ما هو انتشار الصندوق؟
استراتيجية صندوق الموازنة، أو الصندوق الطويل، هي استراتيجية مراجحة في الخيارات تجمع بين شراء معدّل دوران رأس المال (bull call spread) مع معدّل دوران رأس المال (bear put spread) المطابق. يمكن اعتبار صندوق الموازنة كأنه مزيج من انتشارين رأسيين لكل منهما نفس أسعار التنفيذ وتواريخ الانتهاء.
تُستخدم استراتيجيات "Box spreads" للاقتراض أو الإقراض بمعدلات ضمنية تكون أكثر ملاءمة من تلك التي يحصل عليها المتداول من خلال الوسيط الرئيسي أو شركة المقاصة أو البنك. نظرًا لأن سعر "box" عند انتهاء صلاحيته سيكون دائمًا هو المسافة بين الأسعار المحددة (على سبيل المثال، قد يستخدم "box" بقيمة 100 نقطة الأسعار 25 و125 وسيكون قيمته 100 دولار عند انتهاء الصلاحية)، يمكن اعتبار السعر المدفوع اليوم بمثابة سعر سند بدون كوبون. كلما كان التكلفة الأولية للـ "box" أقل، كلما ارتفع معدل الفائدة الضمني. يُعرف هذا المفهوم بالقرض الاصطناعي.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر "صندوق السبريد" استراتيجية تحكيم في الخيارات تجمع بين شراء سبريد الشراء الصاعد مع سبريد البيع الهابط المطابق.
- العائد النهائي لاستراتيجية "صندوق السبريد" سيكون دائمًا الفرق بين سعري التنفيذ.
- كلما زادت المدة حتى تاريخ الانتهاء، انخفض السعر السوقي لصندوق السبريد اليوم.
- يمكن أن تكون تكلفة تنفيذ استراتيجية "box spread"—وتحديدًا العمولات المفروضة—عاملًا مهمًا في تحديد مدى ربحيتها المحتملة.
- يستخدم المتداولون استراتيجيات "box spreads" للاقتراض أو الإقراض بشكل اصطناعي لأغراض إدارة النقد.
فهم استراتيجية "Box Spread"
يُستخدم انتشار الصندوق بشكل مثالي عندما تكون الانتشارات نفسها مسعّرة بأقل من قيمتها بالنسبة لقيمتها عند انتهاء الصلاحية. عندما يعتقد المتداول أن الانتشارات مسعّرة بأكثر من قيمتها، قد يستخدم صندوقًا قصيرًا، والذي يستخدم أزواج الخيارات المعاكسة بدلاً من ذلك. يظهر مفهوم الصندوق عندما ينظر المرء في الغرض من الانتشارين الرأسيين، وهما انتشار الشراء الصاعد وانتشار البيع الهابط، المعنيين.
يحقق السبريد الرأسي الصاعد أقصى ربح له عندما يغلق الأصل الأساسي عند سعر التنفيذ الأعلى عند انتهاء الصلاحية. بينما يحقق السبريد الرأسي الهابط أقصى ربح له عندما يغلق الأصل الأساسي عند سعر التنفيذ الأدنى عند انتهاء الصلاحية.
من خلال الجمع بين كل من استراتيجية "bull call spread" و"bear put spread"، يقوم المتداول بإزالة المجهول، وهو المكان الذي سيغلق فيه الأصل الأساسي عند انتهاء الصلاحية. وذلك لأن العائد سيكون دائمًا الفرق بين سعري التنفيذ عند انتهاء الصلاحية.
إذا كانت تكلفة الفارق، بعد العمولات، أقل من الفرق بين سعري التنفيذ، فإن المتداول يحقق ربحًا خاليًا من المخاطر، مما يجعله استراتيجية محايدة دلتا. خلاف ذلك، يكون المتداول قد تكبد خسارة تتكون فقط من تكلفة تنفيذ هذه الاستراتيجية.
بناء استراتيجية سبريد الصندوق
BVE = HSP − LSP
MP = BVE − (NPP + Commissions)
ML = NPP + Commissions
حيث:
BVE = قيمة الصندوق عند الانتهاء
HSP = السعر الأعلى للضربة
LSP = السعر الأدنى للضربة
MP = الربح الأقصى
NPP = صافي القسط المدفوع
ML = الخسارة القصوى
BVE = HSP − LSP
MP = BVE − (NPP + Commissions)
ML = NPP + Commissions
حيث:
BVE = قيمة الصندوق عند الانتهاء
HSP = السعر الأعلى للضربة
LSP = السعر الأدنى للضربة
MP = الربح الأقصى
NPP = صافي القسط المدفوع
ML = الخسارة القصوى
لإنشاء استراتيجية صندوقية (Box Spread)، يقوم المتداول بشراء خيار شراء داخل نطاق الربحية (in-the-money) (ITM)، وبيع خيار شراء خارج نطاق الربحية (out-of-the-money) (OTM)، وشراء خيار بيع داخل نطاق الربحية (ITM)، وبيع خيار بيع خارج نطاق الربحية (OTM). بمعنى آخر، شراء خيار شراء وبيع داخل نطاق الربحية ثم بيع خيار شراء وبيع خارج نطاق الربحية.
