ما هو نموذج بلاك-ليترمان؟
نموذج بلاك-ليترمان هو أداة تحليلية يستخدمها مديرو المحافظ لتحسين تخصيص الأصول ضمن حدود تحمل المخاطر وآراء السوق للمستثمر. يبدأ نموذج بلاك-ليترمان من موقف محايد باستخدام نظرية المحفظة الحديثة (MPT)، ويأخذ مدخلات إضافية من آراء المستثمرين لتحديد كيفية انحراف تخصيص الأصول النهائي عن أوزان المحفظة الأولية. ثم يخضع لعملية تحسين التباين المتوسط (MVO) لتعظيم العائد المتوقع بناءً على تحمل المخاطر الموضوعي.
النقاط الرئيسية
- نموذج بلاك-ليترمان هو نموذج تخصيص المحفظة الذي يبدأ بنظرية المحفظة الحديثة ويضيف وجهات نظر المستثمرين حول العوائد المتوقعة.
- يُعتبر نموذج MPT محدودًا لأنه يعتمد فقط على بيانات السوق التاريخية ويفترض أن نفس العوائد ستستمر في المستقبل.
- يتيح نموذج BL للمستثمر تطبيق آرائه الخاصة عليه، ثم يقوم بتحسين تخصيص الأصول الموصى به.
فهم نموذج بلاك-ليترمان
يعتمد نموذج بلاك-ليترمان لبناء المحافظ الاستثمارية على نظرية المحفظة الحديثة (MPT). تفترض نظرية المحفظة الحديثة أن خصائص المخاطرة والعائد للاستثمار لا ينبغي النظر إليها بشكل منفصل، بل يجب تقييمها بناءً على كيفية تأثير الاستثمار على مخاطر المحفظة والعائد الكلي. توضح نظرية المحفظة الحديثة أن المستثمر يمكنه بناء محفظة من أصول متعددة تحقق أقصى عائد ممكن لمستوى معين من المخاطرة.
بالنظر إلى مستوى العائد المتوقع المرغوب فيه، يمكن للمستثمر أن يقوم بتكوين محفظة بأقل مستوى ممكن من المخاطر. بناءً على مقاييس إحصائية مثل التباين والارتباط، فإن أداء الاستثمار الفردي يكون أقل أهمية من تأثيره على المحفظة بأكملها. تم تصميم نموذج BL لتحسين هذا النموذج، حيث أن أحد قيود النظرية الحديثة للمحفظة (MPT) هو افتراضها أن العوائد المتوقعة في الماضي ستستمر في المستقبل.
نماذج التسعير الأخرى، مثل نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، قد تنتج توقعات مختلفة عن الأداء السابق. يدمج نموذج بلاك-ليترمان (BL) بيانات السوق الملاحظة مع توقعات المستثمر للعوائد المستقبلية المتوقعة بناءً على نماذج مثل CAPM أو غيرها. يقوم النموذج بتعديل تخصيص نظرية المحفظة الحديثة (MPT) الافتراضي من خلال أخذ توقعات الأداء المستقبلي في الاعتبار.
يسمح نهج BL بظهور أي خطأ في تقدير النموذج حيث قد تؤدي خيارات التخصيص إلى تضخيم الافتراضات الضعيفة.
اعتبارات خاصة
تم إنشاء نموذج BL في عام 1990 من قبل اقتصاديي جولدمان ساكس فيشر بلاك (المشهور بنموذج بلاك-شولز) وروبرت ليتيرمان. كان الهدف هو تطوير "نهج كمي ومنضبط لبناء محافظ السندات الدولية بطريقة تتماشى مع رؤية مدير المحفظة الفريدة للأسواق." لا يزال يُستخدم ويُعترف به كأداة رياضية رئيسية في عالم الاستثمار.
الهدف من نموذج بلاك-ليترمان (BL) هو تحسين تخصيص الأصول الذي يتم إنشاؤه بواسطة نظرية المحفظة الحديثة (MPT) من خلال دمج الآراء حول التوقعات المستقبلية. على الرغم من أن هذه التوقعات هي مجرد آراء أو نتيجة لنماذج تسعير تعتمد على مدخلات ذاتية، إلا أن نموذج بلاك-ليترمان قد يؤدي إلى تحيز أو افتراضات غير صحيحة.
على سبيل المثال، فإن النظرة المتفائلة بشكل مفرط لفئة معينة من الأصول ستؤدي إلى وجود وزن أكبر في المحفظة مما يوصي به نموذج MPT. إذا تراجعت تلك الفئة من الأصول، فقد يؤدي ذلك إلى خسائر مضاعفة. يجب على المستثمرين الذين يستخدمون نموذج Black-Litterman أن يكونوا على دراية بذلك وأن يقوموا بتحديث توقعاتهم بانتظام، وإعادة توازن أوزان محفظتهم وفقًا لذلك.
مزايا وعيوب نموذج بلاك-ليترمان
كما هو الحال مع أي استراتيجية استثمارية أخرى، هناك فوائد وعيوب يجب على المستثمرين موازنتها قبل استخدام نموذج Black-Litterman. لقد قمنا بتسليط الضوء على بعض المزايا والعيوب الأكثر شيوعًا أدناه.
