ما هو السند القابل للاستدعاء الأمريكي؟
السند القابل للاستدعاء الأمريكي، المعروف أيضًا باسم السند القابل للاستدعاء بشكل مستمر، هو سند يمكن لـالمُصدر استرداده في أي وقت قبل استحقاقه. عادةً ما يتم دفع علاوة لحامل السند عندما يتم استدعاء السند. يُطلق على السند القابل للاستدعاء أيضًا اسم السند القابل للاسترداد نظرًا لأن المُصدر يمكنه استرداده مبكرًا.
النقاط الرئيسية
- السند القابل للاستدعاء الأمريكي، المعروف أيضًا باسم السند القابل للاستدعاء بشكل مستمر، هو سند يمكن للمُصدر استرداده في أي وقت قبل تاريخ استحقاقه.
- السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء تشكل خطرًا كبيرًا لإعادة الاستثمار لحاملي السندات.
- عادةً ما تدفع السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء عائدًا أعلى من السندات غير القابلة للاستدعاء ذات نفس فترة الاستحقاق وجودة الائتمان.
فهم السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء
السند هو أداة دين تصدرها الشركات للمستثمرين لجمع الأموال للمشاريع، لشراء الأصول، ولتمويل توسع الأعمال. تُباع السندات للمستثمرين حيث تحصل الشركة على مبلغ الأصل أو القيمة الاسمية للسند.
في المقابل، يحصل المستثمرون عادةً على دفعات فائدة تُسمى دفعات القسيمة طوال فترة حياة السند. تقوم الشركات بسداد المبلغ الأساسي للمستثمرين في تاريخ استحقاق السند، وهو تاريخ انتهاء صلاحية السند.
السندات الشركات يمكن أن تحتوي على العديد من الميزات، واحدة منها هي شرط الاستدعاء، الذي يسمح للشركة بسداد رأس المال للمستثمر قبل تاريخ استحقاق السند. عندما يقوم المُصدر باستدعاء سنداته، فإنه يدفع للمستثمرين سعر الاستدعاء (عادةً القيمة الاسمية للسندات) مع الفائدة المستحقة حتى تاريخه، وفي تلك اللحظة يتوقف عن دفع الفوائد.
تحتوي معظم السندات الشركات على خيار مدمج يمنح المقترض أو الشركة الخيار لاستدعاء السند بسعر محدد مسبقًا في تاريخ يختارونه. الاستدعاءات ليست إلزامية وبالتالي قد يتم استردادها أو لا. نظرًا لأن المستثمرين قد يتم استرداد سنداتهم القابلة للاستدعاء قبل تاريخ الاستحقاق، يتم تعويض المستثمرين بمعدل فائدة أعلى مقارنة بالسندات التقليدية غير القابلة للاستدعاء.
لماذا يتم استدعاء السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء؟
تقوم الشركات باسترداد السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء مبكرًا لأسباب مختلفة، ويجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بما إذا كان من المحتمل أن يتم استدعاء سنداتهم.
إعادة تمويل الديون
قد تختار الشركة استدعاء سنداتها إذا انخفضت معدلات الفائدة في السوق، مما سيمكنها من إعادة التمويل بمعدل أقل. على سبيل المثال، قد يكون لدى الشركة سند لمدة خمس سنوات قائم يدفع للمستثمرين 4% سنويًا. لنفترض أنه بعد عامين من إصدار السند، انخفضت معدلات الفائدة العامة ويمكن إصدار السندات الحالية لمدة خمس سنوات بمعدل فائدة 2%.
يمكن للشركة استدعاء السند الأمريكي القابل للاستدعاء وسداد رأس المال للمستثمرين بالإضافة إلى أي فائدة مستحقة حتى تلك اللحظة. يمكن للشركة إصدار سندات جديدة لمدة خمس سنوات بسعر الفائدة الحالي البالغ 2% وتقليل نفقات الفائدة على سنداتها بنسبة 50%. يمكن تنفيذ المعاملات في وقت واحد بحيث تذهب الأموال من الإصدارات الجديدة إلى دفع المستثمرين الحاليين الذين يحملون السندات القابلة للاستدعاء.
