ما هو تداول النقد والحمل؟
تجارة "النقد والتسليم" هي استراتيجية تحكيم تستغل التسعير الخاطئ بين الأصل ومشتقاته المقابلة. المفتاح لتحقيق الربح من هذه الاستراتيجية هو التصحيح النهائي لهذا التسعير الخاطئ.
يجب عدم الخلط بين تجارة النقد والتسليم وبين تجارة الفائدة في سياق تداول الفوركس، والتي تبحث عن فروق معدلات الفائدة بين الدول.
النقاط الرئيسية
- تُعدّ تجارة "النقد والتسليم" استراتيجية تحكيم تستفيد من التسعير الخاطئ بين الأصل الأساسي والمشتق المقابل له.
- يتم تنفيذ صفقة "الشراء النقدي والتسليم" عادةً عن طريق الدخول في مركز شراء طويل في أحد الأصول بينما يتم بيع المشتق المرتبط به في نفس الوقت.
- يتم ذلك تحديدًا عن طريق اتخاذ مركز بيع في السوق من خلال عقد مستقبلي أو عقد خيارات.
فهم صفقات النقد والتسليم
تستفيد تجارة "النقد والتسليم" من الفروقات في تسعير السوق. وعادة ما تتضمن اتخاذ مركز شراء طويل الأجل في ورقة مالية أو سلعة، بينما يتم في الوقت نفسه بيع المشتق المرتبط بها، وذلك تحديداً من خلال البيع على المكشوف لعقد مستقبلي أو عقد خيارات.
يتم الاحتفاظ بالأوراق المالية أو السلع التي يتم شراؤها حتى تاريخ التسليم ويُستخدم لتغطية التزام المركز القصير. من خلال بيع عقد آجل، يكون المستثمر قد اتخذ مركزًا قصيرًا. يعرف المستثمر مقدار الربح الذي سيتم تحقيقه في تاريخ التسليم وتكلفة الأوراق المالية بسبب مكون المركز الطويل في تجارة النقد والحمل.
على سبيل المثال، في حالة السند، يتلقى المستثمر مدفوعات الكوبون من السند الذي اشتراه، بالإضافة إلى أي دخل استثماري يتم كسبه من استثمار الكوبونات، وكذلك السعر المستقبلي المحدد مسبقًا في تاريخ التسليم المستقبلي.
خطوات تجارة النقد والمقايضة
هناك ثلاث خطوات رئيسية في تداول "الكاش آند كاري":
- يحدد المستثمر ورقتين ماليتين حاليًا مسعرتين بشكل غير صحيح بالنسبة لبعضهما البعض، مثل سعر النفط الخام الفوري وسعر العقود الآجلة للنفط الخام. هذا يقدم فرصة للمراجحة.
- يجب على المستثمر أولاً شراء النفط الخام الفوري وبيع عقد آجل للنفط الخام.
- بعد ذلك، يجب على المستثمر الاحتفاظ بالنفط الخام الفوري (أو "حمله") حتى تنتهي صلاحية عقد النفط الخام الآجل، وعندها يقوم المستثمر بتسليم النفط الخام الفوري.
بغض النظر عن سعر التسليم، فإن الربح مضمون فقط إذا كان سعر شراء النفط الخام الفوري بالإضافة إلى تكلفة الحمل أقل من السعر الذي تم بيع عقد النفط الخام الآجل به في البداية.
صفقات النقد والتسليم في سوق المشتقات الائتمانية
تُعرف هذه الاستراتيجية عادةً باسم التداول على الأساس. غالبًا ما يتم تنفيذ صفقات الفائدة للاستفادة من معدلات الفائدة الضمنية الناتجة عن المراكز، لأنها قد تكون أكثر فائدة من الاقتراض أو الإقراض عبر القنوات التقليدية.
تُستخدم هذه الاستراتيجية أيضًا في سوق المشتقات الائتمانية، حيث يُمثل الأساس (الفرق بين السعر النقدي الفوري للسلعة وسعر العقود الآجلة) الفرق في الفارق بين مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS) والسندات لنفس مُصدر الدين (وبنفس آجال الاستحقاق المتشابهة، إن لم تكن متساوية تمامًا).
هنا، تُسمى الاستراتيجية تجارة الأساس السلبي. (في سوق المشتقات الائتمانية، يمكن أن يكون الأساس إيجابيًا أو سلبيًا؛ الأساس السلبي يعني أن الفارق في مقايضة العجز الائتماني (CDS) أصغر من الفارق في السندات.)
عادةً ما يتم التداول بالسندات التي يتم تداولها عند القيمة الاسمية أو بخصم، ومع مقايضة العجز الائتماني (CDS) لاسم واحد (على عكس مقايضة العجز الائتماني المؤشر) ذات مدة تساوي استحقاق السند.
