ما هو التمويل عبر القنوات؟
التمويل عبر القنوات هو وسيلة للشركات الخاصة والمنظمات غير الربحية (NPO) والكيانات العامة لجمع رأس المال من خلال السندات البلدية المعفاة من الضرائب لتمويل المشاريع الكبيرة التي تعود بالنفع عادة على الجمهور العام. يمكن أن تشمل هذه المشاريع المستشفيات والمطارات والمشاريع الصناعية والسكنية والمرافق العامة والمدارس.
السندات البلدية هي شكل من أشكال سندات الإيرادات المعروفة باسم السندات الموصلة وتمثل شراكة بين القطاعين العام والخاص.
النقاط الرئيسية
- التمويل عبر القنوات يجمع رأس المال للمشاريع الكبيرة، مثل المستشفيات والمدارس، من خلال إصدار سندات بلدية.
- المقترض الوسيط، وليس المُصدر الوسيط، هو المسؤول عن دفع مدفوعات الكوبون لحاملي السندات.
- يتم استخدام التدفقات النقدية الناتجة عن المشروع المشترك بين القطاعين العام والخاص المدعوم بهذه السندات لسداد مدفوعات الفائدة والأصل.
- المخاطر المتعلقة بسندات القنوات أعلى من السندات البلدية التقليدية، حيث أن هذه السندات ليست مدعومة بالثقة الكاملة للوكالة المصدرة.
كيف تعمل تمويل القنوات (Conduit Financing)
عند إصدار سند موصل، تُعرف الكيانات التي تتلقى الأموال من الإصدار باسم المقترضين الموصلين وتكون مسؤولة عن دفع الفائدة والمبلغ الأصلي لحاملي السندات. في معظم الحالات، لا يكون المُصدر الموصل مسؤولاً عن السداد.
يتم تأمين دين السند من خلال الإيرادات الناتجة عن المشروع الذي يمول الدين، ويتم استخدام التدفق النقدي من المشروع الذي يولد الإيرادات لدفع حاملي السندات. يتم جمع الإيرادات التي تؤمن هذه السندات من قبل المصدر الوسيط من المقترض ثم تُدفع لحاملي السندات.
يجب على المنظمة المقترضة سداد الفائدة والأصل على السندات، ما لم يُنص على خلاف ذلك في اتفاقية مكتوبة. على سبيل المثال، إذا أراد مستشفى غير ربحي محلي بناء مركز ولادة جديد واستخدم تمويلًا موصلًا لتمويل المشروع، فإن المستشفى هو المسؤول عن سداد الدين، وليس الجهة المصدرة للتمويل الموصل.
تشمل الأنواع الشائعة من تمويل القنوات سندات إيرادات التنمية الصناعية industrial development revenue bonds (IDRBs)، وسندات النشاط الخاص private activity bonds (PABs)، وسندات إيرادات الإسكان - سواء للمشاريع السكنية الفردية أو متعددة الأسر. معظم الأوراق المالية الصادرة عن القنوات تكون لمشاريع تفيد الجمهور بشكل عام، مثل المطارات والأرصفة ومنشآت الصرف الصحي، أو لفئات سكانية محددة، بما في ذلك الطلاب ومشتري المنازل ذوي الدخل المنخفض والمحاربين القدامى.
مخاطر التمويل عبر القنوات
تكون مخاطر التمويل عبر القنوات أعلى لأن السند لا يكون مدعومًا بالثقة الكاملة للمصدر. بالنسبة للسند البلدي، يعني هذا أنه ليس مدعومًا بأصول أو ضرائب بلدية.
المستثمرون في السندات يستثمرون فعليًا في المشروع، بدلاً من التصنيف الائتماني لمصدر السندات. وبالتالي، فهم معرضون للمخاطر التي تأتي مع تطوير مشروع جديد.
من الضروري، إذًا، أن يكون المستثمرون على دراية تامة بجميع تفاصيل المشروع الذي يتم تمويله. يشمل ذلك التكاليف، ووقت الانتهاء، ومخاطر التخلف عن السداد، وتوليد الإيرادات المستقبلية، والتي يمكن العثور عليها عادةً في نشرة المشروع.
فوائد التمويل عبر القنوات
نظرًا لأن مخاطر السندات الممرية أعلى، فإن العائد على السند يكون عادة أعلى أيضًا، خاصة عند مقارنته بالسندات البلدية التقليدية. علاوة على ذلك، كما هو الحال مع السندات البلدية الأخرى، يكون من الأسهل للمستثمر نقل الملكية والتخلص من المخاطر الكامنة في تمويل الممرات، مقارنة بسوق السندات الشركات.
ميزة أخرى تتمتع بها سندات القنوات مقارنة بالسندات الشركات هي أنها عادةً لا تُفرض عليها ضرائب على مستوى الحكومة الفيدرالية على دخل الفائدة. قد يكون المستثمرون أيضًا معفيين من الضرائب على مستوى الولاية على مدفوعات الفائدة إذا كانوا يعيشون في الولاية التي تم إصدار السند فيها أو إذا تم إصدار السند من قبل إقليم تابع للولايات المتحدة.
ومع ذلك، لا يوجد معاملة خاصة لـ الأرباح الرأسمالية. لا يزال مستثمرو السندات الممررة مسؤولين عن دفع الضرائب على نمو قيمة استثماراتهم عند بيعها مثل أي شخص آخر.