ما هي فرضية السوق التكيفية (AMH)؟
فرضية السوق التكيفية (AMH) هي نظرية اقتصادية بديلة تجمع بين مبادئ فرضية السوق الكفء المعروفة والمثيرة للجدل في كثير من الأحيان efficient market hypothesis (EMH) مع التمويل السلوكي. تم تقديمها للعالم في عام 2004 من قبل أستاذ في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) أندرو لو.
النقاط الرئيسية
- تجمع فرضية السوق التكيفية (AMH) بين مبادئ فرضية السوق الكفء (EMH) المعروفة والمثيرة للجدل في كثير من الأحيان مع التمويل السلوكي.
- أندرو لو، مؤسس النظرية، يعتقد أن الناس في الغالب عقلانيون، لكنهم أحيانًا يمكن أن يبالغوا في ردود أفعالهم خلال فترات تقلب السوق المتزايد.
- يجادل AMH بأن الناس مدفوعون بمصالحهم الشخصية، يرتكبون الأخطاء، ويميلون إلى التكيف والتعلم منها.
فهم فرضية السوق التكيفية (AMH)
تحاول فرضية الأسواق المتكيفة (AMH) الجمع بين النظرية التي يطرحها فرضية كفاءة السوق (EMH) بأن الأسواق "عقلانية" وفعالة مع الحجة التي يقدمها الاقتصاديون السلوكيون بأن الأسواق في الواقع غير عقلانية وغير فعالة.
لسنوات، كانت نظرية كفاءة السوق (EMH) هي النظرية السائدة. النسخة الأكثر صرامة من نظرية كفاءة السوق تنص على أنه ليس من الممكن "التفوق على السوق" لأن الشركات دائمًا تتداول عند قيمتها العادلة، مما يجعل من المستحيل شراء الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها أو بيعها بأسعار مبالغ فيها.
ظهرت المالية السلوكية لاحقًا لتتحدى هذا المفهوم، مشيرة إلى أن المستثمرين لم يكونوا دائمًا عقلانيين وأن الأسهم لم تكن دائمًا تتداول بقيمتها العادلة خلال الفقاعات والانهيارات والأزمات المالية. يحاول الاقتصاديون في هذا المجال تفسير الظواهر في سوق الأسهم من خلال نظريات تعتمد على علم النفس.
يعتبر نموذج الأسواق المالية التكيفية (AMH) كلا من هذين الرأيين المتضاربين كوسيلة لشرح سلوك المستثمرين والسوق. ويؤكد أن العقلانية واللاعقلانية تتعايشان، حيث يتم تطبيق مبادئ التطور والسلوك على التفاعلات المالية.
كيف تعمل فرضية السوق التكيفية (AMH)
يعتقد لو، مؤسس النظرية، أن الناس في الغالب عقلانيون، لكنهم يمكن أن يصبحوا غير عقلانيين بسرعة استجابة لزيادة التقلب في السوق. يمكن أن يفتح هذا فرصًا للشراء. يفترض أن سلوكيات المستثمرين - مثل النفور من الخسارة، والثقة الزائدة، ورد الفعل المبالغ فيه - تتماشى مع النماذج التطورية للسلوك البشري، والتي تشمل تصرفات مثل المنافسة، والتكيف، والانتقاء الطبيعي.
أضاف أن الناس غالبًا ما يتعلمون من أخطائهم ويقومون بتوقعات حول المستقبل بناءً على تجاربهم السابقة. تنص نظرية لو على أن البشر يقومون بأفضل التخمينات بناءً على المحاولة والخطأ. وهذا يعني أنه إذا فشلت الاستراتيجية الخاصة بالمستثمر، فمن المحتمل أن يتبع نهجًا مختلفًا في المرة القادمة. وعلى العكس، إذا نجحت الاستراتيجية، فمن المرجح أن يحاول المستثمر استخدامها مرة أخرى.
يعتمد نموذج الأسواق المالية التكيفية (AMH) على المبادئ الأساسية التالية:
- الناس مدفوعون بمصالحهم الشخصية.
- هم بطبيعتهم يرتكبون الأخطاء.
- يتكيفون ويتعلمون من هذه الأخطاء.
تجادل فرضية الأسواق المتكيفة (AMH) بأن المستثمرين يكونون في الغالب، ولكن ليس بشكل كامل، عقلانيين. فهم ينخرطون في سلوك الإرضاء بدلاً من السعي لتحقيق أقصى استفادة، ويطورون استراتيجيات مبسطة لسلوك السوق بناءً على نوع من آلية الانتقاء الطبيعي في الأسواق (الربح والخسارة). يؤدي هذا إلى أن تتصرف الأسواق بشكل عقلاني في الغالب، مشابهة لفرضية كفاءة السوق (EMH)، في ظل الظروف التي تنطبق فيها تلك الاستراتيجيات المبسطة.
ومع ذلك، عندما تحدث تغييرات كبيرة أو صدمات اقتصادية، يتغير البيئة التطورية للسوق؛ تلك الاستراتيجيات التي كانت تكيفية يمكن أن تصبح غير تكيفية. هذا يعني أنه في فترات التغيير السريع أو الضغط أو الظروف غير الطبيعية، قد لا تكون فرضية كفاءة السوق (EMH) صالحة.
أمثلة على فرضية السوق التكيفية (AMH)
افترض أن هناك مستثمرًا يشتري بالقرب من قمة فقاعة لأنه قد طور أولاً مهارات إدارة المحفظة خلال فترة طويلة من السوق الصاعدة. بينما قد تبدو الأسباب للقيام بذلك مقنعة، قد لا تكون هذه هي أفضل استراتيجية للتنفيذ في ذلك البيئة المحددة.
خلال فترة فقاعة الإسكان، قام الناس باستخدام الرافعة المالية لشراء الأصول، معتقدين أن العودة إلى المتوسط للأسعار لم تكن ممكنة (ببساطة لأنها لم تحدث مؤخرًا). في النهاية، تغير الدورة، وانفجرت الفقاعة وانخفضت الأسعار.
يُقال إن تعديل توقعات السلوك المستقبلي بناءً على السلوك الماضي القريب هو عيب شائع بين المستثمرين.
نقد فرضية السوق التكيفية (AMH)
كان الأكاديميون متشككين بشأن فرضية الأسواق التكيفية (AMH)، مشيرين إلى افتقارها إلى النماذج الرياضية. تعكس فرضية الأسواق التكيفية بشكل فعال النظرية السابقة للتوقعات التكيفية في الاقتصاد الكلي، والتي فقدت شعبيتها خلال السبعينيات، حيث لوحظ أن المشاركين في السوق يشكلون في الغالب توقعات عقلانية. تعتبر فرضية الأسواق التكيفية خطوة إلى الوراء من نظرية التوقعات العقلانية، بناءً على الأفكار المستمدة من الاقتصاد السلوكي.