ما هو السند المدفوع عينيًا (PIK)؟
سندات الدفع العيني (PIK) تشير إلى نوع من السندات التي تدفع الفائدة من خلال سندات إضافية بدلاً من النقد خلال الفترة الأولية. يتحمل مُصدر السندات ديونًا إضافية لإنشاء السندات الجديدة لدفع الفائدة. تُعتبر سندات الدفع العيني نوعًا من سندات القسيمة المؤجلة نظرًا لعدم وجود دفعات فائدة نقدية خلال مدة السند.
يميل خطر التخلف عن السداد من قبل مُصدري سندات PIK إلى أن يكون أعلى، ولهذا السبب عادةً ما يكون لديهم عوائد أعلى. غالبية المستثمرين الذين يضعون أموالهم في سندات PIK هم مستثمرون مؤسسيون.
النقاط الرئيسية
- سند الدفع العيني يدفع الفائدة على شكل سندات إضافية بدلاً من النقد خلال الفترة الأولية.
- عادةً ما تصدر السندات المدفوعة بالفائدة المتراكمة (PIK bonds) من قبل الشركات التي تعاني من ضائقة مالية.
- قد تكون لهذه السندات تصنيفات منخفضة وعادةً ما تدفع فائدة بمعدل أعلى.
- على الرغم من أنها قد توفر بعض الراحة المالية، إلا أن سندات PIK تزيد من مشاكل السيولة حيث يجب سداد الدين في مرحلة ما.
فهم سندات الدفع العيني (PIK)
يُستخدم الدفع العيني كطريقة بديلة لدفع النقد مقابل سلعة أو خدمة. مع سند الدفع العيني، لا يتم دفع فائدة نقدية لحامل السند حتى يتم استرداد السند أو سداد إجمالي رأس المال عند الاستحقاق. إنه شكل من أشكال الديون الثانوية التي تقلل العبء المالي لدفع كوبونات نقدية للمستثمرين. في التواريخ التي تستحق فيها مدفوعات الكوبون، يقوم مُصدر السند بدفع الفائدة المستحقة على دين الدفع العيني عن طريق إصدار سندات إضافية أو أوراق مالية أو أسهم ممتازة. الأوراق المالية المستخدمة لتسوية الفائدة تكون عادةً مماثلة للأوراق المالية الأساسية، ولكن في كثير من الأحيان قد تكون لها شروط مختلفة. نظرًا لعدم وجود دخل منتظم، يجب على المستثمرين الذين يبحثون عن تدفق نقدي أو دخل منتظم عدم شراء سندات الدفع العيني.
عادةً ما تكون السندات المدفوعة بالفائدة المتراكمة (PIK bonds) ذات تواريخ استحقاق تمتد لخمس سنوات أو أكثر وتكون غير مضمونة، مما يعني أنها ليست مدعومة بأصول كضمان. قد تكون الشركات التي تصدر سندات PIK في حالة مالية متعثرة وقد تكون سنداتها ذات تصنيفات منخفضة، لكنها عادةً ما تدفع فائدة بمعدل أعلى. نظرًا لأن سندات PIK هي منتج غير عادي وعالي المخاطر، فإنها تجذب بشكل رئيسي المستثمرين المتمرسين مثل صناديق التحوط.
السندات المدفوعة عينيًا عادةً ما تستحق خلال خمس سنوات أو أكثر وتكون غير مضمونة.
كانت هذه الأنواع من السندات شائعة بشكل عام عندما بدأ قطاع الأسهم الخاصة في الازدهار في أوائل ومنتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وبدأت تفقد بريقها عندما ضربت الأزمة المالية العالمية.
السندات PIK مقابل السندات العادية
يتم إصدار بعض السندات بأسعار فائدة، والتي تُعرف في مصطلحات الدخل الثابت بمعدلات القسيمة. يتلقى المستثمرون مدفوعات القسيمة نصف سنويًا، وهي شكل من أشكال العائد على الاستثمار (ROI) لمستثمر السندات. لذا فإن حامل السند الذي يشتري سندًا بقيمة اسمية تبلغ 1,000 دولار ومعدل قسيمة 4% يدفع نصف سنويًا سيحصل على 20 دولارًا (½ × 4% × 1,000 دولار) كدخل فائدة مرتين في السنة. كلما انخفض التصنيف الائتماني للجهة المصدرة، زاد العائد الذي يمكن أن يتوقعه المستثمرون على السند.
يواجه المستثمرون الذين يشترون السندات منخفضة الجودة خطر تخلف المُصدر عن سداد المدفوعات. يمكن للمُصدر الذي يواجه مشاكل في السيولة أن يختار تسليم المزيد من السندات في شكل رأس مال إضافي لحامل السندات لفترة زمنية أولية. يمنح هذا الخيار مُصدر السندات بعض الوقت للتنفس بعيدًا عن الحاجة إلى دفع الفوائد لحاملي السندات. في بعض الأحيان، يكون لدى المستثمر الخيار في تلقي مدفوعات الكوبون نقدًا أو عينيًا. تُعرف مدفوعات الكوبون التي تُستلم في شكل سندات إضافية باسم سندات الدفع العيني.
