ما هو انتشار الفراشة؟
يشير مصطلح "استراتيجية الفراشة" إلى استراتيجية خيارات تجمع بين استراتيجيات الشراء والبيع مع مخاطرة ثابتة وربح محدود. تهدف هذه الاستراتيجيات إلى أن تكون محايدة للسوق وتحقق أكبر عائد إذا لم يتحرك الأصل الأساسي قبل انتهاء صلاحية الخيار. تتضمن هذه الاستراتيجيات إما أربعة خيارات شراء، أو أربعة خيارات بيع، أو مزيجًا من خيارات الشراء والبيع بثلاثة أسعار تنفيذ.
النقاط الرئيسية
- استراتيجية الفراشة هي استراتيجية خيارات تجمع بين استراتيجيات السوق الصاعدة والهابطة.
- هذه استراتيجيات محايدة تأتي مع مخاطر ثابتة وأرباح وخسائر محدودة.
- تحقق استراتيجيات الفراشة (Butterfly spreads) أكبر عائد إذا لم يتحرك الأصل الأساسي قبل انتهاء صلاحية الخيار.
- تستخدم هذه الفروق أربع خيارات وثلاثة أسعار تنفيذ مختلفة.
- أسعار التنفيذ العليا والدنيا متساوية البعد عن السعر الوسطي، أو سعر التنفيذ عند النقطة المتعادلة.
فهم استراتيجيات سبريد الفراشة
استراتيجيات الفراشة هي استراتيجيات يستخدمها متداولو الخيارات. تذكر أن الخيار هو أداة مالية تعتمد على قيمة الأصل الأساسي، مثل الأسهم أو السلع. تتيح عقود الخيارات للمشترين شراء أو بيع الأصل الأساسي بحلول تاريخ انتهاء أو تنفيذ محدد.
كما هو مذكور أعلاه، يجمع انتشار الفراشة بين كل من انتشار الثور وانتشار الدب. هذه استراتيجية محايدة تستخدم أربعة عقود خيارات لها نفس تاريخ الانتهاء ولكن بثلاثة أسعار تنفيذ مختلفة:
- سعر تنفيذ أعلى
- سعر تنفيذ أقل
الخيارات ذات أسعار التنفيذ الأعلى والأدنى تكون على نفس المسافة من الخيارات التي تكون عند سعر التنفيذ الحالي (at-the-money). إذا كانت الخيارات عند سعر التنفيذ الحالي لديها سعر تنفيذ يبلغ 60 دولارًا، فيجب أن تكون الخيارات العليا والدنيا لديها أسعار تنفيذ بمبالغ متساوية بالدولار أعلى وأدنى من 60 دولارًا. على سبيل المثال، عند 55 دولارًا و65 دولارًا، تكون هذه الأسعار على بعد 5 دولارات من 60 دولارًا.
يمكن استخدام الخيارات البيعية أو الخيارات الشرائية لإنشاء استراتيجية الفراشة. يؤدي دمج الخيارات بطرق مختلفة إلى إنشاء أنواع مختلفة من استراتيجيات الفراشة، كل منها مصمم إما لتحقيق الربح من التقلب أو من انخفاض التقلب.
يمكن وصف استراتيجية الفارق من خلال العائد أو التصورات الخاصة بملف الربح والخسارة الخاص بها.
أنواع استراتيجيات الفراشة (Butterfly Spreads)
استراتيجية الفراشة الطويلة باستخدام الخيارات الشرائية
يتم إنشاء استراتيجية انتشار الفراشة الطويلة باستخدام خيارات الشراء عن طريق شراء خيار شراء واحد داخل المال بسعر تنفيذ منخفض، وكتابة خيارين شراء عند المال، وشراء خيار شراء واحد خارج المال بسعر تنفيذ أعلى. يتم إنشاء صافي الدين عند الدخول في الصفقة.
يتم تحقيق أقصى ربح إذا كان سعر الأصل الأساسي عند الانتهاء هو نفسه سعر الخيارات المكتوبة. يساوي الحد الأقصى للربح سعر التنفيذ للخيار المكتوب، مطروحًا منه سعر التنفيذ للخيار الأدنى، بالإضافة إلى العمولات والعمولات المدفوعة. أما الخسارة القصوى فهي التكلفة الأولية للأقساط المدفوعة، بالإضافة إلى العمولات.
