ما هو العائد على حقوق الملكية (ROE)؟
العائد على حقوق الملكية (ROE) هو مقياس لأداء الشركة المالي. يتم حسابه عن طريق قسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين. نظرًا لأن حقوق المساهمين تساوي أصول الشركة مطروحًا منها ديونها، فإن العائد على حقوق الملكية هو وسيلة لإظهار العائد على الأصول الصافية للشركة.
يُعتبر العائد على حقوق الملكية مقياسًا لربحية الشركة ومدى كفاءتها في تحقيق تلك الأرباح. كلما ارتفع العائد على حقوق الملكية، كانت إدارة الشركة أكثر كفاءة في تحقيق الدخل والنمو من خلال تمويلها بالأسهم. يمكنك معرفة المزيد عن تمويل الأسهم.
النقاط الرئيسية
- لحساب العائد على حقوق الملكية (ROE)، قم بتقسيم صافي دخل الشركة على حقوق المساهمين.
- العائد على حقوق الملكية (ROE) هو مقياس لربحية الشركة وكيفية كفاءتها في تحقيق تلك الأرباح.
- كلما كان العائد على حقوق الملكية (ROE) أعلى، كانت الشركة أفضل في تحويل تمويل حقوق الملكية إلى أرباح.
- سيختلف العائد على حقوق الملكية (ROE) بناءً على القطاع الذي تعمل فيه الشركة، لذا فإنه يوفر أكبر قدر من المعلومات عند استخدامه لمقارنة الشركات في نفس الصناعة.
- طريقة سريعة لتقييم العائد على حقوق الملكية هي مقارنته مع المتوسط الحالي طويل الأجل لمؤشر S&P 500.
كيف يعمل العائد على حقوق الملكية
يتم التعبير عن العائد على حقوق الملكية (ROE) كنسبة مئوية ويمكن حسابه لأي شركة إذا كان كل من صافي الدخل وحقوق الملكية أرقامًا موجبة. يتم حساب صافي الدخل قبل توزيع الأرباح المدفوعة للمساهمين العاديين وبعد توزيع الأرباح للمساهمين المفضلين والفوائد للمقرضين.
يعتمد ما إذا كان العائد على حقوق الملكية (ROE) يُعتبر جيدًا أو سيئًا على ما هو طبيعي بين نظراء السهم. على سبيل المثال، تمتلك شركات المرافق العديد من الأصول والديون في الميزانية العمومية مقارنة بمبلغ صغير نسبيًا من صافي الدخل. قد يكون العائد على حقوق الملكية الطبيعي في قطاع المرافق 10% أو أقل. بينما قد يكون لدى شركة تكنولوجيا أو تجارة تجزئة ذات حسابات ميزانية عمومية أصغر نسبيًا إلى صافي الدخل مستويات عائد على حقوق الملكية طبيعية تبلغ 18% أو أكثر.
قاعدة جيدة للإبهام هي استهداف عائد على حقوق الملكية يكون مساويًا أو أعلى قليلاً من المتوسط لقطاع الشركة - أي الشركات التي تعمل في نفس المجال. على سبيل المثال، افترض أن شركة، TechCo، حافظت على معدل ثابت لعائد حقوق الملكية بنسبة 18% على مدى السنوات القليلة الماضية مقارنة بمتوسط نظرائها الذي كان 15%. يمكن للمستثمر أن يستنتج أن إدارة TechCo تتفوق على المتوسط في استخدام أصول الشركة لتحقيق الأرباح.
تختلف نسب العائد على حقوق الملكية (ROE) العالية أو المنخفضة بشكل كبير من مجموعة صناعية أو قطاع إلى آخر. ومع ذلك، يعتبر المستثمرون عادةً أن أي نسبة أقل من 10% تعتبر عائدًا ضعيفًا على حقوق الملكية، وأي نسبة قريبة من المتوسط طويل الأجل لمؤشر S&P 500 تعتبر مقبولة؛ اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2024، يعني ذلك أن العائد المقبول على حقوق الملكية سيكون حوالي أو أعلى من 21.71%.
حساب العائد على حقوق الملكية (ROE)
يُعتبر من أفضل الممارسات حساب العائد على حقوق الملكية (ROE) بناءً على متوسط حقوق الملكية خلال فترة معينة بسبب عدم التوافق بين بيان الدخل والميزانية العمومية. يتم حساب العائد على حقوق الملكية بمقارنة نسبة صافي الدخل مع مقدار حقوق المساهمين. المعادلة هي:
العائد على حقوق الملكية (ROE) = صافي الدخل / متوسط حقوق الملكية
العائد على حقوق الملكية (ROE) = صافي الدخل ÷ حقوق المساهمين
العائد على حقوق الملكية (ROE) يُحسب بقسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين.
