ما هو هامش إعادة التعيين؟
الهامش المعاد تعيينه هو الفرق بين سعر الفائدة الفعلي لقرض أو سند دين والمؤشر الذي يعتمد عليه سعر الفائدة. سيكون الهامش المعاد تعيينه دائمًا إيجابيًا، حيث يُضاف إلى المؤشر الأساسي أو سعر الفائدة المرجعي.
على سبيل المثال، الهامش المعاد ضبطه على الرهن العقاري ذو السعر القابل للتعديل (ARMs)، المعروف باسم هامش ARM، هو الفائدة المضافة إلى سعر الفائدة المتغير لتحديد سعر الفائدة الكامل المفهرس للرهن العقاري.
النقاط الرئيسية
- الهامش المعاد تعيينه هو مقدار الفائدة المضافة إلى منتج سعر الفائدة المتغير عندما يتم إعادة تعيين السعر المتغير.
- يتم التعبير عن هامش إعادة التعيين عادةً بالنقاط الأساسية أو النقاط المئوية فوق بعض المؤشرات أو معدلات المرجعية مثل LIBOR.
- غالبًا ما تُرى هوامش إعادة التعيين في الأوراق المالية مثل السندات ذات السعر العائم أو المقايضات، وكذلك في القروض الاستهلاكية مثل الرهون العقارية ذات السعر القابل للتعديل (ARMs).
فهم الهامش المعاد تعيينه
ميزة إعادة تعيين الهامش تُرى بشكل شائع مع الأوراق المالية ذات السعر العائم أو القروض. وهو المعدل الذي يضاف إلى معدل مرجعي أو مؤشر يُستخدم لتحديد سعر الفائدة للأوراق المالية ذات السعر القابل للتعديل. ثم يُضاف هامش إعادة التعيين إلى المعدل المرجعي، مثل ليبور، للالتزامات ذات السعر العائم.
عادةً ما يتم التعبير عن هامش إعادة التعيين بالنقاط الأساسية (bps) أو النقاط المئوية، والتي تُضاف إلى معدل المرجع السائد عندما يتم إعادة تعيين منتج بسعر فائدة متغير أو عائم (عادةً على أساس ربع سنوي أو نصف سنوي أو سنوي). لذا، إذا تم إصدار رهن عقاري بمعدل فائدة متغير (ARM) مع هامش إعادة تعيين يبلغ 150 نقطة أساسية فوق معدل LIBOR، ويتم إعادة التعيين كل ستة أشهر، فإن معدل الفائدة الفعلي للرهن العقاري سيكون LIBOR + 1.5% في كل تاريخ إعادة تعيين.
أمثلة على هامش إعادة التعيين
يُستخدم هامش إعادة التعيين بشكل واسع في الأوراق المالية ذات الفائدة المتغيرة. على سبيل المثال، لنفترض أن سعر الفائدة على السند ذو السعر المتغير (FRN) الذي أصدرته شركة ABC Corp. يُقتبس على أنه سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) لمدة 3 أشهر زائد 50 نقطة أساس. الـ 0.5% هو هامش إعادة التعيين، مما يعني أنه إذا كان سعر LIBOR هو 2.36% فإن سعر الفائدة على السند سيتم تحديده عند 2.86%. يمكن للبنوك اقتراض الأموال بسعر LIBOR دون أي زيادة، ومن أجل تحقيق الأرباح على القروض، ستضيف هامش إعادة التعيين عند إقراض الأموال.
تشمل المؤشرات أو معدلات المرجعية الأخرى الممكنة سعر الفائدة الأساسي، سعر الفائدة بين البنوك الأوروبية (EURIBOR)، معدل الأموال الفيدرالية، معدلات الخزانة الأمريكية، وغيرها. عندما ترتفع أسعار الفائدة، يتم زيادة هامش إعادة التعيين ليعكس المعدل الأعلى. على سبيل المثال، إذا أصبحت النظرة إلى الجدارة الائتمانية لمصدر السند ذو السعر المتغير من المثال أعلاه سلبية، قد يطالب المستثمرون في شركة ABC Corp. بمعدل فائدة أعلى، لنقل 3 أشهر LIBOR زائد 65 نقطة أساس. في هذه الحالة، سيتم تعديل معدل القسيمة إلى 3.01%، تبعاً لهامش إعادة التعيين الأعلى. في الواقع، يتم إعادة تعيين معدل القسيمة بناءً على هامش محدد فوق LIBOR.
اعتبارات خاصة
بعض السندات ذات السعر القابل للتعديل، والمعروفة باسم السندات القابلة للتمديد، تسمح بتحديد هامش إعادة التعيين وفقًا لتقدير المُصدر. بالنسبة لهذه الأوراق المالية، يمكن للمُصدر إعادة تعيين معدل القسيمة بحيث يتم تداول الورقة المالية بالقيمة الاسمية أو بسعر أعلى من القيمة الاسمية. على سبيل المثال، لنفترض أن معدل القسيمة على السند العائم هو معدل سندات الخزانة لمدة سنة واحدة زائد 1.5%، ومعدل الخزانة يُعطى بنسبة 2.24%. في تاريخ إعادة تعيين القسيمة (تُعاد تعيين الأسعار العائمة مع كل دفعة قسيمة)، تحدد الجهة المُصدرة أن سعر الورقة المالية سيتداول أقل من القيمة الاسمية عند هذا المعدل. لذلك، تقوم بتعديل المعدل عن طريق زيادة هامش إعادة التعيين إلى مستوى يتم فيه تداول السند العائم بالقيمة الاسمية في الأسواق. إذا تدهورت جودة الائتمان للأوراق المالية منذ تاريخ إعادة التعيين الأخير، فسيتعين زيادة هامش إعادة التعيين بشكل كبير لكي يتم تداول السندات بالقيمة الاسمية.
بالنسبة للديون ذات السعر العائم العكسي، يتم حساب معدل القسيمة عن طريق طرح سعر الفائدة المرجعي من هامش إعادة التعيين في كل تاريخ قسيمة. على سبيل المثال، قد يتم حساب القسيمة على السند العائم العكسي على أنها 10% ناقص سعر الفائدة بين البنوك في لندن لمدة 3 أشهر (LIBOR). يعني ارتفاع سعر الـ LIBOR أنه سيتم خصم المزيد من هامش إعادة التعيين، وبالتالي سيتم دفع أقل لحامل الدين في شكل قسائم. وبالمثل، عندما تنخفض أسعار الفائدة، يزداد معدل القسيمة لأن ما يتم طرحه من هامش إعادة التعيين يكون أقل.
وفقًا لإعلان من الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر 2020، يجب على البنوك التوقف عن كتابة العقود باستخدام LIBOR بحلول نهاية عام 2021. ستتوقف بورصة إنتركونتيننتال، الجهة المسؤولة عن LIBOR، عن نشر LIBOR لمدة أسبوع واحد وشهرين بعد 31 ديسمبر 2021. يجب إنهاء جميع العقود التي تستخدم LIBOR بحلول 30 يونيو 2023.