ما هو متوسط المدة المتبقية المرجح (WART)؟
معدّل المدة المتبقية المرجحة (WART) هو مقياس يحدد متوسط الوقت المتبقي حتى استحقاق محفظة من الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS). كلما زادت مدة WART، زادت المدة التي ستستغرقها أصول المحفظة للوصول إلى الاستحقاق، في المتوسط.
يُعرف أيضًا باسم متوسط الاستحقاق المرجح (WAM)، وغالبًا ما يُستخدم WART فيما يتعلق بـ الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ولكنه يمكن أن يُطبق أيضًا على أي محفظة من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت.
يرتبط WART بشكل وثيق بـ متوسط عمر القرض المرجح (WALA)، والذي يعتبر معكوسه.
النقاط الرئيسية
- متوسط المدة المتبقية المرجح (WART) هو مقياس للمدة الزمنية المتوسطة حتى استحقاق محفظة الدخل الثابت.
- يُعرف WART أيضًا باسم متوسط الاستحقاق المرجح، أو WAM.
- غالبًا ما يُستخدم هذا المصطلح فيما يتعلق بالأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) والأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS)، على الرغم من أنه يمكن تطبيقه على أي محفظة ذات دخل ثابت.
- قد يفضل بعض المستثمرين التعرض لاستثمارات ذات ملفات استحقاق معينة، مما يجعل WART أداة مفيدة لمقارنة الاستثمارات البديلة.
- يعتبر WART مهمًا بشكل خاص في تقييم تعرضات محفظة الاستثمار لمخاطر أسعار الفائدة ومخاطر السداد المسبق.
كيف يعمل متوسط المدة المتبقية المرجح (WART)
يُعتبر "WART" لمحفظة استثمارية مقياسًا مفيدًا لأنه يساعد المستثمرين على فهم ما إذا كان الوقت حتى الاستحقاق للأصول داخل المحفظة قصيرًا نسبيًا أم طويلًا. على سبيل المثال، فإن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي تكون الرهون العقارية الأساسية لها قريبة جدًا من نهاية مدتها سيكون لها "WART" منخفض بشكل عام، بينما تلك التي تحتوي على رهون عقارية تم إنشاؤها مؤخرًا سيكون لها "WART" أعلى. بناءً على تحملهم للمخاطر ومصادر تمويلهم، قد يفضل بعض المستثمرين التعرض لاستثمارات ذات وقت استحقاق معين.
لحساب متوسط الوقت المرجح للنضج (WART) لمحفظة استثمارية، يقوم المستثمر أولاً بجمع الرصيد المستحق للأصول الأساسية ويحسب حجم كل أصل بالنسبة إلى الإجمالي. بعد ذلك، يقوم المستثمر بوزن الوقت المتبقي حتى النضج لكل أصل باستخدام حجم كل أصل النسبي. كخطوة نهائية، يقوم المستثمر بجمع الأوقات المرجحة للنضج لكل أصل للوصول إلى متوسط الوقت المرجح للنضج (WART) للمحفظة بأكملها.
غالبًا ما يُستخدم WART في مواد الإفصاح المرتبطة بالأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، مثل تلك التي تقدمها فريدي ماك. في هذا السياق، لا يُستخدم WART لمقارنة ورقتين ماليتين، بل لإظهار تأثير القوى الخارجية مثل السداد المسبق على WART للأمن المالي. يجب على المستثمر الذي يفكر في الاستثمار في أوراق مالية من فريدي ماك أن يأخذ في الاعتبار هذه الحسابات لـ WART عند مقارنتها باستثمار بديل أو عند السعي لبناء محفظة تحتوي على WARTs مختلفة.
مثال على WART
لتوضيح ذلك، دعنا نعتبر سندات الرهن العقاري (MBS) التي تتكون من أربعة قروض عقارية، حيث القرض 1 لديه 150,000 دولار من الرصيد المتبقي المستحق في خمس سنوات، والقرض 2 لديه 200,000 دولار مستحق في سبع سنوات، والقرض 3 لديه 50,000 دولار مستحق في 10 سنوات، والقرض 4 لديه 100,000 دولار مستحق في 20 سنة. وبالتالي فإن القيمة الإجمالية المتبقية للقروض هي 500,000 دولار.
لحساب متوسط معدل الفائدة المرجح (WART)، ستكون خطوتنا التالية هي حساب حصة كل قرض عقاري من القيمة المتبقية الإجمالية. من خلال قسمة الرصيد المتبقي لكل قرض عقاري على إجمالي 500,000 دولار، سنجد أن القرض 1 يمثل 30% من الإجمالي، والقرض 2 يمثل 40%، والقرض 3 يمثل 10%، والقرض 4 يمثل 20%.
