من هو بنجامين جراهام؟

كان بنجامين جراهام مستثمرًا مؤثرًا في النصف الأول من القرن العشرين. وقد وضعت أبحاثه في الأوراق المالية الأساس للتقييم الأساسي المتعمق المستخدم في تحليل الأسهم اليوم من قبل جميع المشاركين في السوق. وقد اكتسب كتابه الشهير، المستثمر الذكي، اعترافًا كعمل أساسي في الاستثمار القيمي.

النقاط الرئيسية

• كان بنجامين جراهام مستثمرًا وباحثًا من أصل إنجليزي، وقد قدمت أعماله الإطار لتحليل الأسهم.
• بحلول سن 25، كان غراهام يكسب حوالي 500,000 دولار سنويًا، لكنه فقد تقريبًا كل أرباحه واستثماراته بسبب انهيار سوق الأسهم في عام 1929.
• ألهم انهيار السوق في عام 1929 بنجامين جراهام لكتابة كتاب بحثي مشترك بعنوان تحليل الأوراق المالية.
• في عام 1949، نشر غراهام كتاب المستثمر الذكي: الكتاب النهائي للاستثمار القيمي، والذي يُعرف بأنه إنجيل المستثمرين_.
• كمدرس في جامعة كولومبيا، قام غراهام بتعليم وتوجيه المستثمر الذي أصبح الآن مليارديرًا وارن بافيت.

الحياة المبكرة والتعليم

وُلد بنجامين جراهام في عام 1894 في لندن، المملكة المتحدة. عندما كان لا يزال صغيرًا، انتقلت عائلته إلى أمريكا، حيث فقدوا مدخراتهم خلال ذعر البنوك لعام 1907. التحق جراهام بجامعة كولومبيا بمنحة دراسية وقبل عرض عمل بعد التخرج في وول ستريت مع شركة نيوبرجر، هندرسون، ولوئب.

بحلول سن الخامسة والعشرين، كان يكسب بالفعل حوالي 500,000 دولار سنويًا. أدى انهيار سوق الأسهم عام 1929 إلى خسارة غراهام تقريبًا جميع استثماراته وعلّمه بعض الدروس القيمة حول عالم الاستثمار. ألهمته ملاحظاته بعد الانهيار لكتابة كتاب بحثي مع ديفيد دود، بعنوان تحليل الأمان. كما ساهم إيرفينغ كاهن، أحد أعظم المستثمرين الأمريكيين، في محتوى البحث في الكتاب.

الإنجازات البارزة

الاستثمار القيمي

يُعتبر بنجامين جراهام مؤسس تحليل الأسهم وبشكل خاص الاستثمار القيمي. وفقًا لجراهام ودود، فإن الاستثمار القيمي يعتمد على استنباط القيمة الجوهرية للسهم العادي بشكل مستقل عن سعره في السوق، ثم مقارنة ذلك بالقيمة السوقية للسهم. يمكن العثور على القيمة الجوهرية باستخدام الأساسيات المالية للشركة، بما في ذلك:

• الأصول
• الأرباح

إذا كانت القيمة الجوهرية أعلى من السعر الحالي، ينبغي على المستثمر الشراء والاحتفاظ حتى يحدث العودة إلى المتوسط. العودة إلى المتوسط هي النظرية التي تفيد بأنه مع مرور الوقت، سيتقارب السعر السوقي والقيمة الجوهرية مع بعضهما البعض حتى يعكس سعر السهم قيمته الحقيقية. من خلال شراء سهم مقيم بأقل من قيمته، يدفع المستثمر أقل مما يستحق، ثم يبيع عندما يتم تداول السعر عند قيمته الجوهرية.

هذا التأثير لتقارب الأسعار يحدث فقط في السوق الكفء. كان غراهام مؤيدًا قويًا للأسواق الكفء. إذا لم تكن الأسواق كفء، فإن الاستثمار القيمي سيكون بلا جدوى: المبدأ الأساسي للاستثمار القيمي يكمن في قدرة الأسواق على التصحيح في النهاية إلى قيمها الجوهرية. الأسهم العادية لن تبقى منتفخة أو منخفضة إلى الأبد على الرغم من لاعقلانية المستثمرين في السوق.

