خيارات الأسهم للموظفين (ESOs): دليل كامل

ما هو خيار الأسهم للموظفين؟

خيار الأسهم للموظفين (ESO) هو نوع من التعويضات بالأسهم التي تمنحها الشركات لموظفيها ومديريها التنفيذيين. بدلاً من منح الأسهم مباشرة، تمنح الشركة خيارات على الأسهم بدلاً من ذلك.

خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) هي خيارات شراء تمنح الموظف الحق في شراء أسهم الشركة بسعر محدد لفترة زمنية محدودة. سيتم توضيح شروط خيارات الأسهم للموظفين بالكامل للموظف في اتفاقية خيارات الأسهم للموظفين. عادةً، لا يمكن بيع خيارات الأسهم للموظفين، على عكس الخيارات المدرجة القياسية أو الخيارات المتداولة في البورصة.

بشكل عام، يتم تحقيق أكبر فائدة من خيار الأسهم إذا ارتفع سعر سهم الشركة فوق سعر ممارسة خيار الشراء. عندما يحدث ذلك، يتم ممارسة خيارات الشراء ويحصل الحامل على أسهم الشركة بخصم. قد يختار الموظف بيع الأسهم فورًا في السوق المفتوحة لتحقيق ربح أو الاحتفاظ بالأسهم لفترة من الزمن.

النقاط الرئيسية

• تُقدّم خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) من قبل الشركات لموظفيها كخطط تعويض بالأسهم.
• تأتي هذه المنح في شكل خيارات شراء منتظمة وتمنح الموظف الحق في شراء أسهم الشركة بسعر محدد لفترة زمنية محدودة.
• يمكن أن تحتوي خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) على جداول استحقاق تحد من القدرة على التنفيذ.
• يتم فرض الضرائب على خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) عند ممارستها، وسيتم فرض الضرائب على المساهمين إذا قاموا ببيع أسهمهم في السوق المفتوحة.
• يمكن أن يكون لها قيمة زمنية كبيرة حتى لو كانت قيمتها الجوهرية صفرًا أو قليلة.

فهم خيارات الأسهم للموظفين

قد تشمل المزايا المؤسسية لبعض الموظفين أو جميعهم خطط تعويض الأسهم. تُعرف هذه الخطط بتقديم تعويض مالي في شكل أسهم. خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) هي نوع واحد فقط من تعويضات الأسهم التي قد تقدمها الشركة.

هناك نوعان رئيسيان من خيارات الأسهم للموظفين (ESO):

1. خيارات الأسهم التحفيزية (ISOs)، والمعروفة أيضًا بالخيارات القانونية أو المؤهلة، تُعرض عادةً فقط على الموظفين الرئيسيين والإدارة العليا. يحصلون على معاملة ضريبية تفضيلية في العديد من الحالات، حيث تعتبر مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) الأرباح من هذه الخيارات كأرباح رأسمالية طويلة الأجل.
2. خيارات الأسهم غير المؤهلة (NSOs) يمكن منحها للموظفين في جميع مستويات الشركة، وكذلك لأعضاء مجلس الإدارة والمستشارين. تُعرف أيضًا بخيارات الأسهم غير النظامية، وتُعتبر الأرباح منها دخلًا عاديًا وتُفرض عليها الضرائب على هذا الأساس.

بشكل عام، تمنح خطط تعويض الأسهم (ESOs) وأنواع أخرى من خطط تعويض الأسهم الموظفين وأصحاب المصلحة حافزًا على شكل أسهم لبناء الشركة والمشاركة في نموها ونجاحها.

الفوائد

للموظفين، توفر خطط خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) وأي نوع آخر من خطط التعويض بالأسهم فوائد رئيسية:

• فرصة للمشاركة مباشرة في نجاح الشركة من خلال حيازة الأسهم
• الأرباح المالية المحققة عند بيع الأسهم التي تم الحصول عليها بخصم لتحقيق ربح.
• فخر الملكية؛ قد يشعر الموظفون بالحافز ليكونوا منتجين بالكامل لأنهم يمتلكون حصة في الشركة.
• تمثيل ملموس لقيمة مساهمتهم بالنسبة لصاحب العمل.
• اعتمادًا على الخطة، هناك إمكانية لتحقيق وفورات ضريبية عند بيع أو التخلص من الأسهم.

لأصحاب العمل، خيارات الأسهم للموظفين (ESOs):

• تُعتبر أداة رئيسية لجذب أفضل وألمع المواهب في اقتصاد عالمي متزايد التكامل حيث توجد منافسة عالمية على أفضل المواهب.

• عزز رضا الموظفين عن وظائفهم ورفاههم المالي من خلال تقديم حوافز مالية مربحة.

• تحفيز الموظفين لمساعدة الشركة على النمو والنجاح لأنهم يمكنهم المشاركة في نجاحها.
• قد تُستخدم كاستراتيجية خروج محتملة للمالكين في بعض الحالات.

أنواع أخرى من تعويضات الأسهم

1. الأسهم المقيدة: تمنح هذه الأسهم الموظفين الحق في الحصول على الأسهم أو استلامها بمجرد تحقيق معايير معينة، مثل العمل لعدد محدد من السنوات أو تحقيق أهداف الأداء.
2. حقوق تقدير الأسهم (SARs): توفر حقوق تقدير الأسهم الحق في الزيادة في قيمة عدد محدد من الأسهم؛ حيث يمكن دفع هذه الزيادة في القيمة نقدًا أو بأسهم الشركة.
3. الأسهم الوهمية: تدفع هذه الأسهم مكافأة نقدية مستقبلية تساوي قيمة عدد محدد من الأسهم؛ عادةً، لا يحدث نقل قانوني لملكية الأسهم، على الرغم من أن الأسهم الوهمية قد تكون قابلة للتحويل إلى أسهم فعلية إذا حدثت أحداث محددة كمحفزات.
4. خطط شراء الأسهم للموظفين: تمنح هذه الخطط الموظفين الحق في شراء أسهم الشركة، عادةً بخصم.

مفاهيم مهمة

هناك طرفان رئيسيان في خيارات الأسهم للموظفين (ESO)، وهما المستفيد (الموظف) والمانح (صاحب العمل). يمكن أن يكون المستفيد—المعروف أيضًا باسم حامل الخيار—مديرًا تنفيذيًا أو موظفًا آخر، بينما المانح هو الشركة التي توظف المستفيد. يُمنح المستفيد تعويضًا في شكل حقوق ملكية من خلال خيارات الأسهم للموظفين، عادةً مع بعض القيود، ومن أهم هذه القيود فترة الاستحقاق.

فترة الاستحقاق هي المدة الزمنية التي يجب على الموظف انتظارها قبل أن يتمكن من ممارسة خيارات الأسهم الخاصة به (ESOs). يعمل وقت الانتظار كحافز للموظف لأداء جيد والبقاء مع الشركة. يتبع الاستحقاق جدولًا محددًا مسبقًا يتم تحديده من قبل الشركة في وقت منح الخيار.

الاستحقاق

تُعتبر خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) مستحقة عندما يُسمح للموظف بممارسة الخيارات وشراء أسهم الشركة. لاحظ أن السهم قد لا يكون مستحقًا بالكامل عند شرائه باستخدام خيار في بعض الحالات، على الرغم من ممارسة خيارات الأسهم. قد لا ترغب الشركة في المخاطرة بأن يحقق الموظفون مكسبًا سريعًا (من خلال ممارسة خياراتهم وبيع أسهمهم على الفور) ومن ثم مغادرة الشركة.

