ما هو قانون إصلاح الأسهم الصغيرة؟
تم سن قانون إصلاح الأسهم الصغيرة من قبل الكونغرس الأمريكي في عام 1990 كجزء من تشريعات الأوراق المالية التي سعت إلى القضاء على الاحتيال في الأسهم غير المدرجة في البورصات، والتي تُسمى الأسهم الصغيرة. يُطلق عادةً على سهم الشركة اسم سهم صغير عندما يتم تداوله بسعر أقل من 5 دولارات للسهم الواحد.
عادةً ما يتم تداول الأسهم الصغيرة عبر السوق خارج البورصة (OTC)، وهو شبكة من الوسطاء والتجار. أضاف قانون إصلاح الأسهم الصغيرة لوائح للوسطاء ونفذ سوقًا للأسهم الصغيرة ليتم إدراجها.
النقاط الرئيسية
- تم سن قانون إصلاح الأسهم الصغيرة من قبل الكونغرس الأمريكي في عام 1990 للحد من الاحتيال في الأسهم الصغيرة.
- منحت التشريعات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) السلطة الإدارية على مُصدري الأسهم الصغيرة والوسطاء والتجار.
- تطلب القانون أيضًا من تجار وسماسرة الأسهم الصغيرة الكشف للعملاء عن معلومات حول سوق الأسهم الصغيرة.
- كما شجع قانون إصلاح الأسهم الصغيرة على إنشاء سوق إلكتروني منظم لتسعير هذه الأوراق المالية.
فهم قانون إصلاح الأسهم الصغيرة
تم توقيع قانون إصلاح الأسهم الصغيرة - الذي كان جزءًا من "قانون وسائل الإنفاذ للأوراق المالية وإصلاح الأسهم الصغيرة لعام 1990" - ليصبح قانونًا من قبل الرئيس جورج بوش الأب في 15 أكتوبر 1990. تم تصميم التشريع لمعالجة تزايد حالات الاحتيال في الأسهم الصغيرة في السبعينيات والثمانينيات. حاول القانون فرض لوائح أكثر صرامة على الوسطاء والتجار الذين يوصون بالأسهم الصغيرة للعملاء، كما شجع على إنشاء سوق إلكتروني منظم لتسعير هذه الأوراق المالية.
عادةً ما تُصدر الأسهم الصغيرة من قبل شركات صغيرة، والتي لا تفي بمتطلبات الإدراج اللازمة للتداول في البورصات الوطنية. على سبيل المثال، يتطلب بورصة نيويورك (NYSE) أن يكون لدى الشركات 1.1 مليون سهم حقوق ملكية متداولة بقيمة إجمالية لا تقل عن 100 مليون دولار. كما يجب أن يكون سعر السهم الأدنى للإدراج 4 دولارات للسهم الواحد.
نتيجة لذلك، يتم تداول معظم الأسهم الصغيرة خارج البورصة (OTC) من خلال لوحة النشرات الإلكترونية خارج البورصة (OTCBB) أو من خلال مجموعة أسواق OTC المملوكة للقطاع الخاص.
مخاطر الأسهم الصغيرة
تاريخيًا، كانت هناك العديد من المخاطر والخصائص الفريدة للأسهم الصغيرة التي جعلتها عرضة للاحتيال وسوء الاستخدام. سعى قانون إصلاح الأسهم الصغيرة إلى تقليل هذه المخاطر، ولكن حتى اليوم، لا تزال بعض هذه المخاطر منتشرة.
نقص الإفصاح المالي
المعلومات حول الشركات التي تصدر الأسهم الصغيرة ليست متاحة بسهولة مقارنة بالشركات الأكثر استقرارًا. على سبيل المثال، لا يُطلب من شركات الأسهم الصغيرة تقديم تقارير عن البيانات المالية الخاصة بها مثل الشركات الأخرى المتداولة علنًا في بورصة نيويورك. ونتيجة لذلك، قد لا تكون المعلومات حول الشركة موثوقة.
أيضًا، يعني نقص المعلومات أن المستثمرين لا يحصلون على تاريخ الشركة المالي، بما في ذلك الأداء المالي للشركة خلال الفصول العديدة الماضية. يمكن أن يجعل هذا النقص في المعلومات والشفافية قرارات الاستثمار المتعلقة بأسهم البنسات صعبة للغاية بالنسبة للمستثمرين ويعرضهم لخطر خسائر كبيرة. الشركات المدرجة في السوق المفتوحة الوردية (المعروفة أيضًا بأسواق الورق الوردي) ليست ملزمة بتقديم أي بيانات مالية أو الإبلاغ عن أي إفصاحات، إلا إذا كانت مدرجة في البورصة الأجنبية المؤهلة.
متطلبات الإدراج
متطلبات الإدراج للتداول عبر السوق خارج البورصة مقارنةً بالبورصة التقليدية تختلف بشكل كبير. الأسهم الرخيصة، التي يتم تداولها عبر السوق خارج البورصة، لا تتطلب أي متطلبات إدراج دنيا، مثل مستوى أدنى من الإيرادات أو الأرباح. إذا كانت الشركة تؤدي بشكل سيء أو تعاني من ضائقة مالية، يمكن نقل السهم إلى بورصة أصغر.
