ما هو السوق العلوي؟
يشير مصطلح السوق العلوي إلى شبكة موجودة بين الشركات الكبيرة والمستثمرين المؤسسيين. تتضمن هذه الشبكة صفقات كبيرة أو أوامر ضخمة. لا يتم تقديم الصفقات في هذه المعاملات من خلال بورصة الأسهم، مما يعني أنها غير مرئية للمشاركين الآخرين في السوق. يتم تنفيذ هذه الأوامر مباشرة بين المشترين والبائعين، حيث يعمل الوسطاء المحترفون كوسطاء. يشكل حجم الأوامر المنفذة في السوق العلوي جزءًا كبيرًا من حجم التداول في السوق.
النقاط الرئيسية
- السوق العلوي هو شبكة تضم الشركات الكبيرة والمستثمرين المؤسسيين.
- يشمل هذا السوق كتلًا كبيرة أو أحجامًا عالية من التداول، والتي تتم خارج قاعة التداول.
- غالبًا ما يكون الوسطاء متورطين في السوق العلوي، مما يساعد في منع التداول بناءً على معلومات داخلية.
- السوق العلوي هو عكس السوق السفلي أو البورصات.
- يراقب المنظمون تأثيرات التداول في السوق العلوي على المستثمرين الأفراد.
فهم الأسواق العلوية
تشمل الأسواق العلوية شبكات من مكاتب التداول التي تقوم بتنفيذ كميات كبيرة من الصفقات. غالبًا ما تُسمى هذه الصفقات بالصفقات العلوية. نظرًا للحجم الكبير المتضمن، تُنفذ هذه الصفقات عادةً من قبل المستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق الاستثمار المشتركة، البنوك، صناديق التقاعد، شركات التأمين، وشركات الوساطة.
كما هو مذكور أعلاه، تتم هذه التداولات خارج قاعة التداول وعادة ما تُجرى إلكترونيًا أو عبر الهاتف. الطريقة التي تُجرى بها هذه التداولات في الطابق العلوي تعني أنه لا توجد تقلبات كبيرة أو اضطرابات في أسعار الأوراق المالية في السوق.
توجيه التداولات عبر وسطاء محترفين (أي بعيدًا عن أعين المستثمرين الأفراد) يمكن أن يساعد في منع أنشطة مثل التداول المسبق أو التداول الذي يتم بواسطة وسيط لديه معلومات داخلية ستؤثر على سعر السهم. قد يؤثر التداول المسبق سلبًا على سعر أو تنفيذ الصفقة.
اعتبارات خاصة
تُوصف هذه الأسواق أحيانًا بأنها برك مظلمة، ومن هنا جاءت العبارة "برك السيولة المظلمة". البرك المظلمة هي بورصات مالية أو شبكات أو منتديات حيث تتم الأنشطة التجارية، ويتم تنظيمها بشكل خاص بين الأطراف المعنية. البرك المظلمة، مثل الأسواق العلوية، تتيح للمستثمرين إجراء صفقات كبيرة دون الحاجة إلى الكشف عن التفاصيل علنًا. وعلى الرغم من أنها قد تبدو غامضة، إلا أن البرك المظلمة والصفقات العلوية قانونية تمامًا.
هذا لا يعني أن الجهات التنظيمية لا تولي اهتمامًا. اعتبارًا من عام 2014، مثلت الصفقات المنفذة في السوق العلوي 15% من جميع أنشطة التداول في الولايات المتحدة، وهناك احتمال كبير أن يستمر هذا الرقم في النمو.
يستمر بعض السلطات في التساؤل عما إذا كانت هذه الممارسة تقوض الشفافية وإمكانية الوصول إلى الأسواق المالية للمستثمرين الأفراد، مما يؤدي إلى وضع قواعد أكثر صرامة تساعد في تقليل التداول في الأسواق المظلمة. على سبيل المثال:
- قدمت كندا لوائح في أكتوبر 2012 وضعت حدودًا أكثر صرامة على الشروط التي يمكن أن تتم فيها المعاملات في السوق العلوي.
الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة تتساءل أيضًا عما إذا كانت هذه الطريقة في التداول تضر بالمستثمرين الأفراد وتقلل من نشاط التداول، وقد اتخذت بعض الخطوات لجعل السوق عادلة لجميع المشاركين. على سبيل المثال، قدمت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) مبادرة تتطلب النشر الأسبوعي للصفقات التي تحدث في نظام تداول بديل alternative trading system (ATS). وقد تمت الموافقة عليها من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عام 2014.
تسمح أنظمة التداول البديلة بحدوث نشاط التداول خارج البورصات ولا تفرض قواعد على سلوك المشاركين، ولهذا السبب يراقبها المنظمون عن كثب.
السوق العلوي مقابل السوق السفلي
إذا كان هناك سوق علوي، فلا بد أن يكون هناك سوق سفلي، أليس كذلك؟ الإجابة هي نعم. بما أن السوق العلوي هو شبكة (خاصة) تشمل المستثمرين المؤسسيين وشركات الوساطة والوسطاء، فمن الآمن افتراض أن الأسواق السفلية هي البورصات.
الأسواق السفلية، أو البورصات، تخلق السيولة في السوق من خلال الصفقات التي ينفذها المستثمرون الصغار، وصناع السوق، والمتداولون الذين يتواجدون فعليًا في قاعة التداول. على عكس السوق العلوي الذي يتضمن أحجام تداول كبيرة، فإن الصفقات التي تُجرى في السوق السفلي عادة ما تكون أصغر. تفاصيل الصفقات متاحة أيضًا، بما في ذلك الأسعار وكمية الأسهم المتداولة.
مزايا السوق العلوي
إذا رغب صندوق التحوط في التخلص من مركزه في ورقة مالية وقدم أمر بيع كبير إلى البورصة وفقًا لذلك، فقد يتم تفسير أمر البيع هذا من قبل المشاركين الآخرين في السوق كإشارة هبوطية على تلك الورقة المالية المحددة. وهذا بدوره قد يدفع المستثمرين الآخرين إلى خفض سعر الورقة المالية، مما يؤدي إلى حصول صندوق التحوط على سعر بيع أقل ملاءمة.
يمكن أن يكون السوق العلوي مفيدًا أيضًا للمستثمرين المؤسسيين بسبب انخفاض رسوم المعاملات. من خلال تنفيذ طلب كبير مع طرف مؤسسي واحد أو عدد قليل من الأطراف المقابلة، يمكن للشركات المعنية دفع عمولات أو رسوم أخرى أقل بكثير مقارنة بالتداول مع عدد أكبر بكثير من الأطراف المقابلة الأصغر.
في بعض الحالات، مثل عند تنفيذ الصفقات البرمجية التي تتطلب تنفيذ عدة معاملات في وقت واحد، قد يكون استخدام الوسطاء المحترفين في السوق العلوي هو الطريقة الوحيدة لتنفيذ الاستراتيجية بشكل فعال.