خطة وخيار الأسهم والاتفاقية

إذا تلقيت منحة خيارات، قم بمراجعة خطة خيارات الأسهم الخاصة بشركتك بعناية، بالإضافة إلى اتفاقية الخيارات، لتحديد الحقوق المتاحة والقيود المطبقة على الموظفين. يتم صياغة خطة خيارات الأسهم من قبل مجلس إدارة الشركة وتحتوي على تفاصيل حقوق المستفيد. ستوفر لك اتفاقية الخيارات التفاصيل الرئيسية لمنحة الخيارات الخاصة بك مثل جدول الاستحقاق، وكيفية استحقاق خيارات الأسهم للموظفين (ESOs)، والأسهم الممثلة بالمنحة، وسعر التنفيذ.

إذا كنت موظفًا رئيسيًا أو تنفيذيًا، فقد يكون من الممكن التفاوض على بعض جوانب اتفاقية الخيارات، مثل جدول الاستحقاق حيث تستحق الأسهم بشكل أسرع أو سعر ممارسة أقل. قد يكون من المفيد أيضًا مناقشة اتفاقية الخيارات مع مخططك المالي أو مدير الثروة قبل التوقيع عليها.

مثال على الاستحقاق

عادةً ما تستحق خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) على مراحل بمرور الوقت في تواريخ محددة مسبقًا، كما هو موضح في جدول الاستحقاق. على سبيل المثال، قد يتم منحك الحق في شراء 1,000 سهم، مع استحقاق الخيارات بنسبة 25% سنويًا على مدى أربع سنوات مع مدة تصل إلى 10 سنوات. لذا، فإن 25% من خيارات الأسهم للموظفين، التي تمنح الحق في شراء 250 سهمًا، ستستحق بعد عام واحد من تاريخ منح الخيار، وستستحق نسبة 25% أخرى بعد عامين من تاريخ المنح، وهكذا.

إذا لم تقم بممارسة 25% من خيارات الأسهم المكتسبة (ESOs) بعد السنة الأولى، فسيكون لديك زيادة تراكمية في الخيارات القابلة للممارسة. وبالتالي، بعد السنة الثانية، سيكون لديك الآن 50% من خيارات الأسهم المكتسبة. إذا لم تقم بممارسة أي من خيارات الأسهم المكتسبة في السنوات الأربع الأولى، فسيكون لديك 100% من خيارات الأسهم المكتسبة بعد تلك الفترة، والتي يمكنك حينها ممارستها بالكامل أو جزئيًا.

كما ذكرنا سابقًا، افترضنا أن خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) لها مدة 10 سنوات. هذا يعني أنه بعد 10 سنوات، لن يكون لديك الحق في شراء الأسهم. لذلك، يجب ممارسة خيارات الأسهم للموظفين قبل انتهاء فترة الـ 10 سنوات (بدءًا من تاريخ منح الخيار).

استلام المخزون

بالاستمرار مع المثال السابق، لنفترض أنك قمت بممارسة 25% من خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) عندما تستحق بعد عام واحد. هذا يعني أنك ستحصل على 250 سهمًا من أسهم الشركة بسعر التنفيذ. يجب التأكيد على أن السعر المسجل للأسهم هو سعر التنفيذ أو السعر المحدد في اتفاقية الخيارات، بغض النظر عن السعر الفعلي للسهم في السوق.

خيار إعادة التحميل

في بعض اتفاقيات خيارات الأسهم للموظفين (ESO)، قد تقدم الشركة خيار إعادة التحميل، الذي يوفر للموظفين فائدة إضافية وجذابة. مع خيار إعادة التحميل، يمكن للموظف الحصول على المزيد من خيارات الأسهم للموظفين عندما يمارس الخيارات المتاحة حاليًا.

الخيارات الممنوحة للموظفين (ESOs) والضرائب

نصل الآن إلى الفارق في خيارات الأسهم للموظفين (ESO)، وهو الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق. كما سنرى لاحقًا، يتم تطبيق ضريبة الدخل العادية على هذا الفارق.

يجب مراعاة النقاط التالية فيما يتعلق بضرائب خيارات الأسهم للموظفين (ESO):

• منح الخيار نفسه ليس حدثًا خاضعًا للضريبة. لا يواجه المستفيد منحة ضريبية فورية عندما تُمنح الخيارات من قبل الشركة. لاحظ أن سعر التنفيذ للخيارات الممنوحة للموظفين (ESOs) يُحدد عادةً (ولكن ليس دائمًا) بسعر السوق لأسهم الشركة في يوم منح الخيار.
• يبدأ فرض الضرائب في وقت ممارسة الخيار. يُعرف الفرق في سعر خيار الأسهم للموظفين (ESO) أيضًا باسم عنصر المساومة في مصطلحات الضرائب. يتم فرض الضرائب عليه بمعدلات ضريبة الدخل العادية لأن مصلحة الضرائب الأمريكية تعتبره جزءًا من تعويض الموظف.

مثال

لنفترض أن لديك خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) بسعر ممارسة يبلغ 25 دولارًا. عندما يصل سعر السوق للسهم إلى 55 دولارًا، تقرر ممارسة 25% من 1,000 سهم الممنوحة لك.

سيكون السعر المسجل للأسهم 6,250 دولار (25 دولار × 250 سهم). نظرًا لأن القيمة السوقية للأسهم هي 13,750 دولار (55 دولار × 250 سهم)، إذا قمت ببيع الأسهم المكتسبة فورًا، ستحقق أرباحًا قبل الضرائب قدرها 7,500 دولار (13,750 دولار - 6,250 دولار).

يتم فرض ضريبة على هذا الفارق (7,500 دولار) كدخل عادي في يديك في سنة التنفيذ، حتى إذا لم تقم ببيع الأسهم. يمكن أن يؤدي هذا الأمر إلى خلق عبء ضريبي كبير إذا استمررت في الاحتفاظ بالأسهم وانخفضت قيمتها بسبب التنفيذ.

لنلخص نقطة مهمة—لماذا يتم فرض الضرائب عليك عند ممارسة خيارات الأسهم للموظفين (ESO)؟ القدرة على شراء الأسهم بخصم كبير عن سعر السوق الحالي (بمعنى آخر، بسعر صفقة) تُعتبر من قبل مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) جزءًا من حزمة التعويضات الكلية المقدمة لك من قبل صاحب العمل، وبالتالي تُفرض عليها الضرائب بمعدل ضريبة الدخل الخاص بك. لذلك، حتى إذا لم تقم ببيع الأسهم التي حصلت عليها بموجب ممارسة خيارات الأسهم للموظفين، فإنك تثير مسؤولية ضريبية في وقت الممارسة.

القيمة الجوهرية مقابل القيمة الزمنية للخيارات الممنوحة للموظفين (ESOs)

تتكون قيمة الخيار من القيمة الجوهرية وقيمة الوقت (القيمة الخارجية). تعتمد قيمة الوقت على مقدار الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية (التاريخ الذي تنتهي فيه صلاحية خيارات الأسهم للموظفين) وعدة متغيرات أخرى.