تقليل الديون
بالإضافة إلى سنداتها القابلة للاستدعاء، قد يكون لدى الشركة قرض مستحق مع بنك. قد ترغب الشركة في زيادة مبلغ القرض، أو إذا لم يكن هناك قرض موجود، الحصول على موافقة لقرض جديد. قد يشترط البنك أن تقلل الشركة من ديونها قبل أن تتمكن من الحصول على موافقة للقرض أو تمديد خط ائتمان قائم. قبل أن يقوم البنك بإقراض شركة، سيقوم بتحليل البيانات المالية للشركة، وتوقعات الإيرادات، والربحية، ومقدار الديون التي تحملها الشركة في الميزانية العمومية.
تحتاج الشركة إلى أن تكون قادرة على خدمة جميع ديونها، بما في ذلك القرض الجديد أو التمديد الذي تسعى الشركة للحصول عليه. بمعنى آخر، يجب أن يكون لدى الشركة إيرادات كافية وتدفق نقدي من عملياتها لتتمكن من سداد المدفوعات الأساسية والفوائد على ديونها. تعتبر مدفوعات الفائدة على السندات القابلة للاستدعاء جزءًا من تكلفة ديون الشركة.
نتيجة لذلك، قد يطلب البنك من الشركة تقليل أو سداد السندات القابلة للاستدعاء، خاصة إذا كان معدل الفائدة على السندات مرتفعًا. إن التخلص من مدفوعات الفائدة من السندات القابلة للاستدعاء يقلل من تكاليف خدمة الدين للشركة ويمكن أن يضعها في وضع أفضل للحصول على قرض أو شروط أفضل لقرضها، مثل معدل فائدة أقل.
مخاطر السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء
يمكن للشركات استرداد السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء مبكرًا دون موافقة المستثمر. نتيجة لذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية ليس فقط بالسيناريوهات التي من المحتمل أن يتم فيها استدعاء السند، ولكن أيضًا بالمخاطر التي يتعرض لها المستثمرون من الاسترداد المبكر.
مخاطر إعادة الاستثمار
لسوء الحظ، تشكل السندات القابلة للاستدعاء مخاطر إعادة استثمار كبيرة لحاملي السندات، الذين يواجهون احتمال إعادة استثمار عائدات السند المستدعى بأسعار فائدة أقل، مما يولد دخلاً أقل من الفوائد. بعبارة أخرى، من المحتمل أن يتم استدعاء السند فقط عندما يكون ذلك مفيدًا للشركة، مما يعني أن أسعار الفائدة قد انخفضت.
باستخدام المثال السابق، إذا كان لدى المستثمر سند بنسبة 4% يتم استرداده مبكرًا وتقدم الشركة سندًا بديلاً، ولكن بمعدل 2%، فإن معدل العائد للمستثمر سيكون أقل بنسبة 50% في المستقبل. يُطلق على الخطر الذي يتم فيه استدعاء السند ويجد المستثمر نفسه عالقًا بمعدل فائدة أقل وأقل جاذبية خطر إعادة الاستثمار. ربما كان من الأفضل للمستثمر شراء سند غير قابل للاستدعاء في البداية، والذي دفع معدل 3% لمدة خمس سنوات. ومع ذلك، يعتمد ذلك على توقيت استدعاء السند ومدة استفادة المستثمر من المعدل الأعلى من المعتاد للسند القابل للاستدعاء.
مخاطر عدم اليقين
أيضًا، نظرًا لأن المُصدر يمكنه استدعاء السند في أي وقت قبل الاستحقاق، هناك أيضًا عدم يقين بشأن موعد حدوث الاستدعاء (وتعرض سعر الفائدة المقابل). هذه القدرة غير المقيدة للمُصدر على استدعاء سنداتهم هي الفرق الأساسي بين السندات القابلة للاستدعاء الأمريكية والسندات القابلة للاستدعاء الأوروبية، والتي يمكن استدعاؤها في تاريخ محدد مسبقًا قبل الاستحقاق.
