ما هي قاعدة فولكر؟
قاعدة فولكر هي لائحة فيدرالية تحظر بشكل عام على البنوك القيام بأنشطة استثمارية معينة بحساباتها الخاصة وتحد من تعاملاتها مع صناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة، والتي تُعرف أيضًا بالصناديق المغطاة.
النقاط الرئيسية
- تحظر قاعدة فولكر على البنوك استخدام حساباتها الخاصة للتداول القصير الأجل في الأوراق المالية والمشتقات والعقود الآجلة للسلع، بالإضافة إلى الخيارات على أي من هذه الأدوات.
- في 25 يونيو 2020، قال مسؤولو مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) إن الوكالة ستخفف من قيود قاعدة فولكر، مما يسمح للبنوك بالاستثمار بشكل أسهل في رأس المال الاستثماري وصناديق مماثلة.
- الانتقاد الرئيسي لقانون فولكر هو أنه سيقلل من السيولة بسبب تقليل أنشطة البنوك في صناعة السوق.
فهم قاعدة فولكر
تهدف قاعدة فولكر إلى حماية عملاء البنوك من خلال منع البنوك من القيام بأنواع معينة من الاستثمارات المضاربية التي ساهمت في الأزمة المالية لعام 2007-2008 financial crisis. بشكل أساسي، تحظر هذه القاعدة على البنوك استخدام حساباتها الخاصة في التداول القصير الأجل proprietary trading للأوراق المالية والمشتقات والعقود الآجلة للسلع، بالإضافة إلى الخيارات على أي من هذه الأدوات.
في أغسطس 2019، صوت مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) لتعديل قاعدة فولكر في محاولة لتوضيح ما هو مسموح وما هو غير مسموح به في تداول الأوراق المالية من قبل البنوك. في 25 يونيو 2020، قال مسؤولون من مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) إن الوكالة ستخفف من قيود قاعدة فولكر، مما يسمح للبنوك بالاستثمار بشكل أكبر في رأس المال الاستثماري وصناديق مماثلة.
تهدف قاعدة فولكر إلى حماية عملاء البنوك من خلال منع البنوك من القيام بأنواع معينة من الاستثمارات المضاربة التي ساهمت في الأزمة المالية لعام 2007-2008.
بالإضافة إلى ذلك، لن تضطر البنوك إلى تخصيص الكثير من النقد لتداولات المشتقات بين وحدات مختلفة من نفس الشركة. تم وضع هذا الشرط في القاعدة الأصلية لضمان عدم تعرض البنوك لخسائر كبيرة إذا سارت رهانات المشتقات المضاربة بشكل خاطئ. تخفيف هذه المتطلبات يمكن أن يحرر مليارات الدولارات من رأس المال للصناعة.
قاعدة فولكر سميت على اسم الاقتصادي والرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بول فولكر، الذي توفي في 8 ديسمبر 2019 عن عمر يناهز 92 عامًا. تشير قاعدة فولكر إلى القسم 619 من قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك لعام 2010، والذي يضع القواعد لتنفيذ القسم 13 من قانون شركة القابضة المصرفية لعام 1956.
تحظر قاعدة فولكر أيضًا البنوك، أو المؤسسات الإيداعية المؤمنة، من الحصول على أو الاحتفاظ بمصالح ملكية في صناديق التحوط أو صناديق الأسهم الخاصة، مع بعض الاستثناءات. بعبارة أخرى، تهدف القاعدة إلى تثبيط البنوك عن تحمل الكثير من المخاطر من خلال منعها من استخدام أموالها الخاصة للقيام بهذه الأنواع من الاستثمارات لزيادة الأرباح. تعتمد قاعدة فولكر على الفرضية بأن هذه الأنشطة التجارية المضاربة لا تفيد عملاء البنوك.
دخلت القاعدة حيز التنفيذ في 1 أبريل 2014، مع ضرورة الامتثال الكامل للبنوك بحلول 21 يوليو 2015—على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد وضع منذ ذلك الحين إجراءات للبنوك لطلب وقت إضافي للانتقال إلى الامتثال الكامل لبعض الأنشطة والاستثمارات. في 30 مايو 2018، صوت أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة الرئيس جيروم "جاي" باول، بالإجماع على المضي قدمًا في اقتراح لتخفيف القيود حول قاعدة فولكر وتقليل التكاليف للبنوك التي تحتاج إلى الامتثال لها. الهدف، وفقًا لباول، كان "... استبدال المتطلبات المعقدة وغير الفعالة بشكل مفرط بمجموعة متطلبات أكثر تبسيطًا."
تسمح القاعدة، كما هي موجودة، للبنوك بمواصلة صناعة السوق، والاكتتاب، والتحوط، وتداول الأوراق المالية الحكومية، والانخراط في أنشطة شركات التأمين، وتقديم صناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة، والعمل كوكلاء أو وسطاء أو أوصياء. يمكن للبنوك الاستمرار في تقديم هذه الخدمات لعملائها لتحقيق الأرباح. ومع ذلك، لا يمكن للبنوك الانخراط في هذه الأنشطة إذا كان القيام بذلك سيخلق تضارب مصالح جوهري، أو يعرض المؤسسة لأصول أو استراتيجيات تداول عالية المخاطر، أو يولد عدم استقرار داخل البنك أو النظام المالي الأمريكي بشكل عام.
