ما هو ظاهرة التقلب غير المتماثل (AVP)؟
ظاهرة التقلب غير المتماثل (AVP) هي الميل الملحوظ لتقلبات سوق الأسهم لتكون أعلى في الأسواق الهابطة مقارنة بالأسواق الصاعدة. هذا يعني أن التقلب سيزداد أكثر عند حدوث انخفاض بنسبة 10% من مستويات الأسعار الحالية مقارنة بزيادة بنسبة 10%.
تلعب نفسية السوق دورًا في هذه الظاهرة، حيث يمكن للناس أن يبالغوا في ردود أفعالهم بالخوف أو الذعر عند حدوث عمليات بيع كبيرة. هناك أيضًا ميل طبيعي أكثر لحماية المراكز ضد الخسائر في الاتجاه الهابط بدلاً من بيع المكاسب في الاتجاه الصاعد على المدى القصير.
النقاط الرئيسية
- ظاهرة التقلّب غير المتماثل (AVP) هي الملاحظة أن التقلّب يزداد أكثر عندما تنخفض الأسعار مقارنةً بزيادتها عندما ترتفع الأسعار بمقدار مماثل.
- يُعتبر AVP ظاهرة غير طبيعية في السوق، حيث ينبغي على الفاعلين العقلانيين في الأسواق الفعّالة أن يتعاملوا مع التقلبات الصعودية والهبوطية بشكل متساوٍ.
- لقد نسب البعض ظاهرة AVP إلى علم نفس السوق مثل النفور من الخسارة، أو إلى الحاجة لحماية الخسائر السلبية بشكل أكبر بكثير من الأرباح الإيجابية.
- نظرًا لأن التقلب غير متماثل بهذه الطريقة، فإن أسعار الخيارات تتضمن انحرافًا أو "ابتسامة"، حيث تكون الضربات السفلية عادةً ذات تقلبات ضمنية أكبر من الضربات الأعلى.
- المنطق هو أن الناس، بشكل عام، يهتمون بشراء التأمين ضد الخسائر أكثر من المضاربة على المكاسب.
فهم ظاهرة التقلب غير المتماثل (AVP)
التقلب غير المتماثل هو ظاهرة حقيقية: تميل الاتجاهات الصعودية في السوق إلى أن تكون أكثر تدريجًا، بينما تميل الاتجاهات الهبوطية إلى أن تكون أكثر حدة وانحدارًا وتتحول إلى تراجعات متتالية. كما أن النطاق اليومي للأسعار يميل إلى أن يكون أعلى خلال الاتجاهات الهبوطية مقارنة بالاتجاهات الصعودية.
ومع ذلك، لا يوجد إجماع حول ما يسبب ذلك. أحد التفسيرات هو أن الرافعة المالية في التداول تؤدي إلى نداءات الهامش والبيع القسري. تأتي تفسيرات أخرى من مجال التمويل السلوكي، مثل حلقات التغذية الراجعة السلوكية التي تحفز فيها سلوكيات معينة المزيد من السلوكيات المماثلة والبيع بدافع الذعر.
اعتبارات خاصة
يخضع الناس لما يُعرف بـ الخوف من الخسارة، وفقًا لعلم الاقتصاد السلوكي ونظرية الاحتمالات، التي طورها كاهنمان وتفرسكي في عام 1979. بمعنى آخر، يفضلون تجنب الخسائر على تحقيق مكاسب مكافئة. تشير بعض الدراسات إلى أن الخسائر تكون ذات تأثير نفسي مضاعف مقارنة بالمكاسب. هذا الانحياز يؤثر على تقييماتنا للاحتمالات.
على سبيل المثال، تأخذ نظرية الاحتمالات في الاعتبار أيضًا سلوكيات مالية غير منطقية أخرى، مثل تأثير التصرف، وهو الميل لدى المستثمرين للاحتفاظ بالأسهم الخاسرة لفترة طويلة جدًا وبيع الأسهم الرابحة بسرعة كبيرة. وبناءً على عمل كاهنمان وتفيرسكي، قام علماء النفس التطوري بتطوير نظريات حول سبب عدم انفصال تقييم المخاطر والاحتمالات عن العاطفة—ولماذا قد يتسبب النفور من الخسارة في تقلبات غير متماثلة.
أحد العوامل الصعبة في تحديد أسباب التقلب غير المتماثل هو فصل العوامل السوقية العامة (النظامية) عن العوامل الخاصة بالأسهم (الفردية). تطورت نظرية تجنب الخسارة إلى دالة القيمة غير المتماثلة.
يلعب وجود التقلبات غير المتماثلة دورًا مهمًا في إدارة المخاطر واستراتيجيات التحوط وكذلك في تسعير الخيارات. بسبب التقلبات غير المتماثلة، هناك ما يُعرف بـ ابتسامة التقلب أو الانحراف، حيث تمتلك الخيارات ذات السعر الأدنى، في المتوسط، تقلبات ضمنية أكبر من الخيارات ذات الأسعار الأعلى. يعزو بعض المتداولين إدخال التقلبات غير المتماثلة في تسعير الخيارات إلى انهيار سوق الأسهم في الإثنين الأسود عام 1987.
يُعتبر AVP ظاهرة سوقية غير عادية، لأنه إذا كانت الأسواق فعّالة وكان المشاركون في السوق يتصرفون بعقلانية، فلا ينبغي أن تتأثر التقلبات بما إذا كانت تحركات الأسعار صعودية أو هبوطية.
ما هو الاستثمار غير المتماثل؟
الاستثمار غير المتكافئ يسعى للاستفادة من العوائد المحتملة التي تتجاوز الخسائر المحتملة. يمكن أن تشمل الأمثلة شراء عقد خيارات، حيث يكون الجانب السلبي محدودًا بالقسط المدفوع للعقد.
هل التقلبات المنخفضة أم التقلبات العالية أفضل للتداول؟
يعتمد هذا على نوع المتداول الذي أنت عليه. يستفيد المتداولون اليوميون والمتداولون المتأرجحون من زيادة التقلبات، بينما يفضل متابعو الاتجاهات والمستثمرون الذين يشترون ويحتفظون عادةً المكاسب المستقرة على مدى الزمن. باستخدام استراتيجيات متنوعة تتضمن عقود المشتقات، يمكن للمتداول تحقيق الربح سواء في بيئة ذات تقلبات عالية أو منخفضة.
ما هي أفضل الخيارات للشراء في سوق متقلب؟
تميل أسعار الخيارات إلى الارتفاع مع تقلبات السوق، سواء كانت خيارات شراء أو بيع. علاوة على ذلك، فإن عقود الخيارات ذات المدى الطويل تكون أكثر حساسية للتغيرات في التقلبات. لذلك، إذا كنت تعتقد أن الأسواق ستزداد في التقلب، يمكنك شراء استراتيجيات خيارات ذات استحقاق أطول، مثل الاستراتيجية المزدوجة (straddle) أو الاستراتيجية المزدوجة المتباعدة (strangle).
ما هي أنواع التقلبات؟
يمكن تقييم التقلب بعدة طرق. التقلب المحقق أو التقلب التاريخي هو مدى كبر وسرعة تقلبات الأسعار في الماضي. التقلب المستقبلي هو ما يُتوقع أن يكون عليه في المستقبل. التقلب الضمني (IV) هو توقعات التقلب التي تشير إليها أسعار الخيارات في السوق.