ما هو إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية؟
إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية هي معاملة في التمويل المؤسسي تُمكّن الشركة من إعادة شراء بعض أسهمها باستخدام الديون. تقليل عدد الأسهم القائمة يزيد من حصة المالكين المتبقين.
المعروفة أيضًا باسم إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية، فإن عملية إعادة الشراء بالرافعة لها تأثيرات مشابهة لإعادة الرسملة بالرافعة المالية وتوزيعات الأرباح وإعادة الرسملة، حيث تستخدم الشركات الرافعة المالية لدفع توزيعات أرباح لمرة واحدة. الفرق هو أن إعادة الرسملة بتوزيعات الأرباح لا تغير هيكل الملكية.
النقاط الرئيسية
- إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية هي معاملة مالية تتيح للشركة إعادة شراء بعض أسهمها باستخدام الديون.
- تعزز هذه العملية حصص المالكين المتبقين من خلال تقليل عدد الأسهم المتداولة.
- تستخدم الشركات أحيانًا عمليات إعادة شراء مدعومة بالرافعة المالية لحماية نفسها من الاستحواذ العدائي من خلال وجود ديون إضافية في ميزانياتها العمومية.
- غالبًا ما يكون الغرض من عمليات إعادة شراء الأسهم هذه هو زيادة الأرباح لكل سهم وتحسين مؤشرات مالية أخرى.
- يتضمن قانون خفض التضخم لعام 2022 ضريبة استهلاك بنسبة 1% على عمليات إعادة شراء الأسهم المحددة.
كيف تعمل عملية إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية؟
نظريًا، لا ينبغي أن يكون لعمليات إعادة شراء الأسهم الممولة بالديون تأثير فوري على سعر سهم الشركة، باستثناء أي فوائد ضريبية من الهيكل الرأسمالي الجديد والمدفوعات الأعلى للفوائد. ولكن الدين الإضافي يوفر حافزًا للإدارة لتكون أكثر انضباطًا وتحسين الكفاءة التشغيلية من خلال خفض التكاليف وتقليص الحجم، من أجل تلبية المدفوعات الأكبر للفوائد والأصل؛ وهو تبرير للمستويات العالية من الديون في عمليات الاستحواذ الممولة بالديون.
تُستخدم عمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية أحيانًا من قبل الشركات التي لديها فائض نقدي لتقليل رأس المال في ميزانياتها العمومية لتجنب الإفراط في رأس المال. يمكن أن يؤدي زيادة الديون في الميزانية العمومية إلى توفير حماية طارد القرش من الاستحواذات العدائية.
ولكن في كثير من الأحيان، تُستخدم عمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية، مثل عمليات إعادة شراء الأسهم الأخرى، ببساطة لزيادة الأرباح لكل سهم (EPS)، والعائد على حقوق الملكية (ROE)، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/E).
لا تخلط بين إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية والاستحواذ بالرافعة المالية. في حين أن الأولى تتضمن إعادة شراء الأسهم من قبل الشركة، فإن الثانية تتضمن استخدام الديون للاستحواذ على شركة أخرى.
عمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية وربحية السهم (EPS)
يمكن أن يكون تعزيز ربحية السهم (EPS) من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية أداة فعالة للشركات، ولكنه لا يشير إلى تحسن في الأداء الأساسي أو القيمة. بل يمكن أن يلحق الضرر بالأعمال إذا جاءت الهندسة المالية على حساب عدم استثمار رأس المال بشكل منتج على المدى الطويل.
يقول التنفيذيون إنه لا توجد فرص استثمارية كافية. ولكن من الواضح أن هناك تضاربًا كبيرًا في المصالح، نظرًا لأن تعويضات التنفيذيين مرتبطة بالأرباح لكل سهم (EPS) في معظم الشركات الأمريكية.
لقد كافأت الأسواق المالية الشركات التي تستخدم عمليات إعادة شراء الأسهم كبديل لتحسين الأداء التشغيلي. لذا، ليس من المستغرب أن تصبح عمليات إعادة الشراء واحدة من الأدوات المفضلة في وول ستريت منذ الأزمة المالية العالمية.
بين عامي 2008 و2018، أنفقت الشركات في الولايات المتحدة أكثر من 5 تريليون دولار على إعادة شراء أسهمها الخاصة، وهو ما يمثل أكثر من نصف أرباحها. وبالنسبة للشركات الكبيرة مثل Procter & Gamble وMondelez وEli Lilly، فإن حوالي 40% من نمو ربحية السهم (EPS) كان نتيجة لإعادة شراء الأسهم.
عمليات إعادة شراء الأسهم تعتبر سلاحًا ذو حدين، حيث يمكنها زيادة ربحية السهم (EPS) وتحسين مقاييس مالية أخرى، لكنها قد تعرض تصنيفات الائتمان للشركة للخطر أيضًا.
عوائد إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية
في عام 2017، تم الإبلاغ عن عودة كبيرة لعمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية في الولايات المتحدة، حيث تجاوزت عمليات إعادة شراء الأسهم التدفق النقدي الحر منذ عام 2014. كما تم استخدامها لتجنب إعادة الأموال إلى الوطن ودفع الضرائب الأمريكية.