اعتمادًا على حجمها، يجب على البنوك تلبية مستويات مختلفة من متطلبات الإبلاغ للكشف عن تفاصيل أنشطتها التجارية المغطاة للحكومة. يجب على المؤسسات الأكبر حجمًا تنفيذ برنامج لضمان الامتثال للقواعد الجديدة، وتكون برامجها خاضعة للاختبار والتحليل المستقل. أما المؤسسات الأصغر فهي تخضع لمتطلبات امتثال وإبلاغ أقل.
تاريخ إضافي لقاعدة فولكر
تعود أصول هذه القاعدة إلى عام 2009، عندما اقترح فولكر قطعة من التشريعات استجابة للأزمة المالية المستمرة (وبعد أن تكبدت أكبر البنوك في البلاد خسائر كبيرة من أذرعها التجارية الخاصة) والتي تهدف إلى منع البنوك من المضاربة في الأسواق. كان فولكر يأمل في نهاية المطاف في إعادة تأسيس الفاصل بين البنوك التجارية والبنوك الاستثمارية — وهو تقسيم كان موجودًا في السابق ولكنه تم حله قانونيًا جزئيًا بإلغاء جزئي لقانون جلاس-ستيجال في عام 1999.
على الرغم من أن قاعدة فولكر لم تكن جزءًا من اقتراح الرئيس باراك أوباما الأصلي لإصلاح النظام المالي، إلا أن أوباما أيدها وتمت إضافتها إلى الاقتراح من قبل الكونغرس في يناير 2010.
في ديسمبر 2013، قامت خمس وكالات فدرالية - مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي؛ مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC)؛ مكتب مراقبة العملة (OCC)؛ لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)؛ ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) - بالموافقة على اللوائح النهائية التي تشكل قاعدة فولكر.
يمكن استثناء البنك من قاعدة فولكر إذا لم يكن لديه أكثر من 10 مليار دولار في إجمالي الأصول الموحدة ولم يكن لديه أصول وتداولات والتزامات تجارية تشكل 5% أو أكثر من إجمالي الأصول الموحدة.
انتقادات لقاعدة فولكر
لقد تعرضت قاعدة فولكر لانتقادات واسعة من زوايا مختلفة. وادعت غرفة التجارة الأمريكية في عام 2017 أنه لم يتم إجراء تحليل للتكلفة والفائدة وأن التكاليف المرتبطة بقاعدة فولكر تفوق فوائدها. في نفس العام، قال المسؤول الأعلى للمخاطر في صندوق النقد الدولي (IMF) إن اللوائح التي تهدف إلى منع الرهانات المضاربية يصعب فرضها، وأن قاعدة فولكر قد تقلل بشكل غير مقصود من السيولة في سوق السندات.
أشارت سلسلة مناقشات المالية والاقتصاد (FEDS) التابعة للاحتياطي الفيدرالي إلى حجة مماثلة، حيث ذكرت أن قاعدة فولكر ستقلل من السيولة بسبب تقليل أنشطة صنع السوق لدى البنوك. علاوة على ذلك، كشف تقرير لرويترز في أكتوبر 2017 أن الاتحاد الأوروبي قد ألغى مشروع قانون كان يُعتبره الكثيرون بمثابة رد أوروبا على قاعدة فولكر، مشيرًا إلى عدم وجود اتفاق متوقع في الأفق. في الوقت نفسه، أشارت عدة تقارير إلى تأثير أقل من المتوقع على إيرادات البنوك الكبيرة في السنوات التي تلت تنفيذ القاعدة، على الرغم من أن التطورات المستمرة في تنفيذ القاعدة قد تؤثر على العمليات المستقبلية.
مستقبل قاعدة فولكر
في فبراير 2017، وقع الرئيس آنذاك دونالد ترامب أمرًا تنفيذيًا يوجه وزير الخزانة آنذاك ستيفن منوشين لمراجعة اللوائح الحالية للنظام المالي. منذ صدور الأمر التنفيذي، أصدر مسؤولو الخزانة تقارير متعددة تقترح تغييرات على قانون دود-فرانك، بما في ذلك اقتراح موصى به للسماح للبنوك بمزيد من الاستثناءات بموجب قاعدة فولكر.