نظرًا لأن معظم خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) لديها تاريخ انتهاء محدد يصل إلى 10 سنوات من تاريخ منح الخيار، فإن قيمتها الزمنية يمكن أن تكون كبيرة جدًا. بينما يمكن حساب القيمة الزمنية بسهولة للخيارات المتداولة في البورصة، يكون من الصعب حساب القيمة الزمنية للخيارات غير المتداولة مثل خيارات الأسهم للموظفين (ESOs)، نظرًا لعدم توفر سعر سوق لها.

لحساب القيمة الزمنية لخيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) الخاصة بك، ستستخدم نموذج تسعير نظري مثل نموذج بلاك-شولز لتسعير الخيارات المعروف لحساب القيمة العادلة لخيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك. ستحتاج إلى إدخال بيانات مثل سعر التنفيذ، والوقت المتبقي، وسعر السهم، ومعدل الفائدة الخالي من المخاطر، والتقلب في النموذج للحصول على تقدير للقيمة العادلة لخيارات الأسهم التنفيذية.

من هناك، يُعتبر حساب قيمة الوقت تمرينًا بسيطًا، كما هو موضح أدناه. تذكر أن القيمة الجوهرية—التي لا يمكن أن تكون سلبية أبدًا—تكون صفرًا عندما يكون الخيار عند المال (ATM) أو خارج المال (OTM)؛ بالنسبة لهذه الخيارات، فإن قيمتها الكاملة تتكون فقط من قيمة الوقت.

إن ممارسة خيار الأسهم للموظفين (ESO) ستستفيد من القيمة الجوهرية ولكن عادةً ما تتخلى عن القيمة الزمنية (بافتراض وجود أي قيمة متبقية). يؤدي ذلك إلى تكلفة فرصة خفية كبيرة محتملة. افترض أن القيمة العادلة المحسوبة لخيار الأسهم للموظفين الخاص بك هي 40 دولارًا، كما هو موضح أدناه. بطرح القيمة الجوهرية البالغة 30 دولارًا، فإن خيارات الأسهم للموظفين الخاصة بك تمتلك قيمة زمنية قدرها 10 دولارات. إذا قمت بممارسة خيارات الأسهم للموظفين في هذه الحالة، فستتخلى عن قيمة زمنية قدرها 10 دولارات لكل سهم، أو ما مجموعه 2,500 دولار بناءً على 250 سهمًا.

خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) خارج نطاق المال

قيمة خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك ليست ثابتة، بل ستتغير بمرور الوقت بناءً على تحركات المدخلات الرئيسية مثل سعر السهم الأساسي، والوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية، وفوق كل ذلك، التقلبات. فكر في حالة تكون فيها خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك خارج نطاق المال (أي أن السعر السوقي للسهم الآن أقل من سعر التنفيذ الخاص بخيارات الأسهم التنفيذية).

سيكون من غير المنطقي ممارسة خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) في هذا السيناريو لسببين. أولاً، من الأرخص شراء السهم في السوق المفتوحة بسعر 20 دولارًا، مقارنة بسعر التنفيذ البالغ 25 دولارًا. وثانيًا، بممارسة خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك، ستتخلى عن 15 دولارًا من القيمة الزمنية لكل سهم. إذا كنت تعتقد أن السهم قد وصل إلى القاع وترغب في شرائه، فسيكون من الأفضل ببساطة شراؤه بسعر 25 دولارًا والاحتفاظ بخيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك، مما يمنحك إمكانية أكبر للربح (مع بعض المخاطر الإضافية، نظرًا لأنك الآن تمتلك الأسهم أيضًا).

بشكل عام، تمنح خطط تعويض الأسهم مثل ESOs وغيرها من أنواع خطط تعويض الأسهم الموظفين وأصحاب المصلحة حافزًا في الأسهم لبناء الشركة والمشاركة في نموها ونجاحها.

خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) مقابل الخيارات المدرجة

الفرق الأكبر والأكثر وضوحًا بين خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) والخيارات المدرجة هو أن خيارات الأسهم للموظفين لا يتم تداولها في البورصة، وبالتالي لا تتمتع بالعديد من فوائد الخيارات المتداولة في البورصة.

قيمة خيارات الأسهم الخاصة بك (ESOs) ليست سهلة التحديد

تتمتع الخيارات المتداولة في البورصة، خاصة على الأسهم الكبرى، بقدر كبير من السيولة ويتم تداولها بشكل متكرر. لذلك، من السهل تقدير قيمة محفظة الخيارات. لكن الأمر ليس كذلك مع خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) الخاصة بك لأنه لا يوجد نقطة مرجعية لسعر السوق.

تُمنح العديد من خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) بمدة تصل إلى 10 سنوات أو أكثر، ولكن لا توجد خيارات مدرجة تقريبًا تتداول لهذه الفترة الزمنية. LEAPS (الأوراق المالية للتوقعات طويلة الأجل) هي من بين الخيارات ذات المدة الأطول المتاحة، ولكن حتى هذه الخيارات تمتد فقط لثلاث سنوات، مما سيكون مفيدًا فقط إذا كانت خيارات الأسهم للموظفين لديك تنتهي في غضون ثلاث سنوات أو أقل.

لذلك، هناك حاجة إلى نماذج تسعير الخيارات لتقييم خيارات الأسهم الخاصة بك (ESOs). يتعين على صاحب العمل—في تاريخ منح الخيارات—تحديد سعر نظري لخيارات الأسهم الخاصة بك في اتفاقية الخيارات الخاصة بك. تأكد من طلب هذه المعلومات من شركتك، واكتشف كيف تم تحديد قيمة خيارات الأسهم الخاصة بك.

يمكن أن تتفاوت أسعار الخيارات بشكل كبير، اعتمادًا على الافتراضات التي تُجرى على المتغيرات المدخلة. على سبيل المثال، قد يقوم صاحب العمل بإجراء افتراضات معينة حول المدة المتوقعة للتوظيف وفترة الاحتفاظ المقدرة قبل التنفيذ، مما قد يقلل من الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية.

مع الخيارات المدرجة، من ناحية أخرى، يتم تحديد وقت الانتهاء ولا يمكن تغييره بشكل عشوائي. يمكن أن يكون للفرضيات حول التقلب تأثير كبير على أسعار الخيارات. إذا افترضت شركتك مستويات تقلب أقل من المعتاد، فسيتم تسعير خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك بسعر أقل.

قد يكون من الجيد الحصول على عدة تقديرات من نماذج أخرى لمقارنتها مع تقييم شركتك لخيارات الأسهم الخاصة بك (ESOs).

المواصفات ليست موحدة

بينما تتمتع خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) بحقوق مشابهة للخيارات المدرجة، فإن الحق في شراء الأسهم ليس موحدًا ويتم توضيحه في اتفاقية الخيارات. تحتوي الخيارات المدرجة على شروط عقد موحدة تتعلق بعدد الأسهم التي يغطيها عقد الخيارات وتاريخ الانتهاء، وما إلى ذلك.

هذا التوحيد يجعل من السهل تداول الخيارات على أي سهم يمكن تداول الخيارات عليه، سواء كان ذلك Apple أو Google أو Qualcomm. على سبيل المثال، إذا كنت تتداول عقد خيار شراء، فلديك الحق في شراء 100 سهم من السهم الأساسي بالسعر المحدد حتى انتهاء الصلاحية.

وبالمثل، يمنحك عقد خيار البيع الحق في بيع 100 سهم من الأسهم الأساسية حتى تاريخ الانتهاء.

