الفراشة الإيجابية: استراتيجية تداول الدخل الثابت

ما هو الفراشة الإيجابية؟

الفراشة الإيجابية هي تغيير غير متوازي في منحنى العائد يحدث عندما ترتفع أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل بمقدار أكبر من أسعار الفائدة متوسطة الأجل. هذا التغيير يقلل بشكل فعال من الانحناء العام لمنحنى العائد.

يمكن مقارنة الفراشة الإيجابية مع الفراشة السلبية، ولا ينبغي الخلط بينها وبين استراتيجية الخيارات المعروفة باسم الفراشة الطويلة.

النقاط الرئيسية

• يحدث الفراشة الإيجابية عندما يكون هناك تغيير غير متساوٍ في منحنى العائد ناتج عن ارتفاع العوائد طويلة وقصيرة الأجل بدرجة أكبر من العوائد متوسطة الأجل.
• يشير مصطلح "الفراشة" إلى "التواء" في منحنى العائد، مما يؤدي إلى تقليل الانحناء.
• استراتيجية شائعة لتداول السندات عندما يظهر منحنى العائد شكل الفراشة الإيجابي هي شراء "البطن" وبيع "الأجنحة".

فهم الفراشات الإيجابية

منحنى العائد هو تمثيل بصري يوضح العوائد على السندات ذات الجودة المماثلة مقابل تواريخ استحقاقها، بدءًا من الأقصر إلى الأطول. يعرض منحنى العائد العوائد على السندات التي تتراوح تواريخ استحقاقها من 3 أشهر إلى 30 عامًا، مما يتيح للمستثمرين نظرة سريعة لمقارنة العوائد المقدمة من السندات قصيرة الأجل ومتوسطة الأجل وطويلة الأجل.

يتم تحديد الطرف القصير من منحنى العائد بناءً على معدلات الفائدة قصيرة الأجل من خلال التوقعات لسياسة الاحتياطي الفيدرالي (Fed)؛ حيث يرتفع عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع المعدلات وينخفض عندما يُتوقع خفض معدلات الفائدة. أما الطرف الطويل من منحنى العائد، فيتأثر بعوامل مثل التوقعات بشأن التضخم، الطلب والعرض من المستثمرين، النمو الاقتصادي، تداول المستثمرين المؤسسيين لكميات كبيرة من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، وغيرها.

في بيئة معدلات الفائدة الطبيعية، يميل المنحنى إلى الأعلى من اليسار إلى اليمين، مما يشير إلى منحنى العائد الطبيعي. ومع ذلك، يتغير منحنى العائد عندما تتغير معدلات الفائدة السائدة في الأسواق. عندما تتغير العوائد على السندات بنفس المقدار عبر فترات الاستحقاق، نسمي هذا التغيير تحركًا متوازيًا.

بدلاً من ذلك، عندما تتغير العوائد بمقادير مختلفة عبر فترات الاستحقاق، فإن التغيير الناتج في المنحنى يكون تحولاً غير متوازي.

قد يؤدي التغير غير المتوازي في معدلات الفائدة إلى ظهور ما يُعرف بالفراشة السلبية أو الإيجابية، وهي مصطلحات تُستخدم لوصف شكل المنحنى بعد تحركه. يُطلق على هذا التغير اسم الفراشة لأن قطاع الاستحقاق المتوسط يُشبه بجسم الفراشة، بينما يُنظر إلى قطاعات الاستحقاق القصير والطويل على أنها أجنحة الفراشة.

الفراشات الإيجابية مقابل الفراشات السلبية

يحدث الفراشة السلبية عندما تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل بدرجة أكبر من أسعار الفائدة متوسطة الأجل، مما يبرز الانحناء في المنحنى. وعلى العكس، يحدث الفراشة الإيجابية عندما ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل بمعدل أعلى من أسعار الفائدة متوسطة الأجل.

بعبارة أخرى، ترتفع معدلات الفائدة متوسطة الأجل بمعدل أقل من معدلات الفائدة قصيرة وطويلة الأجل، مما يؤدي إلى تحول غير متوازي في المنحنى يجعله أقل تحدبًا، أي أقل انحناءً. على سبيل المثال، افترض أن العوائد على سندات الخزانة لمدة سنة واحدة وسندات الخزانة لمدة 30 سنة تتحرك صعودًا بمقدار 100 نقطة أساس (1%). إذا بقي معدل سندات الخزانة لمدة 10 سنوات كما هو خلال نفس الفترة، فإن تحدب منحنى العائد سيزداد.

شراء بطن الفراشة

استراتيجية شائعة لتداول السندات عندما يتعرض منحنى العائد لتحول إيجابي على شكل فراشة هي شراء "الوسط" وبيع "الأجنحة". هذا يعني ببساطة أن المتداولين سيبيعون السندات قصيرة وطويلة الأجل (الأجنحة) من منحنى العائد ويشترون السندات المتوسطة الأجل (الوسط) في نفس الوقت. يتوقع المتداولون أن يرتفع الجزء الأوسط من المنحنى بشكل أسرع لأن معدلات الأجل المتوسط ترتفع بشكل أسرع نسبيًا من المعدلات على المجموعتين الأخريين من السندات.

في الواقع، سيأخذ متداولو السندات في الاعتبار العديد من المتغيرات عند وضع استراتيجيات أوامر الشراء والبيع، بما في ذلك متوسط تاريخ الاستحقاق للسندات في محفظتهم. ومع ذلك، فإن شكل منحنى العائد يظل مؤشرًا مهمًا.