انتشار الفراشة القصير لعقد الخيار البيعي
يتم إنشاء استراتيجية "سبريد الفراشة القصيرة" عن طريق بيع خيار شراء داخل المال بسعر تنفيذ أقل، وشراء خيارين شراء عند سعر التنفيذ الحالي، وبيع خيار شراء خارج المال بسعر تنفيذ أعلى. يتم إنشاء ائتمان صافٍ عند دخول هذه الوضعية. تحقق هذه الوضعية أقصى ربح لها إذا كان سعر الأصل الأساسي أعلى من سعر التنفيذ الأعلى أو أقل من سعر التنفيذ الأدنى عند انتهاء الصلاحية.
الربح الأقصى يساوي القسط الأولي المستلم، ناقصًا سعر العمولات. أما الخسارة القصوى فهي سعر التنفيذ للشراء عند سعر التنفيذ الأعلى مطروحًا منه سعر التنفيذ الأدنى، ناقصًا الأقساط المستلمة.
انتشار الفراشة الطويلة باستخدام خيار البيع (Long Put Butterfly Spread)
يتم إنشاء استراتيجية "Long Put Butterfly Spread" عن طريق شراء خيار بيع (Put) بسعر تنفيذ أقل، وبيع خيارين بيع عند سعر التنفيذ الحالي للسوق (at-the-money)، وشراء خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى. يتم إنشاء صافي الدين عند الدخول في هذه الوضعية. مثل استراتيجية "Long Call Butterfly"، تحقق هذه الوضعية أقصى ربح عندما يبقى الأصل الأساسي عند سعر التنفيذ للخيارات الوسطى.
الربح الأقصى يساوي سعر التنفيذ الأعلى مطروحًا منه سعر التنفيذ للـ put المباعة، ناقصًا القسط المدفوع. الخسارة القصوى للتداول محدودة بالأقساط والعمولات المدفوعة في البداية.
انتشار الفراشة القصيرة للخيارات البيعية
يتم إنشاء استراتيجية "الفراشة القصيرة" لعقود الخيارات عن طريق كتابة خيار بيع (Put) خارج نطاق المال بسعر تنفيذ منخفض، وشراء خيارين بيع عند سعر التنفيذ الحالي، وكتابة خيار بيع داخل نطاق المال بسعر تنفيذ أعلى. تحقق هذه الاستراتيجية أقصى ربح لها إذا كان سعر الأصل الأساسي أعلى من سعر التنفيذ الأعلى أو أقل من سعر التنفيذ الأدنى عند انتهاء الصلاحية.
الربح الأقصى للاستراتيجية هو الأقساط المستلمة. أما الخسارة القصوى فهي سعر التنفيذ الأعلى مطروحًا منه سعر التنفيذ للشراء، مطروحًا منه الأقساط المستلمة.
انتشار الفراشة الحديدية
يتم إنشاء استراتيجية "الفراشة الحديدية" من خلال شراء خيار بيع خارج النقود بسعر تنفيذ أقل، وكتابة خيار بيع عند النقود، وكتابة خيار شراء عند النقود، وشراء خيار شراء خارج النقود بسعر تنفيذ أعلى. والنتيجة هي صفقة تحقق صافي ائتمان، وهي الأنسب لسيناريوهات ذات تقلبات منخفضة. يحدث أقصى ربح إذا بقي الأصل الأساسي عند سعر التنفيذ الأوسط.
الربح الأقصى هو الأقساط المستلمة. الخسارة القصوى هي سعر التنفيذ للشراء ناقص سعر التنفيذ للكتابة، مطروحًا منها الأقساط المستلمة.
انتشار الفراشة الحديدية العكسية
يتم إنشاء استراتيجية "الفراشة الحديدية العكسية" عن طريق بيع خيار بيع خارج النقد عند سعر تنفيذ أقل، وشراء خيار بيع عند سعر التنفيذ الحالي، وشراء خيار شراء عند سعر التنفيذ الحالي، وبيع خيار شراء خارج النقد عند سعر تنفيذ أعلى. هذا يخلق صفقة صافية مدينة تناسب بشكل أفضل السيناريوهات ذات التقلبات العالية. يحدث الحد الأقصى من الربح عندما يتحرك سعر الأصل الأساسي فوق أو تحت أسعار التنفيذ العليا أو السفلى.
يقتصر خطر الاستراتيجية على القسط المدفوع للحصول على المركز. الحد الأقصى للربح هو سعر التنفيذ للخيارات المكتوبة مطروحًا منه سعر التنفيذ للخيارات المشتراة، ناقص الأقساط المدفوعة.
