ما هو التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)؟
التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يمثل مقدار التدفق النقدي من العمليات المتاح للتوزيع بعد احتساب مصاريف الاستهلاك، الضرائب، رأس المال العامل، والاستثمارات. FCFF هو مقياس لربحية الشركة بعد جميع النفقات وإعادة الاستثمارات. وهو واحد من العديد من المعايير المستخدمة لمقارنة وتحليل الصحة المالية للشركة.
النقاط الرئيسية
- يمثل التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) التدفق النقدي من العمليات المتاح للتوزيع بعد احتساب مصاريف الإهلاك والضرائب ورأس المال العامل والاستثمارات.
- يُعتبر التدفق النقدي الحر من أهم المؤشرات المالية لقيمة أسهم الشركة.
- تشير قيمة التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) الإيجابية إلى أن الشركة لديها نقد متبقي بعد النفقات.
- تشير القيمة السلبية إلى أن الشركة لم تحقق إيرادات كافية لتغطية تكاليفها وأنشطتها الاستثمارية.
فهم التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)
يمثل التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) النقد المتاح للمستثمرين بعد أن تدفع الشركة جميع تكاليف أعمالها، وتستثمر في الأصول الحالية (مثل المخزون)، وتستثمر في الأصول طويلة الأجل (مثل المعدات). يشمل التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) حملة السندات وحملة الأسهم كمستفيدين عند النظر في الأموال المتبقية للمستثمرين.
حساب التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) هو مؤشر على عمليات الشركة وأدائها. يأخذ FCFF في الاعتبار جميع التدفقات النقدية الداخلة في شكل الإيرادات، وجميع التدفقات النقدية الخارجة في شكل النفقات العادية، وجميع النقد المعاد استثماره لتنمية الأعمال. الأموال المتبقية بعد إجراء جميع هذه العمليات تمثل التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF).
يُعتبر التدفق النقدي الحر من أهم المؤشرات المالية لقيمة السهم في الشركة. يُعتبر قيمة/سعر السهم هو مجموع التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة للشركة. ومع ذلك، لا يتم دائمًا تسعير الأسهم بدقة. فهم التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يسمح للمستثمرين باختبار ما إذا كان السهم مُقيّمًا بشكل عادل. كما يُمثل التدفق النقدي الحر قدرة الشركة على دفع الأرباح، أو إعادة شراء الأسهم، أو سداد الدائنين. يجب على أي مستثمر يرغب في الاستثمار في السندات أو الأسهم العامة للشركة أن يتحقق من التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF).
يشير وجود قيمة موجبة لتدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) إلى أن الشركة لديها نقد متبقي بعد تغطية النفقات. بينما تشير القيمة السالبة إلى أن الشركة لم تحقق إيرادات كافية لتغطية تكاليفها وأنشطتها الاستثمارية. في الحالة الأخيرة، ينبغي على المستثمر أن يبحث بعمق لتقييم سبب تجاوز التكاليف والاستثمارات للإيرادات. قد يكون ذلك نتيجة لهدف تجاري محدد، كما هو الحال في شركات التكنولوجيا ذات النمو المرتفع التي تتلقى استثمارات خارجية مستمرة، أو قد يكون إشارة إلى مشاكل مالية.
حساب التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)
يمكن أن تأخذ حسابات التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) عدة أشكال، ومن المهم فهم كل نسخة منها. المعادلة الأكثر شيوعًا هي كما يلي:
التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يساوي صافي الدخل (NI) زائد الرسوم غير النقدية (NC) زائد (الفائدة (I) مضروبة في (1 ناقص معدل الضريبة (TR))) ناقص الاستثمارات طويلة الأجل (LI) ناقص الاستثمارات في رأس المال العامل (IWC).
حيث أن:
- NI = صافي الدخل
- NC = الرسوم غير النقدية
- I = الفائدة
- TR = معدل الضريبة
- LI = الاستثمارات طويلة الأجل
- IWC = الاستثمارات في رأس المال العامل
يمكن أيضًا حساب التدفق النقدي الحر للشركة باستخدام صيغ أخرى. تتضمن الصيغ الأخرى للمعادلة المذكورة أعلاه:
التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يساوي التدفق النقدي من العمليات (CFO) زائد (مصاريف الفائدة (IE) مضروبة في (1 ناقص معدل الضريبة (TR))) ناقص النفقات الرأسمالية (CAPEX).