أشار بنجامين جراهام إلى أنه بسبب عدم عقلانية المستثمرين، بالإضافة إلى عوامل مثل عدم القدرة على التنبؤ بالمستقبل وتقلبات سوق الأسهم، يمكن أن يوفر شراء الأسهم التي تكون أقل من قيمتها أو غير مفضلة هامش أمان، أي مساحة للخطأ البشري، للمستثمر.

أيضًا، يمكن للمستثمرين تحقيق هامش الأمان من خلال شراء الأسهم في الشركات التي تتمتع بعوائد توزيعات أرباح عالية ونسب دين إلى حقوق ملكية منخفضة، وتنويع محافظهم الاستثمارية. في حالة إفلاس شركة ما، فإن هامش الأمان سيخفف من الخسائر التي قد يتكبدها المستثمر. عادةً ما كان غراهام يشتري الأسهم التي يتم تداولها عند ثلثي قيمتها الصافية كوسيلة لحماية هامش الأمان.

كانت الصيغة الأصلية لبنجامين جراهام لتحديد القيمة الجوهرية للسهم كما يلي:

V = EPS × (8.5 + 2g) حيث:
V = القيمة الجوهرية
EPS = الأرباح لكل سهم (EPS) لمدة 12 شهرًا متتالية للشركة
8.5 = نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لسهم بدون نمو
g = معدل النمو طويل الأجل للشركة

V = EPS × (8.5 + 2g)
حيث:
V = القيمة الجوهرية
EPS = الأرباح لكل سهم (EPS) لمدة 12 شهرًا متتالية للشركة
8.5 = نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لسهم بدون نمو
g = معدل النمو طويل الأجل للشركة

في عام 1974، تم تعديل الصيغة لتشمل كل من معدل العائد الخالي من المخاطر بنسبة 4.4%، والذي كان متوسط العائد على السندات ذات الدرجة العالية في عام 1962، والعائد الحالي على السندات ذات التصنيف AAA والممثلة بالحرف Y:

قيمة V تساوي الأرباح لكل سهم (EPS) مضروبة في (8.5 زائد 2 مضروبة في معدل النمو g) مضروبة في 4.4 مقسومة على العائد Y.

الأعمال المنشورة

تم نشر كتاب تحليل الأمان لأول مرة في عام 1934 في بداية الكساد الكبير، بينما كان غراهام محاضرًا في كلية كولومبيا للأعمال. وضع الكتاب الأساس الأساسي لـالاستثمار القيمي، والذي يتضمن شراء الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها التي لديها القدرة على النمو مع مرور الوقت. في وقت كان يُعرف فيه سوق الأسهم بأنه وسيلة مضاربة، مهدت فكرة القيمة الجوهرية وهامش الأمان، التي تم تقديمها لأول مرة في تحليل الأمان، الطريق لـالتحليل الأساسي للأسهم بعيدًا عن المضاربة.

في عام 1949، كتب جراهام الكتاب المشهور المستثمر الذكي: الكتاب النهائي للاستثمار القيمي. يُعتبر المستثمر الذكي على نطاق واسع بمثابة الكتاب المقدس للاستثمار القيمي ويتميز بشخصية تُعرف باسم السيد ماركت، وهو استعارة جراهام لآليات أسعار السوق.

السيد ماركت هو شريك تجاري خيالي للمستثمر يحاول يوميًا إما بيع أسهمه للمستثمر أو شراء الأسهم من المستثمر. غالبًا ما يكون السيد ماركت غير عقلاني ويظهر عند باب المستثمر بأسعار مختلفة في أيام مختلفة اعتمادًا على مدى تفاؤله أو تشاؤمه. بالطبع، ليس المستثمر ملزمًا بقبول أي عروض شراء أو بيع.

يشير جراهام إلى أنه بدلاً من الاعتماد على مشاعر السوق اليومية، التي تُدار بمشاعر الجشع والخوف لدى المستثمرين، يجب على المستثمرين تحليل قيمة السهم بناءً على تقارير الشركة عن عملياتها ووضعها المالي. يجب أن يعزز هذا التحليل حكم المستثمر عندما يتلقى عرضًا من السيد سوق.

