اتفاقية النقد لعام 1951: المعنى والتاريخ

تعريف

اتفاقية النقد لعام 1951 كانت اتفاقًا بين وزير الخزانة الأمريكي ومجلس الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) الذي أعاد تأسيس استقلالية الفيدرالي.

في عام 1951، ومع اشتعال الحرب الكورية، كانت الولايات المتحدة تواجه التضخم. وبينما كانت صور الحرب تُعرض في الصحف الأمريكية، كانت هناك معركة هادئة خلف الكواليس بين وزارة الخزانة الأمريكية والبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (الفيدرالي) التي كان لها تأثير أكبر على مسار الاقتصاد الأمريكي. تمحورت هذه المواجهة حول سؤال جوهري: من يجب أن يتحكم في السياسة النقدية لأمريكا؟

لعدة سنوات، كان الاحتياطي الفيدرالي يؤجل لصالح وزارة الخزانة، مجبراً على إبقاء معدلات الفائدة منخفضة بشكل مصطنع لمساعدة الحكومة في تمويل إنفاقها خلال فترة الحرب. ومع ذلك، كان يُنظر إلى هذا الترتيب على أنه غير قابل للاستمرار بشكل متزايد مع تصاعد التضخم. أدرك الاحتياطي الفيدرالي الخطر وسعى لاستعادة استقلاليته وإعطاء الأولوية لاستقرار الأسعار. وكانت نتيجة هذا الصراع على السلطة هي اتفاقية النقد لعام 1951، التي أعادت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما مهد الطريق لدور الاحتياطي الفيدرالي في السياسة النقدية الأمريكية الحديثة كبنك مركزي للبلاد.

النقاط الرئيسية:

• كان اتفاق النقد لعام 1951 اتفاقًا بين وزير الخزانة الأمريكي والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
• انتهى الاتفاق بالتزام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بالحفاظ على معدلات فائدة منخفضة بشكل مصطنع لدعم تمويل الديون الحكومية. بينما كانت هذه الممارسة مفيدة خلال الحرب العالمية الثانية، فقد كانت تُعتبر مساهمة في ارتفاع التضخم في السنوات التي تلت الحرب.
• أعادت الاتفاقية تأسيس استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ السياسة النقدية.
• هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه التركيز على استقرار الأسعار والتوظيف الكامل دون الاستجابة لاحتياجات إدارة الدين لوزارة الخزانة.
• وضعت الاتفاقية الأساس لدور الاحتياطي الفيدرالي الحديث في إدارة الاقتصاد، حيث منحت الاحتياطي الفيدرالي الأدوات اللازمة لمكافحة التضخم من خلال تعديلات أسعار الفائدة وغيرها من إجراءات السياسة النقدية.

فهم الاتفاق النقدي لعام 1951

اتفاقية النقد لعام 1951، والمعروفة أيضًا باسم اتفاقية الخزانة والاحتياطي الفيدرالي، كانت علامة فارقة أعادت تشكيل العلاقة بين وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. تم التوصل إلى هذا الاتفاق في مارس 1951، وأنهى نزاعًا حول إدارة السياسة النقدية للأمة في مواجهة التضخم المتزايد. وقد "حررت" هذه الاتفاقية بشكل فعال الاحتياطي الفيدرالي من الضغوط السياسية، مما سمح له باتباع سياسات نقدية مستقلة تهدف إلى الحفاظ على الاستقرار الاقتصادي.​​​​

لفهم أهمية الاتفاق، نحتاج إلى العودة بالزمن قليلاً. في عام 1913، حصل الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة على مسؤولية تحديد السياسة النقدية، والتي أثرت عليها من خلال تغيير عرض النقود وتغيير أسعار الفائدة التي تفرضها على البنوك للقروض قصيرة الأجل. بعد حوالي أربعة عقود، في بداية مشاركة أمريكا في الحرب العالمية الثانية، التزم الاحتياطي الفيدرالي بدعم الجهد الحربي من خلال الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة.

تهدف هذه السياسة، المعروفة باسم "ربط" معدلات الفائدة، إلى جعل اقتراض الحكومة للمال لتمويل الإنفاق الحربي أقل تكلفة. في الأساس، وافق الاحتياطي الفيدرالي على شراء السندات الحكومية بسعر ثابت، مما يضمن بقاء معدلات الفائدة مستقرة ومنخفضة.

استمرت هذه المعدلات بعد الحرب، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بتثبيت معدلات سندات الخزانة قصيرة الأجل عند 0.375% وتحديد سقف ضمني لمعدلات السندات طويلة الأجل عند 2.5%. بينما ساعد هذا الحكومة في إدارة ديونها، إلا أنه جاء بتكلفة: فقد الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على حجم محفظته وعرض النقود.

بعد أن أدت الترتيبات الحربية غرضها في النصف الأول من الأربعينيات، أصبحت تشكل مشكلة أكبر في فترة ما بعد الحرب مع عودة الجنود إلى الوطن، وبدء طفرة المواليد، وازدهار الاقتصاد. بينما زاد الطلب الاقتصادي على جميع أنواع السلع بشكل كبير، ارتفع التضخم، وأدرك الاحتياطي الفيدرالي الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة لتهدئة الاقتصاد. ومع ذلك، ركزت وزارة الخزانة على الحفاظ على تكاليف الاقتراض الأمريكية منخفضة، مما أدى إلى مقاومة هذه الخطوة. خلق هذا الوضع جمودًا هدد بتقويض هدف الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم.