المزايا
إحدى مزايا النموذج هي أنه يستخدم نهج التباين المتوسط. تتيح هذه الطريقة للمستثمرين أخذ تحمل المخاطر في الاعتبار حتى يتمكنوا من تعظيم العوائد المتوقعة.
يمكن للمستثمرين أيضًا استخدام آرائهم الخاصة عند استخدام هذه الأداة، مما يمنحهم مزيدًا من التحكم والثقة في كيفية هيكلة محفظتهم من حيث توزيع الأصول وكيفية إعادة توازنها عندما يحين الوقت لإجراء أي تغييرات.
علاوة على ذلك، فإنه أكثر بديهية، مما يساعد في منع التغييرات الكبيرة في وزن المحفظة مع مرور الوقت.
عيوب
أحد العيوب الرئيسية لاستخدام نموذج Black-Litterman هو أنه لا يعد أو يضمن أفضل محفظة. بل يقوم بتصميم محفظة (ويعيد توازنها إذا ومتى لزم الأمر) بناءً على آراء المستثمر أو مدير المحفظة حول السوق.
عيب رئيسي آخر هو أنه نظرًا لأنه يعتمد على الافتراضات، فإنه يكون حساسًا لآراء المستثمرين. وهذا يعني أن النموذج يعتمد على حقيقة أن هذه الآراء تعمل بشكل مستقل عن بعضها البعض، وبالتالي لا تعمل معًا.
الإيجابيات
يتيح نهج التباين المتوسط للمستثمرين أخذ تحمل المخاطر في الاعتبار لتعظيم العوائد.
يمكن للمستثمرين إدخال آرائهم الخاصة عند استخدام الأداة.
أكثر غريزية وبديهية، مما يمنع التغييرات الكبيرة في وزن المحفظة.
السلبيات
لا يضمن أفضل محفظة استثمارية
يعمل بناءً على الافتراضات
مثال على نموذج بلاك-ليترمان
لنفترض أن فريق إدارة المحفظة في شركة تأمين متفائل للغاية بشأن أسواق الدول النامية في العام المقبل.
التخصيص الأولي للأصول في الأسواق الناشئة وفقًا لنظرية المحفظة الحديثة هو 10%. بعد تأكيد آرائهم باستخدام نماذج التسعير المختلفة والتوقعات الاقتصادية للمنطقة، يميلون إلى زيادة الوزن في أسهم الأسواق الناشئة.
بعد وضع هذا الرأي الصعودي في نموذج بلاك-ليترمان (BL)، يقومون بإجراء تحسين المحفظة المتعددة الأهداف (MVO) ويسمحون لمحفظتهم بأن تحتوي على أوراق مالية من الأسواق الناشئة بنسبة تصل إلى 15%.
من الذي أنشأ نموذج بلاك-ليترمان؟
تم إنشاء نموذج بلاك-ليترمان بواسطة فيشر بلاك وروبرت ليترمان في عام 1990. كان كلا الرجلين اقتصاديين في جولدمان ساكس. كان هدفهم هو تطوير طريقة منهجية تسمح لمديري المحافظ بتكوين محافظ استثمارية تتماشى مع رؤاهم السوقية. لا يزال النموذج يُستخدم حتى اليوم لإنشاء وإعادة توازن المحافظ.
ما هو تحسين المحفظة الاستثمارية؟
تحسين المحفظة هو عملية أو استراتيجية إدارة الأصول في محفظة استثمارية. يُعرف أيضًا بنظرية المحفظة الحديثة. يتضمن اختيار الاستثمارات التي تعتقد أنها ستكون مناسبة لتعظيم العوائد من خلال تحمل مستوى معين من المخاطر. يستخدم تحسين المحفظة أو نظرية المحفظة الحديثة التنويع كوسيلة للمستثمرين لتحقيق أهدافهم. يتم ذلك عن طريق الاستثمار في فئات أصول وأوراق مالية مختلفة، مثل السندات والأسهم وصناديق الاستثمار المشتركة.
ما هي المزايا والعيوب الرئيسية لاستخدام نموذج بلاك-ليترمان؟
نموذج بلاك-ليترمان هو أداة يستخدمها المستثمرون ومديرو المحافظ لإنشاء ومراجعة المحافظ المالية.
إحدى المزايا الرئيسية هي أنها تسمح بأخذ وجهات النظر السوقية في الاعتبار عند تصميم أو تغيير المحافظ الاستثمارية. هذا يسمح بأخذ تحمل المخاطر للمستثمر في الحسبان بحيث يمكن تعظيم العوائد.
لكن، هناك بعض العيوب. نظرًا لأنه يعتمد على آراء وافتراضات المستثمر، لا يوجد ضمان أو وعد بأن استخدام نموذج بلاك-ليترمان سيضمن العوائد.
الخلاصة
يستخدم المستثمرون ومديرو المحافظ أدوات متنوعة لمساعدتهم في تصميم وإجراء تغييرات على المحافظ الاستثمارية. يُعتبر نموذج بلاك-ليترمان واحدًا من هذه الأدوات. تم إنشاؤه بواسطة اثنين من الاقتصاديين في جولدمان ساكس في عام 1990، ولا يزال يُستخدم من قبل المستثمرين والمحترفين. على الرغم من أنه يسمح لك بإدخال وجهات نظرك الشخصية حول السوق، إلا أنه ليس بالضرورة أداة مضمونة. يجب أن تكون على دراية بأنه لا يضمن العوائد.