ازداد خطر عمليات إعادة شراء الأسهم لكل من حاملي السندات والمساهمين. حتى الشركات ذات الدرجة الاستثمارية كانت مستعدة للتضحية بتصنيفاتها الائتمانية من أجل تقليل عدد الأسهم. على سبيل المثال، شركة ماكدونالدز، التي يعتمد مسؤولوها التنفيذيون على مقاييس ربحية السهم (EPS) كجزء من حوافز الأداء، قد اقترضت بشكل كبير لتمويل عمليات إعادة الشراء لدرجة أن تصنيفها الائتماني انخفض من A إلى BBB بين عامي 2016 و2018.
يمكن أن تؤثر معدلات الفائدة المرتفعة على عمليات إعادة شراء الأسهم الممولة بالديون. ولكن يمكن أن يؤثر السياسيون أيضًا. يتضمن قانون خفض التضخم لعام 2022، الذي وقعه الرئيس جو بايدن ليصبح قانونًا في 16 أغسطس 2022، ضريبة استهلاك بنسبة 1% على عمليات إعادة شراء الأسهم التي تتجاوز مليون دولار بعد 31 ديسمبر 2022.
انتقد الديمقراطيون في مجلس الشيوخ بشدة ازدهار عمليات إعادة شراء الأسهم، بحجة أن إصلاح ترامب الضريبي لم يصل تأثيره إلى العمال. أرادوا تنظيم عمليات إعادة الشراء، التي كانت تُعتبر شكلاً من أشكال التلاعب في السوق قبل أن تمنحها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الضوء الأخضر في عام 1982 عندما اعتمدت القاعدة 10b-18. تلك القاعدة حمت الشركات من تهم التلاعب في سوق الأسهم إذا كانت عمليات إعادة الشراء في أي يوم معين لا تتجاوز 25% من متوسط حجم التداول اليومي للأربعة أسابيع السابقة.
خطاب حالة الاتحاد لبايدن 2023
في خطاب حالة الاتحاد في فبراير 2023، قال الرئيس بايدن إنه سيقترح زيادة الضريبة على عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل الشركات إلى أربعة أضعاف. لم يكن واضحًا من تصريحاته ما إذا كان مثل هذا الاقتراح سيؤثر أيضًا على عمليات إعادة الشراء الممولة بالديون. بالإضافة إلى ذلك، أشار محللون مثل استراتيجي EvercoreISI توبين ماركوس إلى أن احتمالية تمرير ضريبة على إعادة الشراء كانت منخفضة. ومع ذلك، قد يحتفظ المستثمرون بالتشريعات المستقبلية المتعلقة بإعادة الشراء في اعتبارهم عند تطوير استراتيجياتهم.
يأتي إعلان بايدن بعد دفع من مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات أليسون هيرين لي في ديسمبر 2021 لدعم سياسات إعادة شراء الأسهم للشركات التي تعزز الشفافية "من خلال مطالبة الشركات بتقديم إفصاحات أكثر تفصيلاً وفي الوقت المناسب وبنية محددة" لعمليات إعادة الشراء.
ما هي عمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية؟
إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية هي شكل من أشكال إعادة شراء الأسهم حيث تقوم الشركة بإعادة شراء كمية من أسهمها عن طريق استخدام ديونها الخاصة.
ما هو تأثير إعادة شراء الأسهم باستخدام الرافعة المالية؟
هناك العديد من التأثيرات المحتملة لإعادة شراء الأسهم باستخدام الرافعة المالية. قد يزيد العائد على السهم للشركة نتيجة الانخفاض العام في إجمالي عدد الأسهم القائمة. يمكن للشركات أيضًا استخدام إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية للتصدي لمحاولات الاستحواذ العدائية عن طريق زيادة ديونها.
ما الذي يلوح في الأفق بالنسبة لتنظيم إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية؟
في قانون خفض التضخم لعام 2022، هناك ضريبة استهلاك بنسبة 1% على عمليات إعادة شراء الأسهم التي تتجاوز مليون دولار اعتبارًا من 1 يناير 2023. كما أعلن الرئيس بايدن في خطابه عن حالة الاتحاد في فبراير 2023 أنه سيقترح مضاعفة الضريبة على عمليات إعادة شراء الأسهم للشركات أربع مرات، على الرغم من أن هذا لم يُعلن رسميًا بعد ومن غير الواضح ما إذا كان سيطبق على عمليات إعادة الشراء الممولة بالديون بشكل خاص.
الخلاصة
عمليات إعادة شراء الأسهم بالرافعة المالية هي معاملات في التمويل المؤسسي تقوم من خلالها الشركة بإعادة شراء كمية من أسهمها باستخدام الديون. مع زيادة الديون، تقوم العديد من الشركات التي تكمل عملية إعادة شراء بالرافعة المالية أيضًا بتطبيق تدابير لخفض التكاليف أو تقليص الحجم. غالبًا ما تُستخدم عمليات إعادة الشراء بالرافعة المالية لزيادة أرباح الشركة لكل سهم عن طريق تقليل العدد الإجمالي للأسهم القائمة. هذا لا يؤثر بشكل أساسي على أداء الشركة الأساسي أو قيمتها. يمكن أن تساعد هذه التقنية أيضًا في تقليل رأس المال في الميزانية العمومية. كانت عمليات إعادة الشراء بشكل عام هدفًا لإدارة بايدن، أولاً من خلال ضريبة استهلاك بنسبة 1% في قانون خفض التضخم لعام 2022 ومؤخرًا عبر التعليقات التي أدلى بها الرئيس في خطاب حالة الاتحاد لعام 2023.