ما هو معدل CAPE (نسبة شيلر P/E)؟
نسبة CAPE هي مقياس للتقييم يستخدم الأرباح الحقيقية لكل سهم (EPS) على مدى فترة 10 سنوات لتسوية التقلبات في أرباح الشركات التي تحدث خلال فترات مختلفة من دورة الأعمال.
نسبة CAPE، وهي اختصار لنسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً، تم ترويجها من قبل أستاذ جامعة ييل روبرت شيلر. تُعرف أيضًا باسم نسبة شيلر P/E. نسبة P/E هي مقياس تقييم يقيس سعر السهم بالنسبة إلى أرباح الشركة لكل سهم. EPS هو ربح الشركة مقسومًا على الأسهم العادية القائمة.
يُستخدم معدل CAPE بشكل عام لتقييم ما إذا كانت السوق مقيمة بأقل من قيمتها أو بأكثر من قيمتها، وذلك عند تطبيقه على مؤشرات الأسهم العامة. وعلى الرغم من أنه مقياس شائع ومتابع على نطاق واسع، إلا أن العديد من الممارسين البارزين في الصناعة قد شككوا في فائدته كمؤشر لتوقع عوائد سوق الأسهم المستقبلية.
النقاط الرئيسية
- يتم استخدام نسبة CAPE لتحليل الأداء المالي طويل الأجل لشركة عامة مع مراعاة تأثير الدورات الاقتصادية المختلفة على أرباح الشركة.
- نسبة CAPE مشابهة لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E) وتُستخدم لتحديد ما إذا كان السهم مُبالغًا في قيمته أو مُقللًا من قيمته.
- تأخذ النسبة في الاعتبار تأثير العوامل الاقتصادية من خلال مقارنة سعر السهم مع متوسط الأرباح، المعدلة للتضخم، على مدى فترة 10 سنوات.
صيغة نسبة CAPE
نسبة CAPE = سعر السهم مقسومًا على متوسط الأرباح المعدلة للتضخم على مدى 10 سنوات.
ماذا يخبرك معدل CAPE؟
يتحدد ربحية الشركة إلى حد كبير بتأثيرات الدورة الاقتصادية المختلفة. خلال فترات التوسع، ترتفع الأرباح بشكل كبير حيث ينفق المستهلكون المزيد من المال، ولكن خلال فترات الركود، يقل إنفاق المستهلكين، وتنخفض الأرباح، وقد تتحول إلى خسائر. بينما تكون تقلبات الأرباح أكبر بكثير للشركات في القطاعات الدورية مثل السلع الأساسية والمالية مقارنة بالشركات في القطاعات الدفاعية مثل المرافق والصناعات الدوائية، إلا أن قلة من الشركات يمكنها الحفاظ على ربحية ثابتة في مواجهة ركود عميق.
التقلب في الأرباح لكل سهم يؤدي أيضًا إلى نسب السعر إلى الأرباح (P/E) التي تتقلب بشكل كبير. بسبب هذا، أوصى بنجامين جراهام وديفيد دود في كتابهما الرائد عام 1934، "تحليل الأمان"، بأنه عند فحص نسب التقييم، يجب استخدام متوسط الأرباح على مدى سبع أو عشر سنوات ويفضل ذلك.
مثال على استخدام نسبة CAPE
نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE) ظهرت لأول مرة في دائرة الضوء في ديسمبر 1996، بعد أن قدم روبرت شيلر وجون كامبل بحثًا إلى الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن أسعار الأسهم كانت ترتفع بشكل أسرع بكثير من الأرباح. في شتاء عام 1998، نشر شيلر وكامبل مقالتهما الرائدة "نسب التقييم وتوقعات سوق الأسهم على المدى الطويل"، حيث قاما بتسوية أرباح S&P 500 من خلال أخذ متوسط الأرباح الحقيقية على مدى السنوات العشر الماضية، بالعودة إلى عام 1872.
