ما هو معدل الرافعة المالية؟
نسبة الرافعة المالية هي نوع من القياسات المالية المستخدمة في التمويل والأعمال والاقتصاد لتقييم مستوى الديون بالنسبة إلى مقياس مالي آخر. يمكن استخدامها لقياس مقدار رأس المال الذي يأتي في شكل ديون (قروض) أو لتقييم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها المالية.
تشمل نسب الرفع المالي الشائعة نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E)، ومضاعف حقوق الملكية، ونسبة الدين إلى رأس المال، ودرجة الرفع المالي (DFL)، ونسبة الرفع المالي للمستهلك، ونسبة الدين إلى رأس المال، ونسبة الرفع المالي الدين إلى EBITDA، ونسبة الدين إلى EBITDAX، ونسبة تغطية الفائدة، ونسبة تغطية الرسوم الثابتة.
في مجال الأعمال والتمويل والاقتصاد، تُعتبر نسب الرافعة المالية مهمة لأن الشركات والمؤسسات تعتمد على مزيج من حقوق الملكية والديون لتمويل عملياتها. ومعرفة مقدار الديون المستحقة يُعتبر مفيدًا في تقييم ما إذا كان يمكن سدادها عند استحقاقها.
النقاط الرئيسية
- نسبة الرافعة المالية هي نوع من القياسات المالية المستخدمة في التمويل والأعمال والاقتصاد لتقييم مستوى الدين بالنسبة إلى مقياس مالي آخر.
- هناك العديد من أنواع نسب الرافعة المالية المختلفة التي يمكن استخدامها لتقييم قدرة شركة أو مؤسسة أو فرد على الوفاء بالتزاماتهم المالية.
- يمكن أيضًا استخدام نسبة الرافعة المالية لقياس مزيج النفقات التشغيلية للشركة للحصول على فكرة عن كيفية تأثير التغيرات في الإنتاج على الدخل التشغيلي.
- تشمل النسب المالية الشائعة نسبة الدين إلى حقوق الملكية، ومضاعف حقوق الملكية، ودرجة الرافعة المالية، ونسبة الرافعة المالية للمستهلك.
- تخضع البنوك لإشراف تنظيمي على مستوى الرافعة المالية التي يمكنها الاحتفاظ بها.
ماذا يخبرك معدل الرافعة المالية؟
في معظم الحالات، تقوم نسب الرافعة المالية بتقييم قدرة شركة أو مؤسسة أو فرد على الوفاء بالتزاماتهم المالية. على سبيل المثال، يمكن أن يكون وجود ديون كبيرة خطيرًا على الشركة ومستثمريها. ومع ذلك، إذا كانت عمليات الشركة قادرة على تحقيق معدل عائد أعلى من معدل الفائدة على قروضها، فقد تساعد الديون في تعزيز النمو.
يمكن أن تؤدي مستويات الديون غير المنضبطة إلى تخفيض التصنيف الائتماني أو ما هو أسوأ. من ناحية أخرى، يمكن أن تثير قلة الديون أيضًا تساؤلات. قد يشير التردد أو عدم القدرة على الاقتراض إلى أن هوامش التشغيل ضيقة.
يمكن تصنيف عدة نسب مختلفة كنسب الرافعة المالية. العوامل الرئيسية التي يتم أخذها في الاعتبار هي الديون، حقوق الملكية، الأصول، ومصروفات الفائدة.
يمكن استخدام نسبة الرافعة المالية أيضًا لقياس مزيج الشركة من المصروفات التشغيلية للحصول على فكرة عن كيفية تأثير التغيرات في الإنتاج على الدخل التشغيلي. التكاليف الثابتة والمتغيرة هما النوعان من التكاليف التشغيلية؛ وسيختلف المزيج اعتمادًا على الشركة والصناعة.
نسبة الرفع المالي الأخرى هي نسبة الرفع المالي للمستهلك. تنظر هذه النسبة إلى مستوى ديون المستهلك مقارنة بالدخل المتاح وتُستخدم في التحليل الاقتصادي ومن قبل صانعي السياسات.
البنوك ونسب الرفع المالي
تُعتبر البنوك من بين المؤسسات الأكثر استخدامًا للرافعة المالية في الولايات المتحدة. وقد أدى الجمع بين نظام الاحتياطي الجزئي وحماية شركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) إلى خلق بيئة مصرفية ذات مخاطر إقراض محدودة.