لا يوجد تمرين تلقائي

مع خيارات الأسهم للموظفين (ESOs)، قد تختلف التفاصيل الدقيقة حول موعد انتهاء صلاحيتها من شركة إلى أخرى. أيضًا، لا يوجد ميزة ممارسة تلقائية. يجب عليك إبلاغ صاحب العمل إذا كنت ترغب في ممارسة خياراتك.

بالنسبة لجميع الخيارات المدرجة في الولايات المتحدة، فإن آخر يوم للتداول هو الجمعة الثالثة من الشهر الميلادي لعقد الخيار. إذا صادف أن تكون الجمعة الثالثة عطلة في البورصة، يتم تقديم تاريخ انتهاء الصلاحية إلى يوم الخميس السابق. عند إغلاق التداول في الجمعة الثالثة، تتوقف الخيارات المرتبطة بعقد ذلك الشهر عن التداول ويتم تنفيذها تلقائيًا إذا كانت في المال بأكثر من 0.01 دولار (سنت واحد) أو أكثر.

لذلك، إذا كنت تمتلك عقد خيار شراء واحد وعند انتهاء الصلاحية كان سعر السوق للسهم الأساسي أعلى من سعر التنفيذ بسنت واحد أو أكثر، فستمتلك 100 سهم من خلال ميزة التنفيذ التلقائي.

وبالمثل، إذا كنت تمتلك خيار بيع (put option) وعند انتهاء الصلاحية كان سعر السوق للسهم الأساسي أقل من سعر التنفيذ (strike price) بفارق سنت واحد أو أكثر، فستكون في وضع بيع 100 سهم من خلال ميزة التنفيذ التلقائي.

لاحظ أنه على الرغم من مصطلح "التنفيذ التلقائي"، لا يزال لديك السيطرة على النتيجة النهائية. يمكنك تقديم تعليمات بديلة إلى وسيطك تأخذ الأولوية على أي إجراءات تنفيذ تلقائي. أو يمكنك إغلاق مركزك قبل انتهاء الصلاحية.

أسعار التنفيذ

تحتوي الخيارات المدرجة على أسعار تنفيذ موحدة، تأتي بزيادات مثل 1 دولار، 2.50 دولار، 5 دولارات، أو 10 دولارات، وذلك اعتمادًا على سعر الورقة المالية الأساسية (الأسهم ذات الأسعار الأعلى لديها زيادات أوسع). أما في حالة خيارات الأسهم للموظفين (ESOs)، نظرًا لأن سعر التنفيذ يكون عادةً سعر إغلاق السهم في يوم معين، فلا توجد أسعار تنفيذ موحدة.

في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أدى فضيحة تأخير تاريخ خيارات الأسهم (ESO) في الولايات المتحدة إلى استقالات العديد من التنفيذيين في الشركات الكبرى. تضمنت هذه الممارسة منح خيار في تاريخ سابق بدلاً من التاريخ الحالي، مما يعني تحديد سعر التنفيذ بسعر أقل من سعر السوق في تاريخ المنح، مما يمنح حامل الخيار ربحًا فوريًا.

أصبح تأخير تاريخ خيارات الأسهم للموظفين (ESO) أكثر صعوبة منذ إدخال قانون ساربينز-أوكسلي، حيث يتعين على الشركات الآن الإبلاغ عن منح الخيارات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في غضون يومي عمل.

الاستحقاق وقيود الأسهم المكتسبة

يؤدي الاستحقاق إلى ظهور قضايا تحكمية غير موجودة في الخيارات المدرجة. قد تتطلب خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) من الموظف الوصول إلى مستوى معين من الأقدمية أو تحقيق أهداف أداء معينة قبل أن تستحق. إذا لم تكن معايير الاستحقاق واضحة تمامًا، فقد يؤدي ذلك إلى خلق وضع قانوني غامض، خاصة إذا تدهورت العلاقات بين الموظف وصاحب العمل.

بالإضافة إلى ذلك، مع الخيارات المدرجة، بمجرد أن تمارس خيارات الشراء وتحصل على الأسهم، يمكنك التخلص منها في أي وقت تشاء دون أي قيود. ومع ذلك، مع الأسهم المكتسبة من خلال ممارسة خيارات الأسهم للموظفين (ESOs)، قد تكون هناك قيود تمنعك من بيع الأسهم.

حتى إذا كانت خيارات الأسهم الخاصة بك (ESOs) قد أصبحت مكتسبة ويمكنك ممارستها، فقد لا يكون السهم المكتسب فعليًا مكتسبًا. يمكن أن يشكل هذا معضلة، حيث قد تكون قد دفعت بالفعل ضريبة على الفرق في خيارات الأسهم (كما نوقش أعلاه) والآن تمتلك سهمًا لا يمكنك بيعه (أو أنه في تراجع).

مخاطر الطرف المقابل

كما اكتشف العديد من الموظفين في أعقاب انهيار شركات الإنترنت في التسعينيات عندما أفلست العديد من شركات التكنولوجيا، فإن مخاطر الطرف المقابل هي قضية حقيقية نادرًا ما يتم أخذها في الاعتبار من قبل أولئك الذين يتلقون خيارات الأسهم للموظفين (ESOs).

بالنسبة للخيارات المدرجة في الولايات المتحدة، تعمل شركة خيارات المقاصة (Options Clearing Corp.) كدار مقاصة لعقود الخيارات وتضمن أدائها. وبالتالي، لا يوجد أي خطر من أن الطرف المقابل في صفقة الخيارات الخاصة بك لن يكون قادرًا على الوفاء بالالتزامات التي يفرضها عقد الخيارات.

ولكن نظرًا لأن الطرف المقابل لخيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) الخاصة بك هو شركتك، دون وجود وسيط بينكما، سيكون من الحكمة مراقبة وضعها المالي لضمان عدم تركك مع خيارات غير مُنفذة بلا قيمة، أو ما هو أسوأ، أسهم مكتسبة بلا قيمة.

مخاطر التركيز

يمكنك تجميع محفظة خيارات متنوعة باستخدام الخيارات المدرجة، ولكن مع خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs)، لديك خطر التركيز، حيث أن جميع خياراتك تعتمد على نفس السهم الأساسي. بالإضافة إلى خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك، إذا كان لديك أيضًا كمية كبيرة من أسهم الشركة في خطة ملكية أسهم الموظفين (ESOP)، فقد يكون لديك دون قصد تعرض كبير جدًا لشركتك، وهو خطر التركيز الذي تم تسليط الضوء عليه من قبل هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA).

قضايا التقييم والتسعير

العوامل الرئيسية التي تحدد قيمة الخيار هي التقلب، الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية، معدل الفائدة الخالي من المخاطر، سعر التنفيذ، وسعر السهم الأساسي. فهم التفاعل بين هذه المتغيرات - خاصة التقلب والوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية - أمر بالغ الأهمية لاتخاذ قرارات مستنيرة بشأن قيمة خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك.

مثال

في المثال التالي، نفترض أن خيار الأسهم للموظفين (ESO) يمنح الحق (عند الاستحقاق) في شراء 1,000 سهم من الشركة بسعر تنفيذ قدره 50 دولارًا، وهو سعر إغلاق السهم في يوم منح الخيار (مما يجعل هذا الخيار عند المال عند المنح).

يستخدم الجدول الأول أدناه نموذج تسعير الخيارات بلاك-شولز لعزل تأثير تآكل الوقت مع الحفاظ على ثبات التقلب. يوضح الجدول الثاني تأثير زيادة التقلب على أسعار الخيارات.