تم حل الجمود من خلال الاتفاق الذي أعاد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. فقد حرر الاتفاق الاحتياطي الفيدرالي من التزامه بتثبيت معدلات الفائدة، مما أتاح له متابعة مهمته الأساسية في الحفاظ على استقرار الأسعار. ومنذ ذلك الحين، أصبح بإمكان الاحتياطي الفيدرالي تعديل معدلات الفائدة واستخدام أدوات أخرى لإدارة التضخم وتعزيز النمو الاقتصادي.

خلفية اتفاقية 1951

لم يظهر اتفاق عام 1951 في فراغ. بل نشأ من التوترات والضغوط الاقتصادية التي بدأت خلال الحرب العالمية الثانية. بعد دخول الولايات المتحدة الحرب في عام 1941، واجهت الحكومة تحديًا هائلًا في تمويل الجهود الحربية على جبهتين وعبر أربع قارات. طلبت وزارة الخزانة الأمريكية من الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على معدلات الفائدة منخفضة بشكل غير عادي لتحقيق استقرار سوق الأوراق المالية والسماح للحكومة باقتراض الأموال بمعدلات فائدة أقل لتمويل مشاركة الولايات المتحدة في الحرب.

سياسة الاحتياطي الفيدرالي في "تثبيت" معدلات الفائدة تضمنت شراء الفيدرالي للسندات الحكومية بسعر ثابت، مما أدى فعليًا إلى تحديد سقف لمعدلات الفائدة وضمان قدرة الحكومة على الاقتراض بتكلفة منخفضة. فضل مارينر إكليس، رئيس الفيدرالي في ذلك الوقت، تمويل الحرب عن طريق زيادة الضرائب بدلاً من القروض الحكومية ذات الفائدة المنخفضة. ومع ذلك، أدت ضرورة الحرب إلى استجابة إكليس لطلب وزير الخزانة والحفاظ على معدلات الفائدة منخفضة. قام الفيدرالي بشراء كميات كبيرة من الأوراق المالية الحكومية لتمويل الاقتراض الأمريكي.

ازدهر الاقتصاد بعد انتهاء الحرب، لكن التضخم ارتفع أيضًا. بحلول عام 1947، كانت الحرب قد انتهت منذ عامين، لكن التضخم كان أكثر من 17%. حاول الاحتياطي الفيدرالي الحد من هذا التضخم، لكن أسعار الفائدة لم تتغير لأن الرئيس هاري ترومان ووزير الخزانة أرادا حماية قيمة سندات الحرب الخاصة بالبلاد. كان الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب، غير قادر على مكافحة التضخم بشكل فعال دون تعريض احتياجات التمويل الخاصة بالخزانة للخطر.

عادةً ما يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع معدلات الفائدة لمكافحة التضخم. ومع ذلك، كان هذا يتعارض مع رغبة وزارة الخزانة في الحفاظ على معدلات الفائدة منخفضة لاستمرار الاقتراض الحكومي وإدارة الديون الكبيرة الناتجة عن الحرب.

أدى هذا الاختلاف في الأولويات إلى اتساع الفجوة بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة. ثم جاء اندلاع الحرب الكورية في عام 1950 ليزيد من حدة التضخم—وفقًا لـ مؤشر أسعار المستهلك، حيث وصل التضخم إلى معدل سنوي قدره 21% في فبراير 1951—مما جعل رغبة الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة أكثر إلحاحًا.

وافق الاحتياطي الفيدرالي واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على أن فك ارتباط معدلات الفائدة كان ضروريًا لتجنب استمرار التضخم وحدوث كساد آخر. اجتمعوا في مارس 1951 مع ترومان وتوصلوا إلى اتفاق ينص على أن الاحتياطي الفيدرالي سيستمر في دعم سعر السندات ذات الخمس سنوات لفترة معينة، وبعد ذلك سيتعين على سوق السندات تحمل المسؤولية عن هذه القضايا.

إن فصل الاتفاقية للسياسة النقدية عن الضغوط المالية قد أتاح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إدارة التضخم والدورات الاقتصادية على مدى العقود السبعة الماضية.

عصر جديد: الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة بعد الاتفاقية

شكل الاتفاق نقطة تحول في العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية. فقد حل النزاع الفوري حول سياسة معدلات الفائدة، ومهد الطريق لعصر جديد من التفاعل، وأعاد تعريف الأدوار الخاصة بكل منهما في إدارة الاقتصاد الأمريكي.