يتم حساب صافي الدخل على أنه الفرق بين الإيرادات الصافية وجميع النفقات بما في ذلك الفوائد والضرائب. إنه المقياس الأكثر تحفظًا لتحليل الشركة لأنه يخصم المزيد من النفقات مقارنة بمقاييس الربحية الأخرى مثل الدخل الإجمالي أو الدخل التشغيلي.
يتم حساب متوسط حقوق المساهمين عن طريق إضافة حقوق الملكية في بداية الفترة. يجب أن تتزامن بداية ونهاية الفترة مع الفترة التي يتم خلالها تحقيق صافي الدخل.
صافي الدخل خلال السنة المالية الكاملة الأخيرة، أو آخر 12 شهرًا، يمكن العثور عليه في قائمة الدخل — وهو مجموع النشاط المالي خلال تلك الفترة. يأتي حقوق المساهمين من الميزانية العمومية — وهو رصيد مستمر لتاريخ الشركة الكامل من التغيرات في الأصول والالتزامات.
لأن صافي الدخل يُكتسب على مدى فترة زمنية، وحساب حقوق المساهمين هو حساب في الميزانية العمومية يُبلغ عنه غالبًا لفترة محددة واحدة، يجب على المحلل أخذ متوسط رصيد حقوق الملكية. يتم ذلك غالبًا عن طريق أخذ المتوسط بين رصيد البداية ورصيد النهاية لحقوق الملكية.
استخدام العائد على حقوق الملكية لتقييم أداء الأسهم
يمكن استخدام العائد على حقوق الملكية لتقدير معدلات النمو المختلفة لسهم يفكر المستثمر في شرائه، بافتراض أن النسبة تتماشى تقريبًا أو أعلى قليلاً من متوسط مجموعة الأقران.
معدل النمو المستقبلي
يمكن للمستثمرين استخدام العائد على حقوق الملكية (ROE) لتقدير معدل نمو السهم ومعدل نمو الأرباح الموزعة. هاتان الحسابتان هما وظائف لبعضهما البعض ويمكن استخدامهما لإجراء مقارنة أسهل بين الشركات المماثلة.
لتقدير معدل النمو المستقبلي للشركة، قم بضرب العائد على حقوق الملكية (ROE) في نسبة الاحتفاظ الخاصة بالشركة. نسبة الاحتفاظ هي النسبة المئوية من صافي الدخل التي يتم الاحتفاظ بها أو إعادة استثمارها من قبل الشركة لتمويل النمو المستقبلي.
معدل النمو المستدام
افترض أن هناك شركتين لهما نفس العائد على حقوق الملكية (ROE) والدخل الصافي ولكن بنسب احتفاظ مختلفة. هذا يعني أن كل منهما سيكون له معدل نمو مستدام (SGR) مختلف. معدل النمو المستدام هو المعدل الذي يمكن للشركة أن تنمو به دون الحاجة إلى اقتراض المال لتمويل هذا النمو. الصيغة لحساب معدل النمو المستدام هي العائد على حقوق الملكية مضروبًا في نسبة الاحتفاظ (أو العائد على حقوق الملكية مضروبًا في واحد ناقص نسبة التوزيع).
على سبيل المثال، شركة A لديها عائد على حقوق الملكية (ROE) بنسبة 15% ونسبة احتفاظ تبلغ 70%. بالنسبة لشركة A، فإن معدل النمو المستدام هو:
15% × 70% = 10.5%
شركة ب لديها أيضًا عائد على حقوق الملكية (ROE) بنسبة 15% ولكن لديها نسبة احتفاظ تبلغ 90%. معدل النمو المستدام لشركة ب هو:
15% × 90% = 13.5%
يمكن أن يكون السهم الذي ينمو بمعدل أبطأ من معدله المستدام مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية، أو قد يكون السوق يأخذ في الاعتبار المخاطر الرئيسية. في كلتا الحالتين، فإن معدل النمو الذي يكون أعلى بكثير أو أقل بكثير من المعدل المستدام يستدعي إجراء تحقيق إضافي.
استخدام العائد على حقوق الملكية لتحديد المخاطر
يُعتبر العائد على حقوق الملكية القوي أمرًا إيجابيًا للشركة. يمكن أن يكون العائد على حقوق الملكية (ROE) المرتفع جدًا أمرًا جيدًا إذا كان صافي الدخل كبيرًا جدًا مقارنة بحقوق الملكية، لأن أداء الشركة يكون قويًا للغاية.
