ما هو الاستحواذ المخفف؟
الاستحواذ المخفف هو عملية استحواذ تؤدي إلى انخفاض الأرباح لكل سهم (EPS) للشركة المستحوذة، وذلك من خلال مساهمة أرباح أقل (أو سلبية) أو إذا كان من الضروري إصدار أسهم إضافية من قبل الشركة المستحوذة لدفع ثمن الاستحواذ.
النقاط الرئيسية
- الاستحواذ المخفف هو عملية استحواذ تؤدي إلى انخفاض ربحية السهم (EPS) للشركة المستحوذة.
- يمكن أن يحدث الاستحواذ المخفف عندما يكون هناك مساهمة أقل (أو سلبية) في الأرباح من الشركة المستهدفة أو إذا تم إصدار أسهم لدفع ثمن الصفقة.
- على الرغم من أن الاستحواذ المخفف يمكن أن يقلل من قيمة المساهمين بشكل مؤقت، إلا أنه يمكن أن يؤدي إلى زيادة في الأرباح لكل سهم (EPS) في السنوات اللاحقة.
فهم الاستحواذات المخففة للأسهم
عادةً ما تتضمن عملية الاستحواذ أو الاندماج دمج شركتين أو أكثر. تقوم الشركات بعمليات الاستحواذ لأسباب مختلفة، بما في ذلك تعزيز الأرباح وزيادة الحصة السوقية. كما تسعى الشركات إلى الاندماج بهدف تقليل التكاليف في حالة وجود تكرار في العمليات بين الشركتين. من خلال القضاء على عملية التصنيع المكررة للشركة المستحوذ عليها، على سبيل المثال، يمكن للكيان المدمج تحقيق وفورات في التكاليف—تسمى التآزر في التكاليف.
ربحية السهم (EPS) هي صافي دخل الشركة أو أرباحها مقسومًا على عدد الأسهم العادية القائمة للشركة. على الرغم من أن الهدف من أي استحواذ هو في النهاية تعزيز الأرباح، إلا أن النتيجة الأولية يمكن أن تتسبب في انخفاض ربحية السهم للشركة المستحوذة. بمعنى آخر، الاستحواذ قد قلل أو خفف من أرباح الشركة المستحوذة، ومن هنا جاء اسم الاستحواذ المخفف. عادةً، إذا لم تكن قدرة الأرباح المستقلة للشركة المستهدفة قوية مثل الشركة المستحوذة، فإن الدمج سيكون مخففًا لربحية السهم للشركة المستحوذة.
غالبًا ما يؤدي الاستحواذ المخفف إلى انخفاض قيمة المساهمين، على الرغم من أنه عادة ما يكون مؤقتًا. من المهم أن يتوخى المستثمرون الحذر لأن ليس كل عمليات الاستحواذ المخففة تعتبر صفقات فاشلة على المدى الطويل. ومع ذلك، إذا كانت الصفقة ذات قيمة استراتيجية، فقد يؤدي الاستحواذ المخفف إلى زيادة في ربحية السهم (EPS) في السنوات اللاحقة. بمعنى آخر، يمكن أن يتغير الانخفاض في ربحية السهم في السنوات الأولى بعد إتمام الاستحواذ مع تحقيق الإيرادات وتآزر التكاليف. ومع ذلك، يميل السوق إلى معاقبة سعر سهم المستحوذ إذا لم تكن الفوائد واضحة على الفور. إذا توقع السوق أن نمو الأرباح لن يتحقق أو إذا كان من المتوقع أن يستغرق وقتًا طويلاً لتحقيق نمو الأرباح، فقد يقوم المستثمرون ببيع أسهم المستحوذ.
الاستحواذات التراكمية مقابل الاستحواذات المخففة
تؤدي عملية الاستحواذ المربحة إلى زيادة في الأرباح لكل سهم للشركة المستحوذة. في عملية الاستحواذ المربحة، يكون السعر الذي يدفعه المستحوذ عادةً أقل من أي مكاسب محققة في الأرباح لكل سهم نتيجة للصفقة.
يميل السوق إلى الاستجابة بشكل أكثر إيجابية للصفقات المربحة مقارنة بالاستحواذات المخففة، حيث يمكن للمستثمرين رؤية الربح المحتمل من الصفقات المربحة. ومع ذلك، كما يمكن أن تؤدي الاستحواذات المخففة إلى نمو إيجابي في ربحية السهم (EPS) على المدى الطويل، فمن الممكن أن تسوء الصفقة المربحة على المدى الطويل، مما يؤدي إلى تآكل ربحية السهم. سواء كان الاستحواذ في البداية مربحًا أو مخففًا، لتحقيق نمو ربحية السهم، يجب أن تندمج الشركتان بشكل فعال.
نمذجة الاستحواذات المخففة (أو المضافة للقيمة)
قبل أن تمضي الشركة قدمًا في عرض الاستحواذ، ستقوم بإعداد نماذج مالية شكلية تجمع بين جميع البيانات المالية للشركتين. ليس الأمر مجرد إضافة الحسابات؛ بل يجب إجراء العديد من التعديلات والافتراضات للحصول على تقريب للبيانات المجمعة. يتم التركيز بشكل كبير على بيان الدخل، حيث سيتم استخراج الأرباح الشكلية للسهم الواحد (EPS).
ربحية السهم المتوقعة (Pro Forma EPS) أقل من ربحية السهم للشركة المستحوذة
يمكن أن يحدث تخفيف للأرباح إذا كانت ربحية الشركة المستهدفة أقل من ربحية الشركة المستحوذة. في بعض الحالات، قد تكون الشركة المستهدفة لا تزال تعمل بخسارة. يمكن أن يحدث تخفيف ربحية السهم أيضًا إذا زاد عدد الأسهم نتيجة إصدار أسهم إضافية للصفقة. يجب أن يكون النموذج متعدد السنوات وقد يظهر أو لا يظهر تخفيفًا في البداية. ومع ذلك، يجب أن يتحول التخفيف إلى زيادة في الأرباح في النهاية إذا نفذت الصفقة كما تتصورها الشركة المستحوذة.
مثال على الاستحواذ المخفف للأسهم
في عام 2016، أعلنت شركة مايكروسوفت عن استحواذها على LinkedIn. وذكرت مايكروسوفت أنها تتوقع أن يكون للصفقة تأثير تخفيفي طفيف بحوالي 1% على الأرباح لكل سهم وفقًا لمعايير غير GAAP لبقية السنة المالية 2017 بعد الإغلاق وللسنة المالية 2018. ومع ذلك، قالت الشركة إن الاستحواذ سيصبح معززًا في السنة المالية 2019. دفعت مايكروسوفت نقدًا مقابل LinkedIn، لذا لم يكن هناك تخفيف ناتج عن أسهم إضافية. وأعلنت مايكروسوفت عن تحقيق أكثر من 150 مليون دولار في التآزر سنويًا بدءًا من عام 2018.
يرجى ملاحظة أن شركة Microsoft حددت رقم EPS غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، والذي يشمل تعويض الأسهم ولكنه يستثني تعديلات المحاسبة الشرائية ونفقات الدمج والمعاملات. من المهم أن يميز المستثمرون بين الأرقام المتوافقة مع GAAP وغير المتوافقة معها عند تقييم الجوانب المالية للصفقة.