للتعويض عن ذلك، تقوم ثلاث هيئات تنظيمية منفصلة - وهي مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC)، والاحتياطي الفيدرالي، ومكتب مراقب العملة (OCC) - بمراجعة وتقييد نسب الرافعة المالية للبنوك الأمريكية. تقوم هذه الهيئات بتقييد مقدار الأموال التي يمكن للبنك إقراضها بالنسبة إلى مقدار رأس المال الذي يخصصه البنك لأصوله الخاصة. مستوى رأس المال مهم لأن البنوك يمكنها "تخفيض" الجزء الرأسمالي من أصولها إذا انخفضت القيم الإجمالية للأصول. الأصول الممولة بالديون لا يمكن تخفيضها لأن حاملي سندات البنك والمودعين مستحقون لتلك الأموال.
تعتبر اللوائح المصرفية المتعلقة بنسب الرافعة المالية معقدة. قام الاحتياطي الفيدرالي بوضع إرشادات لشركات القابضة المصرفية، على الرغم من أن هذه القيود تختلف بناءً على التصنيف الممنوح للبنك. بشكل عام، يُطلب من البنوك التي تشهد نموًا سريعًا أو تواجه صعوبات تشغيلية أو مالية الحفاظ على نسب رافعة مالية أعلى.
لقد زاد مستوى التدقيق في نسب الرافعة المالية منذ الركود الكبير في الفترة من 2007 إلى 2009، عندما كانت البنوك التي كانت "كبيرة جدًا بحيث لا يمكن أن تفشل" too big to fail بمثابة دعوة لجعل البنوك أكثر قدرة على الوفاء بالتزاماتها. وهذه الضغوط لم تختفِ. فالقيود تستمر في التشديد.
في عام 2023، وبعد انهيار عدة مقرضين، اقترح المنظمون أن تقوم البنوك التي تمتلك أصولًا بقيمة 100 مليار دولار أو أكثر بزيادة كبيرة في احتياطياتها الرأسمالية. هذه القيود تحد بطبيعتها من عدد القروض المقدمة لأن زيادة رأس المال للبنك تصبح أكثر صعوبة وأكثر تكلفة من اقتراض الأموال. يمكن لمتطلبات رأس المال الأعلى أن تقلل من الأرباح الموزعة أو تخفف من قيمة الأسهم إذا تم إصدار المزيد من الأسهم.
بالنسبة للبنوك، يُستخدم معدل الرافعة المالية من الفئة الأولى بشكل شائع من قبل الجهات التنظيمية.
أنواع نسب الرافعة المالية
هناك العديد من الأنواع المختلفة لنسب الرافعة المالية. بعض الأنواع الأكثر شيوعًا مذكورة أدناه.
نسبة الدين إلى حقوق الملكية (Debt-to-Equity Ratio)
ربما يكون النسبة المالية الأكثر شهرة في الرافعة المالية هي نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E). يتم التعبير عن هذه النسبة كالتالي:
نسبة الدين إلى حقوق الملكية = إجمالي الالتزامات ÷ إجمالي حقوق المساهمين
نسبة الدين إلى حقوق الملكية تساوي إجمالي الالتزامات مقسومًا على إجمالي حقوق المساهمين.
نسبة الدين إلى حقوق الملكية = إجمالي حقوق المساهمين ÷ إجمالي الالتزامات.
على سبيل المثال، في الربع المنتهي في 30 يونيو 2023، كان الدين طويل الأجل لشركة United Parcel Service يبلغ 19.35 مليار دولار، وكان إجمالي حقوق المساهمين 20.0 مليار دولار. كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة في هذا الربع 0.97.
عادةً ما يشير ارتفاع نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى أن الشركة كانت عدوانية في تمويل نموها باستخدام الدين. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تقلب الأرباح نتيجة للمصاريف الإضافية للفوائد. إذا زادت مصاريف الفائدة للشركة بشكل كبير، فقد يزيد ذلك من احتمالات تعرض الشركة للتعثر أو الإفلاس.
عادةً، يشير معدل الدين إلى حقوق الملكية (D/E) الذي يزيد عن 2.0 إلى سيناريو محفوف بالمخاطر للمستثمر؛ ومع ذلك، يمكن أن يختلف هذا المعيار حسب الصناعة. الشركات التي تتطلب نفقات رأسمالية كبيرة مثل شركات المرافق والتصنيع، قد تحتاج إلى تأمين المزيد من القروض مقارنة بالشركات الأخرى.