كان هذا المعدّل عند مستوى قياسي بلغ 28 في يناير 1997، وكانت الحالة الأخرى الوحيدة (في ذلك الوقت) لمعدّل مرتفع بشكل مماثل قد حدثت في عام 1929. أكد شيلر وكامبل أن المعدّل كان يتنبأ بأن القيمة الحقيقية للسوق ستكون أقل بنسبة 40% خلال 10 سنوات مما كانت عليه في ذلك الوقت. وقد أثبتت تلك التوقعات أنها كانت دقيقة بشكل ملحوظ، حيث ساهم انهيار السوق في عام 2008 في هبوط مؤشر S&P 500 بنسبة 60% من أكتوبر 2007 إلى مارس 2009.
ارتفع معدل CAPE لمؤشر S&P 500 بشكل مطرد في العقد الثاني من هذا الألفية مع تعافي الاقتصاد في الولايات المتحدة واكتساب الزخم، ووصول أسعار الأسهم إلى مستويات قياسية. اعتبارًا من يونيو 2024، بلغ معدل CAPE 35.49، مقارنة بمتوسطه طويل الأجل البالغ 16.80. حقيقة أن المعدل تجاوز 30 فقط في عامي 1929 و2000 أثارت جدلاً كبيرًا حول ما إذا كانت القيمة المرتفعة للمعدل تنذر بتصحيح كبير في السوق correction.
قيود نسبة CAPE
ينتقد البعض نسبة CAPE بحجة أنها ليست مفيدة جدًا لأنها بطبيعتها تنظر إلى الوراء بدلاً من النظر إلى المستقبل. مشكلة أخرى هي أن النسبة تعتمد على الأرباح وفقًا لـ المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، والتي شهدت تغييرات ملحوظة في السنوات الأخيرة.
في يونيو 2016، نشر جيريمي سيجل من كلية وارتون ورقة بحثية قال فيها إن التوقعات المتعلقة بعوائد الأسهم المستقبلية باستخدام نسبة CAPE قد تكون متشائمة بشكل مفرط بسبب التغييرات في طريقة حساب أرباح GAAP. وأوضح سيجل أن استخدام بيانات أرباح متسقة مثل الأرباح التشغيلية أو أرباح الشركات بعد الضرائب وفقًا لحسابات الدخل القومي والمنتجات (NIPA)، بدلاً من أرباح GAAP، يحسن من قدرة نموذج CAPE على التنبؤ ويتوقع عوائد أعلى للأسهم الأمريكية.
ما الذي يمثله CAPE في نسبة CAPE؟
"كايب" في نسبة كايب تعني نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً. تُعرف النسبة أيضاً باسم نسبة شيلر P/E، نسبة إلى أستاذ جامعة ييل روبرت شيلر، الذي قام بترويجها.
ما هو معدل CAPE المستخدم فيه؟
يُستخدم معدل CAPE بشكل عام لتقييم ما إذا كانت الأسواق المالية مقيمة بأقل من قيمتها أو بأكثر من قيمتها، وذلك عند تطبيقه على مؤشرات الأسهم العريضة. ومع ذلك، يجادل النقاد بأنه ليس مفيدًا جدًا لأنه بطبيعته ينظر إلى الوراء ويعتمد على أرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، والتي شهدت تغييرات ملحوظة في السنوات الأخيرة.
متى اكتسب معدل CAPE الاهتمام العام لأول مرة؟
ظهر معدل CAPE لأول مرة في دائرة الضوء في ديسمبر 1996، بعد أن قدم روبرت شيلر وجون كامبل بحثًا إلى الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن أسعار الأسهم كانت ترتفع بشكل أسرع من الأرباح. وتابعوا ذلك في شتاء عام 1998 بمقالهم "نسب التقييم وآفاق سوق الأسهم على المدى الطويل".
الخلاصة
نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE) تستخدم الأرباح الحقيقية للسهم الواحد (EPS) على مدى فترة 10 سنوات لتسوية التقلبات في أرباح الشركات التي تحدث خلال فترات مختلفة من دورة الأعمال. يقيس هذا المؤشر التقييمي الأداء المالي طويل الأجل للشركة العامة مع مراعاة تأثير الدورات الاقتصادية المختلفة على أرباح الشركة.