ومع ذلك، يمكن أن يكون العائد على حقوق الملكية (ROE) المرتفع للغاية نتيجة لحساب حقوق ملكية صغير مقارنة بصافي الدخل، مما يشير إلى وجود مخاطر. يمكن أن يكون العائد على حقوق الملكية المرتفع بشكل غير طبيعي دليلاً على عدد من القضايا، مثل الأرباح غير المتسقة أو الديون المفرطة. بشكل عام، يجب اعتبار كل من مستويات العائد على حقوق الملكية السلبية والمرتفعة للغاية علامة تحذير تستحق التحقيق.
أرباح غير متسقة
المشكلة المحتملة الأولى مع ارتفاع العائد على حقوق الملكية (ROE) يمكن أن تكون الأرباح غير المتسقة. تخيل أن هناك شركة، LossCo، كانت غير مربحة لعدة سنوات. يتم تسجيل خسائر كل عام في الميزانية العمومية في جزء حقوق الملكية كـ "خسارة محتجزة." هذه الخسائر تكون قيمة سلبية وتقلل من حقوق المساهمين.
الآن، افترض أن شركة LossCo قد حققت مكاسب غير متوقعة في العام الأخير وعادت إلى الربحية. أصبح المقام في حساب العائد على حقوق الملكية (ROE) صغيرًا جدًا بعد سنوات عديدة من الخسائر، مما يجعل العائد على حقوق الملكية يبدو مرتفعًا بشكل مضلل.
الديون الزائدة
مشكلة ثانية يمكن أن تسبب ارتفاع العائد على حقوق الملكية (ROE) هي الديون الزائدة. إذا كانت الشركة تقترض بشكل مكثف، يمكن أن يزيد ذلك من العائد على حقوق الملكية لأن حقوق الملكية تساوي الأصول ناقص الديون. كلما زادت ديون الشركة، كلما انخفضت حقوق الملكية.
سيناريو شائع هو عندما تقترض الشركة مبالغ كبيرة من الديون لشراء أسهمها الخاصة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تضخيم الأرباح لكل سهم (EPS)، ولكنه لا يؤثر على الأداء الفعلي أو معدلات النمو.
صافي الدخل السلبي
أخيرًا، يمكن أن يؤدي صافي الدخل السلبي وحقوق المساهمين السلبية إلى خلق عائد على حقوق الملكية (ROE) مرتفع بشكل مصطنع. ومع ذلك، إذا كانت الشركة تعاني من خسارة صافية أو حقوق مساهمين سلبية، فلا ينبغي حساب العائد على حقوق الملكية (ROE).
إذا كان حقوق المساهمين سلبية، فإن المشكلة الأكثر شيوعًا هي الديون المفرطة أو الربحية غير المتسقة. ومع ذلك، هناك استثناءات لهذه القاعدة بالنسبة للشركات التي تحقق أرباحًا وتستخدم التدفق النقدي لإعادة شراء أسهمها الخاصة. بالنسبة للعديد من الشركات، يُعتبر هذا بديلاً عن دفع الأرباح، ويمكن أن يؤدي في النهاية إلى تقليل حقوق الملكية (حيث يتم خصم عمليات إعادة الشراء من حقوق الملكية) بما يكفي لجعل الحساب سالبًا.
في حالات نادرة، يمكن أن يكون السبب وراء نسبة العائد على حقوق الملكية (ROE) السلبية هو برنامج إعادة شراء الأسهم المدعوم بالتدفقات النقدية والإدارة الممتازة، ولكن هذا هو الاحتمال الأقل حدوثًا. في جميع الأحوال، لا يمكن تقييم شركة ذات عائد على حقوق الملكية سلبي مقارنةً بأسهم أخرى ذات نسب عائد على حقوق الملكية إيجابية.
بشكل عام، يكون من الأقل خطورة النظر في سهم يتمتع بعائد على حقوق الملكية (ROE) متوسط أو أعلى قليلاً من المتوسط عند مقارنته بشركات نظيرة، بدلاً من سهم يكون ضعف أو ثلاثة أضعاف أو حتى أعلى من متوسط الصناعة.
قيود العائد على حقوق الملكية
هناك أوقات لا يمكن فيها استخدام العائد على حقوق الملكية لتقييم أداء الشركة أو ربحيتها.
العائد السلبي على حقوق الملكية
لا يمكن استخدام العائد على حقوق الملكية (ROE) السلبي الناتج عن تكبد الشركة لخسارة صافية أو وجود حقوق ملكية سلبية لتحليل الشركة، ولا يمكن استخدامه للمقارنة مع الشركات التي لديها عائد على حقوق الملكية إيجابي. يعتبر مصطلح العائد على حقوق الملكية (ROE) تسمية خاطئة في هذه الحالة لأنه لا يوجد عائد؛ التصنيف الأكثر ملاءمة هو النظر في ما هي الخسارة على حقوق الملكية.