كما يمكن ملاحظة، كلما زادت المدة حتى تاريخ الانتهاء، زادت قيمة الخيار. نظرًا لأننا نفترض أن هذا الخيار هو عند-النقطة (at-the-money)، فإن قيمته الكاملة تتكون من قيمة الوقت. يوضح الجدول الأول مبدأين أساسيين في تسعير الخيارات:

1. تعتبر قيمة الوقت مكونًا مهمًا جدًا في تسعير الخيارات. إذا تم منحك خيارات أسهم الموظفين (ESOs) عند سعر السوق الحالي بمدة 10 سنوات، فإن قيمتها الجوهرية تكون صفرًا، ولكن لديها كمية كبيرة من قيمة الوقت، وهي 23.08 دولارًا لكل خيار في هذه الحالة، أو أكثر من 23,000 دولار لخيارات أسهم الموظفين التي تمنحك الحق في شراء 1,000 سهم.
2. إن تآكل الوقت في الخيارات ليس خطيًا بطبيعته. تنخفض قيمة الخيارات مع اقتراب تاريخ الانتهاء، وهي ظاهرة تُعرف بتآكل الوقت، لكن هذا التآكل ليس خطيًا بطبيعته ويتسارع مع اقتراب انتهاء الخيار. الخيار الذي يكون بعيدًا عن المال سيتآكل بشكل أسرع من الخيار الذي يكون عند المال لأن احتمالية أن يكون الأول مربحًا أقل بكثير من احتمالية الثاني.

يوضح الجدول أدناه أسعار الخيارات بناءً على نفس الافتراضات، باستثناء أن التقلب يُفترض أن يكون 60% بدلاً من 30% كما هو موضح أعلاه. هذا الارتفاع في التقلب له تأثير كبير على أسعار الخيارات. على سبيل المثال، مع بقاء 10 سنوات حتى انتهاء الصلاحية، يرتفع سعر الـ ESO بنسبة 53% ليصل إلى 35.34 دولار، بينما مع بقاء سنتين، يرتفع السعر بنسبة 80% ليصل إلى 17.45 دولار. يُظهر الرسم البياني لاحقًا أسعار الخيارات لنفس الفترة المتبقية حتى انتهاء الصلاحية، عند مستويات تقلب 30% و60%.

يتم الحصول على نتائج مشابهة عند تغيير المتغيرات. مع تقلب بنسبة 10% ومعدل الفائدة الخالي من المخاطر بنسبة 2%، سيتم تسعير خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) عند 11.36 دولار، 7.04 دولار، 5.01 دولار، و3.86 دولار مع وقت انتهاء صلاحية يبلغ 10 سنوات، خمس سنوات، ثلاث سنوات، وسنتين على التوالي.

النقطة الأساسية التي يجب أخذها من هذا القسم هي أنه لمجرد أن خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) الخاصة بك ليس لها قيمة جوهرية، لا تفترض أنها بلا قيمة. نظرًا لطول فترة انتهاء صلاحيتها مقارنة بالخيارات المدرجة، فإن خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) لديها قيمة زمنية كبيرة لا ينبغي إهدارها من خلال التنفيذ المبكر.

المخاطر والمكافآت لامتلاك خيارات الأسهم للموظفين (ESOs)

كما تمت مناقشته في القسم السابق، يمكن أن يكون لخيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) قيمة زمنية كبيرة حتى لو كانت قيمتها الجوهرية صفرًا أو قليلة. في هذا القسم، نستخدم فترة المنح الشائعة التي تبلغ 10 سنوات حتى انتهاء الصلاحية لتوضيح المخاطر والمكافآت المرتبطة بامتلاك خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs).

عندما تتلقى خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) في وقت المنح، عادةً ما يكون لها قيمة جوهرية معدومة لأن سعر التنفيذ أو سعر الإضراب للخيارات يكون مساويًا لسعر إغلاق السهم في ذلك اليوم. نظرًا لأن سعر التنفيذ وسعر السهم متساويان، فإن هذا يعتبر خيارًا عند النقطة (at-the-money option).

بمجرد أن يبدأ السهم في الارتفاع، يكون للخيار قيمة جوهرية، وهو أمر بديهي للفهم وسهل الحساب. ولكن الخطأ الشائع هو عدم إدراك أهمية قيمة الوقت، حتى في يوم المنح، وتكلفة الفرصة البديلة لممارسة الخيار بشكل مبكر أو قبل الأوان.

في الواقع، تمتلك خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) الخاصة بك أعلى قيمة زمنية عند منحها (بافتراض أن التقلبات لا ترتفع بشكل حاد بعد حصولك على الخيارات). مع وجود مكون كبير للقيمة الزمنية كما تم توضيحه أعلاه، فإنك في الواقع تمتلك قيمة معرضة للخطر.

بافتراض أنك تمتلك خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) لشراء 1,000 سهم بسعر تنفيذ يبلغ 50 دولارًا (مع تقلب بنسبة 60% و10 سنوات حتى انتهاء الصلاحية)، فإن الخسارة المحتملة في قيمة الوقت تكون كبيرة جدًا. إذا بقيت الأسهم دون تغيير عند 50 دولارًا بعد 10 سنوات، فسوف تخسر 35,000 دولار في قيمة الوقت ولن يكون لديك أي شيء لتظهره مقابل خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك.

يجب أخذ فقدان قيمة الوقت في الاعتبار عند حساب العائد النهائي الخاص بك. لنفترض أن السهم يرتفع إلى 110 دولار عند انتهاء الصلاحية بعد 10 سنوات، مما يمنحك فرق سعر خيار الأسهم التنفيذي (ESO) - وهو مشابه للقيمة الجوهرية - بقيمة 60 دولارًا للسهم الواحد، أو 60,000 دولار في المجموع.

ومع ذلك، يجب أن يتم تعويض ذلك بخسارة قدرها 35,000 دولار في قيمة الوقت الناتجة عن الاحتفاظ بخيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) حتى انتهاء الصلاحية، مما يترك "ربحًا" صافياً قبل الضريبة يبلغ فقط 25,000 دولار. لسوء الحظ، فإن هذه الخسارة في قيمة الوقت ليست قابلة للخصم الضريبي، مما يعني أن معدل ضريبة الدخل العادي (المفترض أن يكون 40%) سيتم تطبيقه على 60,000 دولار (وليس 25,000 دولار).

سحب مبلغ 24,000 دولار كضريبة تعويض مدفوعة عند ممارسة الخيار لصاحب العمل سيترك لك 36,000 دولار كدخل بعد الضريبة، ولكن إذا خصمت 35,000 دولار التي فقدت في قيمة الوقت، فستبقى لديك فقط 1,000 دولار نقدًا.

الاحتفاظ بخيارات الأسهم للموظفين (ESOs) حتى انتهاء الصلاحية

قبل أن ننظر في بعض القضايا المحيطة بممارسة الخيارات التنفيذية للأسهم (ESOs) مبكرًا—أي عدم الاحتفاظ بالخيارات حتى انتهاء الصلاحية—دعونا نقيم نتيجة الاحتفاظ بالخيارات حتى انتهاء الصلاحية في ضوء قيمة الوقت وتكاليف الضرائب. يوضح الرسم البياني أدناه المكاسب والخسائر الصافية بعد الضرائب، بعد خصم قيمة الوقت عند انتهاء الصلاحية.

