عادةً في نهاية مدة المبادلة، قد يختار المشتري بيع المبادلة في سوق المتاجرة خارج البورصة (OTC) قبل الاستحقاق.
تحت نظام مقايضة التضخم الصفري (ZCIS)، يقوم مستلم التضخم، أو المشتري، بدفع معدل ثابت محدد مسبقًا، وفي المقابل، يتلقى دفعة مرتبطة بالتضخم من دافع التضخم أو البائع. يُشار إلى الجانب من العقد الذي يدفع معدلًا ثابتًا باسم الساق الثابتة، بينما يُعرف الطرف الآخر من عقد المشتقات بساق التضخم. يُطلق على المعدل الثابت اسم معدل المقايضة المتكافئ، حتى وإن لم ينتهِ الأمر بالطرفين إلى دفعات متساوية بالفعل.
تلتقط المدفوعات من كلا الجانبين الفرق بين التضخم المتوقع والتضخم الفعلي. إذا تجاوز التضخم الفعلي التضخم المتوقع، فإن العائد الإيجابي الناتج للمشتري يُعتبر مكسبًا رأسماليًا. مع ارتفاع التضخم، يربح المشتري أكثر؛ وإذا انخفض التضخم، يربح المشتري أقل.
حساب سعر مقايضة التضخم بدون قسيمة (ZCIS)
يدفع مشتري التضخم مبلغًا ثابتًا، يُعرف بالساق الثابتة. هذا هو:
الساق الثابتة = A × [ (1 + r)^t - 1 ]
الساق الثابتة تساوي المبلغ A مضروبًا في [ (1 + معدل الفائدة)^عدد الفترات - 1 ]
يدفع بائع التضخم مبلغًا يُحدد بناءً على التغير في مؤشر التضخم، ويُعرف هذا بالمكون التضخمي. هذا هو:
الساق التضخمية = A × [ (IE ÷ IS) − 1 ]
حيث:
A = القيمة الاسمية المرجعية للمبادلة
r = السعر الثابت
t = عدد السنوات
IE = مؤشر التضخم في تاريخ النهاية (الاستحقاق)
IS = مؤشر التضخم في تاريخ البداية
الساق التضخمية تساوي A مضروبة في [ (IE مقسوم على IS) ناقص 1 ]
حيث:
A هي القيمة الاسمية المرجعية للمبادلة
r هو السعر الثابت
t هو عدد السنوات
IE هو مؤشر التضخم في تاريخ النهاية (الاستحقاق)
IS هو مؤشر التضخم في تاريخ البداية
مثال على مقايضة التضخم بدون قسيمة (ZCIS)
افترض أن طرفين يدخلان في مقايضة تضخم صفرية القسيمة (ZCIS) لمدة خمس سنوات بمبلغ اسمي قدره 100 مليون دولار، بمعدل ثابت 2.4%، ومؤشر التضخم المتفق عليه، مثل مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، عند 2.0% عند الاتفاق على المقايضة. عند الاستحقاق، يكون مؤشر التضخم عند 2.5%.
_القيمة الثابتة = 100,000,000 دولار × [ (1.024)^5 - 1 ] = 100,000,000 دولار × [ 1.1258999 - 1 ] = 12,589,990.68 دولار
القيمة المرتبطة بالتضخم = 100,000,000 دولار × [ (0.025 ÷ 0.020) - 1 ] = 100,000,000 دولار × [ 1.25 - 1 ] = 25,000,000.00 دولار_
القيمة الثابتة = 100,000,000 دولار × [ (1.024)^5 - 1 ] = 100,000,000 دولار × [ 1.1258999 - 1 ] = 12,589,990.68 دولار
القيمة المرتبطة بالتضخم = 100,000,000 دولار × [ (0.025 ÷ 0.020) - 1 ] = 100,000,000 دولار × [ 1.25 - 1 ] = 25,000,000.00 دولار
تلقى الطرف المقابل للساق الثابتة دفعة مقطوعة قدرها 12.59 مليون عند انتهاء الصلاحية ولكنه اضطر لدفع 25.0 مليون، مما أدى إلى خسارة صافية. نظرًا لأن معدل التضخم المركب ارتفع فوق 2.4%، فقد حقق مشتري التضخم ربحًا؛ كان بائع التضخم سيحقق ربحًا إذا انخفض مؤشر التضخم إلى أقل من 2.25% لأنه عند هذا المعدل كان سيصل إلى نقطة التعادل.
