التوليفة: ما هي، كيف تعمل، مثال

ما هو التوليف؟

في تداول الخيارات، يُعتبر مصطلح "تركيبة" مصطلحًا عامًا لأي صفقة خيارات تُبنى باستخدام أكثر من نوع واحد من الخيارات، أو سعر تنفيذ، أو تاريخ انتهاء على نفس الأصل الأساسي. يستخدم المتداولون والمستثمرون التركيبات لمجموعة واسعة من استراتيجيات التداول لأنها يمكن أن تُبنى لتوفير عوائد مخاطرة محددة تناسب تحمل المخاطر والتفضيلات والتوقعات للفرد بالنسبة لبيئة السوق الحالية.

النقاط الرئيسية

• التركيبات هي تداولات الخيارات التي تُبنى من عقود متعددة لخيارات مختلفة.
• يمكن أن تتضمن هذه التداولات مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات، بما في ذلك استخراج الربح من الاتجاهات الصاعدة أو الهابطة أو الجانبية في السوق.
• تقدم التوليفات استراتيجيات مصممة بعناية لظروف السوق المحددة.

كيف تعمل المجموعة

التوليفات تتكون من أكثر من عقد خيار واحد. تشمل التوليفات البسيطة تداولات فروق الخيارات مثل الفروق الرأسية، الفروق الزمنية (أو الأفقية)، والفروق القطرية. تشمل التوليفات الأكثر تعقيدًا تداولات مثل كوندور أو فروق الفراشة والتي هي في الواقع توليفات من فروق رأسية. بعض تداولات الفروق لا تحمل أسماء معترف بها وقد يُشار إليها ببساطة على أنها فرق توليفي أو تداول توليفي.

تُعتبر التركيبات المعروفة مثل الفروق الرأسية متاحة للتداول غالبًا كمجموعة محددة مسبقًا. ولكن يجب على المتداول الفردي تجميع التركيبات المخصصة بنفسه وقد يتطلب ذلك أوامر متعددة لوضعها في مكانها.

اعتمادًا على احتياجات الفرد، يمكن لتوليفات الخيارات أن تخلق ملفات تعريف للمخاطر والمكافآت التي إما تحد من المخاطر أو تستفيد من خصائص معينة للخيارات مثل التقلب وتآكل الوقت. تستفيد استراتيجيات توليف الخيارات من العديد من الخيارات المتاحة في سلسلة الخيارات لأصل أساسي معين.

تشمل التركيبات مجموعة واسعة من الأساليب العامة، بدءًا من التركيبات البسيطة نسبيًا لخيارين كما في الطوق، إلى تداولات أكثر تعقيدًا مثل الاسترادل والاسترانجل. تشمل الاستراتيجيات الأكثر تقدمًا أربعة خيارات من نوعين مختلفين مثل انتشار كوندور الحديدي. يمكن لهذه الاستراتيجيات تحسين ملفات المخاطر والمكافآت لتحقيق الربح من تغييرات أكثر تحديدًا في سعر الأصل الأساسي، مثل حركة ضمن نطاق منخفض التقلبات.

العيب الرئيسي لهذه الاستراتيجيات المعقدة هو زيادة تكاليف العمولات. من المهم لأي متداول أن يفهم هيكل العمولات لدى الوسيط الخاص به ليرى ما إذا كان مناسبًا لتداول المجموعات.

بعض التركيبات تُستخدم بانتظام من قبل صانعي السوق في الخيارات والمتداولين المحترفين الآخرين لأن هذه الصفقات يمكن بناؤها لالتقاط العلاوات المخاطرية مع حماية رأس مالهم من المخاطر الكبيرة.

بالنسبة لأي أصل أساسي، فإن المتداول الفردي أو صانع السوق التجاري أو المستثمر المؤسسي لديه على الأرجح هدفان رئيسيان. الهدف الأول هو المضاربة على حركة سعر الأصل في المستقبل (سواء كان أعلى أو أقل أو يبقى كما هو). الهدف الثاني هو الحد من الخسائر إلى مقدار محدد حيثما أمكن. تأتي حماية المخاطر بتكلفة المكافأة المحتملة، إما عن طريق تحديد تلك المكافأة أو بوجود تكلفة أعلى في الأقساط والعمولات من الخيارات الإضافية المتضمنة.

مثال على التوليفة

لتوضيح مفهوم التركيبة، من المفيد فحص بناء مثال على صفقة. المثال التالي لصفقة الفراشة الحديدية يوضح كيف تتجمع هذه التركيبة من أربعة عقود خيارات لتشكل استراتيجية واحدة، وهي تحقيق الربح من سهم لا يتحرك خارج نطاق معين.

يعتقد المستثمر الذي يستخدم هذا المزيج أن سعر الأصل الأساسي سيبقى ضمن نطاق ضيق حتى انتهاء صلاحية الخيارات. يُعتبر "الفراشة الحديدية" مثالًا ممتازًا لإظهار النطاق الكامل من المجموعات الممكنة لأنها تتكون من مجموعتين أبسط ضمن هيكل الفراشة الأكثر تعقيدًا. تحديدًا، هي مزيج من نوعين مختلفين من الانتشارات العمودية: "انتشار الشراء الصاعد (bull put spread)" و"انتشار البيع الهابط (bear call spread)". قد تشترك هذه الانتشارات أو لا تشترك في سعر تنفيذ مركزي.

الفراشة الحديدية هي استراتيجية خيارات قصيرة تتكون من أربع خيارات تتضمن خيارين بيع (puts)، وخيارين شراء (calls)، وثلاثة أسعار تنفيذ، جميعها لها نفس تاريخ الانتهاء. هدفها هو الربح من انخفاض التقلبات في الأصل الأساسي. بمعنى آخر، تحقق أقصى ربح عندما يغلق الأصل الأساسي عند سعر التنفيذ الأوسط عند الانتهاء.

استراتيجية الفراشة الحديدية لديها مخاطر محدودة في الصعود والهبوط لأن الخيارات ذات السعر المرتفع والمنخفض، والتي تُعرف بالأجنحة، تحمي من التحركات الكبيرة في أي اتجاه. بسبب هذا الخطر المحدود، فإن إمكانات الربح أيضًا محدودة. يمكن أن تكون العمولة لوضع هذه الصفقة عاملًا ملحوظًا هنا، حيث تتضمن أربع خيارات، مما سيزيد من الرسوم.