مثال على استراتيجية Long Call Butterfly Spread
لنقل أن سهم Verizon (VZ) يتداول بسعر 60 دولارًا. يعتقد المستثمر أنه لن يتحرك بشكل كبير خلال الأشهر القليلة القادمة. يختار تنفيذ استراتيجية انتشار الفراشة الطويلة للمكالمات لتحقيق الربح المحتمل إذا بقي السعر كما هو. يقوم المستثمر بكتابة خيارين للمكالمات على Verizon بسعر تنفيذ 60 دولارًا، ويشتري أيضًا مكالمتين إضافيتين بسعر 55 و65 دولارًا.
في هذا السيناريو، يحقق المستثمر أقصى ربح إذا كان سعر سهم Verizon عند 60 دولارًا عند انتهاء الصلاحية. إذا كان سعر Verizon أقل من 55 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، أو أعلى من 65 دولارًا، فإن المستثمر يحقق أقصى خسارة له، وهي تكلفة شراء خياري الشراء الجانبيين (الأعلى والأدنى في السعر) مخصومًا منها عائدات بيع الخيارين في الوسط.
إذا كان سعر الأصل الأساسي يتراوح بين 55 دولارًا و65 دولارًا، فقد يحدث خسارة أو ربح. لكن القسط المدفوع للدخول في المركز هو المفتاح. افترض أن تكلفة الدخول في المركز هي 2.50 دولار. بناءً على ذلك، إذا كان سعر Verizon أقل من 60 دولارًا ناقص 2.50 دولار، فإن المركز سيواجه خسارة. وينطبق نفس الأمر إذا كان سعر الأصل الأساسي 60 دولارًا زائد 2.50 دولار عند انتهاء الصلاحية. في هذا السيناريو، يحقق المركز ربحًا إذا كان سعر الأصل الأساسي يتراوح بين 57.50 دولار و62.50 دولار عند انتهاء الصلاحية.
هذا السيناريو لا يشمل تكلفة العمولات، والتي يمكن أن تتزايد عند تداول خيارات متعددة.
ما هي خصائص استراتيجية سبريد الفراشة؟
تستخدم استراتيجيات "Butterfly spreads" أربعة عقود خيارات لها نفس تاريخ الانتهاء ولكن بثلاثة أسعار تنفيذ مختلفة. سعر تنفيذ أعلى، وسعر تنفيذ عند النقطة المتعادلة، وسعر تنفيذ أقل. تكون الخيارات ذات أسعار التنفيذ الأعلى والأقل على نفس المسافة من الخيارات عند النقطة المتعادلة. كل نوع من أنواع "Butterfly" لديه حد أقصى للربح وحد أقصى للخسارة. استراتيجية تداول مشابهة هي شجرة الكريسماس، والتي تستخدم ستة خيارات شراء أو بيع.
كيف يتم بناء استراتيجية سبريد الفراشة الطويلة؟
يتم إنشاء استراتيجية "Long Call Butterfly Spread" عن طريق شراء خيار شراء واحد داخل المال (in-the-money) بسعر تنفيذ منخفض، وكتابة (بيع) خيارين شراء عند المال (at-the-money)، وشراء خيار شراء واحد خارج المال (out-of-the-money) بسعر تنفيذ أعلى. يتم إنشاء دين صافٍ عند دخولك في الصفقة.
يتم تحقيق أقصى ربح إذا كان سعر الأصل الأساسي عند انتهاء الصلاحية هو نفسه سعر الخيارات المكتوبة. يساوي أقصى ربح سعر التنفيذ للخيار المكتوب، مطروحًا منه سعر التنفيذ للخيار الأدنى، بالإضافة إلى العلاوات والعمولات المدفوعة. أما الخسارة القصوى فهي التكلفة الأولية للعلاوات المدفوعة، بالإضافة إلى العمولات.
كيف يتم بناء استراتيجية الفراشة الطويلة باستخدام الخيارات البيعية؟
يتم إنشاء استراتيجية "السبريد الفراشة الطويلة باستخدام الخيارات البيعية" عن طريق شراء خيار بيع خارج نطاق المال بسعر تنفيذ منخفض، وبيع (كتابة) خيارين بيعيين عند سعر التنفيذ الحالي، وشراء خيار بيع داخل نطاق المال بسعر تنفيذ أعلى. يتم تكوين دين صافي عند الدخول في هذه الوضعية. مثل استراتيجية "السبريد الفراشة الطويلة باستخدام الخيارات الشرائية"، تحقق هذه الوضعية أقصى ربح عندما يبقى الأصل الأساسي عند سعر تنفيذ الخيارات الوسطى.
الربح الأقصى يساوي سعر التنفيذ الأعلى مطروحًا منه سعر التنفيذ للـ put المباعة، ناقصًا القسط المدفوع. الخسارة القصوى للتداول محدودة بالأقساط والعمولات المدفوعة في البداية.