ما هي الخيارات الدائمة (XPO)؟
الخيار الدائم هو خيار مالي غير قياسي، أو خيار غريب، لا يحتوي على تاريخ استحقاق ثابت ولا يوجد به قيود على التنفيذ. بينما يمكن أن تتراوح مدة حياة الخيار القياسي من بضعة أيام إلى عدة سنوات، يمكن تنفيذ الخيار الدائم (XPO) في أي وقت ودون أي انتهاء. وبالتالي، تعتبر الخيارات الدائمة شكلاً من أشكال الخيارات الأمريكية، في حين أن الخيارات الأوروبية يمكن تنفيذها فقط في تاريخ استحقاق الخيار.
تُعرف عقود XPO أيضًا باسم "الخيارات غير المنتهية" أو "الخيارات بدون تاريخ انتهاء".
النقاط الرئيسية
- الخيار الدائم (XPO) هو خيار ليس له تاريخ انتهاء ولا قيود على موعد ممارسته.
- الخيارات الأبدية ليست مدرجة أو متداولة بشكل نشط في أي مكان. إذا تم تداولها، وهو أمر نادر، فإن الصفقة ستتم في السوق خارج البورصة (OTC).
- تسعير الخيار الدائم يعتبر صعبًا، حيث لا يزال الأكاديميون ينشرون أبحاثًا حول الطرق المختلفة التي يمكن تحقيق ذلك بها.
فهم الخيارات الدائمة (XPOs)
يمنح عقد الخيار لحامله الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء (بالنسبة لخيار الشراء call option) أو بيع (بالنسبة لخيار البيع put option) كمية محددة من الأمان الأساسي بسعر محدد مسبقًا (سعر التنفيذ) في أو قبل تاريخ انتهاء صلاحية الخيار. يمنح الخيار الدائم نفس الحقوق دون انتهاء الصلاحية.
تُصنّف الخيارات الأبدية تقنيًا كخيارات غريبة لأنها غير قياسية، على الرغم من أنه يمكن اعتبارها خيارات عادية لأن التعديل الوحيد هو عدم وجود تاريخ انتهاء محدد. بالنسبة لبعض المستثمرين، تمثل هذه الخيارات ميزة على الأدوات الأخرى (خاصة عندما لا تكون الأرباح و/أو حقوق التصويت ذات أولوية عالية) لأن سعر التنفيذ في الخيار الأبدي يمكّن الحامل من اختيار نقطة سعر الشراء أو البيع وإمكانية الشراء/البيع عند هذا السعر لا تنتهي. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تكون الخيارات الأبدية مفضلة على الخيارات القياسية لأنها تلغي مخاطر انتهاء الصلاحية.
بينما تتمتع الخيارات الأبدية ببعض الميزات المفضلة وكانت محور بعض الأعمال الأكاديمية المثيرة للاهتمام في الاقتصاد المالي، فإن الاستخدام العملي للخيارات الأبدية (XPOs) من قبل المتداولين محدود. لا توجد بورصات خيارات مسجلة تُدرج الخيارات الأبدية في الولايات المتحدة أو في الخارج، لذا إذا تم تداولها فسيحدث ذلك في السوق خارج البورصة (OTC). لذلك، لن يتعامل المتداول العادي مع واحدة من هذه الخيارات. سيكون من الصعب العثور على قيمة مناسبة عند الشراء، وكتابة خيار أبدي تعرض المتداول للمخاطر طالما أن هذا الخيار مفتوح.
مثال على خيار OTC الغريب الذي يجمع بين خيار دائم وميزة النظر إلى الوراء هو الخيار الروسي. هذا لا يتعلق بمكان تداول الخيار. هذا الخيار هو أيضًا فكرة نظرية ولا يتم تداوله بشكل نشط في أي مكان. غالبًا ما تُعطى أنواع مختلفة من الخيارات أسماء دول لتمييز نمط عن آخر بسرعة.
تسعير خيار دائم
يتم تسعير الخيارات الأوروبية باستخدام نموذج بلاك-شولز-ميرتون، بينما يتم تسعير الخيارات الأمريكية التي تحتوي على ميزة التنفيذ المبكر عادةً باستخدام نموذج الشجرة الثنائية أو الثلاثية. نظرًا لعدم وجود تاريخ انتهاء، فإن الخيارات الأبدية تختلف قليلاً في التسعير، وغالبًا ما يتم استخدام نموذج مارتينجال، على الرغم من أن العديد من الأساليب قد تم طرحها في الأوراق الأكاديمية.
لتسعير هذه الخيارات، يجب تحديد الشروط المثلى لممارسة الخيار، والتي يمكن تعريفها على أنها اللحظة التي يصل فيها الأصل الأساسي إلى حاجز الممارسة الأمثل. يُعتبر سعر الحاجز هذا هو نقطة الممارسة المثلى، ويُعرّف رياضيًا على أنه النقطة التي تتقارب فيها القيم الحالية لسعر الخيار والعائد.
مثال على خيار دائم
نظرًا لأن الخيارات الأبدية لا يتم تداولها بشكل نشط، لفهمها يمكننا النظر إلى خيار عادي ثم إزالة تاريخ الانتهاء.
افترض أن متداولًا مهتم بخيار شراء دائم على سعر الذهب، بناءً على سعر عقد الآجل الأقرب. نظرًا لأن العقود غير قياسية، يمكن أن تستند إلى أي أداة مرغوبة ولأي كمية، مثل أونصة واحدة من الذهب أو 10,000 أونصة.
افترض أن الذهب يتداول حاليًا بسعر 1300 دولار. يختار المتداول سعر تنفيذ يبلغ 1500 دولار. لذلك، إذا ارتفع سعر الذهب فوق 1500 دولار، سيكون العقد "داخل المال" (in the money). لكن ذلك لا يعني أن المتداول سيحقق أرباحًا. فسعر الخيار، أو "القسط" (premium)، هو الذي سيحدد النقطة التي يصبح فيها من المربح ممارسة الخيار.
نظرًا لأن الخيار ليس له تاريخ انتهاء، فإن كاتب الخيار يكون ملزمًا إلى أجل غير مسمى إذا ارتفع سعر الذهب إلى 2000 دولار، 5000 دولار، أو حتى 10000 دولار أو أكثر في السنوات أو العقود القادمة. لذلك، لن يكون مثل هذا الخيار رخيصًا. يمكن أن يكلف الخيار القياسي الذي يمتد لمدة 1.5 سنة حوالي 10% من قيمة الأصل الأساسي (يتقلب بشكل كبير، صعودًا أو هبوطًا، بناءً على التقلبات). لذلك، يمكن أن يكلف الخيار الدائم بسهولة 50% أو أكثر من قيمة الأصل الأساسي.
افترض أن شخصًا ما يرغب في بيع خيار دائم من هذا النوع بقيمة 550 دولارًا على أونصة واحدة من الذهب. لكي يحقق المشتري ربحًا، يجب أن يرتفع سعر الذهب (استنادًا إلى أقرب عقد آجل) فوق 2,050 دولارًا (1,500 دولار + 550 دولارًا). طالما أن سعر الذهب أقل من ذلك، فإن المتداول لديه الأمل والوقت ولكن ليس الأرباح. إذا كان سعر الذهب عند 1,700 دولار، فإن الخيار يساوي 200 دولار ولكن المتداول دفع 550 دولارًا، لذا فهو ليس بقيمة أكثر مما دفعه بعد. مع الخيار الدائم، بمجرد أن يبدأ في تحقيق الأرباح، هناك أيضًا مشكلة تحديد متى يتم تنفيذه.