مزايا وعيوب السندات القابلة للدفع العيني (PIK Bonds)
إصدار سندات PIK هو خيار للعديد من الشركات التي تواجه مشاكل في التدفق النقدي أو السيولة. من خلال القيام بذلك، يمكن لمصدري السندات تجنب الاضطرار إلى دفع الكوبونات نقدًا إلى حاملي السندات. قد يجدون بعض الراحة على المدى القريب ويحررون بعض النقد لمجالات أخرى أكثر ضرورة.
في حين قد يبدو إصدار سندات PIK كأنه نعمة، إلا أنه يمكن أن يكون مشكلة. ذلك لأنه يجعل الشركة مثقلة بالديون، مما يضيف إلى عبء الديون الحالي للشركة ومشاكلها في السيولة. إصدار سندات PIK لا يخفف من ديون الشركة، بل يؤجل الالتزام إلى دين مستقبلي. وإذا لم تحل مشاكل السيولة بحلول ذلك الوقت، فقد تواجه خطر التخلف عن السداد.
إيجابيات وسلبيات السندات المدفوعة بالفائدة المتراكمة (PIK Bonds)
الإيجابيات
تسمح سندات PIK للشركات بسداد القروض دون الحاجة إلى إعادة توجيه تدفقاتها النقدية.
بالنسبة للمستثمرين، تميل سندات PIK إلى أن تكون ذات معدلات فائدة أعلى من السندات العادية.
السلبيات
تعتبر سندات PIK عالية المخاطر ويتم إصدارها بشكل رئيسي من قبل الشركات المتعثرة.
بالنسبة للمُصدرين، فإن سندات PIK ستؤدي في النهاية إلى زيادة مبلغ رأس المال الذي يجب سداده.
مثال على سند PIK
تؤدي سندات PIK إلى زيادة في الديون التي يجب سدادها من قبل المُصدر. يزداد المبلغ الأساسي الذي يجب سداده كل عام، مما يعرض المُصدر لخطر السيولة. كما أن الزيادة في الرافعة المالية التي تتخذها الشركة المُصدرة تزيد من خطر التعثر في السداد.
لنفترض أن شركة تصدر سندات الشركات بقيمة اسمية تبلغ 10 ملايين دولار تستحق بعد سبع سنوات. تتضمن شروط السند دفع كوبون نقدي بنسبة 9% وفائدة PIK بنسبة 6% تُدفع سنويًا. في السنة الأولى، سيحصل حاملو السندات على دفعة نقدية قدرها 900,000 دولار (9% × 10 ملايين دولار)، بينما يتم دفع 600,000 دولار (6% × 10 ملايين دولار) في شكل سندات إضافية. هذا يزيد من القيمة الاسمية للإصدار إلى 10.6 مليون دولار (10 ملايين دولار + 600,000 دولار). يستمر هذا في التراكم حتى نهاية السنة السابعة. في هذه المرحلة، سيحصل المقرض على الفائدة المدفوعة عينًا نقدًا عندما يتم دفع السند عند الاستحقاق.
ماذا يعني PIK في التمويل؟
في مجال الاستثمار، تشير PIK إلى الدفع العيني، وهو نوع من الأوراق المالية التي تقدم الدفع بأشكال غير نقدية. قد يتلقى المستثمرون الذين يشترون أوراق مالية من نوع PIK جزءًا من مدفوعاتهم في شكل سندات أو أسهم أو أدوات أخرى.
هل تعتبر سندات PIK استثمارًا آمنًا؟
السندات المدفوعة عينيًا (PIK) تصدر عادةً من قبل الشركات التي تواجه ضائقة مالية أو مشاكل في التدفق النقدي. من خلال سداد القرض بالسندات بدلاً من النقد، يمكن للمصدر تأجيل مشاكله النقدية إلى تاريخ لاحق، على الرغم من أنه سيتعين عليه في النهاية سداد مبلغ أكبر مما كان سيفعله في العادة. تميل السندات المدفوعة عينيًا إلى أن تكون ذات عوائد أعلى من السندات الأخرى لتعويض المخاطر الأعلى. وفقًا لمعهد الأوراق المالية في أمريكا، لا يُنصح بهذه السندات للمستثمرين الباحثين عن الدخل ونادرًا ما تكون مناسبة للمستثمرين الأفراد.
كيف يتم فرض الضرائب على الفائدة المدفوعة بشكل مؤجل (PIK)؟
يتم الإبلاغ عن الفائدة على سندات PIK تحت بند الخصم الأصلي عند الإصدار (OID) في السنة الحالية، بغض النظر عما إذا كانت تُدفع نقدًا أو عينيًا.
الخلاصة
بالنسبة للشركات التي تواجه مشاكل في السيولة، تمثل السندات المدفوعة عينياً (PIK) وسيلة مريحة لجمع رأس المال دون الحاجة إلى إعادة توجيه تدفقاتها النقدية نحو السداد. ومع ذلك، فإن هذا النوع من السندات يزيد في النهاية من مقدار رأس المال الذي يجب سداده على المدى الطويل. تتميز السندات المدفوعة عينياً بعوائد أعلى من السندات التقليدية، لكنها تأتي أيضًا مع مخاطر أكبر.