وفقًا لجراهام، يقوم المستثمر الذكي بالبيع للمتفائلين والشراء من المتشائمين. يجب على المستثمر البحث عن الفرص لشراء الأسهم بأسعار منخفضة وبيعها بأسعار مرتفعة بسبب الفروق بين السعر والقيمة التي تنشأ من الكساد الاقتصادي، وانهيارات السوق، والأحداث الفردية، والدعاية السلبية المؤقتة، والأخطاء البشرية. إذا لم تكن هناك فرصة من هذا النوع متاحة، يجب على المستثمر تجاهل ضوضاء السوق.

بينما يعكس الأساسيات التي تم تقديمها في تحليل الأوراق المالية، يقدم كتاب المستثمر الذكي أيضًا دروسًا رئيسية للقراء والمستثمرين من خلال نصح المستثمرين بـ:

• احتفظ بمحفظة تتكون من 50% أسهم و50% سندات أو نقد.
• استفد من تقلبات السوق

• عدم شراء الأسهم لمجرد أنها شائعة.

إرث

أحد التلاميذ البارزين لبنجامين جراهام هو وارن بافيت، الذي كان أحد طلابه في جامعة كولومبيا. بعد التخرج، عمل بافيت في شركة جراهام، Graham-Newman Corporation، حتى تقاعد جراهام. تحت إشراف جراهام ومبادئ الاستثمار القيمي، أصبح بافيت واحدًا من أنجح المستثمرين على مر العصور، واعتبارًا من يناير 2024، أصبح ثامن أغنى رجل في العالم بقيمة تقارب 120.6 مليار دولار. من بين المستثمرين البارزين الآخرين الذين درسوا وعملوا تحت إشراف جراهام، إيرفينغ كاهن، وكريستوفر براون، ووالتر شلوس.

على الرغم من أن بنيامين جراهام توفي في عام 1976، إلا أن أعماله لا تزال حية وتستخدم على نطاق واسع من قبل المستثمرين في القيمة والمحللين الماليين الذين يقومون بتحليل الأساسيات لتقييم آفاق الشركة من حيث القيمة والنمو.

ما هي جائزة دود وغراهام؟

جائزة Graham and Dodd، تكريماً لأستاذي المالية السابقين في جامعة كولومبيا بنجامين جراهام وديفيد دود، تعترف بالأشخاص الذين يتفوقون في البحث والكتابة المالية في مجلة Financial Analysts Journal.

بماذا يُعرف بنجامين جراهام؟

كان بنجامين جراهام مستثمرًا شهيرًا في مجال القيمة، ومحاضرًا، وباحثًا في الأوراق المالية المالية، ومرشدًا للمستثمر الملياردير وارن بافيت. يُعرف جراهام باسم "أب الاستثمار"، وقد كتب عدة كتب، بما في ذلك المستثمر الذكي، الذي يُعتبر على نطاق واسع بمثابة الكتاب المقدس للمستثمرين في القيمة.

ما هي المبادئ الثلاثة للاستثمار وفقًا لبنجامين جراهام؟

المبادئ الاستثمارية الرئيسية لبنجامين جراهام هي:

• توقع التقلبات واستفد منها
• اعرف نوع المستثمر الذي أنت عليه وبالتالي نوع الاستثمار الذي تجيده.

الخلاصة

بنيامين جراهام، الذي يُطلق عليه "أب الاستثمار القيمي"، أصبح مشهورًا بأسلوبه في الاستثمار ومساهماته الأدبية في مجال الاستثمار وأبحاثه. قام جراهام بالتدريس في جامعته الأم، جامعة كولومبيا، وأصبح في النهاية أستاذًا للمالية هناك. كتابه الأسطوري، المستثمر الذكي، قدم الاستثمار القيمي إلى عالم المال والاستثمار. كما وضع مبادئ الاستثمار التي اعتمدها بعض من أشهر المستثمرين في العالم.