ما هو هامش SPAN؟
يتم حساب هامش SPAN من خلال تحليل محفظة المخاطر الموحدة (SPAN)، وهو نظام رائد تم اعتماده من قبل العديد من بورصات الخيارات والعقود الآجلة حول العالم. يعتمد SPAN على مجموعة متقدمة من الخوارزميات التي تحدد متطلبات الهامش وفقًا لتقييم شامل (إجمالي المحفظة) للمخاطر اليومية لحساب المتداول.
النقاط الرئيسية
- يحدد هامش SPAN متطلبات الهامش بناءً على تقييم شامل لمخاطر اليوم الواحد لحساب المتداول.
- يتم حساب هوامش SPAN باستخدام مصفوفات المخاطر والسيناريوهات المخاطر النموذجية التي تتم معالجتها وتحليلها بواسطة خوارزميات متقدمة.
- المدخلات الرئيسية للنماذج هي أسعار التنفيذ، معدلات الفائدة الخالية من المخاطر، التغيرات في أسعار الأوراق المالية الأساسية، التغيرات في التقلبات، والانخفاضات في الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية.
- يُطلب من كُتّاب الخيارات والعقود الآجلة أن يكون لديهم مقدار كافٍ من الهامش في حساباتهم لتغطية الخسائر المحتملة.
- تستخدم العديد من بورصات المشتقات الرئيسية اليوم، ولكن ليس جميعها، نظام SPAN.
فهم هامش SPAN
يشير الهامش الخاص بالخيارات إلى المال الذي يجب على المتداول إيداعه في حساب التداول من أجل تداول الخيارات. هذا ليس نفس الشيء مثل الهامش في الأسهم. الهامش للأسهم هو في الواقع قرض لك من وسيطك حتى تتمكن من شراء المزيد من الأسهم برأس مال أقل متاح. أما الهامش للخيارات على العقود الآجلة فهو عبارة عن وديعة سند أداء تكسب فائدة لأنها عادة ما تكون محتفظة في شكل سندات الخزانة قصيرة الأجل (T-bills).
يُطلب من كُتّاب الخيارات والعقود الآجلة أن يكون لديهم مبلغ كافٍ من الهامش في حساباتهم لتغطية الخسائر المحتملة. يقوم نظام SPAN، من خلال خوارزمياته، بتحديد الهامش لكل مركز في محفظة المشتقات والأدوات المادية بناءً على أسوأ حركة ممكنة محسوبة ليوم واحد.
يتم حسابه باستخدام مصفوفة المخاطر التي تحدد المكاسب أو الخسائر لكل عقد تحت ظروف مختلفة. تُعرف هذه الظروف باسم سيناريوهات المخاطر وتقيس الأرباح (أو الخسائر) فيما يتعلق بتغير السعر، وتغير التقلبات، وانخفاض الوقت حتى انتهاء الصلاحية.
المدخلات الرئيسية للنماذج هي أسعار التنفيذ، معدلات الفائدة الخالية من المخاطر، التغيرات في أسعار الأوراق المالية الأساسية، التغيرات في التقلبات، والانخفاضات في الوقت حتى تاريخ الانتهاء. يمكن للنظام، بعد حساب الهامش لكل مركز، تحويل أي هامش زائد على المراكز الحالية إلى مراكز جديدة أو مراكز حالية تعاني من نقص في الهامش.
نظام SPAN
بالنسبة لكتّاب الخيارات، توفر متطلبات الهامش SPAN لخيارات العقود الآجلة نظامًا أكثر منطقية وفائدة مقارنة بالأنظمة المستخدمة من قبل بورصات خيارات الأسهم. ومع ذلك، من المهم الإشارة إلى أن ليس كل شركات الوساطة تقدم لعملائها الحد الأدنى من هوامش SPAN.
إذا كنت جادًا بشأن تداول الخيارات على العقود الآجلة، يجب عليك البحث عن وسيط يوفر لك الحد الأدنى من SPAN. جمال SPAN يكمن في أنه بعد حساب أسوأ حركة يومية محتملة لوضع مفتوح معين، فإنه يطبق أي فائض في قيمة الهامش على المراكز الأخرى (الجديدة أو القائمة) التي تتطلب هامشًا.
تختلف قواعد الهامش عبر البورصات المختلفة للخيارات. على سبيل المثال، لدى بورصة خيارات مجلس شيكاغو (CBOE) نظام هامش مختلف عن النظام المستخدم من قبل مجلس تجارة شيكاغو (CBOT) وبورصة شيكاغو التجارية (CME). يستخدم الاثنان الأخيران نظام SPAN.
تحدد بورصات العقود الآجلة مقدار الهامش المطلوب لتداول عقد آجل، والذي يعتمد على حدود الأسعار اليومية التي تحددها البورصات. يتيح مقدار الهامش المحدد مسبقًا للبورصة معرفة ما قد يكون عليه "أسوأ سيناريو" لتحرك يوم واحد لأي مركز مفتوح في العقود الآجلة سواء كان طويل الأجل أو قصير الأجل.
يتم أيضًا إجراء تحليل المخاطر للتغيرات في التقلبات سواء كانت صعودًا أو هبوطًا، وتُدمج هذه المخاطر فيما يُعرف بمصفوفات المخاطر. بناءً على هذه المتغيرات، يتم إنشاء مصفوفة مخاطر لكل خيار من خيارات العقود الآجلة سعر التنفيذ وعقد العقود الآجلة.
