ما هو خط سوق رأس المال (CML)؟
يمثل خط سوق رأس المال (CML) المحافظ التي تجمع بين المخاطرة والعائد بشكل مثالي. إنه مفهوم نظري يمثل جميع المحافظ التي تجمع بشكل مثالي بين معدل العائد الخالي من المخاطر ومحفظة السوق للأصول ذات المخاطر. وفقًا لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، سيختار جميع المستثمرين في حالة التوازن موقعًا على خط سوق رأس المال، من خلال الاقتراض أو الإقراض بمعدل العائد الخالي من المخاطر، حيث أن هذا يعظم العائد لمستوى معين من المخاطرة.
النقاط الرئيسية
- تمثل خط سوق رأس المال (CML) المحافظ التي تجمع بشكل مثالي بين المخاطرة والعائد.
- يعد خط سوق رأس المال (CML) حالة خاصة من خط تخصيص رأس المال (CAL) حيث يكون المحفظة ذات المخاطر هي محفظة السوق. وبالتالي، فإن ميل خط سوق رأس المال (CML) هو نسبة شارب لمحفظة السوق.
- نقطة التقاطع بين خط سوق رأس المال (CML) والحد الكفء تؤدي إلى الحصول على المحفظة الأكثر كفاءة والتي تُسمى المحفظة المماسة.
- كقاعدة عامة، قم بشراء الأصول إذا كان معدل شارب (Sharpe ratio) أعلى من خط سوق رأس المال (CML) وقم بالبيع إذا كان معدل شارب أقل من خط سوق رأس المال.
صيغة وحساب خط سوق رأس المال (CML)
يتم حساب خط سوق رأس المال كما يلي:
R p = r f + (R T - r f) / σ T * σ p حيث:
R p = العائد على المحفظة
r f = معدل العائد الخالي من المخاطر
R T = العائد على السوق
σ T = الانحراف المعياري لعوائد السوق
σ p = الانحراف المعياري لعوائد المحفظة
المعادلة:
العائد على المحفظة (R p) يساوي معدل العائد الخالي من المخاطر (r f) زائد الفرق بين العائد على السوق (R T) ومعدل العائد الخالي من المخاطر (r f) مقسومًا على الانحراف المعياري لعوائد السوق (σ T) مضروبًا في الانحراف المعياري لعوائد المحفظة (σ p).
ماذا يمكن أن تخبرك به CML
المحافظ التي تقع على خط سوق رأس المال (CML)، نظريًا، تعمل على تحسين العلاقة بين المخاطرة والعائد، وبالتالي تعظيم الأداء. يشكل خط تخصيص رأس المال (CAL) تخصيص الأصول الخالية من المخاطر والمحافظ الخطرة للمستثمر.
CML هو حالة خاصة من CAL حيث يكون المحفظة ذات المخاطر هي محفظة السوق. وبالتالي، فإن ميل CML هو نسبة شارب لمحفظة السوق. كقاعدة عامة، قم بشراء الأصول إذا كانت نسبة شارب أعلى من CML وقم ببيعها إذا كانت نسبة شارب أقل من CML.
تختلف CML عن الحد الكفء الأكثر شيوعًا في أنها تشمل الاستثمارات الخالية من المخاطر. نقطة التقاطع بين CML والحد الكفء ستؤدي إلى الحصول على المحفظة الأكثر كفاءة، والتي تُسمى المحفظة المماسة.
تم تطوير تحليل المتوسط-التباين بواسطة هاري ماركويتز وجيمس توبين. تم تحديد الحدود الفعالة للمحافظ المثلى بواسطة ماركويتز في عام 1952، وأدرج جيمس توبين معدل العائد الخالي من المخاطر في نظرية المحفظة الحديثة في عام 1958. ثم قام ويليام شارب بتطوير نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) في الستينيات، وفاز بجائزة نوبل عن عمله في عام 1990، إلى جانب ماركويتز وميرتون ميلر.
CAPM هو الخط الذي يربط بين معدل العائد الخالي من المخاطر والنقطة المماسية على الحدود الفعالة للمحافظ المثلى التي تقدم أعلى عائد متوقع لمستوى محدد من المخاطر، أو أقل مستوى من المخاطر لعائد متوقع معين.
تقع المحافظ التي تتمتع بأفضل توازن بين العوائد المتوقعة والتباين (المخاطرة) على هذا الخط. نقطة التماس هي المحفظة المثلى للأصول الخطرة، والمعروفة باسم محفظة السوق. وفقًا لافتراضات تحليل المتوسط والتباين - حيث يسعى المستثمرون إلى تعظيم عائدهم المتوقع لمستوى معين من مخاطر التباين، وأن هناك معدل عائد خالي من المخاطر - سيختار جميع المستثمرين المحافظ التي تقع على خط سوق رأس المال (CML).
وفقًا لنظرية توبين للفصل، فإن العثور على محفظة السوق وأفضل مزيج من تلك المحفظة السوقية والأصل الخالي من المخاطر هما مشكلتان منفصلتان. سيقوم المستثمرون الأفراد إما بالاحتفاظ فقط بالأصل الخالي من المخاطر أو ببعض المزيج من الأصل الخالي من المخاطر ومحفظة السوق، وذلك بناءً على مدى تجنبهم للمخاطر.