مضاعف حقوق الملكية
مضاعف حقوق الملكية مشابه، لكنه يستبدل الديون بالأصول في البسط:
مضاعف حقوق الملكية = إجمالي الأصول ÷ إجمالي حقوق الملكية
مضاعف حقوق الملكية هو نسبة تُحسب بقسمة إجمالي الأصول على إجمالي حقوق الملكية.
على سبيل المثال، لنفترض أن قيمة أصول Macy’s تبلغ 19.85 مليار دولار وحقوق المساهمين تبلغ 4.32 مليار دولار. سيكون معامل حقوق الملكية:
$ 19.85 \text{ مليار دولار} ÷ 4.32 \text{ مليار دولار} = 4.59 $
19.85 مليار دولار مقسومة على 4.32 مليار دولار تساوي 4.59.
على الرغم من أن الدين ليس مذكورًا بشكل محدد في الصيغة، إلا أنه عامل أساسي نظرًا لأن إجمالي الأصول يشمل الدين.
تذكر أن إجمالي الأصول = إجمالي الديون + إجمالي حقوق المساهمين. نسبة الشركة العالية التي تبلغ 4.59 تعني أن الأصول ممولة في الغالب من خلال الديون بدلاً من حقوق الملكية. من خلال حساب مضاعف حقوق الملكية، يتم تمويل أصول شركة Macy بمبلغ 15.53 مليار دولار في شكل التزامات.
مضاعف حقوق الملكية هو جزء من تحليل DuPont لحساب العائد على حقوق الملكية (ROE):
تحليل دوبونت = هامش الربح الصافي (NPM) × معدّل دوران الأصول (AT) × مضاعف حقوق الملكية (EM)
حيث:
هامش الربح الصافي (NPM) = net profit margin
معدّل دوران الأصول (AT) = asset turnover
مضاعف حقوق الملكية (EM) = equity multiplier
نسبة الدين إلى رأس المال
يقيس نسبة الدين إلى رأس المال مقدار الدين في هيكل رأس مال الشركة. يتم حسابها كالتالي:
إجمالي الدين إلى رأس المال = (الدين قصير الأجل + الدين طويل الأجل) / (الدين قصير الأجل + الدين طويل الأجل + حقوق المساهمين)
حيث:
- الدين قصير الأجل (SD) = short-term debt
- الدين طويل الأجل (LD) = long-term debt
- حقوق المساهمين (SE) = shareholders' equity
إجمالي الدين إلى رأس المال = (الدين قصير الأجل + الدين طويل الأجل) / (الدين قصير الأجل + الدين طويل الأجل + حقوق المساهمين)
حيث:
- الدين قصير الأجل (SD) = short-term debt
- الدين طويل الأجل (LD) = long-term debt
- حقوق المساهمين (SE) = shareholders' equity
في هذه النسبة، يتم رسملة عقود الإيجار التشغيلية ويشمل حقوق الملكية كل من الأسهم العادية والممتازة. بدلاً من استخدام الديون طويلة الأجل، قد يقرر المحلل استخدام إجمالي الديون لقياس الديون المستخدمة في هيكل رأس مال الشركة. في هذه الحالة، ستتضمن الصيغة حقوق الأقلية والأسهم الممتازة في المقام.
درجة الرافعة المالية
درجة الرافعة المالية (DFL) هي نسبة تقيس حساسية ربحية السهم (EPS) للشركة تجاه التقلبات في دخلها التشغيلي، نتيجة للتغيرات في هيكل رأس المال الخاص بها. تقيس النسبة المئوية للتغير في ربحية السهم نتيجة لتغير وحدة واحدة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) ويتم تمثيلها كالتالي:
درجة الرافعة المالية = النسبة المئوية للتغير في ربحية السهم / النسبة المئوية للتغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب.
D F L = نسبة التغير في E P S إلى نسبة التغير في E B I T حيث: E P S = الأرباح لكل سهم E B I T = الأرباح قبل الفوائد والضرائب
معدل الرفع المالي (DFL) يساوي نسبة التغير في الأرباح لكل سهم (EPS) إلى نسبة التغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT).