يمكننا بعد ذلك حساب المدة المتبقية المرجحة لكل رهن عقاري عن طريق ضرب مدة استحقاقه في حصته من إجمالي 500,000 دولار. عند القيام بذلك، نجد المدد المتبقية المرجحة التالية:
- القرض 1: 5 سنوات × 30% = 1.5 سنة موزونة
- القرض 2: 7 سنوات × 40% = 2.8 سنة موزونة
- القرض 3: 10 سنوات × 10% = 1 سنة موزونة
- القرض 4: 20 سنة × 20% = 4 سنوات موزونة
خطوتنا الأخيرة هي ببساطة جمع هذه السنوات الموزونة معًا للوصول إلى متوسط العمر المرجح (WART) للمحفظة بأكملها. في هذه الحالة، يكون متوسط العمر المرجح لدينا: 1.5 + 2.8 + 1 + 4 = 9.3 سنوات.
WART ومخاطر سعر الفائدة
بشكل عام، السندات والأوراق المالية الأخرى ذات الدخل الثابت التي تتمتع بآجال استحقاق أطول تكون أكثر حساسية في السعر لتغيرات أسعار الفائدة مقارنة بالأوراق المالية ذات آجال الاستحقاق الأقصر (المعروفة باسم مدة الورقة المالية). وبالتالي، فإن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) والأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) التي تتمتع بمتوسط آجال استحقاق مرجح أكبر (WARTs)، تحتوي على سندات، في المتوسط، ستتحمل مخاطر أسعار الفائدة أكثر من تلك التي تتمتع بمتوسط آجال استحقاق مرجح أصغر.
إحدى الطرق لتقليل هذا النوع من المخاطر هي من خلال استراتيجية السلم. Bond laddering هي استراتيجية استثمار تتضمن شراء سندات ذات تواريخ استحقاق مختلفة، مما يعني أن الأموال في المحفظة تعود إلى المستثمر في نقاط زمنية مختلفة. تتيح استراتيجية السلم للمالك إعادة استثمار عائدات استحقاق السندات بأسعار الفائدة الحالية على مر الزمن، مما يقلل من مخاطر إعادة استثمار المحفظة بالكامل عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة.
يساعد بناء سلم السندات المستثمر الذي يركز على الدخل في الحفاظ على معدل فائدة معقول على محفظة السندات، ويستخدم هؤلاء المستثمرون WART لتقييم المحفظة.
WART مقابل WALA
يُستخدم كل من متوسط المدة المتبقية المرجح (WART) ومتوسط عمر القرض المرجح (WALA) لتقدير مخاطر الائتمان، وحساسية سعر الفائدة، والربحية المحتملة لمحافظ الدخل الثابت. يُستخدم WAM عادةً كمقياس لنضج مجموعات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). يقيس مقدار الوقت اللازم لنضوج الأوراق المالية في محفظة الدخل الثابت، مرجحًا بنسبة المبلغ بالدولار المستثمر. تكون المحافظ ذات متوسط المدة المتبقية المرجح (WART) الأعلى أكثر حساسية لتغيرات أسعار الفائدة.
WALA هو في الأساس العكس من WART: يتم ضرب عدد الأشهر أو السنوات حتى الاستحقاق لكل سند في كل نسبة مئوية، ويكون مجموع الإجماليات الفرعية مساويًا لمتوسط الاستحقاق المرجح للسندات في المحفظة.
ما هو مخاطر السداد المسبق؟
مخاطر السداد المسبق تنطبق على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) والأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) وهي تقليل متوسط مدة الصندوق المرجح (WART) بسبب قيام أصحاب المنازل أو المدينين الآخرين بإعادة تمويل قروضهم أو القيام بمدفوعات مبكرة غير مجدولة. هذه السداد المبكر تقصر فعليًا من متوسط استحقاق المحفظة وتغير من ملفها المخاطر. تعتبر هذه المخاطر خاصة في بيئة انخفاض معدلات الفائدة.
عندما يتم إعادة تمويل الرهون العقارية، على سبيل المثال، يتم سداد القروض الأصلية بالكامل واستبدالها بقرض جديد بسعر فائدة أقل. الصناديق التي تحتفظ بالأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) مع الرهن العقاري الأصلي لن تتلقى بعد الآن تدفقات نقدية من ذلك المالك.
ما هو الغرض من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)؟
الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) تقوم بشكل فعال بتجميع مجموعة من العديد من الرهون العقارية وتعبئتها معًا في ورقة مالية واحدة. الفكرة هي أنه بينما قد يكون لأي قرض سكني فردي مخاطر خاصة به تتمثل في تخلف المقترض عن السداد، فإن محفظة من العديد من الرهون العقارية ستقلل من تأثير أي قرض سيء فردي.
ما الفرق بين متوسط الاستحقاق المرجح (WAM) ومتوسط العمر المرجح (WAL)؟
يتم استخدام معدّل الاستحقاق المتوسط (WAM) ومتوسط العمر المتبقي (WAL) بشكل رئيسي عند تقييم صناديق سوق المال. الفرق بين WAM وWAL هو أن WAM يأخذ في الاعتبار إعادة تعيين معدلات الفائدة بينما WAL لا يأخذ ذلك في الاعتبار. تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الحد الأقصى لـ WAL لصناديق سوق المال المشتركة بـ 120 يومًا.