ما هو المحفّز؟
المُحَلِّي هو ميزة خاصة أو فائدة تُضاف إلى أداة الدين، مثل السند أو الأسهم الممتازة، لجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين المحتملين. شكلان شائعان من المُحَلِّي هما الضمانات والحقوق، والتي تسمح للحامل إما بتحويل الأوراق المالية إلى أسهم في تاريخ لاحق أو شراء الأسهم بأسعار أقل من أسعار السوق.
يُشار إلى المحفز أيضًا باسم kicker، أو ميزة إضافية، أو زينة.
النقاط الرئيسية
- المُحَلِّي هو ميزة خاصة تُضاف إلى أداة الدين، مثل السند أو الأسهم الممتازة، بهدف زيادة قيمتها في الأسواق.
- هناك شكلان شائعان من المحفزات المالية هما الضمانات والحقوق، والتي تسمح لحاملها إما بتحويل الأوراق المالية إلى أسهم في تاريخ لاحق أو شراء الأسهم بأسعار أقل من السوق.
- المحليات تكون مفيدة بشكل خاص للشركات التي تواجه صعوبة في جذب المستثمرين أو جمع رأس المال بأسعار معقولة.
- تُعتبر الضمانات (Warrants) أكثر الحوافز شيوعًا التي تقدمها الشركات لمحاولة إقناع المستثمرين الملائكيين بالاستثمار في جولات التمويل الجديدة.
كيف يعمل المُحَلِّي
المحليات تكون مفيدة بشكل خاص للشركات التي تواجه صعوبة في جذب المستثمرين أو جمع رأس المال بأسعار معقولة. قد ترغب الشركة في هذا الوضع في إجراء عرض دين قياسي. ومع ذلك، إذا لم يكن هناك اهتمام كافٍ من المستثمرين لبيع كل الدين، فقد يكون من الضروري استخدام محليات لتفريغ الإصدار بالكامل.
المحليات ستكلف الشركة التي تقدمها دائمًا شيئًا إضافيًا، ولكن قد لا يمكن حساب التكلفة الدقيقة حتى تاريخ معين في المستقبل.
الضمانات، وهي المشتقات التي تمنح الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أو بيع ورقة مالية—غالبًا ما تكون أسهمًا—بسعر معين قبل انتهاء الصلاحية، تُعتبر بلا شك أكثر المحفزات شيوعًا التي تقدمها الشركات في محاولة لإقناع المستثمرين الملائكيين للاستثمار في جولات التمويل الجديدة.
الضمانات مقابل الخيارات
مثل الضمانات، فإن الخيارات هي في الأساس حقوق تعاقدية تُمنح للمستثمرين، مما يتيح لهم شراء كميات معينة من الأسهم في وقت لاحق، بأسعار يتم الاتفاق عليها اليوم.
على الرغم من التشابه في الطبيعة، هناك اختلافات رئيسية بين هذين المشتقين. أحد هذه الاختلافات هو أن الضمانات تميل إلى الاستمرار لفترة أطول بكثير من الخيارات - حيث يمكن أن تستمر الأولى لمدة تصل إلى 15 عامًا، في حين أن الأخيرة توجد عادة لمدة شهر إلى سنتين أو ثلاث سنوات.
هناك فرق آخر يتعلق بالجهة التي تصدرها: حيث يتم إدراج الخيارات في البورصات، بينما تصدر الشركة الضمانات بنفسها. بمعنى آخر، يمكن للشركة جمع رأس مال إضافي من خلال الضمانات ولكن ليس من خلال الخيارات.
مثال على المُحَلِّي
تقوم شركة XYZ بإصدار سند لجمع رأس المال وتضيف إليه ضمانًا لجعله أكثر جاذبية للمستثمرين. إذا ارتفع سعر سهم شركة XYZ فوق السعر المحدد في الضمان، يمكن لحامل الضمان استرداده، مما يمكنه من شراء أسهم في الشركة بسعر أقل من القيمة السوقية الحالية.
من ناحية أخرى، إذا واجهت شركة XYZ مشاكل وانخفض سعر سهمها إلى ما دون سعر التنفيذ، فلن يتمكن حامل الضمان من الاستفادة من الحافز الذي تم تقديمه له. إذا لم يتعافى السهم، فإن الضمان سينتهي في النهاية ويصبح بلا قيمة.
اعتبارات خاصة
تحظى الضمانات بتقدير من قبل المستثمرين الذين يقدرون حقوق الزيادة في القيمة دون الحاجة إلى أي التزام رأسمالي مسبق. ومع ذلك، هناك أيضًا جوانب سلبية محتملة لهذه الأدوات لكلا الطرفين المعنيين.
بالنسبة للشركات، يمكن أن تخلق الضمانات حالة من عدم اليقين بشأن عدد الحاملين الذين سيقومون في النهاية بتنفيذ حقهم في ممارسة الضمانات والحصول على أسهم الشركة. قد يترك هذا الشركات التي تسعى لجمع رأس المال في موقف صعب—إذا لم يقم الحاملون بممارسة الضمانات، فلن تحصل الشركة على أي من النقد الناتج عن إصدار أسهم جديدة.
في الوقت نفسه، بالنسبة للمستثمرين، هناك خطر ارتفاع سعر السهم الأساسي فوق سعر التنفيذ للبيع، أو انخفاضه إلى ما دون سعر التنفيذ للشراء، مما يجعل الضمان عديم القيمة فعليًا. بالإضافة إلى ذلك، لا يتمتع حاملو الضمانات بـحقوق التصويت بالطريقة التي يتمتع بها حملة الأسهم العاديون في كثير من الأحيان.