بسعر 120 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، تكون الأرباح الفعلية (بعد خصم قيمة الوقت) فقط 7,000 دولار. يتم حساب ذلك كفرق قدره 70 دولارًا للسهم أو 70,000 دولار في المجموع، ناقص ضريبة التعويض البالغة 28,000 دولار، مما يترك لك 42,000 دولار، منها تخصم 35,000 دولار لقيمة الوقت المفقودة، لتحصل على ربح صافٍ قدره 7,000 دولار.

عند ممارسة خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs)، ستحتاج إلى دفع سعر التنفيذ بالإضافة إلى الضريبة حتى إذا لم تقم ببيع الأسهم (تذكر أن ممارسة خيارات الأسهم التنفيذية هو حدث خاضع للضريبة). في هذه الحالة، يعادل هذا المبلغ 50,000 دولار بالإضافة إلى 28,000 دولار، ليصبح المجموع 78,000 دولار. إذا قمت ببيع الأسهم فورًا بالسعر السائد البالغ 120 دولارًا، ستحصل على عائدات بقيمة 120,000 دولار، والتي يجب أن تطرح منها 78,000 دولار. يجب أن يتم تعويض "الربح" البالغ 42,000 دولار بانخفاض قدره 35,000 دولار في القيمة الزمنية، مما يترك لك 7,000 دولار.

التمرين المبكر أو التمرين قبل الأوان

كوسيلة لتقليل المخاطر وتأمين الأرباح، يجب النظر بعناية في ممارسة خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) بشكل مبكر أو قبل الأوان، نظرًا لوجود احتمال كبير لضريبة مرتفعة وتكلفة فرصة كبيرة في شكل فقدان قيمة الوقت. في هذا القسم، نناقش عملية الممارسة المبكرة ونوضح الأهداف المالية والمخاطر المرتبطة بها.

عند منح خيار الأسهم للموظفين (ESO)، يكون له قيمة افتراضية، وبما أنه خيار عند سعر السوق، فإن هذه القيمة تكون عبارة عن قيمة زمنية بحتة. هذه القيمة الزمنية تتناقص بمعدل يُعرف باسم ثيتا، وهو دالة جذر تربيعي للوقت المتبقي.

افترض أنك تمتلك خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) التي تقدر قيمتها بـ 35,000 دولار عند منحها، كما تم مناقشته في الأقسام السابقة. أنت تؤمن بآفاق شركتك على المدى الطويل وتخطط للاحتفاظ بخيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك حتى انتهاء صلاحيتها. يوضح الجدول أدناه تكوين القيمة - القيمة الجوهرية بالإضافة إلى قيمة الوقت - للخيارات داخل المال (ITM)، خارج المال (OTM)، وعلى المال (ATM).

تكوين القيمة لخيارات الأسهم للموظفين (ESO) داخل وخارج وعند سعر التنفيذ بقيمة 50 دولارًا (الأسعار بآلاف الدولارات)

حتى إذا بدأت في اكتساب القيمة الجوهرية مع ارتفاع سعر السهم الأساسي، فإنك ستفقد القيمة الزمنية على طول الطريق (على الرغم من أن ذلك لن يكون بشكل متناسب). على سبيل المثال، بالنسبة لخيار شراء داخل المال (ITM ESO) بسعر ممارسة يبلغ 50 دولارًا وسعر سهم يبلغ 75 دولارًا، ستكون هناك قيمة زمنية أقل وقيمة جوهرية أكبر، مما يؤدي إلى زيادة القيمة الإجمالية.

تظهر خيارات OTM (المجموعة السفلية من الأشرطة) فقط قيمة زمنية صافية تبلغ 17,500 دولار، بينما تحتوي خيارات ATM على قيمة زمنية تبلغ 35,000 دولار. كلما كانت الخيارات أبعد عن المال، كلما قلت القيمة الزمنية لها، لأن احتمالات أن تصبح مربحة تصبح أقل فأقل.

عندما تصبح الخيار أكثر في المال وتكتسب قيمة جوهرية أكبر، فإن هذا يشكل نسبة أكبر من إجمالي قيمة الخيار. في الواقع، بالنسبة لخيار عميق في المال، تكون القيمة الزمنية جزءًا غير مهم من قيمته مقارنة بالقيمة الجوهرية. عندما تصبح القيمة الجوهرية قيمة معرضة للخطر، يبحث العديد من حاملي الخيارات عن تثبيت كل أو جزء من هذا الربح. ولكن عند القيام بذلك، لا يتخلون فقط عن القيمة الزمنية بل يتحملون أيضًا فاتورة ضريبية كبيرة.

الالتزامات الضريبية الناتجة عن ممارسة مبكرة

لا يمكننا التأكيد على هذه النقطة بما فيه الكفاية - أكبر عيب لممارسة الخيارات بشكل مبكر هو الحدث الضريبي الكبير الذي يسببه، وفقدان قيمة الوقت. يتم فرض الضرائب عليك بمعدلات ضريبة الدخل العادية على الفرق في قيمة خيارات الأسهم (ESO) أو الزيادة في القيمة الجوهرية، بمعدلات تصل إلى 40%.

علاوة على ذلك، كل هذا مستحق في نفس السنة الضريبية ويتم دفعه عند ممارسة الخيار، مع احتمال حدوث ضربة ضريبية أخرى عند بيع أو التصرف في الأسهم المكتسبة. حتى إذا كان لديك خسائر رأسمالية في مكان آخر في محفظتك، يمكنك فقط تطبيق 3,000 دولار سنويًا من هذه الخسائر ضد مكاسب التعويض لتعويض الالتزام الضريبي.

بعد أن تحصل على الأسهم التي يُفترض أنها قد ارتفعت في القيمة، تواجه خيار تصفية الأسهم أو الاحتفاظ بها. إذا قمت بالبيع فورًا عند ممارسة الخيار، فإنك تكون قد قمت بتثبيت مكاسبك التعويضية (الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق للأسهم).

ولكن إذا احتفظت بالأسهم ثم قمت ببيعها لاحقًا بعد أن ترتفع قيمتها، فقد يكون لديك المزيد من الضرائب لدفعها. تذكر أن سعر السهم في اليوم الذي مارست فيه خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) هو الآن سعر الأساس الخاص بك. إذا قمت ببيع السهم في أقل من عام بعد ممارسة الخيارات، فسيتعين عليك دفع ضريبة الأرباح الرأسمالية قصيرة الأجل. للحصول على معدل الأرباح الرأسمالية طويل الأجل الأقل، يجب عليك الاحتفاظ بالأسهم لأكثر من عام. وبالتالي، ينتهي بك الأمر بدفع ضريبتين—التعويض والأرباح الرأسمالية.

قد يجد العديد من حاملي خيارات الأسهم للموظفين (ESO) أنفسهم في موقف غير محظوظ حيث يحتفظون بأسهم تعكس مكاسبها الأولية بعد التنفيذ، كما يوضح المثال التالي. لنفترض أن لديك خيارات أسهم للموظفين تمنحك الحق في شراء 1,000 سهم بسعر 50 دولارًا، والسهم يتداول بسعر 75 دولارًا مع بقاء خمس سنوات أخرى حتى انتهاء الصلاحية. نظرًا لأنك قلق بشأن توقعات السوق أو آفاق الشركة، فإنك تقوم بتنفيذ خيارات الأسهم الخاصة بك لتثبيت الفارق البالغ 25 دولارًا.