عندما ينتقل المستثمر إلى أعلى خط سوق رأس المال (CML)، يزداد إجمالي مخاطر المحفظة والعوائد. المستثمرون الذين يتجنبون المخاطر سيفضلون اختيار محافظ قريبة من الأصل الخالي من المخاطر، مفضلين التباين المنخفض على العوائد الأعلى. أما المستثمرون الأقل تجنبًا للمخاطر فسيفضلون المحافظ الأعلى على خط سوق رأس المال، مع توقع عائد أعلى، ولكن مع تباين أكبر. من خلال اقتراض الأموال بمعدل خالٍ من المخاطر، يمكنهم أيضًا استثمار أكثر من 100% من أموالهم القابلة للاستثمار في محفظة السوق الخطرة، مما يزيد من العائد المتوقع والمخاطر إلى ما يتجاوز ما تقدمه محفظة السوق.
خط سوق رأس المال مقابل خط سوق الأوراق المالية
غالبًا ما يتم الخلط بين خط سوق رأس المال (CML) وخط سوق الأوراق المالية (SML). يتم اشتقاق SML من CML. بينما يُظهر CML معدلات العائد لمحفظة معينة، فإن SML يمثل مخاطر السوق والعائد في وقت معين ويظهر العوائد المتوقعة للأصول الفردية. بينما يكون مقياس المخاطر في CML هو الانحراف المعياري للعوائد (المخاطر الكلية)، فإن مقياس المخاطر في SML هو المخاطر النظامية أو بيتا.
الأوراق المالية التي يتم تسعيرها بشكل عادل ستظهر على خط سوق رأس المال (CML) وخط سوق الأوراق المالية (SML). الأوراق المالية التي تظهر فوق خط سوق رأس المال أو خط سوق الأوراق المالية تحقق عوائد مرتفعة جدًا بالنسبة للمخاطر المعطاة وتعتبر منخفضة السعر. أما الأوراق المالية التي تظهر تحت خط سوق رأس المال أو خط سوق الأوراق المالية فتولد عوائد منخفضة جدًا بالنسبة للمخاطر المعطاة وتعتبر مرتفعة السعر.
لماذا يعتبر خط سوق رأس المال مهمًا؟
المحافظ التي تقع على خط سوق رأس المال (CML)، نظريًا، تعمل على تحسين العلاقة بين المخاطرة والعائد، وبالتالي تعظيم الأداء. لذا، فإن ميل خط سوق رأس المال هو نسبة شارب للمحفظة السوقية. كقاعدة عامة، يجب على المستثمرين النظر في شراء الأصول إذا كانت نسبة شارب أعلى من خط سوق رأس المال وبيعها إذا كانت نسبة شارب أقل من خط سوق رأس المال.
كيف يرتبط خط تخصيص رأس المال (CAL) بخط سوق رأس المال (CML)؟
يمثل خط تخصيص رأس المال (CAL) تخصيص الأصول الخالية من المخاطر والمحافظ الاستثمارية ذات المخاطر للمستثمر. يُعتبر خط سوق رأس المال (CML) حالة خاصة من خط تخصيص رأس المال حيث تكون المحفظة ذات المخاطر هي محفظة السوق. كلما تحرك المستثمر لأعلى على خط سوق رأس المال، تزداد المخاطر والعوائد الإجمالية للمحفظة. المستثمرون الذين يتجنبون المخاطر سيفضلون اختيار المحافظ القريبة من الأصول الخالية من المخاطر، مفضلين التباين المنخفض على العوائد الأعلى. أما المستثمرون الأقل تجنبًا للمخاطر فسيفضلون المحافظ الأعلى على خط سوق رأس المال، مع توقع عائد أعلى، ولكن مع تباين أكبر.
هل خط سوق رأس المال (CML) والحد الكفء هما نفس الشيء؟
تختلف CML عن الحدود الفعّالة الأكثر شيوعًا في أنها تشمل الاستثمارات الخالية من المخاطر. يتكون الحد الفعّال من محافظ استثمارية تقدم أعلى عائد متوقع لمستوى معين من المخاطر. نقطة التقاطع بين CML والحد الفعّال ستؤدي إلى المحفظة الأكثر كفاءة، والتي تُسمى المحفظة المماسة.
هل خط سوق رأس المال (CML) وخط سوق الأوراق المالية (SML) هما نفس الشيء؟
غالبًا ما يتم الخلط بين خط سوق رأس المال (CML) وخط سوق الأوراق المالية (SML). يتم اشتقاق SML من CML. بينما يُظهر CML معدلات العائد لمحفظة معينة، يمثل SML المخاطر والعائد في السوق في وقت معين، ويُظهر العوائد المتوقعة للأصول الفردية. وبينما يكون مقياس المخاطر في CML هو الانحراف المعياري للعوائد (المخاطر الكلية)، فإن مقياس المخاطر في SML هو المخاطر النظامية أو بيتا.