مجموعة المخاطر في أسوأ الحالات لعقد خيار شراء قصير، على سبيل المثال، ستكون حدود العقود الآجلة (تحرك شديد للأعلى) وزيادة في التقلبات. من الواضح أن عقد خيار شراء قصير سيعاني من خسائر نتيجة لتحرك شديد (حد) للأعلى في العقود الآجلة الأساسية وارتفاع في التقلبات. يتم تحديد متطلبات الهامش في نظام SPAN من خلال حساب الخسائر المحتملة. ما يميز نظام SPAN هو أنه عند تحديد متطلبات الهامش، يأخذ في الاعتبار المحفظة بأكملها، وليس فقط آخر صفقة.
مزايا نظام SPAN
يوفر نظام الهامش المستخدم في بورصات خيارات العقود الآجلة ميزة خاصة تتمثل في السماح بتداول أذون الخزانة (T-bills) على الهامش. يتم كسب الفائدة على سند الأداء الخاص بك (إذا كان في أذون الخزانة) لأن البورصات تعتبر أذون الخزانة أدوات قابلة للتداول على الهامش. ومع ذلك، تتعرض هذه الأذون لعملية "قص" أو "haircut"، والتي تبلغ 0.5% في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، ولكن يمكن أن تختلف حسب دار المقاصة.
نظرًا لسيولتها وقربها من انعدام المخاطر، تُعتبر أذون الخزانة بمثابة ما يعادل النقد تقريبًا. وبسبب هذه القدرة على الهامش لأذون الخزانة، يمكن أن تكون الأرباح من الفوائد كبيرة في بعض الأحيان، مما يمكن أن يغطي جميع أو على الأقل يعوض بعض تكاليف المعاملات التي يتم تكبدها أثناء التداول؛ وهو مكافأة لطيفة لكتّاب الخيارات.
يقدم نظام SPAN ميزة رئيسية لمتداولي الخيارات الذين يجمعون بين عقود الشراء والبيع في استراتيجيات الكتابة. يمكن للبائعين الصافين للخيارات غالبًا الحصول على معاملة مفضلة. إليك مثال على كيفية اكتساب ميزة.
إذا قمت بكتابة عقد خيار بيع مغطى (call credit spread) لمؤشر S&P 500 بحجم لوت واحد، والذي يكون الجزء القريب منه حوالي 15% خارج نطاق المال (OTM) مع ثلاثة أشهر حتى انتهاء الصلاحية، سيتم تحميلك تقريبًا بين 3,000 و4,000 دولار كمتطلبات هامش ابتدائي وفقًا لنظام SPAN. يقوم SPAN بتقييم المخاطر الإجمالية للمحفظة، لذا عندما تضيف انتشار خيار شراء مغطى (put credit spread) مع عامل دلتا (delta) معوض - أي أن انتشار خيار البيع مغطى يكون صافي قصير 0.06 وانتشار خيار الشراء مغطى يكون صافي طويل 0.06 - فإنك عادة لا تُحمّل المزيد من الهامش إذا لم تزداد المخاطر الإجمالية وفقًا لمصفوفات مخاطر SPAN.
اعتبارات خاصة
نظرًا لأن SPAN ينظر منطقيًا إلى أسوأ حركة اتجاهية لليوم التالي، فإن خسائر أحد الجانبين يتم تعويضها إلى حد كبير بمكاسب الجانب الآخر. ومع ذلك، فإنه ليس أبدًا تحوط مثالي، لأن زيادة التقلبات خلال حركة حدودية قصوى للعقود الآجلة يمكن أن تضر بكلا الجانبين، وجاما غير محايدة ستغير عوامل دلتا.
ومع ذلك، فإن نظام SPAN لا يفرض عليك رسومًا مزدوجة على الهامش الأولي في هذا النوع من التداول، والذي يُعرف باسم strangle المغطى، لأن مخاطر أحد الجانبين تُلغى بشكل كبير من خلال مكاسب الجانب الآخر. هذا يضاعف بشكل أساسي قدرتك على الهامش. لا يحصل متداول الخيارات على الأسهم أو المؤشرات على هذه المعاملة المواتية عند العمل بنفس الاستراتيجية.
ما هو الهامش الممتد في تداول الخيارات؟
في تداول الخيارات، تعمل هامش SPAN كضمان لتغطية التحركات السعرية السلبية المحتملة. SPAN هو الحد الأدنى لمتطلبات الهامش اللازمة لإجراء صفقة عقود آجلة أو خيارات في السوق. متطلبات الهامش هي حساب موحد لمخاطر المحفظة.
هل يتم احتساب فائدة الهامش يوميًا؟
عند اقتراض المال لشراء الأسهم، والمعروف أيضًا بالشراء على الهامش، تتراكم الفائدة يوميًا ويتم خصمها من الحساب شهريًا. يتم خصم مبلغ الفائدة تلقائيًا من الأموال الموجودة في الحساب. إذا لم يكن مبلغ الأموال في الحساب يغطي التكلفة، فسيتم إصدار نداء الهامش.
كيف يعمل هامش Span؟
يتم حساب SPAN باستخدام نماذج مخاطر مختلفة موحدة تحت نظام التحليل الموحد للمخاطر (SPAN)، الذي تستخدمه العديد من البورصات. يقوم بحساب متطلبات الهامش بناءً على مخاطر يوم واحد لحساب المتداول. يقوم النظام بحساب أسوأ خسارة ممكنة في يوم واحد لحساب بناءً على سيناريوهات سوقية مختلفة محتملة. تعتبر أكبر خسارة من السيناريوهات المحسوبة هي متطلبات الهامش.