حيث:
EPS = الأرباح لكل سهم
EBIT = الأرباح قبل الفوائد والضرائب
يمكن تمثيل الرافعة المالية التشغيلية (DFL) بدلاً من ذلك بالمعادلة التالية:
درجة الرفع المالي (DFL) تساوي الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مقسومة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب ناقص الفوائد.
بصيغة رياضية: درجة الرفع المالي (DFL) = EBIT / (EBIT - الفوائد)
يشير هذا النسبة إلى أنه كلما زادت درجة الرافعة المالية، زادت تقلبات الأرباح. نظرًا لأن الفائدة عادة ما تكون مصروفًا ثابتًا، فإن الرافعة تضخم العوائد وربحية السهم (EPS). يكون هذا جيدًا عندما يرتفع الدخل التشغيلي، ولكنه يمكن أن يكون مشكلة عندما يكون الدخل التشغيلي تحت الضغط.
نسبة الرافعة المالية للمستهلك
يُستخدم معدل الرفع المالي للمستهلك لقياس مقدار الديون التي يتحملها المستهلك الأمريكي العادي بالنسبة إلى الدخل المتاح لديه.
بعض الاقتصاديين ذكروا أن الزيادة السريعة في مستويات ديون المستهلكين كانت عاملًا مساهمًا في نمو أرباح الشركات على مدى العقود القليلة الماضية. بينما ألقى آخرون باللوم على المستوى المرتفع لديون المستهلكين باعتباره سببًا رئيسيًا للركود الكبير.
نسبة الرفع المالي للمستهلك = إجمالي ديون الأسر / الدخل الشخصي المتاح
نسبة الرفع المالي للمستهلك تساوي إجمالي ديون الأسر مقسومًا على الدخل الشخصي المتاح.
نسبة الدين إلى رأس المال
نسبة الدين إلى رأس المال هي واحدة من النسب المالية الأكثر أهمية لأنها تركز على العلاقة بين التزامات الدين كجزء من قاعدة رأس المال الكلية للشركة. يتم حسابها عن طريق قسمة إجمالي ديون الشركة على إجمالي رأس مالها، والذي يشمل إجمالي الدين بالإضافة إلى إجمالي حقوق المساهمين. يشمل الدين جميع الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل.
يُستخدم هذا النسبة لتقييم الهيكل المالي للشركة وكيفية تمويلها للعمليات. بشكل عام، كلما ارتفعت نسبة الدين إلى رأس المال، زادت مخاطر التخلف عن السداد. إذا كانت النسبة مرتفعة جدًا، فقد لا تكون الأرباح كافية لتغطية تكلفة الديون والالتزامات.
مرة أخرى، ما يشكل نسبة دين إلى رأس المال معقولة يعتمد على الصناعة. بعض القطاعات تستخدم المزيد من الرافعة المالية مقارنة بغيرها.
نسبة الرافعة المالية للديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)
نسبة الرافعة المالية الدين إلى EBITDA تقيس مقدار الدخل المتولد والمتاح لسداد الدين قبل أن تأخذ الشركة في الاعتبار مصاريف الفائدة والضرائب والاستهلاك والإطفاء. تُستخدم هذه النسبة بشكل شائع من قبل وكالات الائتمان ويتم حسابها عن طريق قسمة الدين قصير وطويل الأجل على EBITDA، وتحدد احتمالية التخلف عن سداد الدين المُصدر.
هذه النسبة مفيدة في تحديد عدد السنوات من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) التي ستكون مطلوبة لسداد جميع الديون. عادةً، يمكن أن يكون الأمر مقلقًا إذا كانت النسبة تزيد عن 3، ولكن يمكن أن يختلف ذلك اعتمادًا على الصناعة.
نسبة الدين إلى EBITDAX
نسبة الدين إلى EBITDAX تشبه نسبة الدين إلى EBITDA. فهي تقيس الدين مقابل EBITDAX بدلاً من EBITDA. يرمز EBITDAX إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (أو الاستنفاد) والإطفاء ونفقات الاستكشاف. تقوم بتوسيع EBITDA عن طريق استبعاد تكاليف الاستكشاف، وهي نفقات شائعة لشركات النفط والغاز.