لقد قررت الآن بيع نصف ممتلكاتك (من 1,000 سهم) والاحتفاظ بالنصف الآخر لتحقيق مكاسب محتملة في المستقبل. إليك كيف تبدو الحسابات:

• تم تنفيذها عند 75 دولارًا ودفع ضريبة تعويض على الفارق الكامل البالغ 25 دولارًا × 1,000 سهم بنسبة 40% = 10,000 دولار.
• تم بيع 500 سهم بسعر 75 دولارًا لتحقيق ربح قدره 12,500 دولار.
• أرباحك بعد الضرائب في هذه المرحلة: 12,500 دولار – 10,000 دولار = 2,500 دولار
• أنت الآن تمتلك 500 سهم بسعر أساس 75 دولارًا، مع مكاسب غير محققة بقيمة 12,500 دولار (والضريبة عليها قد تم دفعها بالفعل).
• لنفترض أن السهم ينخفض الآن إلى 50 دولارًا قبل نهاية العام.
• إن حيازتك لـ 500 سهم قد خسرت الآن 25 دولارًا لكل سهم أو 12,500 دولار، منذ أن قمت بشراء الأسهم من خلال التنفيذ (وقد دفعت الضريبة بالفعل عند 75 دولارًا).
• إذا قمت الآن ببيع هذه الـ 500 سهم بسعر 50 دولارًا، يمكنك فقط تطبيق 3,000 دولار من هذه الخسائر في نفس السنة الضريبية، مع تطبيق الباقي في السنوات المستقبلية بنفس الحد.

لتلخيص ذلك، أنت:

• دفعت 10,000 دولار كضريبة تعويض عند التنفيذ.
• تم تحقيق مكاسب بقيمة 2,500 دولار بعد خصم الضرائب على 500 سهم.
• وصلت إلى نقطة التعادل على 500 سهم، ولكن لديك خسائر بقيمة 12,500 دولار يمكنك خصمها سنويًا بمقدار 3,000 دولار.

لاحظ أن هذا لا يأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية المفقودة من التنفيذ المبكر، والتي يمكن أن تكون كبيرة جدًا مع بقاء خمس سنوات حتى انتهاء الصلاحية.

الحجة لممارسة الخيار مبكرًا

بعد بيع ممتلكاتك، لم يعد لديك أيضًا القدرة على الاستفادة من أي ارتفاع في السهم. ومع ذلك، في حين أنه نادرًا ما يكون من المنطقي ممارسة الخيارات المدرجة مبكرًا، فإن الطبيعة غير القابلة للتداول والقيود الأخرى للخيارات الممنوحة للموظفين (ESOs) قد تجعل من الضروري ممارستها مبكرًا في الحالات التالية:

• الحاجة إلى التدفق النقدي: في كثير من الأحيان، قد تعوض الحاجة إلى التدفق النقدي الفوري تكلفة الفرصة البديلة لقيمة الوقت المفقود وتبرر تأثير الضرائب.
• تنويع المحفظة: كما ذُكر سابقًا، فإن وجود مركز مفرط التركيز في أسهم الشركة سيستلزم ممارسة مبكرة وتصفية من أجل تحقيق تنويع المحفظة.
• توقعات الأسهم أو السوق: بدلاً من رؤية جميع المكاسب تتلاشى وتتحول إلى خسائر بسبب تدهور التوقعات للأسهم أو سوق الأسهم بشكل عام، قد يكون من الأفضل تأمين المكاسب من خلال ممارسة الخيار مبكرًا.
• التسليم لاستراتيجية التحوط: قد يتطلب كتابة خيارات الشراء للحصول على دخل من العلاوات تسليم الأسهم (سيتم مناقشته في القسم التالي).

استراتيجيات التحوط الأساسية للخيارات الممنوحة للموظفين (ESOs)

تشمل استراتيجيات التحوط الأساسية لعقود الخيارات التنفيذية (ESO) كتابة عقود الخيارات (calls)، وشراء عقود الخيارات (puts)، وبناء أطواق بدون تكلفة. من بين هذه الاستراتيجيات، تُعتبر كتابة عقود الخيارات (calls) هي الاستراتيجية الوحيدة التي يمكن من خلالها تعويض تآكل القيمة الزمنية في عقود الخيارات التنفيذية (ESOs) من خلال جعل تآكل الوقت يعمل لصالح الشخص.

نوصي بشدة بأن تناقش أي استراتيجيات تحوط مع مخططك المالي أو مدير الثروات. كما يجب عليك مراجعة مدونة الأخلاقيات الخاصة بشركتك و/أو السياسات ذات الصلة—قد تكون هناك ممارسات مقيدة تتعلق بالتعامل في الخيارات المرتبطة بشركتك والتي قد تعتبر فيها شخصًا داخليًا.

مثال

لنقل أن سهم شركة XYZ أغلق عند 175.13 دولار في 15 نوفمبر، وهو التاريخ الذي تتوفر فيه أطول الخيارات المتاحة على السهم وهي خيارات الشراء والبيع لمدة ثلاث سنوات.

لنفترض أنك موظف في شركة XYZ وقد تم منحك خيارات شراء الأسهم (ESOs) لشراء 500 سهم من الشركة في 29 نوفمبر، والتي ستستحق على شكل زيادات بمقدار 1/3 على مدى السنوات الثلاث المقبلة، ولديك 10 سنوات حتى انتهاء الصلاحية. للمرجعية، يتم تسعير خيارات الشراء لمدة ثلاث سنوات بسعر 175 دولارًا في السوق عند 32.81 دولارًا (مع تجاهل فروق العرض والطلب للتبسيط)، بينما يتم تداول خيارات البيع بسعر 175 دولارًا عند 24.05 دولارًا.

إليك ثلاث استراتيجيات تحوط أساسية، بناءً على تقييمك لتوقعات السهم. للحفاظ على الأمور بسيطة، نفترض أنك ترغب في التحوط لمركز طويل محتمل من 500 سهم لمدة تزيد قليلاً عن ثلاث سنوات.