صعود الاحتياطي الفيدرالي

فيما يلي تأثيرات الاتفاق على دور الاحتياطي الفيدرالي في الاقتصاد الأمريكي:

• هيمنة السياسة النقدية: أكد الاتفاق بشكل قاطع على أن الاحتياطي الفيدرالي هو السلطة الرئيسية للسياسة النقدية. حصل الاحتياطي الفيدرالي على الاستقلالية لتعديل معدلات الفائدة واستخدام عمليات السوق المفتوحة وأدوات أخرى للتأثير على عرض النقود، والسيطرة على التضخم، وتعزيز النمو الاقتصادي.
• زيادة الاستقلالية: سمحت هذه الاستقلالية المتجددة للاحتياطي الفيدرالي باتخاذ قرارات سياسية تستند بشكل أكبر إلى الاعتبارات الاقتصادية بدلاً من الضغوط السياسية. وعلى الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يقدم تقاريره إلى الكونغرس، إلا أن الاتفاقية وفرت درجة من العزل عن التأثير السياسي قصير الأجل، مما مكنه من التركيز على الاستقرار الاقتصادي طويل الأجل.
• استراتيجيات متطورة: في العقود التي تلت الاتفاق، قامت الاحتياطي الفيدرالي بتحسين استراتيجيات السياسة النقدية الخاصة به، متكيفًا مع الظروف الاقتصادية المتغيرة والتحديات. من تشديد عرض النقود بشكل كبير في السبعينيات والثمانينيات إلى التركيز على استهداف التضخم في العقود الأخيرة، يلعب الاحتياطي الفيدرالي دورًا محوريًا في مد وجزر الاقتصاد الأمريكي.

تركيز الخزانة

• التنسيق والتعاون: على الرغم من أدوارهم المختلفة، يتعاون الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة لضمان توافق سياساتهم وتجنب النزاعات التي قد تزعزع استقرار الاقتصاد.

ما هو تثبيت سعر الفائدة؟

تثبيت سعر الفائدة هو سياسة نقدية حيث يقوم البنك المركزي بتحديد هدف لسعر الفائدة ثم يتخذ إجراءات للحفاظ على سعر الفائدة الفعلي عند هذا المستوى. كانت هذه السياسة التي اتبعها الاحتياطي الفيدرالي خلال وبعد الحرب العالمية الثانية لمساعدة الحكومة في تمويل إنفاقها الحربي عن طريق الحفاظ على تكاليف الاقتراض منخفضة. لتحقيق ذلك، التزم الاحتياطي الفيدرالي بشراء السندات الحكومية بسعر ثابت. هذا ضمن أن أسعار الفائدة تبقى مستقرة ومنخفضة لأن زيادة الطلب على السندات (من قبل الاحتياطي الفيدرالي) سترفع أسعار السندات، مما يخفض عائدها (سعر الفائدة). ومع ذلك، قيدت هذه السياسة قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التحكم في التضخم لأنه لم يكن بإمكانه رفع أسعار الفائدة عندما بدأت الاقتصاد في السخونة الزائدة.

كيف يقرر الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة اليوم؟

لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يربط أسعار الفائدة. بدلاً من ذلك، يحدد نطاقًا مستهدفًا لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، وهو سعر الفائدة الذي تفرضه البنوك على بعضها البعض للقروض الليلية. يجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بانتظام لتقييم الظروف الاقتصادية وتحديد الهدف المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. بناءً على تحليلها للتضخم والنمو الاقتصادي، تحدد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة نطاقًا مستهدفًا لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وتستخدم أدوات السياسة النقدية الخاصة بها (عمليات السوق المفتوحة، متطلبات الاحتياطي، وسعر الخصم) للتأثير على سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية ضمن هذا النطاق.

هل لا يزال للخزانة تأثير على السياسة النقدية اليوم؟

بينما لا يزال للخزانة دور في الاقتصاد، فإن تأثيرها على السياسة النقدية أصبح أكثر محدودية مما كان عليه خلال الحرب العالمية الثانية. ومع ذلك، فإن الخزانة والاحتياطي الفيدرالي يتعاونان في مسائل السياسة الاقتصادية. على سبيل المثال، يتشاور وزير الخزانة ورئيس الاحتياطي الفيدرالي بانتظام حول القضايا الاقتصادية والمالية، ويمكن لسياسات إدارة الديون للخزانة أن تؤثر بشكل غير مباشر على السياسة النقدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تحديد معدلات السندات للخزانة - وهي الأدوات المرجعية في العالم المالي - له أهمية كبيرة في السياسة النقدية، وليس فقط المالية.

الخلاصة

كان اتفاق الخزانة والاحتياطي الفيدرالي لعام 1951 حدثًا محوريًا في تاريخ الاقتصاد الأمريكي. أنهى هذا الاتفاق التزام الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على معدلات الفائدة منخفضة بشكل مصطنع، وهي سياسة كانت قائمة منذ الحرب العالمية الثانية لمساعدة الحكومة في تمويل إنفاقها الحربي. أعاد هذا الاتفاق استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ السياسة النقدية، مما أتاح له التركيز على السيطرة على التضخم واستقرار الاقتصاد.

كما شكّل الاتفاق تحولًا كبيرًا في ميزان القوى بين الخزانة والاحتياطي الفيدرالي، حيث تم تأسيس الأخير كسلطة رئيسية للسياسة النقدية في الولايات المتحدة.