يُستخدم هذا النسبة بشكل شائع في الولايات المتحدة لتوحيد المعالجات المحاسبية المختلفة لمصاريف الاستكشاف (طريقة التكلفة الكاملة مقابل طريقة الجهود الناجحة). تُوجد عادةً تكاليف الاستكشاف في البيانات المالية كمصاريف الاستكشاف، والتخلي، وتكاليف البئر الجاف. وتشمل النفقات غير النقدية الأخرى التي يجب إضافتها الإضعافات، وزيادة التزامات إيقاف الأصول، والضرائب المؤجلة.
نسبة تغطية الفائدة
نسبة الرفع المالي الأخرى المتعلقة بمدفوعات الفائدة هي نسبة تغطية الفائدة. إحدى المشاكل المتعلقة بمراجعة إجمالي التزامات الديون للشركة فقط هي أنها لا تخبرك بأي شيء عن قدرة الشركة على خدمة الدين. وهذا هو بالضبط ما تهدف نسبة تغطية الفائدة إلى معالجته.
هذا النسبة، التي تساوي الدخل التشغيلي مقسومًا على مصاريف الفائدة، تُظهر قدرة الشركة على سداد مدفوعات الفائدة. بشكل عام، يُعتبر أن نسبة 3.0 أو أعلى مرغوبة، على الرغم من أن هذا يختلف من صناعة إلى أخرى.
نسبة تغطية التكاليف الثابتة
معدل تغطية الفائدة (TIE)، المعروف أيضًا باسم نسبة تغطية الرسوم الثابتة، هو نوع من نسبة تغطية الفائدة. يحاول هذا المعدل المالي تسليط الضوء على التدفق النقدي بالنسبة للفائدة المستحقة على الالتزامات طويلة الأجل.
لحساب هذه النسبة، ابحث عن أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب (EBIT)، ثم قسّمها على مصروفات الفائدة للديون طويلة الأجل. استخدم الأرباح قبل الضرائب لأن الفائدة قابلة للخصم الضريبي؛ يمكن استخدام المبلغ الكامل من الأرباح في النهاية لدفع الفائدة. مرة أخرى، الأرقام الأعلى تكون أكثر تفضيلاً.
ماذا يعني الرافعة المالية في التمويل؟
الرافعة المالية هي استخدام الديون لإجراء الاستثمارات. الهدف هو تحقيق عائد أعلى من تكلفة الاقتراض. إذا فشلت الشركة في تحقيق ذلك، فإنها لا تقوم بعمل جيد ولا تخلق قيمة للمساهمين.
كيف يتم حساب نسبة الرافعة المالية؟
هناك نسب مختلفة للرافعة المالية، ويتم حساب كل منها بطريقة مختلفة. في العديد من الحالات، يتضمن ذلك قسمة ديون الشركة على شيء آخر، مثل حقوق المساهمين، إجمالي رأس المال، أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA).
ما هو معدل الرفع المالي الجيد؟
يعتمد ذلك على نسبة الرافعة المالية المستخدمة وكذلك نوع الشركة. على سبيل المثال، تعتمد الصناعات كثيفة رأس المال على الديون أكثر من الشركات القائمة على الخدمات، لذا من المتوقع أن يكون لديها رافعة مالية أكبر. لتحديد ما هو مستوى مقبول، انظر إلى نسب الرافعة المالية عبر صناعة معينة. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن القليل من الديون ليس بالضرورة أمرًا جيدًا. يمكن للشركات استخدام الديون لتحقيق عوائد أكبر للمساهمين.
الخلاصة
تُعتبر نسب الرفع المالي أدوات مفيدة. فهي توفر طريقة بسيطة لتقييم مدى اعتماد الشركة أو المؤسسة على الديون لتمويل وتوسيع عملياتها.
عند استخدامه بشكل فعال، يمكن أن يولد الدين معدل عائد أعلى مما يكلف. ومع ذلك، فإن الإفراط في استخدامه يكون خطيرًا ويمكن أن يؤدي إلى التخلف عن السداد والخسارة المالية.
تختلف الرافعة المالية حسب الصناعة، حيث تعتمد بعض أنواع الشركات على الديون أكثر من غيرها، وحتى أن البنوك تُحدد لها كمية الرافعة المالية التي يمكنها الاحتفاظ بها. تكون نسب الرافعة المالية أكثر فائدة عند النظر إليها بالمقارنة مع البيانات السابقة أو مجموعة من الأقران المماثلين.