تحليل DuPont: صيغة DuPont وكيفية حسابها واستخدامها

ما هو تحليل DuPont؟

تحليل DuPont هو إطار لتحليل الأداء الأساسي تم تطويره منذ عقود في شركة DuPont de Nemours, Inc. تحليل DuPont يقوم بتفصيل المحركات المختلفة لـ العائد على حقوق الملكية (ROE)، مما يسمح لمديري الشركات والمستثمرين بالتركيز عليها بشكل فردي لتحديد نقاط القوة والضعف. هناك نسختان من الأداة - واحدة تتضمن ثلاث خطوات وأخرى تستخدم خمس خطوات.

النقاط الرئيسية

• تحليل DuPont هو إطار لتحليل الأداء الأساسي للشركة وقد تم تطويره في الأصل في شركة DuPont.
• تم استخدام الصيغة لأول مرة في عام 1919.
• يقوم تحليل DuPont بتفصيل العوامل المختلفة التي تؤثر على العائد على حقوق الملكية (ROE).
• يمكن للمستثمر استخدامه لمقارنة الكفاءة التشغيلية بين شركتين متشابهتين.
• يمكن للمديرين استخدامه لتحديد نقاط القوة أو الضعف التي يجب معالجتها.

فهم تحليل دوبونت

تحليل DuPont هو صيغة تُستخدم لتقييم الأداء المالي للشركة بناءً على العائد على حقوق الملكية (ROE). وفقًا لمعظم الروايات، تم ابتكارها في عام 1919 من قبل أحد التنفيذيين في شركة DuPont.

يتم حساب العائد على حقوق الملكية (ROE) للشركة عن طريق قسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين. يكشف هذا المؤشر عن مدى كفاءة الشركة في استخدام رأس المال من المساهمين.

يذهب تحليل DuPont خطوة أبعد ويسمح للمستثمر بتحديد الأنشطة المالية التي تساهم بشكل أكبر في التغيرات في العائد على حقوق الملكية (ROE). يمكن للمستثمر أيضًا استخدام تحليل DuPont لمقارنة الكفاءة التشغيلية لشركتين متشابهتين، بينما يمكن لمديري الشركات استخدامه لتحديد نقاط القوة أو الضعف التي يجب معالجتها.

هناك ثلاثة مقاييس مالية رئيسية تؤثر على العائد على حقوق الملكية (ROE):

• الرافعة المالية، وهي مقياس يتم قياسه بواسطة مضاعف حقوق الملكية، والذي يساوي متوسط الأصول مقسومًا على متوسط حقوق الملكية.

صيغة وحساب تحليل DuPont

تحليل DuPont هو صيغة موسعة للعائد على حقوق الملكية، يتم حسابها عن طريق ضرب هامش الربح الصافي في معدّل دوران الأصول (Turnover) في مضاعف حقوق الملكية.

تحليل دوبونت = هامش الربح الصافي × معدل دوران الأصول × المضاعف المالي

حيث:

هامش الربح الصافي = صافي الدخل ÷ الإيرادات

معدل دوران الأصول (AT) = دوران الأصول

دوران الأصول = المبيعات ÷ متوسط إجمالي الأصول

المضاعف المالي (EM) = مضاعف حقوق الملكية

مضاعف حقوق الملكية = متوسط إجمالي الأصول ÷ متوسط حقوق المساهمين

مكونات تحليل DuPont

كما ذُكر، يقوم تحليل DuPont بتفكيك العائد على حقوق الملكية (ROE) إلى مكوناته الأساسية لتحديد أي من هذه العوامل هي الأكثر مسؤولية عن التغيرات في العائد على حقوق الملكية.

هامش الربح الصافي

هامش الربح الصافي هو نسبة الأرباح النهائية مقارنة بالإيرادات الإجمالية أو إجمالي المبيعات. يُعتبر هذا أحد أبسط مقاييس الربحية.

