ما هو عملية تويست؟
عملية تويست هي مبادرة من الاحتياطي الفيدرالي (Fed) تتعلق بـ السياسة النقدية تم استخدامها في الماضي لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل لتحفيز الاقتصاد الأمريكي بشكل أكبر عندما كانت الأدوات النقدية التقليدية غير كافية، وذلك من خلال شراء وبيع سندات الخزانة الأمريكية ذات آجال استحقاق مختلفة في أوقات محددة.
يستمد المصطلح اسمه من عملية شراء السندات طويلة الأجل وبيع السندات قصيرة الأجل في نفس الوقت، مما يشير إلى "التواء" في منحنى العائد وخلق انحناء أقل في هيكل معدلات الفائدة.
النقاط الرئيسية
- عملية "Operation Twist" هي استراتيجية للسياسة النقدية تستخدمها البنوك المركزية بهدف تحفيز النمو الاقتصادي من خلال خفض معدلات الفائدة طويلة الأجل.
- يتم تحقيق ذلك عن طريق بيع سندات الخزانة قصيرة الأجل لشراء سندات ذات آجال أطول.
- عملية "Operation Twist" تقوم فعليًا "بالتواء" نهايات منحنى العائد حيث ترتفع العوائد قصيرة الأجل وتنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل في نفس الوقت.
- تم تجربة عملية "Operation Twist" لأول مرة في عام 1961، ومرة أخرى في السنوات التي تلت الأزمة المالية 2008-09.
فهم عملية "Operation Twist"
تم إعطاء اسم "عملية تويست" من قبل وسائل الإعلام الرئيسية بسبب التأثير البصري الذي كان من المتوقع أن يكون للإجراء النقدي على شكل منحنى العائد. إذا تخيلت منحنى عائد خطي يميل إلى الأعلى، فإن هذا الإجراء النقدي يقوم فعليًا "بتدوير" نهايات منحنى العائد، ومن هنا جاء اسم عملية تويست. بعبارة أخرى، يلتوي منحنى العائد عندما ترتفع العوائد قصيرة الأجل وتنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل في نفس الوقت.
نشأت عملية "Operation Twist" الأصلية في عام 1961 عندما سعى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) إلى تعزيز الدولار الأمريكي (USD) وتحفيز تدفقات النقد إلى الاقتصاد. في ذلك الوقت، كانت البلاد لا تزال تتعافى من ركود اقتصادي بعد نهاية الحرب الكورية. ولتشجيع الإنفاق في الاقتصاد، تم تسطيح منحنى العائد عن طريق بيع الديون الحكومية قصيرة الأجل في الأسواق واستخدام العائدات من البيع لشراء الديون الحكومية طويلة الأجل.
تصف العملية شكلاً من أشكال السياسة النقدية حيث يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء وبيع السندات قصيرة وطويلة الأجل بناءً على هدفهم. ومع ذلك، على عكس التيسير الكمي (QE)، لا توسع عملية تويست من الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، مما يجعلها شكلاً أقل عدوانية من التيسير.
الاضطرابات في الأسواق في أوائل عام 2021 أثارت التكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يستخدم عملية "Operation Twist" لأول مرة منذ ما يقرب من عقد.
اعتبارات خاصة
تذكر أن هناك علاقة عكسية بين أسعار السندات والعائد — عندما تنخفض الأسعار في القيمة، يزداد العائد، والعكس صحيح. إن نشاط شراء الاحتياطي الفيدرالي للديون طويلة الأجل يرفع من سعر الأوراق المالية، وبالتالي يقلل العائد. عندما تنخفض العوائد طويلة الأجل بشكل أسرع من المعدلات قصيرة الأجل في السوق، فإن منحنى العائد يتسطح ليعكس الفارق الأصغر بين المعدلات طويلة الأجل وقصيرة الأجل.
لاحظ أيضًا أن بيع السندات قصيرة الأجل سيؤدي إلى انخفاض السعر وبالتالي زيادة العوائد. ومع ذلك، فإن الجزء القصير من منحنى العائد الذي يعتمد على أسعار الفائدة قصيرة الأجل يتم تحديده بناءً على توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث يرتفع عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الأسعار وينخفض عندما يُتوقع خفض أسعار الفائدة.
نظرًا لأن عملية "Operation Twist" تتضمن ترك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة قصيرة الأجل دون تغيير، فإن الأسعار طويلة الأجل فقط هي التي ستتأثر بأنشطة الشراء والبيع التي تُجرى في الأسواق. سيؤدي ذلك إلى انخفاض العوائد طويلة الأجل بمعدل أعلى من العوائد قصيرة الأجل.
آلية عملية تويست
في عام 2011، لم يكن بإمكان الاحتياطي الفيدرالي خفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل أكثر من ذلك لأن المعدلات كانت بالفعل عند الصفر. البديل حينها كان خفض معدلات الفائدة طويلة الأجل. لتحقيق ذلك، قام الاحتياطي الفيدرالي ببيع سندات الخزانة قصيرة الأجل وشراء سندات الخزانة طويلة الأجل، مما أدى إلى الضغط على عوائد السندات طويلة الأجل نحو الانخفاض، وبالتالي تعزيز الاقتصاد.
عندما تستحق أذون الخزانة قصيرة الأجل والسندات، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي العائدات لشراء سندات الخزانة طويلة الأجل والسندات. كان التأثير على معدلات الفائدة قصيرة الأجل ضئيلاً حيث التزم الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على معدلات الفائدة قصيرة الأجل بالقرب من الصفر للسنوات القليلة القادمة.
خلال هذه الفترة، كان العائد على السندات ذات السنتين قريبًا من الصفر، وكان العائد على سندات الخزانة ذات العشر سنوات، وهي السند المرجعي لأسعار الفائدة على جميع القروض ذات السعر الثابت، حوالي 1.95% فقط.
انخفاض معدلات الفائدة يقلل من تكلفة الاقتراض للشركات والأفراد. عندما تتمكن هذه الجهات من الحصول على قروض بأسعار فائدة منخفضة، يزداد الإنفاق في الاقتصاد وينخفض معدل البطالة حيث يمكن للشركات تأمين رأس المال بشكل ميسور لتوسيع وتمويل مشاريعها.