1. كتابة عقود الخيارات: الافتراض هنا هو أنك محايد إلى متفائل بشكل معتدل بشأن XYZ، وفي هذه الحالة، إحدى الإمكانيات لجعل تآكل قيمة الوقت يعمل لصالحك هي من خلال كتابة عقود الخيارات. بينما يمكن أن تكون كتابة عقود الخيارات العارية أو غير المغطاة عملاً محفوفًا بالمخاطر، في هذه الحالة، ستكون مركزك القصير في عقود الخيارات مغطى بـ 500 سهم يمكنك الحصول عليها من خلال ممارسة خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs). لذلك، تكتب خمسة عقود (كل عقد يغطي 100 سهم) بسعر تنفيذ يبلغ 250 دولارًا، مما سيجلب لك 10.55 دولارًا كعلاوة (لكل سهم)، ليصبح المجموع 5,275 دولارًا (باستثناء التكاليف مثل العمولة، وفائدة الهامش، إلخ). إذا بقي السهم ثابتًا أو تداول بسعر أقل خلال السنوات الثلاث المقبلة، فإنك تحتفظ بالعلاوة، وتكرر الاستراتيجية بعد ثلاث سنوات. إذا ارتفع السهم بشكل كبير وتم استدعاء أسهم XYZ الخاصة بك، فستحصل على 250 دولارًا لكل سهم من أسهم XYZ، مما يعني، مع العلاوة البالغة 10.55 دولارًا، عائدًا يقارب 50%. (لاحظ أن أسهمك من غير المحتمل أن يتم استدعاؤها قبل انتهاء السنوات الثلاث لأن مشتري الخيار لن يرغب في فقدان قيمة الوقت من خلال التنفيذ المبكر). بديل آخر هو كتابة عقد خيار واحد لمدة عام، وعقد آخر لمدة عامين، وثلاثة عقود لمدة ثلاث سنوات.
2. شراء خيارات البيع (puts): لنفترض أنه على الرغم من أنك موظف مخلص في شركة XYZ، إلا أنك متشائم قليلاً بشأن آفاقها المستقبلية. هذه الاستراتيجية لشراء خيارات البيع ستوفر لك حماية من الانخفاض فقط، لكنها لن تحل مشكلة تآكل الوقت. تعتقد أن السهم قد يتداول بأقل من 150 دولارًا خلال السنوات الثلاث المقبلة، وبالتالي تشتري خيارات البيع لمدة ثلاث سنوات بسعر 150 دولارًا المتاحة بسعر 14.20 دولارًا. ستكون نفقاتك في هذه الحالة 7,100 دولار لخمسة عقود. ستصل إلى نقطة التعادل إذا تداول سهم XYZ عند 135.80 دولارًا وستحقق ربحًا إذا تداول السهم بأقل من هذا المستوى. إذا لم ينخفض السهم إلى أقل من 150 دولارًا خلال ثلاث سنوات، ستخسر المبلغ الكامل 7,100 دولار. إذا تداول السهم بين 135.80 دولارًا و150 دولارًا بحلول ذلك الوقت، ستسترد جزءًا من القسط المدفوع. هذه الاستراتيجية لن تتطلب منك ممارسة خيارات الأسهم التنفيذية الخاصة بك ويمكن اتباعها كاستراتيجية مستقلة أيضًا.
3. الطوق بدون تكلفة: تتيح لك هذه الاستراتيجية إنشاء طوق يحدد نطاق تداول لحيازاتك من XYZ، بدون تكلفة مقدمة أو بتكلفة قليلة جدًا. تتكون من خيار شراء مغطى، حيث يتم استخدام جزء أو كل العلاوة المستلمة لشراء خيار بيع. في هذه الحالة، كتابة خيارات الشراء لمدة ثلاث سنوات بسعر 215 دولارًا ستجلب علاوة قدرها 19.90 دولارًا، والتي يمكن استخدامها لشراء خيارات البيع لمدة ثلاث سنوات بسعر 165 دولارًا مقابل 19.52 دولارًا. في هذه الاستراتيجية، هناك خطر أن يتم استدعاء أسهمك إذا تم تداولها فوق 215 دولارًا، ولكن يتم تحديد مخاطرك في الجانب السلبي عند 165 دولارًا.

من بين هذه الاستراتيجيات، يُعتبر كتابة عقود الخيارات (calls) هو الاستراتيجية الوحيدة التي يمكنك من خلالها تعويض تآكل قيمة الوقت في خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs) من خلال جعل تآكل الوقت يعمل لصالحك. شراء عقود البيع (puts) يزيد من مشكلة تآكل الوقت ولكنه يُعتبر استراتيجية جيدة للتحوط من مخاطر الهبوط. أما استراتيجية الطوق بدون تكلفة (costless collar) فلها تكلفة ضئيلة ولكنها لا تحل مشكلة تآكل الوقت في خيارات الأسهم التنفيذية (ESOs).

كيف تختلف خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) عن الخيارات المدرجة؟

تختلف خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) عن الخيارات المتداولة في البورصة أو الخيارات المدرجة في العديد من النواحي. نظرًا لأنها غير متداولة، فإن تحديد قيمتها ليس بالأمر السهل. على عكس الخيارات المدرجة، لا تحتوي خيارات الأسهم للموظفين على مواصفات موحدة أو ممارسة تلقائية. وأخيرًا، يجب أن يكون حاملو خيارات الأسهم للموظفين واعين بمخاطر الطرف المقابل ومخاطر التركيز.

هل خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) عديمة القيمة في البداية؟

على الرغم من أن خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) ليس لها قيمة جوهرية عند منحها، إلا أنها ليست بلا قيمة. نظرًا لطول فترة انتهاء صلاحيتها مقارنة بالخيارات المدرجة، فإن خيارات الأسهم للموظفين تحتوي على قيمة زمنية كبيرة لا ينبغي إهدارها من خلال ممارسة مبكرة.

ما هي الآثار الضريبية لتلقي خيارات الأسهم للموظفين؟

بينما لا يُعتبر منح الخيار حدثًا خاضعًا للضريبة، تبدأ الضرائب في وقت التنفيذ. يؤدي بيع الأسهم المكتسبة إلى حدوث حدث ضريبي آخر. تُعتبر الضرائب المستحقة في وقت التنفيذ عائقًا رئيسيًا ضد التنفيذ المبكر لخيارات الأسهم للموظفين (ESOs).

على الرغم من العبء الضريبي الكبير وفقدان قيمة الوقت الناتج عن التنفيذ المبكر، قد يكون ذلك مبررًا في بعض الحالات، مثل الحاجة إلى تدفق نقدي، أو الحاجة إلى تنويع المحفظة، أو تدهور توقعات الأسهم أو السوق، أو الحاجة إلى تسليم الأسهم كجزء من استراتيجية التحوط باستخدام الخيارات.

الخلاصة

تُعتبر خيارات الأسهم للموظفين (ESOs) شكلاً من أشكال التعويضات بالأسهم التي تمنحها الشركات لموظفيها ومديريها التنفيذيين. مثل خيار الشراء العادي، تمنح خيارات الأسهم للموظفين حاملها الحق في شراء الأصل الأساسي - وهو أسهم الشركة - بسعر محدد لفترة زمنية محدودة. خيارات الأسهم للموظفين ليست الشكل الوحيد للتعويضات بالأسهم، لكنها من بين الأكثر شيوعًا.

توجد نوعان رئيسيان من خيارات الأسهم. تُقدّم خيارات الأسهم التحفيزية عادةً فقط للموظفين الرئيسيين والإدارة العليا، وتحظى بمعاملة ضريبية تفضيلية في العديد من الحالات، حيث تعتبر مصلحة الضرائب الأمريكية الأرباح الناتجة عن هذه الخيارات كأرباح رأسمالية طويلة الأجل. يمكن منح خيارات الأسهم غير المؤهلة (NSOs) للموظفين في جميع مستويات الشركة، وكذلك لأعضاء مجلس الإدارة والمستشارين. تُعرف أيضًا بخيارات الأسهم غير النظامية، وتُعتبر الأرباح الناتجة عنها كدخل عادي وتُفرض عليها الضرائب على هذا الأساس.

يجب على حاملي خيارات الأسهم للموظفين (ESO) أن يتعرفوا على خطة خيارات الأسهم الخاصة بشركتهم وكذلك على اتفاقية الخيارات لفهم أي قيود وبنود موجودة فيها. كما ينبغي على الموظفين أن يتعرفوا على مدونة الأخلاقيات أو سياسات السلوك المهني الخاصة بشركتهم.

من المهم أن تستشير مخططك المالي أو مدير الثروة الخاص بك لتحقيق أقصى استفادة من هذا المكون التعويضي الذي قد يكون مربحًا.