المغيرون: ما هم، الأساليب، التاريخ

ما هو المغير؟

المستحوذ هو مستثمر يسعى لتحقيق ربح سريع من الشركات الفاشلة والمقيمة بأقل من قيمتها. مسلحًا بجيوب عميقة ودعم مالي كبير، يقوم بشراء حصص كبيرة في هذه الشركات تمنحه حقوق تصويت كبيرة، ثم يستخدم هذا النفوذ لاتخاذ تدابير جديدة لزيادة قيمة المساهمين، مثل استبدال كبار التنفيذيين، أو إعادة هيكلة الشركة، أو تصفيتها.

يفضل المغيرون في العصر الحديث أن يطلقوا على أنفسهم اسم المستثمرين النشطاء.

النقاط الرئيسية

• المغير هو مستثمر يسعى لتحقيق ربح سريع من الشركات التي تعتبر أقل من قيمتها الحقيقية.

• يشترون حصة كبيرة بما يكفي لإجبار الإدارة الحالية على إجراء تغييرات تزيد من قيمة المساهمين.

• غالبًا ما يكون المغيرون، أو المستثمرون النشطاء كما يُعرفون اليوم، أكثر اهتمامًا بملء جيوبهم الخاصة بدلاً من حماية الصحة طويلة الأجل للشركات.
• ومع ذلك، يجادل البعض بأنهم يؤدون دورًا مهمًا من خلال تحقيق أفضل النتائج من الشركات التي تُدار بشكل سيء، ويساعدون في جعل أسواق رأس المال أكثر كفاءة.

كيف يعمل المغير المالي

يسعى المغيرون إلى الحصول على حصة مسيطرة في الشركات التي تعاني من مشاكل، وتكون عرضة للاستحواذ العدائي، وتتداول بأقل من القيم الجوهرية. عادةً ما يكون الهدف هو تحقيق ربح سريع بدلاً من محاولة تحقيق قيمة طويلة الأجل من خلال تحسين العمليات وجعل الشركة أكثر كفاءة؛ فكر في شخصية جوردون جيكو في الفيلم الشهير وول ستريت.

مهم

يستهدف المغيرون الشركات التي تُدار بشكل سيء، أو التي تعاني من تكاليف زائدة، أو التي يمكن إدارتها بشكل أكثر ربحية كشركة خاصة، أو التي تواجه مشاكل أخرى يمكن حلها لجعلها أكثر قيمة.

تقوم هذه شركات الأسهم الخاصة، وصناديق التحوط، والأفراد الأثرياء بشراء حصة كبيرة بما يكفي من حقوق التصويت في شركة ما للتأثير على مجلس الإدارة (B of D) وممارسة الضغط العلني على إدارتها لإجراء التغييرات التي يريدونها. نظرًا لأن معظم الشركات التي يستهدفونها تعاني من أداء ضعيف، فإن المغيرين غالبًا ما ينجحون في حشد الدعم من المساهمين الآخرين أيضًا، مما يزيد من نفوذهم واحتمالية تلبية مطالبهم بسرعة لزيادة أرباح المستثمرين.

طرق المغيرين

قد يستخدم المغيرون مجموعة متنوعة من التكتيكات لتحقيق التغييرات التي يرغبون فيها ويميلون إلى امتلاك استراتيجيات خروج محددة جيدًا. تشمل خطط اللعبة استخدام قوتهم التصويتية لتعيين أعضاء مختارين بعناية في مجلس الإدارة، أو وضع الشركة في موضع للبيع أو الاندماج، أو تفكيك الشركة المستهدفة وبيع أصولها.

تخيل شركة بقيمة سوقية تبلغ 100 مليون دولار، بدون ديون، و25 مليون دولار نقدًا؛ أو ما يُعرف بـ قيمة المنشأة التي تبلغ 75 مليون دولار. إذا كانت القيمة السوقية لـ الأصول الملموسة للشركة تبلغ 200 مليون دولار، فقد يُغرى مستحوذ عدائي بتقديم عرض استحواذ عدائي للاستفادة من الربح الكبير الذي يمكن تحقيقه من خلال بيع الأصول.

نهج آخر يُستخدم أحيانًا لتحقيق ربح سريع هو تقديم عمليات إعادة شراء الأسهم الممولة بالديون. بدلاً من ذلك، قد يقوم المهاجمون بشراء الأسهم القائمة تحت ذريعة الدفع نحو تغييرات لا يوافق عليها القادة الحاليون. في هذه المرحلة، يمكنهم بعد ذلك عرض بيع تلك الأسهم مرة أخرى بسعر أعلى لتحقيق ربح لأنفسهم.

تاريخ الغزاة

كان المغيرون شائعين بشكل خاص في الولايات المتحدة من السبعينيات إلى التسعينيات، قبل أن تتبنى الشركات المتداولة علنًا دفاعات ضد الاستحواذ. في ذلك الوقت، أصبح المغيرون مشهورين بشراء الشركات وتفكيكها، مما يحقق لهم أرباحًا كبيرة بينما يتركون العديد من العمال عاطلين عن العمل في الوقت نفسه.

في الوقت الحاضر، يسعى المغيرون، تحت ستار المستثمرين النشطين، إلى تحسين سمعتهم من خلال استخدام تكتيكات مختلفة عن أسلافهم. ومع ذلك، لا يزال من الشائع لبعض شركات الأسهم الخاصة الانخراط في تجريد الأصول، من خلال تحويل الشركة إلى شركة خاصة، وإعادة هيكلتها بديون إضافية، وبيع أصولها الأكثر سيولة، ونهب خزائنها، وذلك لدفع أرباح إضافية للمساهمين.

على الرغم من الجدل المستمر الذي يحيط بالعديد من المغيرين، فقد أعيد تصوير دورهم في السنوات الأخيرة في الشركات الأمريكية على أنه شر لا بد منه يعمل كوسيلة توازن ضد الإدارة السيئة في الشركات المتداولة علنًا.

يجادل المؤيدون بأنهم يجعلون أسواق رأس المال أكثر كفاءة من خلال تحسين الشركات التي تعاني من الفشل. وتستند هذه الحجج إلى أبحاث تظهر أن أعلى درجات الملكية النشطة مجتمعة تحقق معدلات أعلى من العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) وتتفوق على السوق العام للأسهم بفوارق كبيرة.

اعتبارات خاصة

غالبًا ما يكون المديرون في الشركات غير محبذين للمستحوذين. فالذين يتولون المسؤولية لا يرغبون في أن يُقال لهم كيف يمكنهم القيام بعمل أفضل، ولا يريدون مواجهة الاضطرابات والانتباه الإعلامي الذي يسببه المستحوذون. في معظم الحالات، يكون هدفهم التفكير على المدى الطويل في كيفية تحسين الأعمال التي يديرونها، على عكس المستحوذين الذين عادةً لا يهتمون بالبقاء لفترة طويلة ويرغبون في تحقيق نتائج سريعة.

لتجنب النقاشات الحادة، والتنازل عن السيطرة، ورؤية الأعمال التي ساهموا في تنميتها لتحقيق النجاح على المدى الطويل تُدار بشكل سيء، طورت الشركات مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات لإحباط تقدم المهاجمين. تشمل هذه الاستراتيجيات خطط حقوق المساهمين (الحبوب السامة)، التصويت بأغلبية ساحقة، مجالس الإدارة المتداخلة، إعادة شراء الأسهم من المهاجم بسعر مرتفع (greenmail)، زيادات كبيرة في مقدار الديون في الميزانية العمومية للشركة، وعمليات الاندماج الاستراتيجية مع الفارس الأبيض.