حيث:
- CFO = التدفق النقدي من العمليات
- IE = مصاريف الفائدة
- CAPEX = النفقات الرأسمالية
FCFF = (EBIT × (1 − TR)) + D − LI − IWC حيث: EBIT = الأرباح قبل الفوائد والضرائب D = الإهلاك
التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يُحسب باستخدام المعادلة التالية: الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مضروبة في (1 ناقص معدل الضريبة (TR))، ثم يُضاف إليها الإهلاك (D)، ويُطرح منها النفقات الرأسمالية (LI) والتغير في رأس المال العامل (IWC).
حيث:
EBIT = الأرباح قبل الفوائد والضرائب
D = الإهلاك
FCFF = (EBITDA × (1 − TR)) + (D × TR) − LI
FCFF = − IWC
حيث:
EBITDA = الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء
FCFF = (EBITDA × (1 − TR)) + (D × TR) − LI
FCFF = − IWC
حيث:
EBITDA = الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء
مثال واقعي لتدفق النقد الحر للشركة (FCFF)
إذا نظرنا إلى بيان التدفقات النقدية لشركة Exxon، نرى أن الشركة حققت 8.519 مليار دولار في التدفق النقدي التشغيلي (بالأسفل، باللون الأزرق) في عام 2018. كما استثمرت الشركة في مصنع ومعدات جديدة، حيث اشترت أصولًا بقيمة 3.349 مليار دولار (باللون الأزرق). يُعتبر هذا الشراء إنفاقًا نقديًا على النفقات الرأسمالية (CAPEX). خلال نفس الفترة، دفعت Exxon مبلغ 300 مليون دولار كـ فائدة، مع خضوعها لمعدل ضريبة بنسبة 30%.
يمكن حساب التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) باستخدام هذه النسخة من المعادلة:
صافي التدفقات النقدية الحرة للشركة (FCFF) يساوي التدفقات النقدية من العمليات (CFO) زائد الفائدة المدفوعة (IE) مضروبة في (1 ناقص معدل الضريبة (TR)) ناقص النفقات الرأسمالية (CAPEX).
في المثال أعلاه، سيتم حساب التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) كما يلي:
التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يساوي 8,519 مليون دولار زائد (300 مليون دولار مضروبًا في (1 - 0.30)) ناقص 3,349 مليون دولار، والذي يساوي 5.38 مليار دولار.
الفرق بين التدفق النقدي والتدفق النقدي الحر للشركة (FCFF)
التدفق النقدي هو صافي المبلغ من النقد وما يعادله الذي يتم تحويله إلى داخل وخارج الشركة. يشير التدفق النقدي الإيجابي إلى أن الأصول السائلة للشركة في تزايد، مما يمكنها من تسوية الديون، وإعادة الاستثمار في أعمالها، وإعادة الأموال إلى المساهمين، ودفع النفقات.
يتم الإبلاغ عن التدفق النقدي في بيان التدفق النقدي، الذي يحتوي على ثلاثة أقسام تفصيلية للأنشطة. هذه الأقسام الثلاثة هي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية، الأنشطة الاستثمارية، والأنشطة التمويلية.
التدفقات النقدية الحرة للشركة (FCFF) هي التدفقات النقدية التي تنتجها الشركة من خلال عملياتها بعد خصم أي نفقات نقدية للاستثمار في الأصول الثابتة مثل العقارات والمصانع والمعدات، وبعد حساب مصاريف الإهلاك، وضرائب التدفق النقدي، ورأس المال العامل، والفوائد. بعبارة أخرى، التدفق النقدي الحر للشركة هو النقد المتبقي بعد أن تدفع الشركة نفقاتها التشغيلية ونفقاتها الرأسمالية.
اعتبارات خاصة
على الرغم من أن التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) يوفر ثروة من المعلومات القيمة التي يقدرها المستثمرون، إلا أنه ليس معصومًا عن الخطأ. لا تزال الشركات الماكرة تتمتع بمرونة عندما يتعلق الأمر بالحيل المحاسبية. في ظل عدم وجود معيار تنظيمي لتحديد التدفق النقدي الحر للشركة، غالبًا ما يختلف المستثمرون حول العناصر التي يجب اعتبارها نفقات رأسمالية والتي لا يجب اعتبارها كذلك.
يجب على المستثمرين مراقبة الشركات التي تتمتع بمستويات عالية من التدفق النقدي الحر للشركة (FCFF) لمعرفة ما إذا كانت هذه الشركات تقلل من الإبلاغ عن النفقات الرأسمالية والبحث والتطوير. يمكن للشركات أيضًا تعزيز التدفق النقدي الحر للشركة مؤقتًا من خلال تمديد مدفوعاتها، وتشديد سياسات تحصيل المدفوعات، واستنزاف المخزون. هذه الأنشطة تقلل من الخصوم المتداولة والتغيرات في رأس المال العامل، ولكن من المحتمل أن تكون التأثيرات مؤقتة.