طريقة واحدة للتفكير في هامش الربح الصافي هي تخيل متجر يبيع منتجًا معينًا بسعر 1 دولار. بعد التكاليف المرتبطة بشراء المخزون، والحفاظ على الموقع، ودفع رواتب الموظفين، والضرائب، والفوائد، والنفقات الأخرى، يحتفظ صاحب المتجر بمبلغ 0.15 دولار كربح من كل وحدة مباعة. هذا يعني أن هامش الربح لصاحب المتجر هو 15%، والذي يمكن حسابه كما يلي:

هامش الربح = صافي الدخل ÷ الإيرادات = 0.15 دولار ÷ 1.00 دولار = 15%

هامش الربح يساوي صافي الدخل مقسوماً على الإيرادات، حيث يساوي 0.15 دولار مقسوماً على 1.00 دولار، مما يعطي نسبة 15%.

يمكن تحسين هامش الربح إذا تم تخفيض التكاليف للمالك أو إذا تم رفع الأسعار على المنتج، مما قد يكون له تأثير كبير على العائد على حقوق الملكية (ROE). هذه واحدة من الأسباب التي تجعل أسهم الشركة تشهد مستويات عالية من التقلب عندما تقوم الإدارة بإجراء تغيير في التوجيهات الخاصة بالهوامش المستقبلية والتكاليف والأسعار.

نسبة دوران الأصول (Asset Turnover Ratio)

يقيس معدّل دوران الأصول مدى كفاءة استخدام الشركة لأصولها لتوليد الإيرادات. تخيل أن شركة لديها أصول بقيمة 100 دولار وحققت إيرادات إجمالية قدرها 1,000 دولار في العام الماضي. الأصول ولّدت إيرادات تعادل 10 أضعاف قيمتها، وهو ما يعادل معدّل دوران الأصول ويمكن حسابه كما يلي:

معدّل دوران الأصول = الإيرادات ÷ متوسط الأصول = 1000 دولار ÷ 100 دولار = 10

معدّل دوران الأصول يُحسب عن طريق قسمة الإيرادات على متوسط الأصول. في هذه الحالة، الإيرادات هي 1000 دولار ومتوسط الأصول هو 100 دولار، مما يعطي معدّل دوران أصول يساوي 10.

سيختلف معدّل دوران الأصول العادي من مجموعة صناعية إلى أخرى. على سبيل المثال، سيحقق متجر الخصومات أو محل البقالة الكثير من الإيرادات من أصوله مع هامش صغير، مما يجعل معدّل دوران الأصول كبيرًا جدًا. من ناحية أخرى، تمتلك شركة المرافق أصول ثابتة باهظة الثمن مقارنة بإيراداتها، مما سيؤدي إلى معدّل دوران أصول أقل بكثير من ذلك الخاص بشركة البيع بالتجزئة.

يمكن أن يكون هذا النسبة مفيدة عند مقارنة شركتين تعملان في نفس الصناعة. نظرًا لأن الأصول المتوسطة تشمل مكونات مثل المخزون، فإن التغيرات في هذه النسبة يمكن أن تشير إلى أن المبيعات تتباطأ أو تتسارع في وقت أبكر مما قد يظهر في مقاييس مالية أخرى. إذا ارتفع معدّل دوران الأصول للشركة، فإن العائد على حقوق الملكية (ROE) يتحسن.

الرافعة المالية

الرافعة المالية، أو مضاعف حقوق الملكية، هي تحليل غير مباشر لاستخدام الشركة للديون لتمويل أصولها. لنفترض أن لدى الشركة أصول بقيمة 1,000 دولار وحقوق ملكية بقيمة 250 دولارًا. ستخبرك معادلة الميزانية العمومية أن الشركة لديها أيضًا ديون بقيمة 750 دولارًا (الأصول - الخصوم = حقوق الملكية). إذا اقترضت الشركة المزيد لشراء الأصول، فإن النسبة ستستمر في الارتفاع. الحسابات المستخدمة لحساب الرافعة المالية موجودة في الميزانية العمومية، لذا سيقوم المحللون بتقسيم متوسط الأصول على متوسط حقوق الملكية بدلاً من الرصيد في نهاية الفترة، كما يلي:

الرافعة المالية = متوسط الأصول ÷ متوسط حقوق الملكية = 1000 دولار ÷ 250 دولار = 4

الرافعة المالية تُحسب بقسمة متوسط الأصول على متوسط حقوق الملكية. في هذه الحالة، لدينا متوسط الأصول بقيمة 1000 دولار ومتوسط حقوق الملكية بقيمة 250 دولار. لذا، الرافعة المالية تساوي 4.

