ما هو باك مان؟
باك مان هو تكتيك دفاعي عالي المخاطر ضد الاستحواذ العدائي يتضمن محاولة الشركة المستهدفة السيطرة على الشركة التي قدمت عرضًا للاستحواذ عليها من خلال شراء كميات كبيرة من أسهمها. تم تصميم هذا الإجراء الانتقامي لردع المشتري المحتمل.
تُسمى دفاعات Pac-Man نسبةً إلى لعبة الفيديو الشهيرة التي نشأت في اليابان عام 1980. في هذه اللعبة، يلاحق اللاعب عدة أشباح تحاول القضاء عليه. الهدف، بالإضافة إلى أكل جميع الدوائر البيضاء الصغيرة في المتاهة، هو الرد والهجوم على هؤلاء المفترسين العدوانيين والمصممين، وهو إنجاز لا يمكن تحقيقه إلا بعد تناول النقاط اللامعة المعروفة باسم "power pellets".
النقاط الرئيسية
- باك مان هو تكتيك دفاعي ضد الاستحواذ العدائي يتضمن محاولة الشركة المستهدفة السيطرة على الشركة التي قدمت عرضًا للاستحواذ عليها.
- تم تصميم هذه الخطوة الانتقامية لردع المشتري المحتمل إما لإبعاده أو لإضعاف موقفه.
- تُعتبر دفاعات Pac-Man عادةً كخيار أخير لأنها تُعرّض الشركة لخطر الإضرار المالي لسنوات قادمة.
- تنفيذ استراتيجية Pac-Man يكلف الكثير من المال وقد يؤدي إلى تحمل الشركة ديونًا كبيرة واضطرارها لبيع الأصول.
فهم لعبة باك مان
في الممارسات التجارية العادية، تقوم الشركة التي ترغب في شراء شركة أخرى بالتوجه بشكل ودي إلى مجلس الإدارة للشركة المستهدفة. وبعد تقييم خياراتها، قد ترفض الشركة المستهدفة بأدب، مما يدفع الطرف المهتم إلى الانسحاب.
في بعض الأحيان، قد يقرر المشتري المحتمل عدم الاستسلام. بدلاً من ذلك، قد يختار التمسك بموقفه والذهاب مباشرة إلى المساهمين في الشركة للحصول على دعم كافٍ لاستبدال الإدارة وربما الحصول على الموافقة على الاستحواذ.
إذا تحولت محاولات الاستحواذ إلى عدائية، فإن مجلس إدارة الشركة المستهدفة لديه عدة أدوات تحت تصرفه لجعل الأمور صعبة على المشتري المحتمل. تشمل هذه الأدوات تبني دفاع "الحبة السامة" poison pill، وتثبيت هيكل مجلس إدارة متدرج، والبحث عن "الفارس الأبيض" white knight، أو اتباع نهج "باك مان".
الخيار الأخير يتضمن قلب الطاولة على الشركة المستحوذة من خلال تقديم عرض لشرائها. بدلاً من الاستسلام، تصبح الشركة المستهدفة أكثر عدوانية، حيث تقوم بإعادة شراء أسهمها وشراء أسهم الشركة المستحوذة على أمل أن يؤدي هذا الإجراء إلى تخويف المفترس غير المرغوب فيه.
انتقادات لـ Pac-Man
تُعتبر استراتيجية Pac-Man واحدة من أخطر إجراءات مكافحة الاستحواذ وعادةً ما يتم النظر فيها كملاذ أخير فقط. يمكن أن تكون الأموال المطلوبة لإطلاق مثل هذا الدفاع كبيرة، مما يجرد الشركة من الموارد التي يمكن استخدامها لتعزيز موقفها، ويؤدي إلى معاناة المساهمين من خسائر وانخفاض الأرباح الموزعة لسنوات قادمة.
إذا لم يكن لدى الهدف war chest كبير لمتابعة هذا المسار، فقد يُجبر على بيع الأصول الخاصة به لجمع الأموال اللازمة. إذا كانت الأصول المباعة جوهرية للشركة، فمن المعقول افتراض أن العمليات المستمرة ستتضرر.
بدلاً من ذلك، قد يختار الهدف جمع رأس المال للدفاع عن نفسه من خلال تحمل الديون. إضافة الرافعة المالية تعني زيادة في مصاريف الفائدة وإمكانية تحميل الميزانية العمومية للشركة أكثر من طاقتها، مما يجعلها أكثر عرضة لصدمة سوقية غير متوقعة.
عيب رئيسي آخر لدفاع Pac-Man هو الوقت. تنظيم هذه الإجراءات يسرق انتباه الإدارة بعيدًا عن إدارة الأعمال اليومية، مما قد يؤدي إلى إهمال قضايا مهمة أخرى.
أمثلة من العالم الحقيقي
المخاطر المرتبطة باستراتيجيات الدفاع من نوع Pac-Man تجعل العديد من الشركات تتردد في استكشاف هذا المسار. ومع ذلك، يمكن لأولئك الشجعان واليائسين بما يكفي لمتابعة مثل هذا الإجراء الجذري أن يستمدوا الأمل من عدد قليل من الحالات التي أثمرت فيها هذه الاستراتيجية.
تم استخدام استراتيجية الدفاع Pac-Man بنجاح لأول مرة في عام 1982. بعد أن جمعت Bendix Corp. كمية مسيطرة من أسهم شركة Martin Marietta، كانت Bendix Corp. مستعدة للاستحواذ على الشركة التي استهدفتها.
كان لدى شركة Martin Marietta أفكار أخرى، حيث قامت بالرد من خلال بيع أقسامها في المواد الكيميائية والإسمنت والألمنيوم، واقتراض أكثر من مليار دولار لمواجهة عملية الاستحواذ. قامت Marietta بشراء كمية كبيرة من أسهم Bendix، لكن كلا الشركتين تعرضتا لأضرار مالية خلال هذه العملية.
على الرغم من أن ماريتا كانت تهدف إلى تنفيذ دفاع Pac-Man، إلا أن شركة Allied Corp. استحوذت في النهاية على Bendix، وهو ما يعتبر استراتيجية دفاعية من نوع الفارس الأبيض.
في عام 1988، أطلقت شركة American Brands دفاعًا ناجحًا بأسلوب Pac-Man، حيث قامت بشراء الشركة، E-II Holdings Inc.، التي كانت تحاول الاستحواذ عليها مقابل 2.7 مليار دولار. قامت American Brands بتمويل الاندماج من خلال خطوط الائتمان (LOC) القائمة وطرح خاص لأوراق مالية تجارية.
مثال آخر هو محاولة شركة السيارات بورش شراء فولكس فاجن. بدأت بورش في عام 2005 بمحاولة شراء فولكس فاجن عن طريق شراء كمية كبيرة من أسهمها. عندما واجهت بورش صعوبات مالية خلال الأزمة المالية لعام 2008، قامت فولكس فاجن بتنفيذ دفاع Pac-Man واشترت أسهم بورش التي انخفضت في السعر، وفي النهاية قامت بشراء بورش بالكامل في عام 2012.