عبر الصناعات
غالبًا لا يمكن استخدام العائد على حقوق الملكية (ROE) لمقارنة الشركات المختلفة في صناعات مختلفة. يختلف العائد على حقوق الملكية بين القطاعات، خاصةً لأن الشركات لديها هوامش تشغيل وهياكل تمويل مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، قد لا تكون الشركات الأكبر ذات الكفاءة العالية قابلة للمقارنة مع الشركات الناشئة الأصغر.
العائد على حقوق الملكية مقابل العائد على رأس المال المستثمر
على الرغم من أن العائد على حقوق الملكية (ROE) ينظر في مقدار الربح الذي يمكن أن تولده الشركة بالنسبة إلى حقوق المساهمين، فإن العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) يأخذ هذا الحساب إلى خطوات إضافية.
الهدف من العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) هو تحديد مقدار المال الذي تحققه الشركة بعد توزيع الأرباح بناءً على جميع مصادر رأس المال الخاصة بها، والتي تشمل حقوق المساهمين والديون. ينظر العائد على حقوق المساهمين (ROE) إلى مدى كفاءة استخدام الشركة لحقوق المساهمين، بينما يهدف العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) إلى تحديد مدى كفاءة استخدام الشركة لجميع رأس المال المتاح لها لتحقيق الأرباح.
العائد على حقوق الملكية وتحليل دوبونت
على الرغم من أنه يمكن حساب العائد على حقوق الملكية (ROE) بسهولة عن طريق قسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين، إلا أن هناك تقنية تُسمى تحليل دوبونت يمكنها تفكيك حساب العائد على حقوق الملكية إلى خطوات إضافية. تم إنشاء هذا التحليل بواسطة شركة الكيماويات الأمريكية دوبونت في عشرينيات القرن الماضي، ويكشف هذا التحليل عن العوامل التي تساهم بشكل أكبر (أو أقل) في العائد على حقوق الملكية للشركة.
هناك نسختان من تحليل DuPont. تتضمن النسخة الأولى ثلاث خطوات:
العائد على حقوق الملكية (ROE) = هامش الربح الصافي (NPM) × معدّل دوران الأصول (Asset Turnover) × مضاعف حقوق الملكية (Equity Multiplier)
حيث:
- NPM = هامش الربح الصافي، وهو مقياس الكفاءة التشغيلية
- معدّل دوران الأصول = مقياس كفاءة استخدام الأصول
- مضاعف حقوق الملكية = مقياس الرافعة المالية
العائد على حقوق الملكية (ROE) = هامش الربح الصافي (NPM) × معدّل دوران الأصول (Asset Turnover) × مضاعف حقوق الملكية (Equity Multiplier)
حيث:
- NPM = هامش الربح الصافي، وهو مقياس الكفاءة التشغيلية
- معدّل دوران الأصول = مقياس كفاءة استخدام الأصول
- مضاعف حقوق الملكية = مقياس الرافعة المالية
بدلاً من ذلك، النسخة المكونة من خمس خطوات هي كما يلي:
العائد على حقوق الملكية (ROE) يساوي الأرباح قبل الضريبة (EBT) مقسومة على المبيعات (S) مضروبة في المبيعات (S) مقسومة على الأصول (A) مضروبة في الأصول (A) مقسومة على حقوق الملكية (E) مضروبة في (1 ناقص معدل الضريبة (TR)).
حيث أن:
- الأرباح قبل الضريبة (EBT) تعني Earnings before tax
- المبيعات (S) تعني Sales
- الأصول (A) تعني Assets
- حقوق الملكية (E) تعني Equity
- معدل الضريبة (TR) تعني Tax rate
توفر معادلات الخطوات الثلاث والخمس فهماً أعمق للعائد على حقوق الملكية (ROE) للشركة من خلال فحص ما يتغير في الشركة بدلاً من النظر إلى نسبة بسيطة واحدة. وكما هو الحال دائمًا مع نسب البيانات المالية، ينبغي فحصها مقابل تاريخ الشركة وتواريخ منافسيها.
على سبيل المثال، عند النظر إلى شركتين نظيرتين، قد يكون لدى إحداهما عائد على حقوق الملكية (ROE) أقل. باستخدام المعادلة المكونة من خمس خطوات، يمكنك معرفة ما إذا كان ذلك بسبب:
- الشركة تُدار بشكل سيء ولديها رافعة مالية منخفضة جدًا.
