ما هي السندات القابلة للتحويل المعلقة؟
الأوراق المالية القابلة للتحويل المعلقة هي الأوراق المالية القابلة للتحويل حيث يكون سعر السهم للأوراق المالية الأساسية أقل بكثير من سعر التحويل، مما يجعل من غير المحتمل تحويل هذه الأوراق إلى أسهم عادية. نظرًا لأن الأوراق المالية غير المحولة يجب سدادها بالقيمة الاسمية، فإن معظم المصدرين يرغبون في منع أوراقهم القابلة للتحويل من أن تكون معلقة.
النقاط الرئيسية
- الأوراق المالية القابلة للتحويل هي أوراق مالية يمكن سدادها نقدًا أو بأسهم الشركة المصدرة، وذلك وفقًا لشروط معينة.
- السندات القابلة للتحويل المعلقة هي أوراق مالية قابلة للتحويل حيث يكون سعر السهم للأوراق المالية الأساسية أقل بكثير من سعر التحويل، مما يجعل من غير المحتمل أن يتم تحويل هذه الأوراق المالية إلى أسهم عادية.
- نظرًا لفرص تحويلها المحدودة، تتداول السندات القابلة للتحويل المتعثرة، والمعروفة أيضًا باسم السندات القابلة للتحويل المكسورة، بشكل يشبه أدوات الدين.
- تفضل معظم الشركات عدم وجود السندات القابلة للتحويل المعلقة، حيث يجب سداد هذه الالتزامات نقدًا.
- لحل مشكلة السندات القابلة للتحويل المتوقفة، تحتاج الشركة إلى تحسين أساسياتها لتحفيز السهم العادي ليصل إلى سعر التحويل.
فهم السندات القابلة للتحويل المعلقة
الأوراق المالية القابلة للتحويل هي نوع من السندات أو الأوراق المالية أو الأسهم الممتازة التي يمكن تحويلها إلى أسهم عادية للشركة المصدرة بسعر وتاريخ محددين في المستقبل. تختار العديد من الشركات ذات التصنيف الائتماني المنخفض إصدار الأوراق المالية القابلة للتحويل كوسيلة غير مكلفة لجمع الأموال.
عندما تكون الأوراق المالية القابلة للتحويل غير مرجح تحويلها إلى أسهم، يُشار إليها بالأوراق القابلة للتحويل المعلقة. يحدث هذا غالبًا عندما تكون تكلفة التحويل أكبر من سعر السهم الأساسي.
نظرًا لفرص التحويل المحدودة، تتداول السندات القابلة للتحويل المتعثرة، والمعروفة أيضًا باسم السندات القابلة للتحويل المكسورة، بشكل يشبه أكثر أدوات الدين بدلاً من الأوراق المالية شبه الأسهم. يمكن أن تشير السندات القابلة للتحويل المتعثرة أيضًا إلى حالتين أخريين حيث يكون احتمال التحويل منخفضًا:
- إذا لم يتمكن المُصدر من فرض التحويل حتى يصل السهم العادي الأساسي إلى مستوى سعر محدد مسبقًا.
- لأن تاريخ الاستدعاء لا يزال بعيدًا.
مثال على السند القابل للتحويل المعلق
يمكن أن تأخذ السندات القابلة للتحويل المعلقة شكل سندات مدعومة بضمانات، أو سندات دين تعتمد على وعد المُصدر بسداد التزاماته. على سبيل المثال، لنفترض وجود سند دين قابل للتحويل بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار يمكن تحويله إلى 100 سهم، بسعر تحويل يبلغ 10 دولارات. إذا كان سعر السهم الأساسي 4 دولارات، فسيُعتبر هذا السند القابل للتحويل معلقًا، خاصة إذا كان يستحق في فترة زمنية قصيرة نسبيًا.
سيتم تسعير مثل هذا السند كأداة دين، حيث يتم تحديد سعره بناءً على عدة عوامل تشمل معدل القسيمة، تاريخ الاستحقاق، أسعار الفائدة الحالية في السوق والعوائد، وتصنيف الجدارة الائتمانية للمُصدر.
لحل مشكلة السندات القابلة للتحويل المتعثرة، تحتاج الشركة إلى تحسين أساسياتها، مثل نمو الإيرادات، الهوامش التشغيلية، أو العائد على رأس المال المستثمر، لتحفيز ارتفاع الأسهم العادية بما يكفي للوصول إلى سعر التحويل.
تتمتع الأوراق المالية القابلة للتحويل بالعديد من المزايا المشتركة بين السندات والأسهم. ومع ذلك، فإنها عادةً ما تدفع معدلات كوبون أقل من السندات العادية.
فوائد وقيود السندات القابلة للتحويل المعلقة
بعض المستثمرين يرون أن الأوراق المالية القابلة للتحويل المعلقة تمثل أفضل ما في العالمين. فهي تتمتع بخصائص إنتاج الدخل واستقرار الأسعار مثل السندات، بالإضافة إلى ميزة التحويل التي يمكن أن توفر إمكانية الحصول على أسهم الأسهم العادية، والتي قدمت تاريخياً زيادة أكبر في تقدير رأس المال وكانت أقل حساسية لأسعار الفائدة مقارنة بالسندات.
بعبارة أخرى، يحصل المستثمر على عائد مقابل الانتظار من خلال كسب مدفوعات الكوبون حتى تاريخ الاستحقاق أو التحويل إلى أسهم عادية. بالنسبة لمستثمر الأسهم، يمكن أن توفر السندات القابلة للتحويل درجة من المشاركة في الأسواق الصاعدة وحماية أكبر من الخسائر في الأسواق المضطربة مقارنة بامتلاك الأسهم العادية بشكل مباشر.
تأتي السندات القابلة للتحويل مع بعض العيوب أيضًا. نظرًا لميزة التحويل، تدفع السندات القابلة للتحويل معدلات كوبون أقل من السندات ذات نفس فترة الاستحقاق والجودة الائتمانية. يحدد مدير استثمارات السندات القابلة للتحويل، Calamos Investments، هذا الفرق بين 300 إلى 400 نقطة أساس، وهو فارق كبير في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة اليوم. وإذا كان أداء أسهم المُصدر ضعيفًا، فسيبقى المستثمر مع سند ذو عائد أقل.
اعتبارات خاصة
تقييم السندات القابلة للتحويل هو تمرين معقد نظرًا لأن العوامل التي تؤثر على السندات، مثل أسعار الفائدة، والعوامل التي تؤثر على الأسهم، مثل نمو الأرباح، يجب تحليلها معًا. عندما يتم تداول السند القابل للتحويل بالقرب من قيمته الاستثمارية، أو قيمة سند غير قابل للتحويل مكافئ، فإن سلوكه السعري سيكون أكثر تأثرًا بأسعار الفائدة من السند الذي يتم تداوله بالقرب من قيمة التحويل. ومع ذلك، بشكل عام، فإن التغيير في الأساسيات الخاصة بالشركة المصدرة سيكون له التأثير الأكبر على سعر السند القابل للتحويل.