ما هي المشكلة؟
الإصدار هو عملية عرض الأوراق المالية بهدف جمع الأموال من المستثمرين. قد تقوم الشركات بإصدار السندات أو الأسهم للمستثمرين كوسيلة لتمويل الأعمال التجارية.
يشير مصطلح "الإصدار" أيضًا إلى سلسلة من الأسهم أو السندات التي تم عرضها للجمهور، وعادةً ما يتعلق بمجموعة الأدوات المالية التي تم إصدارها ضمن عرض واحد.
النقاط الرئيسية
- الإصدار هو عرض لأوراق مالية جديدة للمستثمرين في محاولة لجمع رأس المال.
- يمكن إصدار السندات طالما هناك شهية لدى المستثمرين لديون الشركة. تتأثر هذه الشهية بقدرة الشركة على سداد مدفوعات السندات.
- تؤدي الإصدارات الإضافية من الأسهم إلى التخفيف، مما قد يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم.
فهم القضايا
يمكن أن تأخذ عملية إصدار الأوراق المالية أشكالًا عديدة. قد تقوم الشركات بإصدار إصدار جديد، حيث تطرح ورقة مالية لأول مرة، أو إصدار موسمي، حيث تقدم شركة قائمة أسهم إضافية. بشكل عام، يشير الإصدار إلى عرض معين. على سبيل المثال، إذا قامت شركة ببيع مجموعة من السندات لمدة 10 سنوات للجمهور، فسيتم الإشارة إلى تلك المجموعة من السندات كإصدار واحد.
إذا كانت الشركة بحاجة إلى رأس مال، فإن من بين خياراتها بيع الأسهم أو إصدار السندات. في العرض الثانوي، يصوت مجلس الإدارة على إصدار المزيد من الأسهم وزيادة عدد الأسهم المتاحة في السوق للتداول. وتذهب العائدات من بيع الأسهم الإضافية للجمهور مباشرة إلى الشركة.
وبالمثل، إذا أرادت شركة نقل الديون الحالية وإنشاء ديون جديدة في نفس الوقت، فقد تقرر إصدار سندات. تقوم الشركة باقتراض المال من المستثمرين وتقوم بسداده مع الفائدة. تعتبر الفائدة مصروفًا قابلًا للخصم الضريبي مما يقلل من تكلفة الاقتراض على الشركة.
العوامل في إصدار الأسهم أو السندات
تحتاج الشركات إلى النظر في الأهداف التجارية عند اتخاذ قرار بيع الأسهم أو إصدار السندات. يمكن أن يؤدي إصدار الأسهم أو السندات من أجل جمع رأس المال للمشاريع إلى تغيير هيكل رأس المال للشركة (الذي يتكون من مزيج من الديون وحقوق الملكية). مدى اعتماد هيكل الشركة على الديون أو رأس المال يحدد تكلفة رأس المال للشركة. تكلفة إصدار الديون هي معدل الفائدة الذي يجب على الشركة المصدرة دفعه بشكل دوري لمستثمريها ومقرضيها. تكلفة إصدار حقوق الملكية هي توزيعات الأرباح. يمكن أن يساعد إيجاد توازن جيد بين كلا النوعين من الأوراق المالية الشركة في تجنب دفع تكلفة رأس مال مرتفعة.
لا يحتاج المال الناتج عن الاستثمار في الأسهم إلى السداد، كما أن الأرباح المرتبطة بالأسهم لا تحتاج إلى الدفع كما هو الحال مع الفائدة على السندات. نظرًا لأن كل إصدار من الأسهم يغير ملكية المستثمر في الشركة، هناك حد لمقدار الأسهم التي يمكن للشركة إصدارها حيث تصبح التخفيف مشكلة.
ومع ذلك، يمكن للشركات إصدار السندات طالما أن المستثمرين على استعداد للعمل كمقرضين. نظرًا لأن الشركات يمكنها دفع معدل فائدة أقل لحملة السندات والاحتفاظ بسيطرة أكبر على التمويل، فإن إصدار السندات يكون أقل تكلفة من الاقتراض من البنك. لا تؤثر السندات على ملكية أو تشغيل الشركة كما يحدث عند بيع الأسهم. يكون حفظ السجلات أبسط مع حملة السندات، حيث أن جميع السندات من نفس الإصدار تحصل على نفس معدل الفائدة ولها نفس تاريخ الاستحقاق. كما أن عروض السندات أكثر مرونة من إصدار الأسهم.
الاكتتاب في الأسهم والسندات
الشركات التي تصدر الأسهم والسندات قد تستخدم البنوك الاستثمارية لتسهيل العملية. على سبيل المثال، إذا قررت شركة بيع السندات، يقوم البنك الاستثماري بتحديد قيمة ومخاطر الشركة، ثم يحدد الأسعار، وأخيرًا يقوم بعملية الاكتتاب وبيع السندات للجمهور أو بشكل خاص فيما يسمى الطرح الخاص. قد تقوم البنوك الاستثمارية أيضًا بالاكتتاب للأسهم أو الأوراق المالية الأخرى في الطرح العام الأولي (IPO) أو الطرح العام الثانوي. قد يتم تعيين مديري الاكتتاب للحسابات الأكبر.
تشمل عملية الاكتتاب إجراء بحث دقيق وتقييم درجة المخاطر المرتبطة بإصدار جديد. يساعد هذا الفحص في تحديد معدلات الاقتراض العادلة للقروض وخلق سوق للأوراق المالية من خلال تسعير مخاطر الاستثمار بدقة. إذا تم اعتبار المخاطر مرتفعة جدًا، قد يرفض المكتتب المشاركة أو يطلب عائدًا أعلى. يضمن الاكتتاب أن الطرح العام الأولي للشركة سيجمع رأس المال المطلوب، ويوفر للمكتتبين علاوة أو ربحًا مقابل خدمتهم. يستفيد المستثمرون من عملية الفحص التي يوفرها الاكتتاب والقدرة التي تمنحهم إياها لاتخاذ قرار استثماري مستنير.
يمكن أن يشمل هذا النوع من الاكتتاب الأسهم الفردية وكذلك الأوراق المالية الدائنة، بما في ذلك السندات الحكومية أو الشركات أو البلدية. يقوم المكتتبون أو أصحاب العمل بشراء هذه الأوراق المالية لإعادة بيعها لتحقيق ربح إما للمستثمرين أو للمتعاملين (الذين يبيعونها لمشترين آخرين). عندما يكون هناك أكثر من مكتتب واحد أو مجموعة من المكتتبين، يُعرف هذا باسم مجموعة الاكتتاب.