اعتبارات خاصة
تحدد عملة المبادلة مؤشر السعر المستخدم لحساب معدل التضخم. على سبيل المثال، فإن المبادلة المقومة بالدولار الأمريكي ستعتمد على مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، وهو مؤشر للتضخم يقيس التغيرات في أسعار سلة من السلع والخدمات في الولايات المتحدة. في المقابل، فإن المبادلة المقومة بالجنيه الإسترليني ستعتمد عادةً على مؤشر أسعار التجزئة (RPI) في بريطانيا العظمى.
مثل أي عقد دين، فإن ZCIS معرض لخطر التخلف عن السداد من أي طرف، سواء بسبب مشاكل السيولة المؤقتة أو قضايا هيكلية أكثر أهمية، مثل الإفلاس. قد يتفق الطرفان على تقديم ضمان للمبلغ المستحق لتخفيف هذا الخطر.
الأدوات المالية الأخرى التي يمكن استخدامها للتحوط ضد مخاطر التضخم تشمل مقايضات العائد الحقيقي للتضخم، ومقايضات مؤشر الأسعار للتضخم، والأوراق المالية المحمية من التضخم للخزانة (TIPS)، والأوراق المالية المرتبطة بالتضخم البلدية والشركات، وشهادات الإيداع المرتبطة بالتضخم، وسندات الادخار المرتبطة بالتضخم.
فوائد مقايضات التضخم
ميزة مقايضة التضخم هي أنها توفر للمحلل تقديرًا دقيقًا نسبيًا لما يعتبره السوق معدل التضخم "المتعادل". من الناحية المفاهيمية، يشبه ذلك إلى حد كبير كيفية تحديد السوق لسعر أي سلعة، وهو الاتفاق بين المشتري والبائع (بين العرض والطلب) لإجراء الصفقة بمعدل محدد. في هذه الحالة، المعدل المحدد هو معدل التضخم المتوقع.
ببساطة، يتفق الطرفان في المبادلة بناءً على توقعاتهما حول ما سيكون عليه معدل التضخم خلال الفترة المعنية. كما هو الحال مع مبادلات أسعار الفائدة، يقوم الطرفان بتبادل التدفقات النقدية بناءً على مبلغ اسمي (هذا المبلغ لا يتم تبادله فعليًا)، ولكن بدلاً من التحوط ضد أو المضاربة على مخاطر أسعار الفائدة، يركزان بشكل حصري على معدل التضخم.
ما هو مقايضة التضخم بدون تكلفة؟
يُطلق على هذا التحوط ضد التضخم اسم "مبادلة التضخم بدون قسيمة" لأن الأداة لا تحتوي على قسيمة (دفعة فائدة) حتى تاريخ الاستحقاق. يتم بيعها لمستثمر آخر مع دفع المبلغ المستحق عند الاستحقاق بناءً على معدل التضخم في ذلك الوقت.
ما هو مقايضة القسيمة الصفرية؟
عقد المبادلة ذات القسيمة الصفرية هو عقد يقوم فيه طرف بدفع فوائد ثابتة لطرف آخر، بينما يقوم الطرف الآخر بدفع فوائد متغيرة بناءً على مؤشر سعر الفائدة المتفق عليه.
كيف يعمل مقايضة التضخم؟
مبادلة التضخم هي عقد يوافق فيه أحد الأطراف على دفع معدل ثابت، بينما يدفع الطرف الآخر معدل متغير يعتمد على مؤشر التضخم.
الخلاصة
مقايضة التضخم ذات القسيمة الصفرية هي عندما يتم بيع أداة دين ذات دفعة فائدة تتكيف مع التضخم لمستثمر آخر مقابل مبلغ ثابت يتم تسليمه عند الاستحقاق. يستخدم المستثمرون هذه الأداة كوسيلة للتحوط ضد التضخم.
تصحيح—23 أغسطس 2023: لم تحدد النسخة السابقة من هذه المقالة النقطة التي يتساوى فيها مستثمران مشاركان في مقايضة تضخم بدون كوبون. تم إضافة محتوى لتقليل أي لبس ومعالجة معدل التضخم الذي سيحدث عنده التعادل.