معظم الشركات يجب أن تستخدم الديون مع حقوق الملكية لتمويل العمليات والنمو. عدم استخدام أي رافعة مالية يمكن أن يضع الشركة في وضع غير مواتٍ مقارنة بنظيراتها. ومع ذلك، فإن استخدام الكثير من الديون لزيادة نسبة الرافعة المالية - وبالتالي زيادة العائد على حقوق الملكية (ROE) - يمكن أن يخلق مخاطر غير متناسبة.

من المهم ملاحظة أن بعض الشركات تستخدم متوسطات الميزانية العمومية عندما يكون أحد المكونات مقياسًا من قائمة الدخل. في الحالة الموضحة أعلاه، لا يكون هناك حاجة إلى استخدام المتوسطات حيث تأخذ المعادلة في الاعتبار الأرقام من الميزانية العمومية/الميزانية العمومية.

عيوب تحليل DuPont

أكبر عيب في تحليل DuPont هو أنه لا يزال يعتمد على المعادلات المحاسبية والبيانات التي يمكن التلاعب بها. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من شموليته، يفتقر تحليل DuPont إلى السياق الذي يوضح سبب ارتفاع أو انخفاض النسب الفردية، أو حتى ما إذا كان ينبغي اعتبارها مرتفعة أو منخفضة على الإطلاق.

مثال على تحليل DuPont

إليك مثال افتراضي يوضح كيفية عمل تحليل DuPont. لنفترض أن مستثمرًا كان يراقب شركتين متشابهتين، SuperCo وGear Inc. كلا الشركتين قد حسنتا العائد على حقوق الملكية مقارنة ببقية مجموعة الأقران الخاصة بهما، مما قد يكون أمرًا جيدًا إذا كانت الشركتان تستخدمان الأصول بشكل أفضل أو تحسنان هوامش الربح.

من أجل تحديد أي شركة تمثل فرصة أفضل، قرر المستثمر استخدام تحليل DuPont لتحديد ما قامت به كل شركة لتحسين العائد على حقوق الملكية (ROE) وما إذا كان هذا التحسين مستدامًا.

كما ترى في الجدول، قامت شركة SuperCo بتحسين هوامش الربح من خلال زيادة صافي الدخل وتقليل إجمالي الأصول. أدت تغييرات شركة SuperCo إلى تحسين هامش الربح ومعدّل دوران الأصول (Turnover). يمكن للمستثمر أن يستنتج أن شركة SuperCo قامت أيضًا بتقليل بعض ديونها نظرًا لأن متوسط حقوق الملكية بقي كما هو.

عند النظر عن كثب إلى Gear، يمكن للمستثمر أن يرى أن التغيير الكامل في العائد على حقوق الملكية (ROE) كان نتيجة لزيادة في الرافعة المالية. هذا يعني أن الشركة اقترضت المزيد من الأموال، مما قلل من متوسط حقوق الملكية. يشعر المستثمر بالقلق لأن الدين الإضافي لم يغير صافي دخل الشركة أو إيراداتها أو هامش ربحها. وبالتالي، قد لا تضيف الرافعة المالية أي قيمة حقيقية.

مثال من العالم الحقيقي

الآن دعونا ننظر إلى وول مارت (WMT). للسنة المالية المنتهية في 31 يناير 2024، أبلغت الشركة عن:

• إيرادات بقيمة 648.1 مليار دولار

• الأصول بقيمة 252.4 مليار دولار
• حقوق المساهمين بقيمة 80.9 مليار دولار

بناءً على هذه الأرقام، يمكننا استنتاج أن الشركة كان لديها ما يلي:

• هامش الربح بنسبة 2.5% أو 16.3 مليار دولار/648.1 مليار دولار
• معدّل دوران الأصول (Asset turnover) يبلغ 2.57 أو 648.1 مليار دولار/252.4 مليار دولار
• الرافعة المالية (أو مضاعف حقوق الملكية) هي 3.12 أو 252.4 مليار دولار/80.9 مليار دولار.

باستخدام تحليل DuPont، كان العائد على حقوق الملكية (ROE) لشركة Walmart للسنة المالية 20.0% (أو 2.5% مضروبًا في 2.57 مضروبًا في 3.12).

