ما هو المقايضة القابلة للاسترداد؟
المقايضة القابلة للإلغاء هي مقايضة أسعار فائدة قابلة للإلغاء—تحتوي على خيار بيع مدمج—حيث يقوم أحد الأطراف بدفع مدفوعات بناءً على معدل عائم، بينما يقوم الطرف الآخر بدفع مدفوعات بناءً على معدل ثابت. يحق لمستلم المعدل الثابت (دافع المعدل العائم)، ولكن ليس ملزماً، إنهاء المقايضة في عدد من التواريخ المحددة مسبقًا قبل تاريخ انتهاء صلاحيتها.
المكمل لمبادلة قابلة للإلغاء هو مبادلة قابلة للاستدعاء، حيث يكون للجهة التي تدفع السعر الثابت الحق في إنهاء المبادلة مبكرًا. على الرغم من أن العديد من الآليات تبدو متشابهة، إلا أن المبادلة القابلة للإلغاء ليست هي نفسها خيار المبادلة، أو السوابتشن.
النقاط الرئيسية
- المقايضة القابلة للإلغاء هي نوع من مقايضات معدلات الفائدة التي تحتوي على خيار بيع مدمج، مما يمنح الحامل الحق في إلغاء العقد في نقاط معينة خلال فترة حياة المقايضة.
- خيار البيع المدمج يحد بشكل فعال من التأثير الناتج عن تحركات أسعار الفائدة غير المواتية في المستقبل.
- الفرق بين معدل المبادلة القابل للاسترداد ومعدل المبادلة في السوق هو التكلفة الضمنية للخيار المدمج.
فهم المبادلة القابلة للاسترداد (Putable Swap)
تمنح المقايضات القابلة للإلغاء للطرف الذي يكون في وضع الشراء في المقايضة، والذي يتلقى السعر الثابت، فرصة لتغيير رأيه بشأن تلقي أسعار الفائدة الثابتة. هذا الحق في الإلغاء يحد من الخسائر ويحمي ضد التحركات السلبية في الأسعار في المستقبل. ولكن المقابل هو معدل مقايضة أقل مما قد يتلقونه مع مقايضة أسعار الفائدة التقليدية البسيطة.
قد يكون المقايضة القابلة للإلغاء جذابة للمستثمر الذي يعتقد أن أسعار الفائدة ستزداد، وبالتالي يكون سعيدًا بتلقي معدل فائدة ثابت أقل مقابل الحصول على خيار الإلغاء. في حال ارتفعت أسعار الفائدة، يمكن لمتلقي المعدل الثابت إعادة المقايضة إلى المصدر ثم استبدالها بمقايضة عادية بالمعدل السائد الأعلى في السوق.
قد يكون المقايضة القابلة للإلغاء جذابة للمشتري إذا كان غير متأكد من مدة سعر الفائدة المتغير الذي سيحصل عليه من أصل معين. يتم استخدام هذا السعر المتغير المستلم من الأصل لدفع السعر المتغير على المقايضة القابلة للإلغاء. إذا كان من الممكن إلغاء تدفق الإيرادات المتغير الأساسي للمشتري أو دفعه مبكرًا أو تحويله إلى سعر آخر، فقد تكون المقايضة القابلة للإلغاء مفيدة لأن القدرة على إلغاء المقايضة تتيح للمشتري إعادة تنظيم مقايضة جديدة (إذا لزم الأمر) مع تدفق الإيرادات الأساسي.
تُتداول مقايضات Putable في الأسواق خارج البورصة (OTC)، وبالتالي يمكن تخصيصها بناءً على ما يتفق عليه الطرفان المعنيان.
سعر المبادلات القابلة للاسترداد
تجعل الميزات الإضافية لمقايضات الفائدة القابلة للاسترداد أكثر تكلفة من مقايضات الفائدة العادية. يدفع متلقي السعر الثابت علاوة، إما في شكل دفعة مقدمة أو معدل مقايضة أقل. قد يكون هناك أيضًا رسوم إنهاء.
بشكل عام، "تكلفة" المبادلة القابلة للإلغاء هي الفرق بين معدل المبادلة القابلة للإلغاء ومعدل المبادلة في السوق. يعتمد هذا الفرق على تقلبات أسعار الفائدة (كلما زادت التقلبات، زادت التكاليف)، وعدد الحقوق للإلغاء (كلما زادت الحقوق، زادت التكلفة)، والوقت حتى الحق الأول للإلغاء (كلما زاد الوقت، زادت التكلفة)، وشكل منحنى العائد.
مثال على مقايضة قابلة للاسترداد
افترض أن طرفًا ما يريد شراء مقايضة تدفع له معدلات فائدة ثابتة. في المقابل، سيدفعون معدل فائدة متغير. يقومون بتسعير مقايضة أسعار الفائدة العادية ويجدون أن المشتري يمكنه الحصول على فائدة ثابتة بنسبة 3%، بالإضافة إلى دفع معدل الأموال الفيدرالية زائد 1%. حاليًا، معدل الأموال الفيدرالية هو 2%.
المشتري غير متأكد مما إذا كان الأصل الأساسي underlying asset ذو السعر العائم الذي يستخدمه لدفع السعر العائم سيستمر؛ لذلك، للمساعدة في تقليل المخاطر، يختار شراء مقايضة قابلة للاسترداد بدلاً من مقايضة سعر الفائدة العادية.
تم التفاوض على مقايضة قابلة للإلغاء، ولكن المشتري سيحصل فقط على فائدة ثابتة بنسبة 2.8% وسيظل بحاجة إلى دفع معدل الفائدة الفيدرالي بالإضافة إلى 1%، والذي يبلغ حاليًا 3%. تعادل نسبة 0.2% التي يخسرها المشتري القسط المدفوع مقابل القدرة على إلغاء المقايضة.
إذا فقد المشتري معدل الفائدة العائم الذي يتلقاه من الأصل الأساسي، يمكنه إلغاء عقد المبادلة القابلة للإلغاء. إذا ارتفعت معدلات الفائدة، قد يرغب المشتري أيضًا في إلغاء المبادلة ثم بدء مبادلة أخرى للحصول على دفعة فائدة ثابتة أعلى.