التعرف على مصادر مثل هذه يؤدي إلى فهم أفضل للشركة وكيفية تقييمها.
ما هو العائد الجيد على حقوق الملكية؟
سيعتمد "العائد على حقوق الملكية (ROE) الجيد" على صناعة الشركة والمنافسين. على الرغم من أن العائد على حقوق الملكية طويل الأجل لأفضل عشر شركات في مؤشر S&P 500 قد بلغ متوسطه حوالي 18.6%، إلا أن بعض الصناعات يمكن أن تكون أعلى أو أقل بشكل كبير. من المحتمل أن يكون للصناعة متوسط عائد على حقوق الملكية أقل إذا كانت تنافسية للغاية وتتطلب أصولًا كبيرة لتوليد الإيرادات. أما الصناعات التي تحتوي على عدد قليل نسبيًا من اللاعبين والتي تحتاج إلى أصول محدودة فقط لتوليد الإيرادات فقد تظهر متوسط عائد على حقوق الملكية أعلى.
كيف تحسب العائد على حقوق الملكية؟
لحساب العائد على حقوق الملكية (ROE)، قم بتقسيم صافي دخل الشركة على متوسط حقوق المساهمين. نظرًا لأن حقوق المساهمين تساوي الأصول مطروحًا منها الخصوم، فإن العائد على حقوق الملكية هو في الأساس مقياس للعائد الناتج على صافي أصول الشركة. نظرًا لأن قيمة حقوق الملكية يمكن أن تتقلب خلال الفترة المحاسبية المعنية، يتم استخدام متوسط حقوق المساهمين.
ما الفرق بين العائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE)؟
العائد على الأصول (ROA) وROE متشابهان في أنهما يحاولان قياس مدى كفاءة الشركة في توليد أرباحها. ومع ذلك، يقارن ROE صافي الدخل بالأصول الصافية (الأصول مطروحًا منها الخصوم) للشركة، بينما يقارن ROA صافي الدخل بأصول الشركة دون خصم خصومها. في كلا الحالتين، من المرجح أن تظهر الشركات في الصناعات التي تتطلب عملياتها أصولًا كبيرة عائدًا متوسطًا أقل.
ماذا يحدث إذا كان العائد على حقوق الملكية سلبياً؟
إذا كان العائد على حقوق الملكية (ROE) للشركة سالبًا، فهذا يعني أن صافي الدخل كان سالبًا للفترة المعنية (أي، خسارة). وهذا يعني أن المساهمين يخسرون في استثماراتهم في الشركة. بالنسبة للشركات الجديدة والنامية، يُتوقع غالبًا أن يكون العائد على حقوق الملكية سالبًا؛ ومع ذلك، فإن العائد السلبي المستمر على حقوق الملكية يمكن أن يكون علامة على وجود مشكلة.
ما الذي يسبب زيادة العائد على حقوق الملكية (ROE)؟
سيزداد العائد على حقوق الملكية (ROE) مع زيادة صافي الدخل، مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة. وهناك طريقة أخرى لزيادة العائد على حقوق الملكية وهي تقليل قيمة حقوق المساهمين. نظرًا لأن حقوق الملكية تساوي الأصول مطروحًا منها الخصوم، فإن زيادة الخصوم (مثل الحصول على تمويل إضافي من الديون) هي إحدى الطرق لزيادة العائد على حقوق الملكية بشكل مصطنع دون زيادة الربحية بالضرورة. ويمكن تضخيم هذا التأثير إذا تم استخدام تلك الديون للقيام بعمليات إعادة شراء الأسهم، مما يقلل فعليًا من كمية حقوق الملكية المتاحة.
الخلاصة
العائد على حقوق الملكية هو مقياس مالي شائع يقارن دخل الشركة بإجمالي حقوق المساهمين. يوضح هذا مدى ربحية وكفاءة الشركة. حساب آخر مفيد هو العائد على متوسط حقوق الملكية (ROAE).
ومع ذلك، على الرغم من أن العائد على حقوق الملكية (ROE) والعائد على متوسط حقوق الملكية (ROAE) يمكن أن يوضحا لك مدى كفاءة استخدام الشركة للموارد لتحقيق الربح، إلا أنهما لا يقدمان صورة كاملة عن هيكل تمويل الشركة أو صناعتها أو أدائها مقارنة بالمنافسين. العائد على حقوق الملكية هو مجرد واحد من العديد من المقاييس التي يمكن للمستثمرين استخدامها لتقييم أداء الشركة وإمكانات نموها واستقرارها المالي.