مخاطر جودة الائتمان
كما ذكرنا سابقًا، يمكن للمستثمرين تحقيق عائد أعلى مع السندات القابلة للاستدعاء بسبب ميزة الاستدعاء. ومع ذلك، يحتاج المستثمرون أيضًا إلى تعويض عن أي مخاطر إضافية بسبب نقص في جودة الائتمان للشركة، والتي تتعلق بجودة الشركة المصدرة للسند. فالسند الذي يتم إصداره يعتمد فقط على قدرة الشركة على سداد السند.
إذا كان يتم إصدار سند ذو عائد مرتفع وقابل للاستدعاء، فقد يكون ذلك إشارة تحذيرية على أن الشركة لا تستطيع العثور على أي مشترين لسند تقليدي غير قابل للاستدعاء. يجب على المستثمرين القيام بالعناية الواجبة لتحديد ما إذا كانت الشركة تتمتع بالاستقرار المالي الذي يمكنها من سداد المدفوعات الأساسية للمستثمرين بحلول تاريخ استحقاق السند.
المخاطر مقابل العائد
نتيجة لذلك، يحتاج المستثمرون إلى موازنة المخاطر مقابل العائد عند شراء السندات القابلة للاستدعاء. صحيح أن معدل الفائدة يجب أن يكون أعلى للسندات القابلة للاستدعاء. ومع ذلك، يجب أن يكون المعدل مرتفعًا بما يكفي لتعويض المخاطر الإضافية المتمثلة في استدعاء السند، ويجد المستثمر نفسه عالقًا في كسب معدل أقل لما سيكون المدة المتبقية للسند. يجب على المستثمرين النظر في السندات الأخرى ذات السعر الثابت غير القابلة للاستدعاء وما إذا كان يستحق شراء سندات قابلة للاستدعاء أو مزيج من السندات القابلة وغير القابلة للاستدعاء.
السندات الأمريكية القابلة للاستدعاء مقابل السندات القابلة للاستدعاء الأخرى
بالإضافة إلى السندات القابلة للاستدعاء الأمريكية والأوروبية، يمكن تقديم السندات مع الخيارات التالية:
- خيار الاستدعاء برمودا: يحق للمُصدر استدعاء السند فقط في تواريخ دفع الفائدة، بدءًا من أول تاريخ يمكن فيه استدعاء السند.
- Canary Call: يمكن استدعاؤها وفقًا لجدول استدعاء محدد مسبقًا لفترة زمنية معينة، ثم يتم إما استدعاؤها أو تحويلها إلى هيكل رصاصة للمضي قدمًا.
- Make-Whole Call: هو خيار استدعاء عندما يتم تفعيله من قبل المُصدر ويوفر للمستثمر سعر استرداد يكون أكبر من الخيارات التالية: القيمة الاسمية](https://www..com/terms/p/parvalue.asp)
- السعر الذي يتوافق مع الفارق المحدد في العائد فوق معيار محدد، مثل سند الخزانة الأمريكي المماثل (بالإضافة إلى الفائدة المستحقة)
مثال على السند القابل للاستدعاء
أصدرت شركة بنك أوف أمريكا (BAC) بيانًا صحفيًا في 2 يوليو 2020، أعلنت فيه أن الشركة ستقوم باسترداد جميع السندات الممتازة ذات السعر العائم بقيمة 1 مليار دولار في 21 يوليو 2020، والتي تستحق في يوليو 2021. السند الممتاز هو نوع من السندات الذي يأخذ الأولوية على السندات والديون الأخرى إذا أعلنت الشركة إفلاسها. السند ذو السعر العائم هو سند يدفع للمستثمرين معدل فائدة متغير، مما يعني أن المعدل يمكن أن يتغير مع تغير معدلات الفائدة العامة.
فيما يلي البيان الصادر عن بنك أوف أمريكا بخصوص الاسترداد المبكر لسنداته الممتازة:
سيكون سعر الاسترداد لكل سلسلة من السندات الممتازة مساويًا لـ 100% من المبلغ الأصلي لتلك السلسلة، بالإضافة إلى الفائدة المستحقة وغير المدفوعة حتى، ولكن باستثناء، تاريخ الاسترداد في 21 يوليو 2020. ستتوقف الفائدة على كل سلسلة من السندات الممتازة عن الاستحقاق في تاريخ الاسترداد.