نظرًا لوجود أربع خيارات في هذا المزيج، يمكن أن تكون تكلفة تنفيذ هذه الاستراتيجية - وتحديدًا العمولات المفروضة - عاملًا مهمًا في إمكانية تحقيق الربح منها. تُعرف استراتيجيات الخيارات المعقدة، مثل هذه، أحيانًا باسم alligator spreads.
مثال على استراتيجية "Box Spread"
يتداول سهم الشركة A بسعر 51.00 دولار. كل عقد خيارات في الأجزاء الأربعة من الصندوق يتحكم في 100 سهم من الأسهم. الخطة هي:
- قم ببيع خيار الشراء 53 بسعر 1.23 (خارج النقود) للحصول على ائتمان بقيمة 123 دولارًا.
- قم ببيع خيار البيع 49 بسعر 0.97 (خارج النقود) لتحصل على ائتمان بقيمة 97 دولارًا.
إجمالي تكلفة الصفقة قبل العمولات سيكون 329 دولار - 123 دولار + 269 دولار - 97 دولار = 378 دولار. الفارق بين أسعار التنفيذ هو 53 - 49 = 4. اضرب في 100 سهم لكل عقد = 400 دولار لصندوق الفارق.
في هذه الحالة، يمكن للتجارة تأمين ربح قدره 22 دولارًا قبل احتساب العمولات. يجب أن تكون تكلفة العمولة لجميع الأجزاء الأربعة من الصفقة أقل من 22 دولارًا لجعلها مربحة. هذا هامش ضئيل للغاية، ويحدث ذلك فقط عندما تكون التكلفة الصافية للصندوق أقل من قيمة انتهاء صلاحية الفروق، أو الفرق بين الأسعار.
المخاطر الخفية في استراتيجيات Box Spreads
بينما تُستخدم استراتيجيات "box spreads" بشكل شائع لإدارة النقد وتُعتبر وسيلة للمراجحة في أسعار الفائدة مع مخاطر منخفضة، إلا أن هناك بعض المخاطر الخفية. الأول هو أن أسعار الفائدة قد تتحرك بشكل كبير ضدك، مما يسبب خسائر كما يحدث مع أي استثمارات ذات دخل ثابت تكون حساسة للتغيرات في الأسعار.
الخطر الثاني المحتمل، والذي قد يكون أقل وضوحًا، هو خطر التنفيذ المبكر. الخيارات من النوع الأمريكي، مثل تلك المدرجة على معظم الأسهم الأمريكية، قد يتم تنفيذها مبكرًا (أي قبل انتهاء الصلاحية)، وبالتالي من الممكن أن يتم تخصيص خيار قصير يصبح عميقًا في المال. في البناء العادي لصندوق الخيارات، هذا غير محتمل، حيث ستكون مالكًا للخيارات العميقة للشراء والبيع، ولكن يمكن أن يتحرك سعر السهم بشكل كبير ثم تجد نفسك في موقف قد يتم فيه تخصيص الخيار لك.
يزداد هذا الخطر بالنسبة للصناديق القصيرة المكتوبة على خيارات الأسهم الفردية، كما كان الحال في القضية الشهيرة لأحد متداولي Robinhood الذي خسر أكثر من 2000% على صندوق قصير عندما تم تعيين الخيارات العميقة التي تم بيعها، مما دفع Robinhood إلى ممارسة الخيارات الطويلة في محاولة لتوفير الأسهم اللازمة لتلبية التعيين. تم نشر هذه الفوضى عبر الإنترنت بما في ذلك على مختلف المنتديات، حيث أصبحت قصة تحذيرية (خاصة بعد أن تفاخر المتداول المذكور بأنها كانت استراتيجية خالية من المخاطر تقريبًا).
الدرس هنا هو تجنب الصناديق القصيرة، أو كتابة صناديق قصيرة فقط على المؤشرات (أو ما شابه) التي تستخدم بدلاً من ذلك الخيارات الأوروبية، والتي لا تسمح بالتنفيذ المبكر.
الأسئلة الشائعة
متى يجب استخدام استراتيجية الصندوق؟
تُعتبر استراتيجية الصندوق الأنسب للاستفادة من معدلات الفائدة الضمنية الأكثر ملاءمة مما يمكن الحصول عليه من خلال القنوات الائتمانية المعتادة (مثل البنك). لذلك، تُستخدم غالبًا لأغراض إدارة النقد.
هل تعتبر استراتيجيات السبريد الصندوقي خالية من المخاطر؟
يُعتبر الصندوق الطويل، من الناحية النظرية، استراتيجية منخفضة المخاطر تكون حساسة بشكل أساسي لأسعار الفائدة. سيصل الصندوق الطويل دائمًا إلى تاريخ انتهاء الصلاحية بقيمة تساوي المسافة بين سعري التنفيذ المستخدمين. ومع ذلك، قد يكون الصندوق القصير عرضة لخطر التخصيص المبكر عند استخدام الخيارات الأمريكية.
ما هو انتشار الصندوق القصير؟
صندوق قصير، على عكس الصندوق الطويل القياسي، يتضمن بيع خيارات الشراء والبيع العميقة داخل المال (ITM) وشراء الخيارات خارج المال (OTM). يتم القيام بذلك إذا كان سعر الصندوق يتداول بأعلى من المسافة بين الأسعار التنفيذية (والتي يمكن أن تحدث لأسباب عدة، بما في ذلك بيئة معدلات الفائدة المنخفضة أو دفعات الأرباح المعلقة لخيارات الأسهم الفردية).