حجم التداول المنخفض
عند تداول الأسهم الصغيرة، قد يواجه المستثمرون صعوبة في تنفيذ أوامر الشراء والبيع عندما يريدون ذلك، مما يعني أن هناك نقصًا في السيولة في السوق. ونتيجة لذلك، قد يضطر المستثمر الذي لا يستطيع بيع سهم صغير بالسعر السائد إلى قبول سعر أقل أو الانتظار حتى يظهر مشترٍ. بينما ينتظر المستثمر ظهور مشترٍ، قد ينخفض سعر السهم، مما يؤدي إلى خسارة للمستثمر.
التلاعب بأسهم البيني (Penny Stock)
ازدادت معاملات الأسهم الصغيرة والأنشطة المسيئة المرتبطة بها، مثل مخططات "الضخ والتفريغ" و"معدّل دوران رأس المال (churning)" للحسابات، بشكل كبير في الولايات المتحدة منذ منتصف الثمانينيات فصاعدًا. ساهمت التطورات في التكنولوجيا والاتصالات في الزيادة الكبيرة في عمليات "غرف الغلايات" بين الولايات، حيث استخدم المروجون أساليب بيع عالية الضغط لإقناع المستثمرين غير المشتبه بهم بالاستثمار في أسهم صغيرة مشكوك فيها.
غالبًا ما يشارك مروجو الأسهم الرخيصة في مخططات الضخ والتفريغ، والتي تتضمن نشر معلومات كاذبة عن الشركة وتنسيق عملية الضخ والتفريغ. نظرًا لأن الأسهم الرخيصة، خاصة في الأسواق خارج البورصة أو الأسواق الورقية، تتميز بأسعار أسهم منخفضة وسيولة محدودة أو حجم تداول محدود، فإن عمليات الشراء الكبيرة والمنسقة يمكن أن تدفع السعر للارتفاع بشكل كبير، من حيث النسبة المئوية، في فترة زمنية قصيرة.
بمجرد ارتفاع أسعار الأسهم، كان المستثمرون الآخرون يقفزون لشراء الأسهم للاستفادة من الزخم في سعر السهم. ثم يقوم المحتالون ببيع أو التخلص من أسهمهم بعد أن يرتفع السعر إلى مستوى يحقق لهم ربحًا كبيرًا. أدى بيع المحتالين إلى حالة من الهلع بين المستثمرين الشرعيين بعد أن أدركوا أنه لا يوجد سبب أساسي لارتفاع سعر السهم. وكان الضحايا عادةً من المستثمرين العاديين الذين علقوا في تحمل الخسائر الناتجة عن مخطط الضخ والتفريغ.
قانون إصلاح الأسهم الصغيرة: النتائج
في تقريرها عن قانون عام 1990، حددت لجنة الطاقة والتجارة في مجلس النواب عاملين رئيسيين كانا قد حفزا نمو الاحتيال في الأسهم الصغيرة:
- نقص المعلومات العامة حول هذه الأسهم، مما سهل عملية التلاعب بالأسعار.
- وجود عدد كبير من المروجين وآخرين مرتبطين بمصدري الأسهم الصغيرة والوسطاء-التجار الذين كانوا متكرري المخالفات بموجب قوانين الأوراق المالية، أو مجرمين مدانين أو لديهم صلات بالجريمة المنظمة.
استخدم قانون إصلاح الأسهم الصغيرة نهجًا ذا شقين يتمثل في زيادة التنظيم وتحسين الإفصاح لتحقيق هدف تقليل الاحتيال في الأسهم الصغيرة. منحت التشريعات لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، التي تنظم الأسواق المالية، السلطة الإدارية على مصدري الأسهم الصغيرة والوسطاء والتجار. كما تطلب القانون من تجار ووسطاء الأسهم الصغيرة الإفصاح للعملاء المحتملين عن معلومات عامة حول سوق الأسهم الصغيرة، ومعلومات محددة حول الأسهم الصغيرة نفسها.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن لشبكة تجار OTC وضع تسمية Caveat Emptor (بمعنى "احذر المشتري") على الأسهم الرخيصة كوسيلة لإعلام المستثمرين بأنه قد يكون هناك سبب لممارسة المزيد من الحذر والعناية الواجبة بشأن قضية معينة. في الواقع، بدأت بعض شركات الوساطة إما في تقييد الاستثمارات في قضايا Caveat Emptor، أو لم تعد تسمح بالتداول في الأسهم الرخيصة على الإطلاق.
لا تقدم خدمات أو نصائح ضريبية أو استثمارية أو مالية. يتم تقديم المعلومات دون النظر إلى أهداف الاستثمار أو تحمل المخاطر أو الظروف المالية لأي مستثمر محدد وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين. ينطوي الاستثمار على مخاطر، بما في ذلك الخسارة المحتملة لرأس المال. يجب على المستثمرين التفكير في الاستعانة بمحترف مالي لتحديد استراتيجية مناسبة للادخار للتقاعد والضرائب والاستثمار.