في أحد التقارير الصادرة في يونيو 2017، ذكرت وزارة الخزانة أنها توصي بإجراء تغييرات كبيرة على قاعدة فولكر، مع الإضافة بأنها لا تدعم إلغائها وتدعم "من حيث المبدأ" القيود التي تفرضها القاعدة على التداول الخاص. وأوصى التقرير بشكل ملحوظ بإعفاء البنوك التي تمتلك أصولًا تقل عن 10 مليارات دولار من قاعدة فولكر. كما أشارت وزارة الخزانة إلى الأعباء التنظيمية للامتثال التي أنشأتها القاعدة واقترحت تبسيط وتحسين تعريفات التداول الخاص والصناديق المغطاة بالإضافة إلى تخفيف اللوائح للسماح للبنوك بالتحوط من مخاطرها بسهولة أكبر.
منذ تقييم يونيو 2017، أفادت بلومبرج في يناير 2018 أن مكتب مراقبة العملة (OCC) قد قاد جهودًا لتعديل قاعدة فولكر وفقًا لبعض توصيات وزارة الخزانة. لا يزال الجدول الزمني لأي تعديلات مقترحة لتصبح سارية غير واضح، على الرغم من أنه من المؤكد أنها ستستغرق شهورًا أو سنوات. في يونيو 2020، قام منظمو البنوك بتخفيف أحد أحكام قاعدة فولكر للسماح للمقرضين بالاستثمار في صناديق رأس المال الاستثماري وأصول أخرى.
بعد انتخاب الرئيس جوزيف بايدن في عام 2020، أشارت الإدارة الجديدة إلى دعمها لعكس التخفيفات التي حدثت في عهد ترامب على تنظيمات النظام المالي.
ما هو الهدف من قاعدة فولكر؟
تعود أصول قاعدة فولكر إلى عام 2009، عندما اقترح الاقتصادي والرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بول فولكر قطعة من التنظيم استجابة للأزمة المالية المستمرة (وبعد أن تكبدت أكبر البنوك في البلاد خسائر كبيرة من أذرعها التجارية الخاصة). كان الهدف هو حماية عملاء البنوك من خلال منع البنوك من القيام بأنواع معينة من الاستثمارات المضاربة التي ساهمت في الأزمة.
بشكل أساسي، يمنع هذا القانون البنوك من استخدام حساباتها الخاصة (أموال العملاء) في التداول القصير الأجل للأوراق المالية والمشتقات والعقود الآجلة للسلع، بالإضافة إلى الخيارات على أي من هذه الأدوات. كان فولكر يأمل في نهاية المطاف في إعادة تأسيس الفجوة بين البنوك التجارية والبنوك الاستثمارية - وهي فجوة كانت موجودة في السابق ولكن تم حلها قانونيًا جزئيًا بإلغاء جزئي لقانون جلاس-ستيجال في عام 1999.
ما هي الانتقادات الرئيسية لقانون فولكر؟
لقد تعرضت قاعدة فولكر لانتقادات واسعة من زوايا مختلفة. زعمت غرفة التجارة الأمريكية في عام 2017 أنه لم يتم إجراء تحليل للتكلفة والفائدة وأن التكاليف المرتبطة بقاعدة فولكر تفوق فوائدها. جادلت سلسلة المناقشات المالية والاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي (FEDS) بأن قاعدة فولكر ستقلل من السيولة بسبب تقليل أنشطة صنع السوق للبنوك. بالإضافة إلى ذلك، جادل محللو صندوق النقد الدولي (IMF) بأن اللوائح التي تهدف إلى منع الرهانات المضاربة يصعب فرضها.
ما هو قانون جلاس-ستيجال؟
مدفوعًا بفشل ما يقرب من 5000 بنك خلال الكساد الكبير، تم تمرير قانون جلاس-ستيجال من قبل الكونغرس الأمريكي كجزء من قانون البنوك لعام 1933. برعاية السيناتور كارتر جلاس، وزير الخزانة السابق، والنائب هنري ستيجال، رئيس لجنة البنوك والعملات في مجلس النواب، حظر القانون البنوك التجارية من المشاركة في أعمال البنوك الاستثمارية والعكس صحيح.
كان المبرر هو تضارب المصالح الذي نشأ عندما استثمرت البنوك في الأوراق المالية باستخدام أصولها الخاصة، والتي كانت في الواقع أصول عملائها. ببساطة، جادل مؤيدو مشروع القانون بأن البنوك لديها واجب ائتماني لحماية هذه الأصول وعدم الانخراط في أنشطة مضاربة بشكل مفرط.
الخلاصة
قاعدة فولكر تهدف إلى تقييد الأنشطة التجارية ذات المخاطر العالية والمضاربة التي تقوم بها البنوك، مثل التداول لحسابها الخاص أو الاستثمار في أو رعاية صناديق التحوط أو صناديق الأسهم الخاصة. كما تحافظ على قدرة البنوك على تقديم خدمات مالية مهمة موجهة للعملاء، مثل الاكتتاب وصناعة السوق وخدمات إدارة الأصول.
تم تطوير اللوائح من قبل خمس وكالات تنظيمية مالية فيدرالية، جميعها موصوفة أعلاه: مجلس الاحتياطي الفيدرالي؛ لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)؛ المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)؛ مكتب مراقبة العملة (OCC)؛ وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).