ماذا تخبرك تحليلات DuPont؟

تحليل DuPont هو تقنية مفيدة لفحص العوامل المختلفة التي تؤثر على العائد على حقوق الملكية لشركة ما. يتيح هذا للمستثمر رؤية الأنشطة المالية التي تساهم بشكل أكبر في التغيرات في العائد على حقوق الملكية. يمكن للمستثمر استخدام تحليل مثل هذا لمقارنة الكفاءة التشغيلية لشركتين متشابهتين.

ما الفرق بين تحليل DuPont ذو الثلاث خطوات والخطوات الخمس؟

هناك نسختان من تحليل DuPont، واحدة تستخدم ثلاث خطوات، والأخرى خمس خطوات. تقوم المعادلة ذات الثلاث خطوات بتفكيك العائد على حقوق الملكية (ROE) إلى ثلاثة مكونات:

العائد على حقوق الملكية (ROE) = (صافي الدخل / المبيعات) × (المبيعات / الأصول) × (الأصول / حقوق المساهمين)

العائد على حقوق الملكية (ROE) يُحسب من خلال ضرب نسبة صافي الدخل إلى المبيعات في نسبة المبيعات إلى الأصول، ثم ضرب الناتج في نسبة الأصول إلى حقوق المساهمين.

النسخة المكونة من خمس خطوات هي:

معدل العائد على حقوق الملكية (ROE) يساوي الأرباح قبل الضريبة (EBT) مقسومة على المبيعات (S) مضروبة في المبيعات (S) مقسومة على الأصول (A) مضروبة في الأصول (A) مقسومة على حقوق الملكية (E) مضروبة في (1 ناقص معدل الضريبة (TR)).

حيث أن:

• الأرباح قبل الضريبة (EBT) هي الأرباح قبل احتساب الضرائب.
• المبيعات (S) هي المبيعات.
• الأصول (A) هي الأصول.
• حقوق الملكية (E) هي حقوق الملكية.
• معدل الضريبة (TR) هو معدل الضريبة.

لماذا يُطلق عليه تحليل DuPont؟

تم تطوير تحليل DuPont في شركة DuPont de Nemours, Inc.، والمعروفة ببساطة باسم DuPont.

ما هي بعض القيود لاستخدام تحليل DuPont؟

في حين أن تحليل DuPont يمكن أن يكون أداة مفيدة جدًا للمديرين والمحللين والمستثمرين، إلا أنه ليس خاليًا من نقاط الضعف. يتطلب عدة مدخلات، وكما هو الحال مع أي حساب، فإن موثوقية النتائج تعتمد على دقة المدخلات.

على سبيل المثال، يستخدم هذا الأداة بيانات من قائمة الدخل والميزانية العمومية للشركة، والتي قد لا تكون جميعها دقيقة تمامًا. حتى إذا كانت البيانات المستخدمة في الحسابات موثوقة، لا تزال هناك مشاكل محتملة إضافية، مثل صعوبة تحديد القيم النسبية للنسب باعتبارها جيدة أو سيئة مقارنة بالمعايير الصناعية.

يمكن أن تكون العوامل الموسمية، اعتمادًا على الصناعة، اعتبارًا مهمًا أيضًا نظرًا لأن هذه العوامل يمكن أن تشوه النسب المالية. على سبيل المثال، بعض الشركات تحتفظ دائمًا بمستوى أعلى من المخزون في أوقات معينة من السنة. كما أن الممارسات المحاسبية المختلفة بين الشركات يمكن أن تجعل المقارنات الدقيقة صعبة.

الخلاصة

تحليل DuPont هو أداة مفيدة لتقييم المكونات التي تشكل حساب العائد على حقوق الملكية (ROE) للشركة. سواء كنت محللاً للأسهم، أو مستثمرًا، أو مديرًا، يمكنك استخدام تحليل DuPont لفهم ما يحرك العائد على حقوق الملكية للشركة، وتحديد أسباب أي تغيير في العائد على حقوق الملكية، ومقارنة الأداء المالي للشركة بأداء منافسيها. فقط تذكر حدود هذه الصيغة فيما يتعلق بجودة المدخلات.