صفقات النقد والتسليم في سوق الخيارات
في سوق الخيارات، يُعتبر مثال على تداول الفائدة (carry trade) هو استراتيجية السبريد الصندوقي.
تُستخدم استراتيجيات "Box spreads" للاقتراض أو الإقراض بمعدلات ضمنية تكون أكثر ملاءمة من تلك التي يحصل عليها المتداول من خلال الوسيط الرئيسي أو شركة المقاصة أو البنك. نظرًا لأن سعر "Box" عند انتهاء الصلاحية سيكون دائمًا هو المسافة بين الأسعار المحددة (على سبيل المثال، قد يستخدم "Box" بقيمة 100 نقطة الأسعار 25 و125 وسيكون قيمته 100 دولار عند انتهاء الصلاحية)، يمكن اعتبار السعر المدفوع اليوم بمثابة سعر سند بدون قسيمة zero-coupon bond.
كلما كان التكلفة الأولية للصندوق أقل، كلما كان معدل الفائدة الضمني أعلى.
هذا المفهوم يُعرف بالقرض الاصطناعي. وبالتالي، فإن الفرق في سعر انتشار الصندوق من الفرق بين أسعار التنفيذ هو العائد.
على سبيل المثال، إذا قام متداول بتنفيذ عملية تداول بفائدة باستخدام انتشار الصندوق في مؤشر S&P 500 باستخدام نقاط 1,000 و2,000، فإن قيمة الانتشار ستكون 1,000 دولار عند انتهاء الصلاحية (أي المسافة بين النقاط). إذا كانت تكلفة الانتشار في السوق 1,050 دولار، فإن تلك الـ50 دولار تمثل معدل الفائدة الضمني المرتبط بتكلفة الاحتفاظ.
مثال على تجارة النقد والتسليم
افترض أن الأصل يتداول حاليًا بسعر 100 دولار بينما يتم تسعير عقد العقود الآجلة لشهر واحد بسعر 104 دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن تكاليف الحمل الشهرية—مثل التخزين والتأمين والتمويل—لهذا الأصل تساوي 2 دولار. في هذه الحالة، سيقوم المتداول بشراء الأصل (فتح مركز شراء طويل) بسعر 100 دولار، وفي الوقت نفسه يبيع عقد العقود الآجلة لشهر واحد (يبدأ مركز بيع قصير) بسعر 104 دولار.
تكلفة شراء وحيازة الأصل هي 102 دولار، لكن المستثمر قد قام بالفعل بتثبيت عملية بيع بسعر 104 دولار. سيقوم المتداول بعد ذلك بحمل الأصل حتى تاريخ انتهاء عقد العقود الآجلة وتسليمه وفقًا للعقد، مما يضمن تحقيق ربح من المراجحة بقيمة 2 دولار.
ما هو التحكيم؟
المراجحة هي شراء وبيع نفس الأصل في نفس الوقت في أسواق مختلفة أو في أشكال مشتقة لتحقيق الربح من الفروقات القصيرة في أسعارها.
يُستخدم التحكيم في أسواق العملات والسلع وكذلك في الأسواق الدولية للأسهم.
هل يُعتبر تداول "النقد والتسليم" نفس تداول المراجحة؟
تجارة "النقد والحمل" هي نوع من تجارة المراجحة. في هذه الحالة، يستغل المتداول الفرق في التسعير بين أصل ومشتق يعتمد على ذلك الأصل. يقوم المتداول بشراء أحدهما وبيع الآخر في نفس الوقت، مستفيدًا من الفرق المؤقت في السعر.
هل نظام "النقد والتسليم" قانوني في الولايات المتحدة؟
تجارة النقد والتسليم قانونية في الولايات المتحدة، كما هو الحال مع تداول المراجحة بشكل عام. في الواقع، يتم تشجيع هذه الممارسة بشكل إيجابي كوسيلة لزيادة كفاءة السوق وتوفير السيولة في الأسواق.
الخلاصة
تجارة "الكاش آند كاري" هي نوع من أنواع المراجحة، وهي ممارسة شراء وبيع نفس الأصل في سوقين مختلفين بهدف الاستفادة من الفروقات المؤقتة في أسعارها.
تُعرف ممارسة التحكيم بشكل أفضل في أسواق العملات، حيث تشجع الفروق الصغيرة في الأسعار المعلنة على اتباع مثل هذه الاستراتيجية.
يعتمد نظام "النقد والتسليم" على مجموعة مختلفة من الأصول: أحدها هو الأصل "الحقيقي" والثاني هو مشتق يعتمد على سعر ذلك الأصل.