ما هي حمى الاندماجات؟
جنون الاندماجات هو عبارة شاملة تُستخدم لوصف فترات من النشاط المحموم في إبرام الصفقات، غالبًا في قمة دورة الاندماج والاستحواذ (M&A). يرتبط هذا الجنون بشركات تدفع أسعارًا جنونية، ممولة بمستويات مفرطة من الديون، في محاولة يائسة لزيادة الإيرادات والأرباح بسرعة.
النقاط الرئيسية
- جنون الاندماج هو عبارة شاملة تُستخدم لوصف نوبات من النشاط المحموم للاندماج والاستحواذ الممول بالديون.
- من حين لآخر، تصبح عمليات إبرام الصفقات عدوانية في صناعة رائجة معينة، أو في السوق بأكمله، وتفقد التقييمات ارتباطها بالواقع.
- تفشل معظم صفقات الاندماج والاستحواذ في تحقيق إمكاناتها، والدفع المفرط للأصول بشكل عدواني يزيد فقط من خطر الفشل.
فهم جنون الاندماجات
قد تُغرى الشركات بشراء أو الانضمام إلى قوى مع شركات أخرى لأسباب متنوعة. تشمل الفوائد المحتملة اقتصاديات الحجم، التنويع، التوسع في مناطق جديدة، تعزيز الحصة السوقية، زيادة التآزر، تخفيض التكاليف، اكتساب تكنولوجيا جديدة، وتقليل الفائض في القدرة والمنافسة في السوق.
من حين لآخر، يمكن أن تؤدي هذه المزايا إلى خروج نشاط الاندماج والاستحواذ عن السيطرة. عندما تجد الشركات نفسها تمتلك كميات كبيرة من النقد متوقفة في حسابات وأدوات ذات فائدة منخفضة، وقلة من الفرص لتحقيق عوائد جيدة من خلال الاستثمار الداخلي في الأعمال، فإنها غالبًا ما تلجأ إلى الاندماج والاستحواذ كوسيلة لجعل أموالها تعمل بجدية أكبر. الشركات التي تبحث عن حل سريع للنمو في الحجم وتجاوز المنافسين ستدخل أيضًا في هذا المجال، مما يؤدي إلى زيادة في عدد المشترين في السوق وحالة واضحة من جنون الاندماج.
تشير "حمى الاندماجات" بشكل رئيسي إلى الفترات التي يصبح فيها إبرام الصفقات عدوانيًا في صناعة رائجة معينة أو في السوق ككل، وتفقد التقييمات ارتباطها بالواقع. بعبارة أخرى، تُبرم صفقات تدمر قيمة المساهمين أكثر مما تخلقها.
تفشل معظم صفقات الاندماج والاستحواذ (M&A) في تحقيق إمكاناتها. إن الدفع المفرط بشكل عدواني مقابل الأصول يزيد فقط من خطر الفشل.
تاريخ جنون الاندماجات
لقد شهدت وول ستريت عدة موجات شهيرة من الاندماجات والاستحواذات. تاريخياً، ارتبطت حمى الاندماجات بغرور التنفيذيين وبناء الإمبراطوريات. خلال موجة الاندماجات في منتصف الخمسينيات حتى عام 1969، والتي عرفت بـ"السنوات النشطة"، انفجرت عمليات الاندماج التكتلية. من عام 1965 إلى 1975، كانت 80% من جميع الاندماجات هي اندماجات تكتلية.
على مر السنين، كانت زيادة نشاط الاندماج والاستحواذ غالبًا ما تتركز في قطاعات معينة. كان الازدهار في أواخر التسعينيات فترة من الهوس بالاندماجات المدفوعة بالتكنولوجيا، حيث كانت شركات التكنولوجيا والاتصالات في فقاعة الدوت كوم تمثل جزءًا كبيرًا من نشاط إبرام الصفقات.
ثم بعد عام 2000، وقبل الأزمة المالية، كان هناك اندفاع نحو الأسواق الناشئة والسلع، واندفاع نحو الأسهم الخاصة وعمليات الاستحواذ. العديد من سلاسل التجزئة، التي تم شراؤها من قبل شركات الأسهم الخاصة خلال هذه الفترة من التفاؤل الكبير في قطاع التجزئة، وقعت ضحية لأزمة التجزئة لأنها كانت محملة بمستويات غير مستدامة من الديون.
في السنوات الأخيرة، وتحديدًا في الفترة التي تلت الركود الكبير في أواخر العقد الأول من الألفية الثانية، أدى مناخ المال السهل والرغبة في تعزيز تطوير المنتجات إلى زيادة النشاط في قطاعات الرعاية الصحية والإعلام والتكنولوجيا في الولايات المتحدة. في عامي 2019 و2022، ارتفعت متوسطات أسعار الشراء لعمليات الاستحواذ إلى مستويات قياسية في الولايات المتحدة، حيث تعافت التقييمات إلى مستويات شوهدت في ذروات فترات الازدهار العالمية في عمليات الدمج والاستحواذ في الأعوام 2000 و2007 و2015.
اعتبارات خاصة
اليوم، من المفترض أن تكون عمليات الاندماج مدفوعة بمبررات استراتيجية واقتصادية أكثر، كما يظهر في الاتجاه نحو الفصل والاندماجات عبر الحدود. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الأذكياء دائمًا أن يكونوا متشككين في نشاط الاندماج والاستحواذ وأن يكونوا دائمًا على استعداد لاكتشاف أعراض هوس الاندماج.
تشير العديد من الدراسات إلى أن معدل فشل عمليات الاندماج والاستحواذ يتراوح بين 50% و90%. يُعتبر التكامل السيئ وعدم التوافق التنظيمي المناسب، وهما من الخصائص الأساسية لجنون الاندماج، من الأسباب الرئيسية لهذا الفشل.