ما هو نموذج تقييم الأرباح غير العادية؟
نموذج تقييم الأرباح غير العادية هو طريقة لتحديد قيمة حقوق الملكية للشركة بناءً على كل من القيمة الدفترية وأرباحها. يُعرف أيضًا بنموذج الدخل المتبقي، حيث ينظر إلى ما إذا كانت قرارات الإدارة ستؤدي إلى أداء الشركة بشكل أفضل أو أسوأ مما كان متوقعًا.
يُستخدم النموذج للتنبؤ بأسعار الأسهم المستقبلية ويخلص إلى أن المستثمرين يجب أن يدفعوا أكثر من القيمة الدفترية للسهم إذا كانت الأرباح أعلى من المتوقع وأقل من القيمة الدفترية إذا كانت الأرباح أقل من المتوقع.
النقاط الرئيسية
- يُطلق عليه أيضًا نموذج الدخل المتبقي، ويُستخدم نموذج تقييم الأرباح غير العادية من قبل المستثمرين والمحللين للتنبؤ بأسعار الأسهم.
- يقوم نموذج تقييم الأرباح غير العادية بحساب قيمة حقوق الملكية للشركة بناءً على قيمتها الدفترية وأرباحها المتوقعة.
- يُعزى الجزء من سعر سهم الشركة الذي يكون أعلى أو أقل من قيمته الدفترية إلى خبرة إدارة الشركة.
- مثل جميع نماذج التقييم، فإن نموذج تقييم الأرباح غير العادية معرض لمخاطر النموذج، وهي المخاطر التي قد تؤدي إلى فشل النموذج في الأداء بدقة مما يؤدي إلى نتائج غير مواتية للمستثمرين.
- يجب تعديل القيمة الدفترية للسهم الواحد للشركة المستخدمة في النموذج لاستيعاب أي تغييرات مثل إعادة شراء الأسهم أو الأحداث الأخرى.
فهم نموذج تقييم الأرباح غير العادية
نموذج تقييم الأرباح غير العادية هو واحد من عدة طرق لتقدير قيمة الأسهم أو حقوق الملكية. هناك مكونان لقيمة حقوق الملكية في النموذج: القيمة الدفترية للشركة والقيمة الحالية للدخول المتبقية المتوقعة في المستقبل.
الصيغة للجزء الأخير تشبه نهج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، ولكن بدلاً من استخدام متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) لحساب معدل الخصم في نموذج DCF، يتم خصم سلسلة الدخل المتبقي بتكلفة حقوق الملكية للشركة.
ماذا يخبرك نموذج تقييم الأرباح غير العادية؟
يتوقع المستثمرون أن تحقق الأسهم "معدل عائد طبيعي" في المستقبل، والذي يقارب القيمة الدفترية لكل سهم عادي (BVPS). ومع ذلك، فإن "غير الطبيعي" لا يحمل دائمًا دلالة سلبية. على سبيل المثال، إذا كانت القيمة الحالية للدخول المتبقية المستقبلية إيجابية، فإنه يُفترض أن إدارة الشركة تخلق قيمة تتجاوز القيمة الدفترية للسهم. إذا كانت الأرباح لكل سهم أعلى من المتوقع للفترة المعطاة، فقد يفكر المستثمرون في دفع أكثر من القيمة الدفترية للسهم.
ومع ذلك، إذا أبلغت الشركة عن أرباح لكل سهم أقل من التوقعات، فسيتحمل الإدارة اللوم. قد لا يكون المستثمرون على استعداد لدفع القيمة الدفترية أو قد يتوقعون خصمًا. يرتبط النموذج بـ القيمة الاقتصادية المضافة (EVA) بهذا المعنى، ولكن تم تطوير النموذجين مع بعض الاختلافات.
اعتبارات خاصة
قد يكون النموذج أكثر دقة في الحالات التي لا تدفع فيها الشركة توزيعات أرباح، أو تدفع توزيعات أرباح يمكن التنبؤ بها (وفي هذه الحالة سيكون نموذج خصم التوزيعات مناسبًا)، أو إذا كان من الصعب التنبؤ بالدخول المتبقية المستقبلية. ستكون نقطة البداية هي القيمة الدفترية؛ وبالتالي سيكون نطاق إجمالي قيمة حقوق الملكية بعد إضافة القيمة الحالية للدخول المتبقية المستقبلية أضيق من، على سبيل المثال، نطاق مشتق بواسطة نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF).
ومع ذلك، مثل نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، يعتمد أسلوب تقييم الأرباح غير العادية بشكل كبير على قدرة المحلل على التنبؤ عند إعداد النموذج. يمكن أن تجعل الافتراضات الخاطئة للنموذج منه عديم الفائدة إلى حد كبير كوسيلة لتقدير قيمة حقوق الملكية للشركة.
نقد نموذج تقييم الأرباح غير العادية
أي نموذج تقييم يكون جيدًا بقدر جودة الافتراضات المدخلة فيه. يحدث مخاطر النموذج عندما يعتمد المستثمر أو المؤسسة المالية على نموذج غير دقيق لاتخاذ قرارات استثمارية. على الرغم من أن صناعة التمويل تستخدم النماذج بشكل واسع للتنبؤ بأسعار الأسهم، إلا أن النماذج يمكن أن تفشل بسبب أخطاء في إدخال البيانات، أو أخطاء برمجية، أو سوء تفسير لمخرجات النموذج.
في حالة استخدام القيمة الدفترية للسهم في تقييم الأرباح غير العادية، يمكن أن تتأثر القيمة الدفترية للشركة بأحداث مثل إعادة شراء الأسهم ويجب أخذ ذلك في الاعتبار في النموذج. بالإضافة إلى ذلك، يجب أخذ أي أحداث أخرى تؤثر على القيمة الدفترية للشركة في الاعتبار لضمان عدم تشويه نتائج النموذج.